核心观点 - 食品饮料板块2026年10月19日至10月30日涨跌幅为+2.7%，在申万一级行业中排名第2，烘焙食品、乳品板块涨跌幅排名靠前 [2][5][6] - 3季度白酒板块营收及归母净利润同比降幅环比均有所收窄，龙头业绩稳健，区域酒企今世缘、迎驾营收及归母净利润增速同比转正 [2][5][8] - 大众品受原材料价格上涨影响利润端承压，不同子板块景气不一，建议关注业绩改善及高股息子行业龙头 [2][5][9] - 资金避险需求驱动下过去一个月食品饮料板块涨幅+7.1%，在31个申万一级行业中排名第1，板块当前估值处于近十年历史10%—13%分位区间 [11] - 内需依然偏弱、居民消费意愿不强，亟需政策端发力的预期增强 [11] 市场回顾与估值 - 子板块中烘焙食品、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+6.4%、+5.2%；其他酒类、软饮料涨跌幅排名靠后，分别为-10.7%、-9.9% [6] - 截至10月30日白酒板块估值（PE-TTM）为21.6X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为21.5X [6] - 同期市场指数表现：上证综指收盘3686.17涨2.16%，深证成指收盘11335.69涨4.22%，沪深300收盘4101.34涨2.31%，中小100收盘7179.66涨3.82%，创业板指收盘2544.73涨6.40% [3] - 行业表现方面电子涨9.74%、通信涨7.05%、有色金属涨5.34%、机械设备涨4.96%、综合涨4.20%；食品饮料跌1.79%、煤炭跌0.98%、石油石化跌0.94%、银行跌0.84%、公用事业跌0.03% [4] 行业数据 - 截至10月23日国内生鲜乳价格3.10元/公斤，环比持平，同比+2.0%，7月以来生鲜乳价格企稳同比小幅上涨 [7] - 截至10月30日全国生猪出栏价4.62元/斤，环周-3.1%，同比-34.9%；全国猪粮比价4.21，周环比-0.22pct，同比-1.32pct [7] - 10月30日白羽肉鸡主产区平均价6.36元/公斤，周环比持平，同比-10.30%；2026年10月鸭肉市场批发价6.50元/千克，环比-2.99%，同比-10.96% [7] - 2026年1-9月中国规模以上企业累计啤酒产量2894.7万千升同比下降6.0%，其中9月产量278.8万千升同比下降7.8% [7] 白酒板块 - 3Q26白酒板块营收及归母净利增速分别为-10.1%、-13.0%，降幅环比收窄（2Q26分别为-17.1%、-21.4%） [8] - 龙头茅台3Q26营收402.7亿元同比+3.1%，归母净利199.5亿元同比+3.8%，业绩环比2季度明显提速 [8] - 茅台酒表现稳健，系列酒在厘清渠道价值链后重拾增长（营收同比+22.1%）；直营渠道在i茅台放量及飞天提价共振下营收同比+40.3%；传统渠道受高附加值产品调整影响3季度营收同比下降21.6% [8] - 当前飞天批价稳定在1690-1700元左右，终端需求稳定，茅台3季度业绩表现远超行业基本走出底部 [8] - 板块业绩于3Q24明显放缓随后逐季降速并进入负值区间，至4Q25上市酒企业绩下滑幅度逐季扩大且从二三线酒企传导至一线名酒，19家上市酒企出清节奏不一业绩分化较大 [8] - 3Q26仅茅台、今世缘、迎驾贡酒营收及利润均实现正增长，行业规模萎缩背景下酒企替代效应明显、龙头马太效应明显 [8] - 品牌名酒从2025年被动去库到今年主动去库且目前已基本实现清库存，建议关注春节旺季提振下报表端出清彻底、即将转正的品牌酒企 [8] - 白酒龙头账面货币资金充裕，现金流支撑+分红承诺+业绩下探空间有限等因素共振，共同构成龙头白酒红利资产属性 [8] 大众品板块 - 收入端啤酒、软饮料、肉制品板块营收增速为负，利润端仅休闲食品利润增速为正，其他子板块利润增速均为负值区间 [9] - 啤酒：3Q26板块营收、归母净利增速分别为-4.2%、-12.4%，上市啤酒企业中仅燕京啤酒营收、归母净利均实现正增长（+2.3%、+10.2%），惠泉啤酒利润增速+14.0%；受多雨天气扰动行业需求疲软，啤酒产量降幅环比2季度拉大，包材成本上涨及费用率抬升拖累利润表现 [9] - 乳制品：3Q26板块营收、归母净利增速分别为+0.2%、-7.5%，新乳业营收、归母净利均实现正增长，三元股份利润端受外阜工厂关停影响较大但液奶同比转正，伊利液奶企稳高分红延续，板块竞争趋缓需求端平稳、盈利能力有望持续改善 [9] - 调味品：3Q26板块营收、归母净利增速分别为+4.1%、-8.7%，餐饮需求承压及大豆价格上涨背景下海天味业利润下滑幅度较大，中炬高新营收及归母净利润同比均实现较快增长但美味鲜营收增速仅为个位数，复调景气高于基础调味品 [9] - 速冻：3Q26板块营收、归母净利增速分别为+6.4%、-4.7%，龙头安井收入及利润均为双位数增长表现出经营韧性，关注四季度终端提价传导 [9] - 休闲食品：3Q26板块营收、归母净利增速分别为+2.6%、+23.3%，受益成本红利延续及新型渠道持续放量的洽洽食品、西麦食品业绩弹性较高，其他品牌仍处于调整期、行业短期缺乏新品催化 [9] 投资建议 - 主线一业绩层面从底部逐渐走出、步入去库尾声有反转预期的个股，建议关注古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒 [12] - 主线二布局现金流稳健、供需格局改善、向下有股息率支撑、赔率占优的龙头个股，建议关注贵州茅台、新乳业、颐海国际、海天味业、洽洽食品、伊利股份、西麦食品 [12] - 乳制品需求端平稳，原奶价格7月步入上行周期以来行业竞争趋缓，龙头乳企毛销差持续改善；速冻板块景气较高但内部结构迁移，传统米面类产品承压、烘焙及调制品营收增速较快；软饮料及啤酒受天气原因影响板块整体承压；零食板块享受成本红利及新型渠道放量的品牌实现较高利润弹性 [11] 11月金股组合 - 11月金股组合包括东航物流（601156.SH）、嘉友国际（603871.SH）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、共同药业（300966.SZ）、恒瑞医药（600276.SH）、贵州茅台（600519.SH）、兰生股份（600826.SH） [1]