核心观点 - 报告主题为“厚积薄发，把握AI赋能下创新产业链及内外需共振机遇”，围绕AI赋能创新产业链及内外需共振两条主线展开，覆盖固定收益、医药生物、汽车、食品饮料、能源、有色金属、家用电器、电子等多个行业 [1] - 医药生物行业：中国医药产业创新效率居世界前列，AI赋能带来创新药产业链研发加速跨越，部分刚需医疗板块呈现环比改善趋势，有望迎来业绩与估值共振 [5][6][7] - 汽车行业：算力放量驱动液冷起势，液冷成为高密算力标配，行业迎来规模与渗透率双重向上拐点，国产供应商话语权加速提升 [8][9][10] - 食品饮料行业：26Q3大众品边际走弱、盈利承压、分化加大，乳制品供需双改善，零食量贩渠道扩张及产品健康化方向明确，饮料新品扩渠持续推进，保健品格局更为集中 [11] 固定收益——机构间REITs - 机构间REITs全称“机构间不动产投资信托基金”或“持有型不动产资产支持专项计划”，以不动产为基础资产、面向合格机构投资者发行，通过设立资产支持专项计划将不动产的产权或收益权转化为可在资本市场流通的证券产品 [4] - 2026年7月沪深交易所新规正式将其命名为“机构间REITs”（原持有型不动产ABS）[4] - 产品强调资产本身的信用和权益属性：采用平层结构，不设置优先劣后的分层安排，不依赖主体信用增信，不设置固定还本付息安排 [4] - 定位于可与公募REITs衔接的场内标准化权益产品，是Pre-REITs到公募REITs的中间产品 [4] 医药生物——创新产业链及内外需共振机遇 - 中国在研新药数量约占全球30%，位列全球第二，医药产业创新效率居世界前列 [5] - 2026年1-9月出海交易总金额已超过2024年全年（566.76亿美元），2026年1-9月全球交易TOP10中中国企业占九席 [5] - 石药集团、瑞博生物、信达生物等公司均以“平台+管线”整体售出，体现跨国药企对中国药企平台化研发能力的认可 [5] - 2025年临床试验总量首次突破5000项，创历史新高，其中新药临床试验占比达57.5% [6] - 创新药研发持续加速：IO 2.0已从PD-1/VEGF双抗单一赛道扩展为“双抗+细胞因子融合蛋白+三抗”的多元竞争格局；ADC与IO联合疗法持续深耕；RAS靶点进入加速发展时期；小核酸、CAR-T、mRNA疫苗等创新疗法有多项亮眼成果 [6] - AI驱动药物研发（AIDD）需求快速增长，客户从单一采购转向端到端解决方案，提升黏性与收入可持续性，AI药物发现正在接近行业发展的重要拐点 [6] - 部分医疗器械公司已现业绩拐点，新产业、安图生物、三诺生物等公司三季度净利润增速均超20%，环比端业绩亦有增长，预计三四季度业绩有望逐步修复 [7] - 相关标的：创新药（康方生物、翰森制药、石药集团、科伦博泰生物、信达生物、三生制药、恒瑞医药、中国生物制药、百利天恒、艾力斯、君实生物、德琪医药、和铂医药、众生药业）；CXO（药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联）；AI制药（英矽智能、金斯瑞生物科技、晶泰控股、百普赛斯、剂泰科技、华兰股份）；非药板块（迈瑞医疗、联影医疗、新产业、惠泰医疗、南微医学、开立医疗、鱼跃医疗、可孚医疗）[7] 汽车——液冷行业 - 随着英伟达新一代芯片TDP持续走高，单机柜功耗不断突破，传统风冷散热已无法匹配现有需求，液冷替代趋势明确 [8] - 液冷包含冷板式、浸没式、喷淋式三类技术路线，冷板式凭借运维简便、综合TCO更优成为当下主流 [8] - 全球液冷数据中心市场2025年规模87.3亿美元，预计2030年达到286.5亿美元，CAGR为26.8% [8] - 国内液冷服务器2024年市场规模达到172.72亿元，预计2026年可达257亿元 [8] - 液冷服务器国内渗透率预计由2025年20%提升至2030年82% [8] - 液冷系统价值集中于冷板、快接头、歧管、CDU等部件，四大核心部件合计占液冷硬件成本约90%以上；CDU作为换热与系统调控中枢，BOM占比约30%-40% [9] - 竞争格局已形成台系厂商为主、多主体共同参与，台系温控厂商深度绑定英伟达MGX整机柜生态，国内零部件厂商逐步切入海外供应链体系 [9] - 