报告核心观点 - 报告认为德琪医药（6996 HK）1H26已实现盈利，其差异化的CLDN18.2 ADC和TCE平台价值有望加速兑现，维持买入评级和10港元目标价 [5][10] 德琪医药（6996 HK）财务表现 - 1H26收入同比大幅增长865%至5.1亿元人民币，主要得益于4.6亿元授权合作收入 [5] - 公司预计2H26有望再收到2,000万美元的近期里程碑款项 [5] - 希维奥销售贡献0.55亿元收入，同比增长4% [5] - 1H26扣除汇兑差异净额后的经调整净利润为2.2亿元，同比实现扭亏为盈 [5] 德琪医药（6996 HK）核心产品进展 - ATG-022（CLDN18.2 ADC）将于10月ESMO大会公布II期CLINCH研究最新结果 [6] - 截至今年6月数据，在后线GC患者中，1.8mg/kg剂量的ATG-022取得71%/67%的9个月/12个月OS率 [6] - mOS在14个月中位随访时仍未达到 [10] - 目前3L+ GC关键临床已启动 [10] - 公司计划于年底公布ATG-022联合K药治疗1L/2L GC的初步数据 [10] - 看好ATG-022在安全性上的显著优势及其与PD-1/化疗联用的潜力，未来有望形成单药治疗3L+、联合K药+化疗治疗1L/联合K药治疗2L的多线治疗格局 [10] 德琪医药（6996 HK）TCE平台进展 - 公司进一步开发模块化TCE工具箱，包括自研“快上快下”的全新CD3亲本抗体，可针对不同靶点选择合适的T细胞激活强度 [10] - 2+1 AnTenGager平台已获BD交易验证，并新开发TriGager逻辑门控三特异TCE平台及CD2/CD58共刺激模块 [10] 德琪医药（6996 HK）盈利预测与估值调整 - 上调2026年收入预测，下调2027-28年收入预测 [10] - 上调ATG-022峰值销售预测35%至26亿元 [10] - 维持10港元的目标价和买入评级 [10]