报告行业投资评级 - 报告未明确给出铁合金行业（硅锰、硅铁）的投资评级 [2][3][4] 报告核心观点 - 硅锰：锰矿成本支撑与南方减产预期对硅锰价格形成一定托底，但合金库存偏高、钢厂需求偏弱，市场上行驱动不足，预计短期硅锰价格延续区间震荡走势 [3] - 硅铁：当前硅铁市场仍处于成本支撑与需求偏弱的博弈阶段，部分产区检修带来供应收缩预期，但库存偏高、钢厂采购积极性不足，价格反弹空间受限，预计短期硅铁延续低位震荡走势 [4] - 全市场观点总结（锰硅）：锰矿成本托底，供需矛盾有限，短期区间震荡，上行驱动不足；本周观点分布为1家看涨、6家中性、1家看跌，上周为2家看涨、8家中性、5家看跌，分歧点在于成本支撑托底与资金流出压制反弹 [8] - 全市场观点总结（硅铁）：硅铁供需双弱，成本支撑但预期趋弱，短期低位震荡、反弹受限；本周观点分布为1家看涨、2家中性、3家看跌，上周为1家看涨、10家中性、3家看跌，分歧点在于成本支撑及减产预期对阵电费下调与需求疲弱，反弹空间存疑 [8] 硅锰基本面 - 锰矿供应：天津港锰矿港口库存为495万吨，环比减少9.6万吨（-1.90%）；截至10月19日，全球锰矿发运量为98.2万吨，环比增加24.36万吨（+32.99%）；澳大利亚锰矿发运量为21.65万吨，环比增加1.37万吨（+110.60%）；加蓬锰矿发运量为11.59万吨，环比增加1.02万吨（+9.65%）；天津港锰矿库存环比小幅回落，但全球及澳、加蓬发运量显著回升，后续到港压力增大，锰矿供应宽松预期或削弱硅锰成本支撑 [3] - 供给：截至10月25日，全国硅锰总开炉率42.86%，周环比上升1.22个百分点；分区域开炉率内蒙64.42%（环比+0.96%）、广西18.92%（环比+2.7%）、宁夏41.54%（环比-1.54%）、贵州13.89%（环比+8.33%）、北方其他地区28.57%（环比持平）、南方其他地区45.76%（环比持平）；总开炉数141台，周增4台；6517炉116台（周增4台）；本周天津港库存484.66万吨，环比减少12.1万吨；本周钦州港库存84.98万吨，环比减少1.19万吨；硅锰总开炉率与开炉数周环比延续回升，供给端边际趋增，而港口锰矿库存同步去化，原料消耗维持，整体供给压力仍存 [3] - 需求：中国样本企业螺纹钢产量为181.18万吨，环比增加6.45万吨（+3.69%）；螺纹钢样本产量环比回升3.69%，显示硅锰直接下游消费边际改善，对短期硅锰需求形成一定支撑，但仍需结合供给与库存变动综合评估 [3] - 库存：中国63家样本硅锰企业库存为36.2万吨，环比增加0.15万吨（+0.42%） [3] - 成本：内蒙丰镇含税综合成本合计5812.44元/吨；宁夏平罗硅锰含税综合成本合计5900.36元/吨；贵州（避峰单班）硅锰含税综合成本合计6207.24元/吨 [3] - 市场运行：锰矿方面港口现货价格延续坚挺，矿商挺价意愿较强，天津港南非半碳酸报价上涨至34—34.5元/吨度，加蓬矿报价39—39.5元/吨度，对硅锰成本形成一定支撑，但下游采购仍以刚需为主，实际成交一般；供应方面北方主产区开工相对稳定、宁夏部分企业受利润压缩影响减产，南方地区受丰水期结束及电价上涨预期影响后续停炉减产可能增加；需求方面钢厂采购积极性一般，仍以刚需补库为主，终端需求改善有限 [3] 硅铁基本面 - 供给：截至10月25日，全国硅铁总平均开炉率52.48%，周环比下降0.68个百分点；分区域开炉率内蒙61.21%（环比-0.33%）、甘肃43.21%（环比-1.23%）、青海57.14%（环比持平）、宁夏50.59%（环比-2.35%）、陕西49.15%（环比+3.39%）、新疆、四川、山西、重庆53.57%（环比-3.57%）；全国硅铁开炉率周环比小幅回落，供给端延续收缩，但陕西逆势抬升形成区域性对冲，整体供给减量较为温和，对硅铁价格仅构成有限支撑 [4] - 库存：中国60家样本硅铁企业库存为89000吨，环比减少4100吨（-4.40%）；硅铁仓单库存为4789张，环比减少2235张（-31.82%） [4] - 成本：本周青海硅铁单位周成本5687元/吨（不含余热发电收益），周环比减少72元/吨；本周宁夏硅铁单位周成本5822元/吨（不含余热发电收益），周环比减少72元/吨 [4] - 兰炭：兰炭价格为970元/吨，环比减少60元/吨（-5.83%） [4] - 市场运行：本周硅铁市场震荡偏弱，现货价格重心有所下移，市场成交整体一般；供应方面甘肃部分企业受电价成本偏高影响停炉检修，宁夏也有部分企业减产，但全国开工率及产量仍小幅回升，供应压力尚未明显缓解；需求方面钢厂采购仍以刚需为主，10月钢招呈现量增价减，金属镁需求及出口增量有限；成本方面兰炭价格相对稳定，但甘肃、宁夏等地电价偏高，企业亏损扩大，部分企业检修减产，对价格形成一定支撑 [4] 产业链相关品种观点 - 焦煤：谨慎偏空，焦煤供需边际转弱但库存偏低，短期缺乏单边驱动，或维持震荡反复 [8] - 焦炭：中性，焦炭供需双弱紧平衡，低库存支撑，钢焦博弈延续，短期震荡关注铁水 [8] - 螺纹钢：谨慎偏空，低库存低供应支撑钢价，但需求疲软限制上行，短期延续震荡 [8] - 热轧卷板：谨慎偏空，短期钢价受供需与成本博弈延续震荡，库存缓解，下方空间有限 [8] 重点新闻及产业链动态 - 钢厂动态：【2026-10-28】Mysteel快讯关于邯郸地区秋冬季管控首批钢铁企业高炉生产影响量预估（来源：我的钢铁网） [5] - 宏观新闻：【2026-10-25】国办减缓人工智能应用就业替代影响（来源：wind）；【2026-10-26】美国10月制造业PMI录得56（来源：wind）；【2026-10-28】9月规上工企利润增长14.4%（来源：wind）；【2026-10-29】凯文沃什表示不存在软性通胀目标（来源：wind）；【2026-10-29】美联储周三宣布维持基准利率不变（来源：wind）；【2026-10-30】美国9月核心PCE物价指数同比升3.1%（来源：wind）；【2026-10-30】美国第三季度实际GDP年化季环比增长3.4%（来源：wind）；【2026-10-30】欧洲央行如期维持三大关键利率不变（来源：wind） [5] - 行业新闻：【2026-10-22】抓实工业节能监察助推呼和浩特市工业绿色低碳高质量发展（来源：铁合金在线）；【2026-10-26】印度对华无缝钢管和空心型材作出第二次反倾销日落复审终裁（来源：铁合金在线）；【2026-10-27】太钢不锈炼厂焦炉余热回收项目提前2个月投产（来源：铁合金在线）；【2026-10-28】太钢不锈炼钢厂北区4号合金熔化装置顺利投产（来源：铁合金在线）；【2026-10-29】郑商所发布关于调整锰硅部分交割仓库升贴水的公告（来源：铁合金在线） [5]