分水器、UQD快接头、板式换热器等细分零部件成为国产厂商的切入方向，本土厂商正依托零部件赛道参与全球液冷供应链分工 [9] - 建议关注飞龙股份、大元泵业、银轮股份、金富科技等 [10] 食品饮料——大众品26Q3总结 - 26Q3大众品边际走弱、盈利承压、分化加大，乳制品供需双改善，零食量贩渠道扩张及产品健康化方向明确，饮料新品扩渠持续推进，保健品格局更为集中 [11] - 建议三条思路布局优质资产：强品类或强渠道（鸣鸣很忙、万辰集团、西麦食品、有友食品、莲花控股、H&H国际控股、泉阳泉、百润股份等）；龙头底部拐点机遇（盐津铺子、东鹏饮料等）；高股息红利或稳健龙头（伊利股份、统一企业中国、康师傅控股、蒙牛乳业、好想你、优然牧业、现代牧业等）[11] 能源——新天绿能（600956.SH） - 2026年前三季度营业收入121.24亿元，同比下降16.07%；归母净利润13.02亿元，同比下降16.49%；扣非归母净利润11.9亿元，同比下降22.55% [12] - 第三季度营业收入29.07亿元，同比下降17.92%；归母净利润2071.92万元，同比下降85.87%；扣非归母净利润-1656.08万元，同比下降111.80% [12] - 营业收入下滑主要系天然气售气量下降与售电收入减少 [12] - 公司作为河北省风电以及天然气龙头，风电业务稳健增长，天然气销售有望改善 [12] - 预计公司2026-2028年归母净利分别为21.08/26.38/29.13亿元，对应EPS分别为0.47/0.59/0.65元/股，PE分别为14.2/11.3/10.2倍，维持“买入”评级 [12] 有色金属——中矿资源（002738.SZ） - 2026Q1-3公司累计实现归母净利16.3亿元，同比+695.8%，归母净利率27% [14] - 津巴布韦锂矿恢复供应，三季度以量补价保持业绩平稳 [14] - 锂业务：津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目已取得环评证书并进入全面建设阶段，预计2027年中建成投产 [14] - 铜业务：Kitumba采选冶项目规划年平均产出阴极铜3.3万吨、铜精矿5.5万吨，项目采选工程已于2026年9月试产 [14] - 钽业务：Bikita合作运营产线预计年产钽精矿150—200吨，自有产线建设中，达产后预计年产钽精矿500—600吨 [14] - 7月20日公司实施2026年股票期权与限制性股票激励计划，首次授予股票期权1,244万份、限制性股票789万股，行权价格及授予价格分别为59.80元/份、29.90元/股，公司层面考核要求2026-2028年累计归母净利润不低于90亿元 [15] - 预计2026-2028年归母净利19.6/25.7/32.9亿元，PE 12.9/9.9/7.7x，维持“增持”评级 [15] 家用电器——石头科技（688169.SH） - 26Q1-Q3营收157.0亿元，同比+30.1%；归母净利润14.7亿元，同比+41.2%；扣非归母净利润12.1亿元，同比+44.5% [17] - 26Q3单季营收56.1亿元，同比+34.9%；归母净利润4.8亿元，同比+33.0%；扣非归母净利润4.0亿元，同比+20.2% [17] - 2026年三季度中国扫地机器人整体市场零售额30.20亿元，同比下降12.41%；市场均价3230元/台，同比下降5.41%；洗地机市场三季度整体零售额27.67亿元，同比下降8.75%，市场均价同比下降12.58% [17] - 第三季度石头科技扫地机器人零售额9.19亿元，同比增长2.24%；市场份额达30.44%，同比提升4.34个百分点；洗地机业务零售额7.52亿元，同比增长23.27%，份额达27.17%，同比大幅提升7.06个百分点 [17] - 26Q3毛利率39.99%，同比-2.2pct；销售/管理/研发/财务费率分别同比-3.1/0.0/-2.4/+2.7pct至21.3%/2.0%/5.8%/1.9%；净利率8.53%，同比-0.12pct [18] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.97/26.09/32.14亿元，同比+53.8%/+24.4%/+23.2%，维持“增持”评级 [18] 