核心观点 - 10月海外央行加息暂停，关注欧洲债券市场，法德利差显著上行；港股短期内静待利好催化；配置上建议哑铃型结构，两端兼顾成长与防御，在通胀粘性、货币政策转向和AI科技叙事背景下，流动性与估值扩张空间或受约束，哑铃组合在不同情景下均具备弹性 [2] - 十一月研选金股包括英伟达（看好长期AI需求可持续性）、中国重汽（出口龙头优势巩固，高股息与低估值提供支撑）、腾讯（AI应用加快迭代，打通全场景商业化）、先声药业（商业化、研发、BD共驱高成长确定性）、协鑫科技（多晶硅低价倾销标准明确，收购加码第二成长曲线）[2] 北方华创（002371 CH） - 3Q26营收113.1亿元人民币，同比增长约1%，低于报告及市场预期，管理层提到个别品类物料供应紧张或造成短期内部分订单交付存在压力 [2] - 随着国产逻辑/存储扩产加速，半导体设备能见度强，订单交付压力虽遇短期压力，若物料供应改善，订单交付和业绩增长有望加快 [2] - 利润率短期回落，新产品持续落地，半导体设备行业景气度高，订单落地或随零部件供给压力减小而加速增长 [3] - 调整2026/27/28年收入预测至449.7/605.4/769.4亿元，调整毛利率至39.6%/40.3%/41.2%，调整基本EPS至10.72/16.01/21.43元 [3] - 维持买入评级，目标价调整至800元人民币，对应50倍2027年市盈率，收盘价人民币504.00元，潜在涨幅+58.7% [2][3] 阳光电源（300274 CH） - 3Q26收入/归母净利/扣非归母净利180/13.4/16.9亿元人民币，低于预期，同比降22%/68%/58%，环比+17%/-55%/-25% [6] - 3Q储能系统发货17GWh，但海外项目从发货到确认收入通常约需半年，确认收入规模仅9-10GWh，毛利率21%，环比-13ppts，影响因素包括碳酸锂涨价、电池出口退税下调等 [6] - 期末存货/合同负债同比大增37%/47%，已发货但未确认收入的大量订单将在4Q26和明年确认；预计储能系统4Q26出货量超20GWh，全年超60GWh，同比增长超40%，明年有望翻倍 [6] - 看好储能业绩修复及AIDC业务长期潜力，10月作为英伟达生态合作伙伴在OCP峰会亮相，为仅有的3家内地SST企业之一，长期发展空间巨大，目前股价对应2027年市盈率仅9.9倍，估值吸引，维持买入，目标价人民币99.50元，潜在涨幅+52.4% [6][7] 新能源汽车行业 - 10月新能源汽车车企销量表现分化：零跑连续第四个月突破10万辆，小鹏单月交付突破5万辆创历史新高，小米交付亦超过5万辆；比亚迪、极氪保持同比增长，蔚来、理想及鸿蒙智行销量同比回落 [8] - 海外市场仍是车企重要增长来源，10月比亚迪乘用车及皮卡海外销量同比增长约103%，小鹏海外交付同比增长166% [8] - 展望四季度，年末销售冲刺有望支撑车企销量，但四季度销量可能集中释放，2027年一季度车市或重新进入季节性淡季，短期销量及板块表现或面临波动 [8] - 建议继续关注新品周期、海外增长及物理AI三条主线，重点关注小鹏MONA L05及后续增程车型放量、吉利极氪增长与海外拓展，以及比亚迪海外市场、高端化和智能化进展 [8] 全球主要指数表现 - 恒指收盘23,526，当日升1.03%，年初至今跌13.01%；国指收盘7,943，当日升0.47%，年初至今跌10.89% [4] - 上A收盘3,783，当日跌0.83%，年初至今跌9.09%；深A收盘2,169，当日跌1.15%，年初至今跌18.09% [4] - 道指收盘51,787，当日跌0.38%，年初至今升7.75%；标普500收盘7,569，当日升0.36%，年初至今升10.57%；纳指收盘25,372，当日升0.83%，年初至今升9.16% [4] - 英国富时100收盘10,638，当日跌1.14%，年初至今升7.12%；法国CAC收盘8,020，当日跌0.34%，年初至今跌1.59%；德国DAX收盘25,865，当日跌0.45%，年初至今升5.61% [4] 主要商品及外汇价格 - 