核心观点 - 10月市场延续调整，主要宽基指数普遍明显回撤，结构上成长板块明显承压走弱 [6] - 展望11月，三季报验证窗口步入尾声，市场重心转向挖掘有基本面支撑的高景气赛道与超跌修复主线 [6] - 科技板块前期回撤幅度较大，估值消化已相对充分，但内部分化或将延续，AI算力、商业化落地型应用的订单持续性与现金流质量将成为决定板块上行空间的核心变量 [6] - 传统板块方面，稳增长政策持续转化为实物工作量，周期品盈利修复、消费内需边际改善的线索有待持续验证，板块行情或将从短期边际改善博弈转向复苏持续性的确认 [6] - 策略上维持均衡配置思路，一方面继续逢低布局三季报业绩兑现扎实、订单指引清晰的科技龙头以及中游制造行业，优选盈利与现金流可持续验证的标的；另一方面关注内需潜在回暖的顺周期、消费方向以及红利资产，以高股息底仓对冲组合波动，规避业绩证伪、缺乏基本面支撑的题材类标的 [6] 金股组合表现 - 图1展示2025年初至今国联民生金股组合走势，对比基准包括沪深300、上证指数、万得全A，数据截至2026/10/29 [10][11] 2026年11月金股推荐逻辑 赤峰黄金（600988.SH） - 海内外扩产并进，SND增储落地，远期空间可观 [12] - 引入业内龙头战略控股，紫金赋能质地有望改善 [12] - 金价利空得到一定消化，有望重新开启上行通道 [12] 徽商银行（3698.HK） - 发挥安徽地区主场优势，积极服务政信、制造业和小微客群，信贷投放增速较高，资产质量稳中向好，是一家基本面优质的高成长性银行 [12] - 公司估值水平相比同业偏低，同时兼具高股息属性，而且分红率还有上升空间 [12] 晋控煤业（601001.SH） - 煤质逐步修复，存在补涨空间 [12] - 有资产注入预期，长期空间大 [12] - 资产负债率低，净现金市值比高 [12] 万华化学（600309.SH） - MDI主业壁垒深厚，海外供给约束与销量增长支撑盈利韧性，公司依托工艺技术、一体化配套及全球产销网络，形成较强的成本和客户优势，聚氨酯销量增长体现经营韧性；海外装置检修及部分产能退出预期有望支撑聚氨酯供需格局，叠加公司检修装置复产，产销恢复与潜在价差改善有望共同释放盈利弹性 [12] - 石化平台由原料保障向盈利贡献深化，乙烷改造强化成本优势，乙烯一期乙烷进料改造已完成，在油价及油头原料成本偏高的背景下，原料结构优化有助于降低生产成本、改善石化盈利，并增强产业链协同 [12] - 高端新材料与电池材料协同拓展，打开中长期成长空间，水性材料、TPU、特种胺等业务持续拓展，海外客户认证与供应链份额转移带来增量机会；电池材料依托磷酸铁锂等产品迭代、头部客户合作及上游资源和绿电配套推进布局 [12] 招商港口（001872.SZ） - A股稀缺的全球化港口运营龙头，资产兼具现金流稳定性与成长弹性，具备红利底仓属性的同时内含海外资产价值重估期权 [12] - 深度绑定集团的强资源整合能力，盈利结构多元且稳健，盈利能力持续优化，高股息优势显著 [12] - 母港提质、全球布局深化、数智化升级三大引擎驱动增长，全球供应链重构背景下，海外资产战略价值或迎来重估 [12] 安井食品（603345.SH） - 公司所处的速冻细分赛道仍有增长，丸滑类下游渗透率提升，烤肠类市场空间广阔 [12] - 自身阿尔法突出，除行业贝塔外能持续抢占友商份额：渠道优势突出，覆盖终端网点数领先+地推团队保障服务能力，经销商团队与公司粘性强；产品复制能力强，捕捉新品后凭借自身供应链优势可快速抢占市场 [12] - 原料价格上涨，Q3主动提价，旺季需求旺盛下传导效果较好，三季度收入、利润增长相对稳健 [12] 博实结（301608.SZ） - 公司是物联网"端云一体"的核心标的，2026年以来单季营收逐季走高，Q3首次突破5亿元，创历史新高，说明端侧AI硬件需求正处在高景气阶段 [13] - 毛利率同比提升，各项费用率全面下降，经营杠杆持续释放，主业经营稳健；为应对物料紧缺，公司进行了战略备货，新产能也已就位，Q4交付有望加速 [13] - 中长期看，公司可以依托智能终端与云管理平台深度融合的能力，在AI浪潮中不断拓展新场景；车载业务出海和智慧睡眠业务放量，有望带来新的增长点 [13] 毛戈平（1318.HK） - 2026Q3公司收入同增22%–24%、净利润同增22%–24%，表现领跑行业，在Q3美护淡季展现出业绩韧性 [13] - 