家用电器——行业需求承压，海信系&小米系份额提升 - 2026年9月全渠道行业销量/销额分别同比-1.2%/-14.0%，M1-M9分别同比-13.8%/-8.5% [18] - 线上9月销量/销额分别同比+1.8%/-14.5%，M1-M9分别同比-17.3%/-12.4%；线下9月销量/销额分别同比-10.4%/-13.1%，M1-M9分别+2.3%/-0.3% [18] - 2026M9 32寸/55寸/65寸/75寸/85寸面板价格分别为34/120/170/231/316美元，同比分别+3.0%/-0.8%/-1.2%/-1.7%/-2.8%，环比8月持平，同比仍处于低位 [18] - 全渠道看，海信系、小米系销额市占率同比提升，TCL系份额下滑；海信/Vidda 26M9销量市占率分别为17.7%/9.0%，同比-0.4pct/+1.7pct，销额市占率分别为26.7%/5.4%，同比+0.7pct/+1.0pct [19] - TCL/雷鸟26M9销量市占率分别为13.0%/5.9%，同比-1.0pct/+0pct，销额市占率分别为17.1%/3.7%，同比-0.9pct/+0.1pct；小米/红米销量市占率分别为2.4%/17.4%，同比-1.0pct/+3.5pct，销额市占率分别为2.9%/8.7%，同比-1.0pct/+2.0pct [19] - 2026M9全渠道销额增速：海信/Vidda/TCL/雷鸟/小米/红米同比分别-11.7%/+5.5%/-18.4%/-10.9%/-35.9%/+12.4%，Vidda、红米延续逆势增长 [20] - 2026M9全渠道销量增速：海信/Vidda/TCL/雷鸟/小米/红米同比分别-3.2%/+22.2%/-8.4%/-1.2%/-30.2%/+24.1% [20] 能源——粤电力A（000539.SZ） - 公司前三季度营业收入428.52亿元，同比增长13.61%；归母净亏损15.56亿元，由盈转亏 [21] - 单三季度营业收入165.19亿元，同比增长13.33%；归母净亏损10.10亿元，上年同期5.51亿元 [21] - 营收同比增长主要系新增煤电项目投产以及存量机组发电效能提升带动上网电量同比增长，归母净利润亏损主要系综合上网电价持续下降叠加燃料成本上升 [21] - 公司作为全国电力龙头优势突出，新能源转型成长空间广阔，新增机组带动电量提升，电价有望触底反弹 [21] - 预计公司2026-2028年归母净利分别为-8.74/4.89/6.57亿元，对应EPS分别为-0.17/0.09/0.13元/股，对应2027-2028年PE分别为52.9/39.4倍，维持“买入”评级 [21] 电子——立讯精密（002475.SZ） - 26Q1-Q3公司实现营业收入2850.12亿元，同比增长29.01%；归母净利润130.57亿元，同比增长13.36%；扣非归母净利润103.74亿元，同比增长8.72%；毛利率11.91%，同比下降0.24个百分点 [22] - 财务费用受汇兑损失28.66亿元影响从2.46亿元增长至32.24亿元 [22] - 26Q3实现营收1105.07亿元，同比增长14.62%，环比增长22.0%；归母净利润52.14亿元，同比增长6.98%，环比增长24.7%；单三季度汇兑损失金额为8.80亿元 [22] - 预告2026全年归母净利润190.90-199.20亿元，同比增长15%-20%；扣非归母净利润155.07-165.37亿元，同比增长9.44%-16.71% [22] - 26Q4预计归母净利润60.33-68.63亿元，同比增长18.7%-35.1% [22] 行业表现 - 行业表现前五名（1月/3月/1年）：食品饮料10.5%/3.4%/-11.6%；传媒4.6%/-2.0%/-20.0%；银行2.5%/5.8%/3.6%；家用电器1.7%/-2.2%/-6.1%；非银金融1.0%/-6.7%/-16.6% [2] - 行业表现后五名（1月/3月/1年）：通信-31.9%/-31.8%/-8.0%；电子-24.9%/-22.5%/-9.8%；综合-18.6%/-15.7%/-10.9%；建筑材料-16.1%/-12.2%/-8.4%；有色金属-13.9%/-18.1%/-14.7% [2]