布兰特原油收盘104.81，三个月升25.04%，年初至今升72.27%；期金收盘3,956.90，三个月跌1.90%，年初至今跌8.52%；期银收盘50.13，三个月跌13.53%，年初至今跌30.37%；期铜收盘14,380.00，三个月升3.12%，年初至今升15.00% [5] - 日圆报158.45，三个月跌1.18%，年初至今跌1.07%；英镑报1.34，三个月跌0.16%，年初至今跌0.26%；欧元报1.12，三个月跌2.77%，年初至今跌4.68% [5] - HIBOR报4.58，三个月及六个月变动均为0.00；美国10年债息yield报4.96，三个月升5.74个基点，六个月升13.10个基点 [5] - 恒指技术走势：50天平均线24,071.18，200天平均线24,902.80，14天强弱指数44.212，沽空74,577百万港元 [5] 恒生指数成份股要点 - 腾讯控股收盘397.20港元，市值3,578,109百万港元，5天股价升5.19%，年初至今跌33.69%，52周最高657.00港元、最低377.60港元，2026E市盈率11.48倍，2026E股息率1.51% [10] - 小米集团收盘28.60港元，市值608,765百万港元，5天股价升11.37%，年初至今跌27.23%，2026E市盈率25.05倍 [10] - 比亚迪电子收盘20.54港元，5天股价跌7.64%，年初至今跌38.94%；联想集团收盘19.66港元，5天股价跌11.20%，年初至今升112.31% [10] - 中芯国际收盘42.62港元，5天股价跌5.20%，年初至今跌40.35%，2026E市盈率30.89倍 [10] - 恒生指数整体收盘23,525.97，市值30,893,675百万港元，5天股价升2.47%，年初至今跌8.21%，2026E市盈率16.13倍，2026E股息率3.75% [10] 国企指数成份股要点 - 比亚迪股份收盘72.35港元，市值615,159百万港元，5天股价升5.39%，年初至今跌24.12%，2026E市盈率14.84倍 [11] - 小鹏汽车收盘38.24港元，5天股价升7.54%，年初至今跌51.81%；理想汽车收盘44.36港元，5天股价升1.88%，年初至今跌31.60% [11] - 美团收盘74.35港元，5天股价升7.44%，年初至今跌28.03%，2026E市盈率247.50倍；快手收盘27.52港元，5天股价升4.96%，年初至今跌56.97% [11] - 阿里巴巴收盘99.55港元，市值1,981,244百万港元，5天股价升3.59%，年初至今跌30.29%，2026E市盈率15.33倍 [11] - 恒生中国企业指数整体收盘7,943.10，市值26,947,483百万港元，5天股价升2.42%，年初至今跌10.89%，2026E市盈率17.29倍，2026E股息率3.34% [11] 近期研究报告覆盖 - 深度报告涵盖2026下半年市场展望、全球宏观再通胀下AI驱动、新基建数据中心、先进制造与出行科技（物理AI进入产业验证期，汽车先行、机器人接力）、新能源与公用事业（聚焦储能装机新机遇）、医药、房地产、金融、消费、科技等行业展望 [9] - 每日报告覆盖康龙化成（3Q26业绩再提速，订单加速向后期转化）、SK海力士（存储供不应求或持续）、三花智控（3Q26收入稳健增长，毛利率环比改善）、潍柴动力（3Q26扣非盈利创新高，电力能源增长持续兑现）、吉利汽车（3Q26单车盈利环比承压，出口退税调整增加中期不确定性）、比亚迪股份（3Q26单车盈利承压，海外增长利润贡献仍待改善）等 [9] - 其他每日报告包括奥比中光（机器人视觉业务持续拓展）、九号公司（3Q26电动两轮车逆势增长）、康方生物（依沃西首个非肺癌III期头对头研究成功）、亿纬锂能（消费税传导总体顺利，动力与储能业务增长前景乐观）、凯莱英（3Q26业绩提速、4Q或迎集中交付）、宁德时代（3季度出货维持高增，单位盈利承压）、爱旭股份（毛利率提升助推3Q归母净利润转正）、爱芯元智（边缘AI新产品或成新增长极）、劲方医药（KRAS G12D海内外优异数据密集披露）等 [9]