行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持“推荐”评级 [4] - 重点覆盖公司均给予“推荐”评级，包括潞安环能、昊华能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源、中国神华、陕西煤业、中煤能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、广汇能源 [3] 核心观点 - 26Q3公募基金煤炭持仓市值环比大幅提升，持仓占比环比提升，板块业绩放量可期 [1][7] - 动力煤价格有望中长期保持较高水平，供给短缺或成为中长期常态，进而有望带动板块估值提升行情 [7] - 26Q4煤价仍维持高位水平，板块业绩有望继续释放 [7] - 投资建议围绕三条主线：高现货比例弹性标的、行业龙头业绩稳健标的、受益焦煤供给收缩标的 [7] 基金持仓分析 - 统计口径为中信一级煤炭行业，基金类型为主动型基金，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、股债平衡型基金、偏债混合型基金以及灵活配置型基金 [2] - 截至26Q3，各公募基金持有煤炭股总市值为190.17亿元，较26Q2的93.00亿元增长104.5% [7] - 26Q3公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为0.95%，较26Q2的0.36%增长0.59 pct，较25Q3的0.29%增长0.66 pct [7] - 持有基金数方面，26Q3持有陕西煤业、中国神华、新集能源、兖矿能源、中煤能源基金数量位列前5名 [7] - 与上一季度相比，公募基金增持股数最多的前5家公司分别为兖矿能源、陕西煤业、潞安环能、兖矿能源HK、中煤能源HK；基金减仓仅山西焦煤与恒源煤电 [7] 行业基本面与价格展望 - 动力煤价格自9月初突破900元/吨以来，市场总担心煤价见顶回落，主因在需求相对较弱的背景下政策催化下供给端快速放量 [7] - 从9-10月情况来看，供给端产量恢复进展低于预期 [7] - 中长期来看，在保障安全的大背景下，煤矿产能利用率已经触及瓶颈，新建产能建设周期较长，供给短缺或成为中长期常态 [7] - 从煤炭板块上市公司26Q3业绩情况来看，25家以煤炭为主业的上市公司中，在产量相对受限的情况下，仍有11家公司实现经营性业绩的环比增长 [7] 重点公司盈利预测与估值 - 潞安环能股价14.08元，EPS 2025A为0.37元、2026E为1.42元、2027E为2.27元，PE 2025A为38倍、2026E为10倍、2027E为6倍 [3] - 昊华能源股价11.14元，EPS 2025A为0.36元、2026E为1.25元、2027E为1.43元，PE 2025A为31倍、2026E为9倍、2027E为8倍 [3] - 晋控煤业股价16.50元，EPS 2025A为1.09元、2026E为1.39元、2027E为2.06元，PE 2025A为15倍、2026E为12倍、2027E为8倍 [3] - 山煤国际股价11.49元，EPS 2025A为0.59元、2026E为1.19元、2027E为1.55元，PE 2025A为19倍、2026E为10倍、2027E为7倍 [3] - 华阳股份股价8.73元，EPS 2025A为0.43元、2026E为0.67元、2027E为0.84元，PE 2025A为20倍、2026E为13倍、2027E为10倍 [3] - 兖矿能源股价18.30元，EPS 2025A为0.84元、2026E为1.55元、2027E为1.63元，PE 2025A为22倍、2026E为12倍、2027E为11倍 [3] - 中国神华股价52.00元，EPS 2025A为2.66元、2026E为2.78元、2027E为2.94元，PE 2025A为20倍、2026E为19倍、2027E为18倍 [3] - 陕西煤业股价27.45元，EPS 2025A为1.73元、2026E为2.43元、2027E为2.77元，PE 2025A为16倍、2026E为11倍、2027E为10倍 [3] - 中煤能源股价13.72元，EPS 2025A为1.35元、2026E为1.37元、2027E为1.61元，PE 2025A为10倍、2026E为10倍、2027E为9倍 [3] - 山西焦煤股价6.48元，EPS 2025A为0.21元、2026E为0.54元、2027E为0.59元，PE 2025A为31倍、2026E为12倍、2027E为11倍 [3] - 淮北矿业股价14.10元，EPS 2025A为0.56元、2026E为1.27元、2027E为1.44元，PE 2025A为25倍、2026E为11倍、2027E为10倍 [3] - 平煤股份股价7.96元，EPS 2025A为0.09元、2026E为0.44元、2027E为0.52元，PE 2025A为88倍、2026E为18倍、2027E为15倍 [3] - 广汇能源股价6.93元，EPS 2025A为0.21元、2026E为0.91元、2027E为1.19元，PE 2025A为33倍、2026E为8倍、2027E为6倍 [3] - 上述股价为2026年11月3日收盘价 [3] 投资主线与建议关注标的 - 高现货比例弹性标的：建议关注晋控煤业、广汇能源、潞安环能、昊华能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源 [7] - 行业龙头业绩稳健：建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源 [7] - 受益焦煤供给收缩：建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [7]