行业投资评级 - 科技成长板块交易拥挤度偏高，叠加中报业绩披露窗口，短期市场波动风险上升 [1] - 短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性空间更大，单边做多仍需审慎控制仓位 [1] - 煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主 [1] - 苯乙烯看空 [1] - 烧碱看多 [1] - 集运欧线看空 [1] 核心观点 - 宏观基本面延续“K型”分化，生产与新兴产业较强，传统与需求较弱，海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格 [1] - 债市在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] - 有色金属整体宏观情绪偏弱，各品种基本面分化明显 [1] - 黑色金属板块负反馈压力增加，供给延续偏高，价格承压 [1] - 农产品板块各品种走势分化，棉花中长期价格将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 能源化工板块受地缘局势反复及原油价格高位震荡影响，各品种基本面差异较大 [1] 有色金属 - 铜：近期宏观情绪偏弱，而产业面存在一定支撑，铜价震荡偏弱运行 [1] - 铝：近期宏观情绪偏弱，而低库存对铝价支撑明显，铝价短期震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝：国内供应仍处于过剩状态，氧化铝库存持续累库，产业面仍然偏空，价格低位震荡，关注现金成本线支撑 [1] - 锌：宏观情绪偏弱，锌价估值承压，Lme锌back结构维持叠加国内深度倒挂加工费对当前锌价尚有一定支撑 [1] - 镍：印尼冶炼端减产消息反复，印尼能矿部表态制定2027年配额时将考虑全球镍供需情况，10月印尼火法矿价走弱且HPM下跌，成本支撑下移，9月印尼镍铁产量减少部分企业有减产计划，9月MHP产量环比回升新增产能投产整体放缓，10月预估减产9月精炼镍延续减产，全球镍库存高位与原料走弱对镍价仍有压制，镍价震荡运行 [1] - 不锈钢：钢厂11月排产增加，不锈钢社会库存小幅去化，需求偏弱，印尼冶炼端减产仍有不确定性，不锈钢短期震荡运行 [1] - 锡：宏观情绪偏谨慎，后续中东局势以及美国中期选举仍存较大不确定性，锡价估值承压，锡回调后基本面尚有承接 [1] 贵金属与新能源 - 金银：地缘消息较为反复，美伊谈判窗口尚在，但美国有限打击伊朗格什姆岛令市场对地缘升级担忧情绪再起，金银反复波动，短期贵金属或震荡为主，等待美国中期选举落地及地缘局势演变 [1] - 铂钯：整体或从宏观层面跟随贵金属板块，短期料震荡为主，但油价持续上涨对锂需求预期影响更大，结构上铂强钯弱延续 [1] - 工业硅：西南逐步进入枯水期，周产收缩及减产预期支撑价格，但需求修复有限、库存高位去化缓慢等限制反弹空间，短期价格料区间震荡为主 [1] - 多晶硅：尽管减产对价格有托底，但需求偏弱及高库存压力仍对价格构成压制，多晶硅价格短期或延续区间宽幅震荡 [1] - 碳酸锂：远期供给增加和需求走弱的预期仍对价格构成压制，叠加仓单开始增加，盘面情绪谨慎价格承压，但供增需弱预期计价已经较为充分，现实需求韧性下短期追空性价比减弱，建议观望 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 热卷：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 铁矿石：短期双焦及钢材走强，铁矿存在被动上行可能，但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 硅铁：短期钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，供给延续偏高，价格承压 [1] - 纯碱：近期供应减量预期抬升，库存累积压力减轻，但供需延续偏弱，价格延续承压 [1] - 焦煤焦炭：现实供应依然偏紧，现货和对应的近月期货合约表现强韧，但政策保供预期还在且有进一步加码的可能，期货在现实和预期的拉扯中单边大概率在当前区间震荡反复，月间价差维持近强远弱格局正套走势为主，考虑到本轮政策保供的决心可能比较强，煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主，短期内期货可能还会被偏紧的现货拉扯急跌后可能有反复 [1] 农产品 - 