行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [5][7] 核心观点 - 11月债市处于长期逻辑顺风与短期扰动交织的格局，地产调整、低通胀与资产荒的组合决定利率中枢低位运行的方向未变 [11] - 隔夜利率换锚后资金面预期趋稳，但供给放量、宽信用预期抬升与换锚利好落地构成阶段性逆风，叠加估值高位、交易拥挤，收益率向下突破缺乏触发，预计收益率维持低位区间震荡 [11] - 操作上建议将赎回扰动与供给冲击带来的调整视为介入机会，逢调整积极配置 [11] - 赎回压力未进一步扩散，且央行积极呵护流动性，修复行情延续，国债期货全线上涨 [8] 行情回顾与操作建议 - 国债期货全线上涨，TL2612收盘价118.340，涨0.570，涨跌幅0.48%，成交量128123，持仓量211641，仓差6797 [6] - TL2703收盘价118.070，涨0.570，涨跌幅0.49%，成交量14724，持仓量36718，仓差736 [6] - TL2706收盘价118.060，涨0.570，涨跌幅0.49%，成交量737，持仓量5230，仓差239 [6] - T2612收盘价110.055，涨0.150，涨跌幅0.14%，成交量130922，持仓量400909，仓差-828 [6] - T2703收盘价110.010，涨0.150，涨跌幅0.14%，成交量18248，持仓量39939，仓差5065 [6] - T2706收盘价109.905，涨0.125，涨跌幅0.11%，成交量345，持仓量3300，仓差133 [6] - TF2612收盘价106.830，涨0.085，涨跌幅0.08%，成交量107399，持仓量224942，仓差-456 [6] - TF2703收盘价106.825，涨0.080，涨跌幅0.07%，成交量7054，持仓量25178，仓差1784 [6] - TF2706收盘价106.795，涨0.090，涨跌幅0.08%，成交量262，持仓量995，仓差100 [6] - TS2612收盘价102.696，涨0.020，涨跌幅0.02%，成交量56726，持仓量96171，仓差776 [6] - TS2703收盘价102.694，涨0.028，涨跌幅0.03%，成交量2865，持仓量9391，仓差1336 [6] - TS2706收盘价102.670，涨0.024，涨跌幅0.02%，成交量377，持仓量666，仓差27 [6] - 银行间各主要期限利率现券收益率全线回落，幅度在2bp左右，至下午16:30，10年国债活跃券260016收益率报1.6030%下行1.75bp [9] - 月初资金面宽松，银存间DR隔夜在1.29%附近窄幅变动，7天资金利率在1.35%附近窄幅变动，中长期资金平稳，1年AAA存单发行利率在1.4%附近变动不大 [10] 行业要闻 - 中国人民银行决定自11月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即由现行4%提高到6%，将在银行层面冻结约200亿至250亿美元外汇流动性，有助于打破部分主体的单边汇率升值幻想，稳定市场预期 [12] - 今年以来人民币对美元汇率延续升值态势，前9个月累计升值4.2%，10月升值约0.8%至6.65元附近，10月下旬以来升值速率加快，在岸人民币汇率从10月14日起连续14个交易日升值，近两个交易日升值幅度均在百点左右，11月2日升破6.65元 [12] - 中国人民银行于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，本次操作金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10bp [12] - 美东时间11月2日有美国官员透露美国当天袭击了伊朗格什姆岛，据称是美军近几周秘密对伊朗实施的一系列有限军事打击中的最近一次，伊朗军方发言人表示美国任何进一步侵略都将立即遭到回应 [13] - 伊朗武装部队总参谋长表示一个强大的伊朗已经崛起并控制了霍尔木兹海峡这一咽喉要道，同时阐述了地区实现持久和平的原则，包括结束所有战线的战争、完全解除对伊朗的制裁并解冻伊朗资产、为强加的战争支付赔偿、承认伊朗对霍尔木兹海峡的主权、保证不再次侵略并在西亚地区建立自主安全机制 [13] - 央行副行长邹澜在香港国际金融领袖投资峰会上表示，人民银行将顺应经济金融结构的变迁趋势，推动货币政策框架逐步转型优化，立足支持性的货币政策立场，持续推进货币政策框架转型，顺应直接融资比重提升的趋势，进一步建设现代化金融市场，建设多类别多层次的金融市场体系，深化金融市场高水平对外开放，提升人民币国际化水平 [14] - 金融监管总局副局长肖远企在香港国际金融领袖投资峰会上表示，人工智能究竟存不存在泡沫是全球讨论热点，回顾人类发展历史几乎每一轮重大科技革命都曾出现或大或小的泡沫，短期看局部资产泡沫破裂在历史上确实曾经出现过，但从长期看是可以消化并且能够产生新的更大的增长 [14] 数据概览 - 报告包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年，5年与30年、10年，10年与30年）等数据图表 [16][21][25] - 报告包含国债期货主力合约走势图 [19] - 报告包含货币市场数据，包括SHIBOR期限结构变动、SHIBOR走势、银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等图表 [28][32] - 报告包含衍生品市场数据，包括Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等图表 [34]