投资评级 - 报告维持中国中车“买入”评级 [9][13] - 预计公司2026-27年实现归母净利润分别为140亿元、160亿元，对应PE分别为13.4倍、11.8倍 [13] 核心观点 - 2026Q3动车组确收节奏及汇兑影响带来单季度业绩波动，预计全年动车组交付及公司经营保持稳健 [2][13] - 公司作为全球轨交装备龙头，受益铁路装备招标落地和稳步交付，铁路装备业务预计保持向好态势 [2][13] - 长期依托清洁能源+全球化出海打开增长空间 [2][13] - 铁路市场需求持续维持景气，客货运量创历史新高，铁路投资保持高位，对铁路运输企业装备采购需求形成较好支撑 [13] - 海外业务稳健向上，国际业务收入稳中有升，预计全年海外业务总体向好、稳中有增 [13] 事件与整体业绩 - 中国中车发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入1946.85亿元，同比+5.88% [6] - 2026年前三季度实现归母净利润103.14亿元，同比+3.70%；实现扣非归母净利润93.69亿元，同比+3.00% [6] - 据此计算，2026Q3实现营业收入630.03亿元，同比-1.73%；实现归母净利润23.23亿元，同比-13.97%；实现扣非归母净利润19.61亿元，同比-19.47% [6] 分业务经营情况 - 2026年前三季度铁路装备业务营收941.46亿元，同比增长7.33%，主要是机车和货车收入增加所致 [13] - 铁路装备业务中，机车业务收入214.84亿元、客车业务收入86.04亿元、动车组业务收入470.05亿元、货车业务收入170.53亿元 [13] - 城轨与城市基础设施业务营收288.38亿元，同比增长5.68%，主要是本期城轨地铁收入增加所致 [13] - 新产业业务营收692.34亿元，同比增长4.75%，主要是本期高端零部件收入增加所致 [13] - 现代服务业务营收24.66亿元，同比下滑10.96%，主要是本期服务类业务收入减少所致 [13] 季度业绩波动原因 - 2026年三季度公司铁路装备营收272亿元，收入中机车业务和货车业务占比较高，动车组业务收入仅约70亿元，占比及同比均明显下滑 [13] - 动车组收入下滑主要系三季度招标签单落地时点较晚，当期高毛利的动车组交付较少 [13] - 汇率方面，今年前三季度公司财务费用中汇兑表现为损失，而去年同期整体为汇兑收益，三季度汇兑对业绩为负贡献 [13] 行业需求与铁路投资 - 2026年1至9月，全国铁路完成旅客发送量37.06亿人，同比增长4.8% [13] - 2026年1至9月，全国铁路完成货物发送量39.41亿吨，同比增长0.8% [13] - 前三季度全国铁路固定资产投资完成6012亿元，同比增长1.3%，历史高位基础上继续稳健增长 [13] - 铁路投资重点向市域（郊）铁路、城际铁路及“四网融合”方向倾斜，既有线路设备更新与智能化改造需求集中释放 [13] 海外业务 - 公司国际业务收入稳中有升，业务板块涉及机车、客车、货车、动车、城轨及新能源装备等产品，其中以轨交装备为主 [13] - 预计全年海外业务总体向好、稳中有增 [13] 财务预测指标 - 利润表预测：2026E/2027E/2028E营业总收入分别为289700/315074/326946百万元，归母净利润分别为14000/15991/17100百万元 [18] - 每股收益预测：2026E/2027E/2028E分别为0.49/0.56/0.60元 [18] - 盈利能力预测：2026E/2027E/2028E净利率分别为4.8%/5.1%/5.2%，净资产收益率分别为7.8%/8.6%/8.8% [18] - 估值指标：2026E/2027E/2028E市盈率分别为13.43/11.76/10.99倍，市净率分别为1.05/1.01/0.96倍 [18] - 资产负债率预测：2026E/2027E/2028E分别为58.3%/60.3%/57.4% [18]