行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅提供白糖品种的短期与中期观点及操作建议 [5][10] 核心观点 - 短期观点：国内新糖集中上市，叠加消费淡季，糖企套保卖压，期货价格短期承压偏弱 [5][10] - 中长期观点：强厄尔尼诺天气加持下，供需基本面维持利多不变；国际原糖价格短期有所回落但依然处于高位 [5][10] - 操作建议：郑糖再度探底，关注前期低点附近支撑，中线考虑逢低布局远月多单 [5][10] - 国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价5250附近 [10] - 2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额额外进口关税 [10] 基本面数据 - Green Pool预计26/27年度全球糖供应量缺口628万吨，较之前预测上调300万吨 [4][36] - StoneX预计26/27年度全球糖市缺口170万吨，5月预测短缺55万吨→7月上调至170万吨→10月下修至90万吨 [4][36] - Czarnikow预计26/27榨季全球糖市缺口50万吨，期初预测过剩340万吨→9月转为短缺60万吨→10月调整为50万吨 [4][36] - 荷兰合作银行预计26/27榨季全球食糖缺口110万吨 [4][36] - Datagro预计26/27榨季糖缺口268万吨，从226万吨上调至317万吨后调整为268万吨 [4][36] - ISO预计26/27榨季全球糖市短缺20万吨，9月预测短缺26.2万吨，10月调整为20万吨 [4][36] - 2026年9月底25/26年度本期制糖全国累计产糖1312万吨，全国累计销糖1183万吨，销糖率90.1% [4][10] - 2026年9月中国进口食糖26万吨，同比减少29万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计2.68万吨，同比减少5.88万吨 [4][10] - 截至9月底25/26榨季工业库存129万吨，国储库存约700万吨，进口配额194.5万吨 [6][10] - 柳州现货5190，基差-40（01合约），贴水期货 [6] - 20日均线向下，k线在20日均线下方，盘面偏空 [6] - 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空 [6] 供需平衡表预测（农业农村部） - 2026/27年度糖料播种面积1461千公顷，甘蔗1248千公顷，甜菜213千公顷 [38] - 2026/27年度糖料单产60.92吨/公顷，甘蔗66.09吨/公顷，甜菜55.74吨/公顷 [38] - 2026/27年度食糖产量1293万吨，甘蔗糖1143万吨，甜菜糖150万吨 [38] - 2026/27年度进口480万吨，消费1573万吨，结余变化182万吨 [38] - 2026/27年度国际食糖价格预测16.5-21.5美分/磅（10月预测），9月预测为14.0-18.5美分/磅 [38] - 2026/27年度国内食糖价格预测5500-6000元/吨 [38] - 2025/26年度食糖产量1116万吨，进口462万吨，消费1567万吨，结余变化-5万吨 [38] - 2024/25年度食糖产量1295万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化207万吨 [38] 进口成本与利润 - 2026年8月ICE原糖月均区间17.5→18.2美分/磅，配额内15%成本4450~4630元/吨，配额外50%加工完税成本5650~5900元/吨，进口利润由平转负，月末倒挂约-200元/吨 [42] - 2026年9月ICE原糖月均区间19.1→19.8美分/磅，配额内15%成本4730~5030元/吨，配额外50%加工完税成本6050~6400元/吨，倒挂扩大至-500~-800元/吨，窗口关闭 [42] - 2026年10月至今ICE原糖月均区间20.5→20.9美分/磅，配额内15%成本5050~5150元/吨，配额外50%加工完税成本6450~6560元/吨，倒挂约-460~-800元/吨，为三年最高成本区 [42] 利多因素 - 糖浆关税增加 [7] - 美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 厄尔尼诺天气导致全球甘蔗减产概率增加 [7] - 国内进入消费旺季 [7] - 原油价格反弹 [7] 利空因素 - 进口利润窗口打开，进口冲击加大 [8] - 国内库存偏高 [8] - 新榨季即将开始，新糖即将大量上市 [8][10]