报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级，仅提出"弱预期下驱动有限，等待买估值机会"的核心判断 [3] 报告核心观点 - 双焦盘面估值再度进入中性区间，近月估值修复后，远月供应复产修复叠加需求淡旺季过渡时间的弱预期叠加弱现实压制下，暂时缺乏反弹驱动，重点关注供需双边的边际变化，后续买估值行情预期要到11月冬储行情启动 [84] - 焦煤弱预期、弱现实，深贴水+低库存，估值处于中性区间下沿，短期上下空间均较为有限，等待新一轮驱动，买估值建议等到下游边际补库情绪好转 [6] - 焦炭缺驱动，供需基本平衡微宽松，上下游累库、中游去库，近期未见单边行情，主要跟随焦煤波动，钢厂利润偏弱下对焦炭价格压制作用较强，焦钢提涨提降博弈激烈，期价宽幅震荡，谨慎操作 [6] 行情回顾 - 截止到2026年10月29日夜盘，焦煤01合约收盘价1408元/吨，跌幅0.88%，周度涨幅0.39% [13] - 焦炭主力01合约收盘价1884元/吨，跌幅1.39%，周度跌幅1.49% [13] - 周内双焦多空分歧加剧，期价宽幅震荡 [11] 现货与基差 - 焦煤现货下跌：山西临汾低硫主焦2280元/吨，周环比-70；甘其毛都口岸蒙5原煤1590元/吨，周环比-20；河北唐山蒙5精煤2040元/吨，周环比-0；俄罗斯K4主焦煤远期现货196美金/吨，周环比-1美金/吨；澳洲峰景硬焦煤远期CFR报价288美金/吨，周环比-2美元/吨 [6] - 焦煤仓单成本：山西中硫仓单成本2161元/吨（环比-20，-0.94%）；蒙5原煤折仓单成本1961元/吨（环比-23，-1.17%）；金泉蒙5仓单成本1928元/吨（环比-74，-3.70%）；河北唐山蒙5仓单成本1958元/吨（环比0，0.00%）；澳煤一线仓单成本2021元/吨（环比-21，-1.03%）；澳煤二线仓单成本（非标）1771元/吨（环比-13，-0.71%）；焦煤最低仓单成本1771元/吨（环比-13，-0.71%）[21] - 焦煤01合约贴水现货，基差走弱，1-5价差区间波动 [6]；焦煤基差收敛，1-5价差窄幅震荡 [22] - 焦炭价格港口下跌：吕梁准一级焦2080元/吨（-0），唐山准一级焦2230元/吨（-0），日照港准一级焦1770元/吨（-50）[6] - 焦炭01合约贴水现货，基差走强，1-5价差窄幅波动 [6]；焦炭基差走强，11-1价差回归 [28] - 焦炭涨跌轮次：2026/10/1提降1轮（-100），2026/10/12提降2轮（-100），累计幅度-200 [27] 供应 - 焦煤供应周环比减少：523家样本矿山开工率71.81%，环比-0.71%；314家独立洗煤厂开工率28.48%，环比-0.5%；蒙煤甘其毛都通关月底回落到500-600车，海煤到港高位，总体供应周环比减少 [6] - 精煤日均产量：样本矿山67.84万吨，环比-0.30万吨；独立洗煤厂21.51万吨，环比-0.59万吨 [37] - 月底国内部分煤矿完成全月生产任务减产，下周预计除月底短停的煤矿恢复生产外另有新增过审煤矿复产，但整体炼焦煤复产进度偏缓；蒙煤通关量月底环比走低，11月初中蒙跨境会晤结果尚待观察，口岸小幅累库；海煤月底到港高位，总体供应环比下滑 [37] - 焦炭供应周环比微降：全样本独立焦化厂产能利用率71.12%，周环比-0.24%；247家钢铁企业产能利用率84.96%，周环比-0.41% [6] - 全样本独立焦化厂日均产量61.08万吨，周环比-0.21万吨；247家钢铁企业日均产量46.49万吨，周环比-0.22万吨 [45] - 焦炭供给受华北环保问题微降，独立焦化厂虽然有两轮提降、焦炭亏损，但化产品利润较好，后续预期11月开工持稳 [43] 进出口 - 据海关总署数据，2026年9月中国进口炼焦煤1346.86万吨，同比增长23.3%；1-9月累计进口10703.39万吨，同比增长28.09% [53] - 截止2026年10月29日，蒙古策克口岸日均通车数量803车/日，环比增加12.15%；满都拉口岸日均通车数量560车/日，环比增加6.67%；甘其毛都口岸通车数量697车/日，环比下降7.56%；三大口岸整体日均通关2060车，环比增加3.26% [53] - 2026年9月焦炭及半焦净出口52.8万吨，同比-2.78%；1-9月累计净出口540万吨，同比+4.26% [58] 需求与利润 - 铁水日均产量231.87万吨，较上周-0.43万吨，继续回落；高炉盈利率回升至11.26%，较上周持平 [55] - 下游刚需补库，投机情绪偏弱，中游出货为主，等待现货下跌 [6] - 下游钢厂在两轮提降落地后预计有现金流利润，但北方环保限产压制铁水，钢厂刚需采购 [6] - 本周五大材产量797.8万吨，环比上周+5.75万吨；螺纹高炉利润-96元/吨，周环比-1元/吨；吨焦平均利润-27元/吨，环比+18元/吨 [83] - 吨焦平均利润-27元/吨，环比+18元/吨 [6] - 焦化厂焦炭部分利润亏损，但焦化副产品利润较好，总体焦化厂利润依然较好；需求端铁水下行，焦炭两轮提降后，钢厂点对点利润有所修复，铁水季节性下降趋势难改 [6] 库存 - 焦煤：上游矿山去库、洗煤厂累库，中游港口和蒙煤口岸累库，下游独立焦化厂和钢厂去库，国内小样本加权总库存累库 [6] - 焦煤矿山去库，洗煤厂和港口累库，大样本加权总库存累库 [67] - 焦煤下游钢厂、独立焦化厂去库，蒙煤累库，碳元素累库 [69] - 焦炭：上游独立焦化累库、中游港口去库，下游钢厂累库，加权总库存累库 [6] - 焦炭总库存累库，上游累库，中游去库，下游累库；钢企焦炭库存可使用天数10.78天，环比-0.02天 [73]