行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1] 核心观点 - 沥青供应端开工率虽环比回升但仍处近年同期最低水平，11月国内总排产环比小幅增加但同比大幅下降 [1][4] - 需求端道路沥青开工环比回升但较往年同期仍偏低，全国出货量环比增加但仍处近年偏低水平，1-9月道路相关固定资产数据同比继续走弱 [1][4] - 沥青炼厂库存率继续下降刷新近年最低位，社会库存也在继续下降，现货估值偏高仍有压力 [1][4] - 原油价格大幅下跌导致沥青原料支撑减弱，逐步进入道路施工淡季，预计沥青价格和基差偏弱震荡 [1] - 沥青基差处于偏高水平，品牌之间存在竞争，11月炼厂总排产预计小幅增加 [1][3] 供应端情况 - 山东胜星、山东岚桥、福建联合等炼厂相继复产沥青，沥青开工率环比回升1.3个百分点至23.9%，较去年同期低11.9个百分点，处于近年同期最低水平 [1][4] - 11月国内沥青总排产163.5万吨，环比增加5.8万吨，增幅3.7%，同比下降60.3万吨，降幅26.9% [1] - 本周沥青开工率维持在低位 [1] 需求端情况 - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比回升0.8个百分点至21%，较往年同期仍偏低 [1][4] - 华东地区月底主营炼厂任务压力较大，现货资源集中出货，出货量回升较多，全国出货量环比增加5.1%至27.02万吨，仍处于近年偏低水平 [1] - 2026年1-9月全国公路建设完成投资同比增长-9.65%，累计同比增速较1-8月的-10.80%小幅回升，但仍是负值 [4] - 2026年1-9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-9.9%，较1-8月的-8.0%继续回落，同比仍为负增长 [4] - 2026年1-9月基础设施建设投资固定资产投资完成额累计同比增长-6.08%，较1-8月的-5.37%继续回落，继续陷入负增长 [4] - 北方天气尚可，但逐步进入道路施工淡季 [1] 库存与基差 - 截至10月30日当周，沥青炼厂库存率较10月23日当周环比减少0.4个百分点至7.8%，处于近年最低位 [4] - 沥青社会库存也在继续下降 [1] - 山东地区主流市场价下跌至6200元/吨，沥青01合约基差上涨至1324元/吨，处于偏高水平 [3] - 今日山东地区沥青价格小幅下跌，01合约基差走高，仍处于偏高水平 [1] 期货行情 - 今日沥青期货2701合约下跌2.83%至4876元/吨，位于5日均线下方，最低价4834元/吨，最高价5029元/吨，持仓量减少1240至208996手 [2] 原料与地缘因素 - 多方促进和谈，市场对和谈进展乐观，原油价格大幅下跌，沥青原料支撑减弱 [1] - 美伊之间仍有零星冲突，地缘局势仍不明朗，沥青波动大 [1]