报告核心观点 - 报告为华福证券金融工程团队发布的行业配置策略月度报告（2026/11），核心内容为多策略行业配置模型的月度推荐与业绩跟踪 [2][3] - 11月行业配置重点推荐消费者服务、基础化工行业，该两只行业在四个策略中均被推荐 [2][19] - 四个行业轮动策略（动态平衡、宏观驱动、多策略行业配置、极致风格高Beta）中，极致风格策略10月表现最佳，相对基准录得6.61%的超额收益率 [22][23] - 10月A股市场整体下跌，大市值指数跌幅小于中小市值指数，沪深300收益率-8.54%，中证500收益率-15.72%，中证1000收益率-15.59%，创业板收益率-23.02% [16][17] - 10月中信一级行业收益排名前5为银行、食品饮料、石油石化、家电、煤炭，排名后5为通信、电子、建材、房地产、基础化工 [17] 市场回顾与各策略行业配置特征 - 10月市场主要指数均录得负收益，大市值指数表现优于中小市值指数 [16] - 各策略排名靠前行业：动态平衡策略第一名为有色金属，宏观驱动策略第一名为建材，多策略行业配置第一名为医药，极致风格策略第一名为非银行金融 [19] - 消费者服务和基础化工在四个策略中均出现在推荐前列 [19] 行业轮动策略业绩汇总 - 极致风格策略10月绝对收益-2.37%，超额收益6.61%，为四个策略中唯一获得正超额收益的策略 [23] - 动态平衡策略10月绝对收益-13.30%，超额收益-4.63% [23] - 宏观驱动策略10月绝对收益-10.45%，超额收益-1.82% [23] - 多策略行业配置10月绝对收益-14.22%，超额收益-5.75% [23] - 今年以来至10月30日，极致风格策略绝对收益-10.98%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.59%，在主动权益基金中排名47.80% [23] - 动态平衡策略今年以来绝对收益-20.31%，相对偏股混合型基金指数超额收益-7.74%，排名73.90% [23] - 宏观驱动策略今年以来绝对收益-22.13%，相对偏股混合型基金指数超额收益-9.56%，排名78.60% [23] - 多策略行业配置今年以来绝对收益-17.49%，相对偏股混合型基金指数超额收益-4.92%，排名66.90% [23] 宏观驱动策略 - 策略逻辑为从中长期视角分析宏观经济因素驱动行业价格变化的逻辑，拆分为宏观因子重要性变化与宏观因子传导到行业的敏感性大小及方向变化 [24] - 自2016年初至2026年10月30日，综合模型超额年化收益率3.68%，超额波动率7.31%，信息比率0.50，最大回撤13.55%，IC均值3.91%，ICIR14.80%，年化换手3.29倍 [24][47] - 2026年11月推荐行业包括建材、国防军工、电子、通信、基础化工、消费者服务，相比上一期调入电子、通信，调出有色金属、石油石化 [45] - 10月模型绝对收益-10.45%，超额收益-1.82%，相对胜率16.67%，绝对胜率16.67% [36][37] - 当前通胀是相对最重要的驱动要素，其重要性为107.62% [42] - 分年度回测表现稳健，2018年绝对收益12.29%、夏普比1.74为最高年份，2026年至今绝对收益-22.13%、最大回撤13.55% [53] 动态平衡策略 - 策略从平衡角度构建，兼顾胜率和赔率 [26] - 自2015年初至2026年10月30日，策略年化绝对收益14.47%，年化相对收益10.43%，信息比率1.37，相对最大回撤17.24% [26][57] - 2026年11月推荐行业为有色金属、消费者服务、交通运输、计算机、通信、基础化工，相比上一期调入交通运输，调出石油石化 [54] - 10月策略绝对收益-13.30%，跑输基准，超额收益-4.63% [57] - 2026年以来至10月30日，策略绝对收益-20.31%，相对偏股混合型基金指数超额收益-7.74%，在主动权益基金中排名73.90% [59] 多策略行业配置 - 策略构建了动量景气、核心资产和相对价值三个子策略，并通过动量优化的风险平价模型对子策略进行顶层配置，以达到分散风险降低波动的效果 [30] - 自2011年5月3日至2026年10月30日，策略相对收益年化5.86%，信息比0.84，超额最大回撤14.33% [30][69] - 2026年11月底层策略权重推荐：核心资产策略约51.64%，动量景气策略约39.18%，估值逻辑策略约9.18% [60][66] - 最新截面合计选出9个行业：医药、消费者服务、基础化工、电子、石油石化、通信、建筑、房地产、银行，相比上一期调入石油石化，调出非银行金融 [60] - 行业权重分布：医药17.21%、消费者服务17.21%、基础化工17.21%、电子13.06%、石油石化13.06%、通信13.06%、建筑3.06%、房地产3.06%、银行3.06% [67] - 10月策略绝对收益-14.22%，超额收益-5.75% [67] - 2026年以来至10月30日，策略绝对收益-17.49%，相对偏股混合型基金指数超额收益-4.92%，在主动权益基金中排名66.90% [71] 极致风格高Beta策略 - 策略将行业按照大小市值和成长价值筛选标准进行交叉分组，基于量价和基本面因子分组单调性判断选股能力强弱、因子有效性排序，筛选单一风格的强势特质因子，针对不同风格象限分别构建单一风格增强策略，最终通过动量优化的风险平价模型对子策略进行顶层配置 [32] - 自2013年8月1日至2026年10月30日，策略相对收益年化9.78%，信息比1.00 [32][82] - 2026年11月底层策略权重推荐：大盘价值策略约52.41%，小盘价值策略约30.90%，小盘成长策略约16.69% [74] - 最新截面合计选出6个行业：非银行金融、银行、交通运输、煤炭、基础化工、消费者服务，相比上一期调入消费者服务，调出建材 [74] - 行业权重分布：非银行金融26.20%、银行26.20%、交通运输15.45%、煤炭15.45%、基础化工8.35%、消费者服务8.35% [80] - 10月策略绝对收益-2.37%，跑赢基准，超额收益6.61% [82] - 2026年以来至10月30日，策略绝对收益-10.98%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.59%，在主动权益基金中排名47.80% [82] - 今年以来至10月30日相对行业等权超额收益5.19% [82] 行业拥挤度跟踪 - 拥挤度因子以量价为基础构建四个行业交易拥挤度因子：价格乖离成交量加权、上涨交易额占比、领涨牵引、流通市值换手率 [85] - 10月拥挤度因子在各行业拥挤提示触发数量较少，食品饮料行业上有拥挤触发提示 [86]