棕榈油：宏观情绪偏弱叠加天气预期回吐，盘面偏弱运行，等待企稳，减仓观望为主 [1] - 豆系：近期预计稳中偏强，偏强震荡为主 [1] - 菜油：下方支撑较强，但驱动短期暂缺，预计宽幅震荡 [1] - 棉花：USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口，国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 白糖：2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位，泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期全球糖市供应压力持续加大，国内2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕市场由紧平衡转向小幅过剩，预计郑糖上有顶下有底难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米：农户惜售情绪升温，中下游部分主体启动建库，叠加政策收储提振玉米价格短期反弹，但发运利润倒挂东北粮外流不畅，饲料端、深加工端均暂无大规模建库动力，预期玉米价格持续上行的驱动不足，以区间震荡为主 [1] - 豆粕：短期豆粕利空集中，但美豆库消比中性偏紧预期支撑CBOT美豆下方空间，虽雷亚尔大幅贬值但在新作榨利良好、销售进度偏快和厄尔尼诺天气背景下巴西大豆升贴水短期预期跌幅有限，豆粕下方存在一定的进口成本支撑，建议等待逢低做多机会，关注后续南美天气驱动 [1] - 纸浆：纸浆期货现阶段的主要交易逻辑仍为“弱需求”，但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限，纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑，短期震荡偏弱看待 [1] - 原木：现货短期上涨空间有限，短期预计在820-840元/吨区间偏强震荡，后市重点关注太仓6米中A价格 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：美伊和谈释放缓和信号，OPEC+减产持续全球闲置产能有限供给弹性不足，原油库存整体偏低缓冲垫薄弱易放大价格弹性 [1] - 燃料油：美伊和谈释放缓和信号，OPEC+减产持续全球闲置产能有限供给弹性不足，原油库存整体偏低缓冲垫薄弱易放大价格弹性 [1] - 沥青：地缘局势虽有波折但总体走向缓和，现货紧平衡，下方供应支撑仍在 [1] - 沪胶：短期产期天气转好但远期天气炒作预期仍在，上游逐步进入旺产季但原料价格持续高位，合成胶高位回落商品市场情绪走弱 [1] - BR橡胶：美伊地缘局势反复近期油价支撑有所松动，合成胶利润修复合成胶近期有复产预期高价BD、BR成交有限，“金九银十”旺季延续轮胎厂提涨支撑胶价但下游采购进度放缓整体需求实质偏弱负反馈开始出现基本面或延续降负去库，下半年投产装置较多中期基本面仍维持宽松但仍需警惕回调风险 [1] - PX/PTA：原油受到地缘缓和走弱，PX市场供应略有紧张，PTA高基差期现明显收敛，聚酯的开工负荷回升至78%左右，短纤开工负荷提升加工费被严重压缩 [1] - 乙二醇：乙二醇海外到港逐步增加但累库并不明显，炼厂倾向于增加乙二醇产量海外烯烃明显偏强，乙二醇在聚酯低负荷下乙烯基差近期平稳 [1] - 苯乙烯：纯苯现货持续走弱供给增加以及需求疲弱都在压制价格，上游装置供应呈现结构性偏紧，下游负反馈明显 [1] - 尿素：短期印标刺激市场，产量仍在高位，复合肥开工低不急采购 [1] - 甲醇：地缘消息扰动但海峡无实质松动，库存低位累库推迟到11月中旬，下游出现负反馈 [1] - PE：地缘局势反复原油价格高位震荡，工厂开工低位库存低位，下游订单一般下游开工负荷低位 [1] - PP：地缘局势反复原油价格高位震荡，工厂开工负荷低位库存低位，高价负反馈下游订单一般开工负荷低位 [1] - PVC：乙烯法开工持续下滑供应端收紧，短期高库存弱需求拖累价格承压 [1] - 烧碱：盘面深贴水，液氯大幅下跌氯碱综合利润亏损 [1] - LPG：10月CP延续走高出台，中东货源出口依旧偏紧北美丙烷补充相对有限进口气价维持强势，PDH装置开停工变化较大烷烃需求近期走弱，美伊局势升温能化板块情绪共振走强 [1] - 集运欧线：近期收货情况较差，复航持续，地缘紧张燃料成本持续高企，航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1]