当下以抖音为代表的电商平台投流费用增加，板块利润整体受到压制，毛戈平利润与收入保持同步增长得益于线上与线下门店双渠道建设提供底层支撑，且高端品牌定位稳固，品牌势能持续释放 [13] - Q3以来公司及管理层也持续推进回购彰显长期发展信心，当前估值位置具备一定性价比 [13] 星环科技-U（688031.SH） - 经营质量拐点已现：2026年上半年营业总收入1.74亿元，同比增长13.83%；归属于上市公司股东的净利润为-1.13亿元，较上年同期亏损收窄21.06%；销售、管理、研发费用同比分别下降9.89%、14.98%、2.55%，降本增效成果持续兑现；老客户复购产生的收入约占公司主营业务收入的89.23%，存量客户基本盘稳固 [13] - GPU原生认知数据库先发卡位：公司自2013年成立以来持续深耕大数据与AI基础软件领域，2026年7月在WAIC 2026上正式发布GPU原生认知数据库预览版，将关系数据库、向量检索、图计算、文档解析与记忆管理统一运行于GPU之上，面向AI Agent循环模式提供实时数据处理与知识管理能力；按公司口径，相对开源CPU数据库整体性能提升70倍 [13] - 国产替代深化与出海并行：公司在WAIC 2026期间联合曙光智算发布基于海光DCU的新一代认知数据库解决方案，实测性能较传统CPU方案提升51.8倍，8卡场景下扩展效率达7.97倍；同时公司坚定推行国际化战略，计划通过深化渠道覆盖、强化本地化运营能力，系统提升全球市场渗透率 [13] 宏发股份（600885.SH） - 有业绩支撑，26年收入增速有望达到历史新高 [13] - 基本盘继电器竞争格局持续优化 [13] - AIDC市场提供增量，确定性相对较高 [13] 2026年11月金股重点财务数据 - 赤峰黄金（有色金属）：EPS 2025A为1.62元、2026E为2.28元、2027E为2.95元、2028E为4.02元；PE 2025A为22倍、2026E为15倍、2027E为12倍、2028E为9倍 [14] - 徽商银行（银行）：EPS 2025A为1.14元、2026E为1.22元、2027E为1.31元、2028E为1.43元；PE 2025A为3倍、2026E为3倍、2027E为3倍、2028E为3倍 [14] - 晋控煤业（煤炭）：EPS 2025A为1.09元、2026E为1.39元、2027E为2.06元、2028E为2.08元；PE 2025A为15倍、2026E为12倍、2027E为8倍、2028E为8倍 [14] - 万华化学（基础化工）：EPS 2025A为4.00元、2026E为6.31元、2027E为6.79元、2028E为7.49元；PE 2025A为18倍、2026E为11倍、2027E为10倍、2028E为9倍 [14] - 招商港口（交通运输）：EPS 2025A为1.86元、2026E为1.96元、2027E为2.08元、2028E为2.20元；PE 2025A为13倍、2026E为12倍、2027E为12倍、2028E为11倍 [14] - 安井食品（食品饮料）：EPS 2025A为4.08元、2026E为4.97元、2027E为6.14元、2028E为7.06元；PE 2025A为19倍、2026E为16倍、2027E为13倍、2028E为11倍 [14] - 博实结（计算机）：EPS 2025A为1.77元、2026E为2.41元、2027E为3.55元、2028E为4.29元；PE 2025A为29倍、2026E为21倍、2027E为14倍、2028E为12倍 [14] - 毛戈平（美容护理）：EPS 2025A为2.46元、2026E为3.10元、2027E为3.98元、2028E为5.00元；PE 2025A为15倍、2026E为12倍、2027E为9倍、2028E为7倍 [14] - 星环科技-U（计算机）：EPS 2025A为-2.02元、2026E为-1.47元、2027E为-0.94元、2028E为0.53元；PE 2028E为141倍 [14] - 宏发股份（电力设备）：EPS 2025A为1.14元、2026E为1.62元、2027E为1.99元、2028E为2.48元；PE 2025A为26倍、2026E为18倍、2027E为15倍、2028E为12倍 [14] - 财务数据基于2026年10月29日收盘价计算，行业分类为申万行业分类；徽商银行、毛戈平为港股，利用汇率换算，1HKD=0.85596CNY [14]