报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 美国中期选举民主党大获全胜，政治不确定性消减，市场风险偏好回升，美元指数回落 [1][15] - A股科技股带动下放量大涨，涨势将延续，股指多头可加仓 [2][17] - 金价大涨超过3%，贵金属短期下跌压力减少，预计开启震荡走势阶段，金价预计在4000美金关口附近震荡 [11][12] - 债市长线偏多，建议回调买入 [19] - 焦煤供应逐步恢复，下游焦钢企业利润偏弱、采购积极性不足，供需边际趋于宽松，短期焦煤价格预计延续偏弱震荡走势 [21] - 郑棉短期料维持弱势格局，但下方空间有限，关注15000一线支撑作用 [25] - 锌价以宽幅震荡为主，伦锌下方短期有电价和近端结构支撑，沪锌基本面边际有所走弱 [38] - 铅价月度偏空趋势难改，建议以反弹沽空思路对待 [33] - 锡价宽幅震荡，宏观情绪仍主导短期行情，基本面紧平衡格局延续 [40] - 油价短期风险溢价或进一步回落 [42] - 燃料油价格高位震荡，警惕地缘预期反复 [44] 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国10月ADP私营部门新增就业人数8.6万人，与经下修后的9月数据基本持平，高于市场预期的6.7万人 [10] - 民主党横扫国会两院，突破共和党传统票仓，赢得德克萨斯州和佐治亚州两大AI数据中心重镇 [11] - 金价大涨超过3%，美国中期选举以民主党大获全胜落幕，不确定性的减少提振了市场风险偏好，股市和贵金属一起上涨 [11] - 市场对美伊局势降温的预期增加，后续还得看实际进展以及油价走向 [11] - 美国就业市场维持扩张态势，服务业就业的医疗、餐饮住宿仍是主要增长来源，工资增速加快，关注即将公布的美国10月非农 [11] - 贵金属短期下跌压力减少，预计开启震荡走势阶段 [12] 宏观策略（外汇期货-美元指数） - 美国副总统万斯表示，选民对伊朗战争以及美国与以色列关系的不满，是民主党能够在中期选举中夺取国会控制权的原因 [13] - 特朗普表示伊朗战争将在其想要的时候结束，伊朗战争的结束必须是正确的 [14] - 26年中期选举民主党同时赢得众议院和参议院控制权，市场风险偏好回升，能源价格回落 [15] - 预计美伊军事冲突概率明显降低，美元指数将处于下跌趋势 [15] 宏观策略（股指期货） - 中期选举民主党拿下两院后，"双创"发力，A股大幅反弹，主要指数大涨 [17] - A股全天成交2.05万亿元，自9月22日以来重返2万亿上方，上日成交1.72万亿元，场内近4700股飘红，超120股涨停 [17] - 政治不确定性消减，市场开始交易"利空出尽"，A股科技股带动下放量大涨，涨势将延续 [17] 宏观策略（国债期货） - 央行11月4日开展2575亿元隔夜期逆回购操作，操作利率1.25%，全额满足一级交易商需求，当日7720亿元逆回购到期，单日净回笼5145亿元 [18] - 历史上看中期选举之后不确定出清，美股表现往往比较强劲；国内稳权益政策也相对较多，权益市场出现反弹是可能的 [18] - 利率处于前低附近；TL持仓尚未回到上周五水平，部分资金仍处于观望状态，股市若出现反弹将对债市形成一定扰动 [18] - 股市的反弹非反转，待权益市场反弹等利空出清之后，国债期货会重新回到增仓放量突破上涨的行情中 [18] - 长期偏多格局未变的情况下，权益市场反弹会带来做多债券的机会 [18] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁炼焦煤市场震荡偏弱运行，区域内煤矿基本保持正常生产节奏，但多数复产矿井仍处于低负荷运转状态，实际产量普遍低于停产前水平，供应整体增量有限 [20] - 线下坑口新增订单较少，市场情绪持续低迷，观望心态浓厚 [20] - 钢材销售进入传统淡季，利润持续处于亏损区间，钢厂冬季检修逐步落地，铁水产量持续下跌，进一步压缩了焦煤等原料的刚需空间 [20] - 焦企生产积极性普遍不足，主动限产现象有所增多，对原料煤采购趋于谨慎，多以按需补库为主 [20] - 前期停产煤矿陆续复产，山西地区供应有所恢复，但部分煤矿受工作面切换、检修等因素影响仍有新增停减产，整体供应小幅回升 [21] - 下游采购放缓，煤矿新签订单表现一般，部分煤矿累库压力有所显现 [21] - 焦煤供应逐步恢复，而下游焦钢企业利润偏弱、采购积极性不足，供需边际趋于宽松，市场看跌情绪有所升温，产地降价煤矿增多，短期焦煤价格预计延续偏弱震荡走势 [21] 农产品（棉花） - 截至2026年11月2日，全疆棉花采摘进度约97.4%，同比持续领先；北疆、东疆棉区采摘已全面结束，南疆少数位置偏远或面积偏小地块尚未完成采摘 [22] - 广东佛山前期订单基本执行完毕，当前仅有少量秋冬季尾单维持生产，大圆机、横机开机率回落至2成以内，多数中小厂家停机收机；仅规模较大布行维持4-5成开机水平 [23] - 当地公仓棉纱入库增加、出货放缓，仓容占比已至80%，仍有上升趋势 [23] - 截至11月初，2026/27年度新疆棉签订"预售"合同的数量较上年度明显减少，疆内外棉花贸易企业、期现公司、纺织厂等并未大举入市，经营风险集中在棉花加工企业 [24] - 截至11月1日，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮进度92%，较近五年同期均值偏低3个百分点；收获进度63%，较近五年同期均值快9个百分点 [25] - 美棉收获快速推进，上市检验也进入高峰，市场阶段性供应压力较大；但美棉估产处于低位水平，印度将棉花进口关税豁免期延长2个月，26/27年度全球供需格局偏紧，ICE棉价下方空间预计有限，短期料偏弱震荡，75-77美分支撑预计较强 [25] - 新棉集中供应上市而需求疲弱，叠加外部宏观金融市场氛围较差，郑棉短期料维持弱势格局；但新疆皮棉成本趋于固化，盘面持续大幅倒挂可能导致1月合约上仓单生产不足，郑棉下方空间有限，关注15000一线支撑作用 [25] 有色金属（铂） - 美国中期选举中民主党已夺回参议院控制权，并预计将拿下众议院多数席位，时隔四年重新掌控国会，美国进入"分裂政府"格局；得克萨斯州历史性翻蓝，民主党候选人赢得参议员席位，为该州近40年来首次选出民主党参议员 [26] - 未泰铂业三季度铂、钯产量分别同比下降6.1%和5.3%，环比则分别上升3.2%和1.7%；当期发生一起死亡事故，Amandelbult地区暂时停工，对当季项目生产造成显著影响，但公司宣称仍有望实现2026年的产量指引；当季精炼铂和精炼钯产量同比均下降超过40%，主要是年度盘库和计划检修均在当季发生 [27] - 诺里尔斯克三季度铂、钯产量同比分别上升24.7%和32.4%，环比分别上升3.8%和4.9%，主要是由于去年同期基数低和处理遗留库存等原因 [27] - 前三季度南非限电情况大幅缓解，铂钯产量仅实现低基数修复，四季度厄尔尼诺风险加剧，南非矿山AISC高于市场预期，矿端成本有望构成底部支撑 [28] - 再生端欧美汽车报废周期抬头，国内回收产能持续投放，理论再生增量充足，但高利率环境压制现金流、原料库存品位下降、回收端惜售捂货等影响，再生端释放不及预期 [28] - 需求端电代油周期持续，混动车需求增长和排放法规升级对冲新能源车补贴退坡，汽车需求整体仍维持温和下行预期；铂金首饰消费同比明显下滑；投资需求大幅走弱，高利率、弱预期驱动资金流出ETF [28] - 全球算力扩产周期下，铂钯在电子布和存储等领域具备显著消费增长空间，氢能需求增长短期仍难放量，化工需求相对稳健，石油需求降幅因地缘持续而扩大，工业需求总体小幅增长 [28] - 经过调整后平衡表显示，铂金过剩预期较年中进一步扩大，钯金维持大幅过剩预期；年内铂钯供需处于阶段性过剩，四季度上行驱动多为潜在因素（天气因素+地缘反复+矿端扰动），但铂钯总体难以脱离金银实现独立行情 [28] - 宏观面上民主党夺下参众两院，美元回落至9月下旬低位、美债收益率全线下行；市场预期美对伊相关政策将受到国会制衡，地缘溢价加速回吐，原油价格高位下行；利空阶段性落地后市场风险偏好显著修复，金银、工业金属和权益端大幅反弹，主要为流动性和情绪带动 [29] - 贵金属集体反弹下钯金超跌反弹弹性远大于其他品种，贵金属压制短期解除，但中期加息预期仍然限制上方反弹空间，短线可轻仓试多，操作上快进快出、设好滚动止损为宜；多铂钯比策略建议短期止盈离场，等待回调买入机会 [30] 有色金属（铅） - 11月3日LME0-3铅贴水30.81美元/吨，持仓195898手增2192手 [31] - 上期所同意取消中远海运物流有限公司位于天津市塘沽区滨海高新区塘沽海洋科技园塘汉路10号的锌期货存放点，核定库容锌2万吨，自公告之日起该存放点不再开展锌期货交割业务 [31] - LME库存环比下降650吨至31万吨，0-3现金升贴水震荡于-30.1美元/吨；铅锭五地社会库存增加0.22万吨至1.93万吨，为前期进口铅到货叠加炼厂复产到货增多所致 [33] - 铅价破位后低位小幅反弹，但需求弱势叠加3C政策限制，月度偏空趋势难改，建议以反弹沽空思路对待 [33] 有色金属（锌） - 11月3日LME0-3锌升水61.05美元/吨，持仓270673手增2686手 [35][36] - 韩国锌业温山冶炼厂11月2日发生的火灾已于当日15时06分完全扑灭，无人员伤亡及有害化学品泄漏；火灾发生于已停运检修的二号工厂，受影响装置主要用于再处理锌铅冶炼残渣并回收有价金属，并非锌锭主生产线 [32][37] - 韩国锌业2025年锌产量约60万吨；由于主生产线未被确认受损，本次事故对锌锭供应的直接影响预计有限，但残渣处理装置受损可能影响副产品回收及中间物料周转，后续仍需关注检修进度 [32][37] - LME库存环比去化3900吨至15万吨，LME库存延续去化，0-3现金升贴水高位回落至61.1美元/吨，0-3结构延续偏强表现；国内社库增加0.05万吨至18.38万吨，近期冶炼厂集中复产，但锌锭出口窗口打开，社库或转为累库 [38] - 伦锌下方短期有电价和近端结构支撑，沪锌基本面边际有所走弱，宏观变数落地但对锌中线影响或略偏空，料锌价以宽幅震荡为主 [38] - 单边角度短线观望为主，关注中线反弹沽空机会，做好仓位管理；月差方面建议观望为主；内外方面内外正套可继续持有 [38] 有色金属（锡） - 11月3日LME0-3锡升水119.06美元/吨，持仓20400手增245手 [39] - 11月4日国内交易所仓单减少20吨至1990吨 [39] - 9月锡矿、锡锭进口量环比双增，其中缅甸锡矿进口环比回落至1058金属吨，南北部地区锡矿进口量均有下滑，10月数据预计环比修复力度有限；刚果金锡矿进口增量明显，10月进入雨季可能对运输造成影响 [39] - 印尼锡锭交易所9月、10月累计成交3835吨、3915吨，关注后续提升情况 [39] - 银漫矿业采区于8月30日正式复产，市场传云锡也于上周起推进复产，预期现货紧张现状将在近期出现缓解 [39] - 现货市场成交尚可，下游以消化库存、逢低采买为主；终端需求仍维持分化走势，仅新兴领域订单较强 [39] - 油价反弹，科技股走弱，AI叙事面临挑战，短期宏观面关注美国中期选举；基本面紧平衡格局延续；整体预计锡价宽幅震荡，宏观情绪仍主导短期行情 [40] 能源化工（原油） - 伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊表示，美国寻求伊朗"无条件投降"，伊朗正在对霍尔木兹海峡实施管控，认为美国党派更迭能够改变华盛顿对伊敌对态度的人是大错特错的 [40] - 美国至10月30日当周EIA原油库存-86.5万桶，预期198.7万桶，前值-189.2万桶；精炼油库存-356.5万桶，预期-10万桶，前值-146.2万桶；汽油库存-22.2万桶，预期15.3万桶，前值387万桶；战略石油储备库存-39.9万桶，前值-10万桶；精炼厂设备利用率94.5%，预期93%，前值92.8% [40] - 油价出现暴跌，美国中期选举民主党重掌国会，市场预期这一结果可能约束未来美国总统对伊朗政策，美伊冲突降温的可能性上升；近期伊朗对重启谈判的表态也有缓和迹象，风险溢价近几个交易日大幅回落 [41] - EIA最新数据显示原油和汽柴油库存下降，美国炼厂开工率回升，当前成品油供应紧缺仍较突出，全球库存处于低位，裂解价差近期有所回落；短期关注中东局势变化，油价波动加剧 [41] - 短期风险溢价或进一步回落 [42] 能源化工（燃料油） - 阿联酋富查伊拉石油产品库存在截至11月2日当周上涨28%，至1141.4万桶，其中重质馏分油库存上涨23.4%，达到582.2万桶 [43] - 燃料油价格延续跌势，驱动上来自地缘溢价回吐与自身高估值修正；市场定价美伊和谈以及霍尔木兹海峡重开的可能性，特朗普称美国暂无立即打击伊朗计划、伊朗最高领袖授权谈判，前期积累的地缘政治溢价集中回吐 [43] - 燃料油跌幅超过原油，裂解价差快速坍缩说明此前支撑高硫价格的要素正在被重新定价，高硫供应缺口依然存在，但中东燃料油出口逐步回升的预期以及发电需求季节性的减弱，令缺口存在收窄可能，前期极端估值面临回归压力 [43] - 低硫方面调和组分依然紧张，柴油裂解偏高对低硫的支撑仍在；当前需警惕盘面定价与物理现实之间的落差，且燃料油本轮回调依赖地缘缓和预期，一旦局面反复，供应短缺逻辑或重新回归 [43] - 燃料油价格高位震荡，警惕地缘预期反复 [44]