报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级，仅对各品种给出观点与中期展望，整体以震荡为主基调 [5][6][12][18][24][26] 报告核心观点 - 中东局势导致原油价格波动率提升，化工品偏弱震荡；美国中期选举后民主党大获全胜，特朗普表态不会立刻发起新一轮对伊朗打击，地缘缓和预期推动油价连续第二日走弱 [1] - 中东原油出口回暖给实物市场带来压力，多个原油品级相对基准油贴水回落，海外两大基准原油跨期价差普遍走弱，多个价差收窄至10月中旬以来最低水平 [1] - 化工品期价跟随原油走弱但跌幅普遍不及原油，因中国炼厂开工率位于五年同期最低，多个化工品产量偏低，PP产量同比下滑幅度高达18%，PVC产量位于五年同期最低，PE、EG产量仅持平去年同期附近 [1] - 原油油轮运费高企导致炼厂原料采购难度较高，化工将跟随原油呈现偏弱震荡走势 [1] - 原油供应风险仍高、地缘预期摇摆，预计价格高位震荡；美伊地缘缓和预期继续推动油价下行，前期押注地缘升温的多头逻辑大幅松动 [5][6] - 中东原油发运9月以来仍有韧性，但航道风险持续显现，伊朗原油难以对外供应的情形下全球原油库存难以脱离低位；能否进一步下破主要关注是否有美国对伊朗解除制裁等实质性利空出现 [5] 原油 - 油价下跌连续第二日走弱，交易员权衡特朗普释放的伊朗冲突缓和信号；特朗普在《金融时报》采访中表示"已整装待发、随时可以动手，但或许并无开战的必要" [1] - 中东原油发运9月以来仍有韧性，但航道风险持续显现，全球原油库存难以脱离低位；地缘预期摇摆使油价波动率维持高位，短期内中东发运进一步提升空间存疑 [5] - 展望为震荡，供应风险仍高，地缘预期摇摆，预计价格高位震荡 [6] LPG - 2026年11月4日LPG主力2612合约收盘7392元/吨，日跌258元/吨（-3.37%）；山东民用气8210元/吨（+2.24%）；最廉交割品对主力基差-292元/吨（+35.11%）[7] - FEI首行12月纸货收盘990.7美元/吨（-2.49%）；华东丙烷到岸1155美元/吨（-1.7%）；华南丙烷到岸1150美元/吨（-1.71%）[7] - 市场开始计价美伊冲突结束，11月4日夜盘原油大幅下跌带动LPG期货大幅下跌；国内需求端碳四承压、燃烧旺季民用需求有支撑，供应端炼厂开工未进一步回升，供需边际宽松但仍近端偏紧，基差相对偏低、仓单相对偏高 [8] - 国际方面码头不可抗力事件影响下美国发运中性，中东发运回升稳定性仍需观察，中国PDH开工高位 [8] - 展望为震荡偏弱 [9] 沥青 - 2026年11月4日沥青主力期货收于4876元/吨，华东、东北和山东现货分别为6280元/吨、6360元/吨、6200元/吨；当周沥青炼厂开工率23.9%（环比+1.3%，同比-7.6%）；沥青库存61.2万吨（环比-6.28%，同比-60.21%）[10] - 地缘局势是当前油价核心影响因素，沥青期价跟随原油回落，沥青-燃油价差扩张；国内沥青原料陆续到港，原料供应或逐步恢复，山东到港原油贴水持续回落，海外柴油裂解价差回落，焦化转产对沥青供应影响边际转弱 [10] - 产量回升速度放缓，库存仍处季节性低位；需求端交通固定资产投资负增长；当前沥青在油品端估值中性，基建端估值偏高 [10] - 展望为震荡，沥青绝对价格处于高估区间，中长期估值有望回落 [10] 高硫燃油 - 2026年11月4日高硫燃油主力收于4739元/吨；成品油油轮运费回落、地缘溢价回落，燃油期价下跌 [10] - 供应端运费走高强化亚太地区供不应求预期，需求端运费大涨改善船燃需求预期，反之运费走弱供需端对燃油带来利空；燃油高进口依存度、地缘属性强，地缘升级对燃油带来双重利好 [10] - 沥青-燃油价差低位导致国内炼厂进料需求预期恶化；中长期中东燃油发电需求逐步被天然气、光伏替代，构成高硫燃油中长期利空，沙特燃油发电需求被替代后有望增加燃油出口 [10] - 展望为震荡，欧佩克增产趋势强化，关注中东地缘走势 [10] 低硫燃油 - 2026年11月4日低硫燃油主力收于5395元/吨；低硫燃油期价跟随原油高位回落 [11] - 低硫燃油主产品属性强，海外汽柴油裂解价差高位，国内成品油出口大增带动国内成品油价格反弹，对低硫燃油带来支撑，但随着汽柴油裂解价差回落，边际支撑减弱 [11] - 低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空；前期国内成品油出口高位分流低硫燃油供应导致国产产量下降，随着成品油出口回落，低硫燃油产量有望回升 [11] - 展望为震荡，低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足 [11] 甲醇 - 2026年11月4日甲醇太仓现货低端3830元/吨（环比+5元/吨），港口现货基差428元/吨（环比+109元/吨）；CFR中国均价468美元/吨（-12美元/吨）[15] - 中国甲醇装置检修/减产统计日损失量22900吨；截至2026年10月30日，伊朗甲醇仅ZPC一套165万吨/年和KPC66万吨/年共2套装置仍在运行 [15] - 中国甲醇生产企业库存31.08万吨（环比-4.37%），港口库存总量41.27万吨（环比+16.65%）转为累库；周期内到港量15.71万吨（环比+58.37%）[16] - 内地市场上游工厂库存偏低，叠加传统下游刚需及产区部分烯烃外采增量提振，整体价格相对抗跌；沿海市场周度到港同比低位延续但环比增长明显，主要下游外采MTO装置全线停车下进口到港量增长对港口库存累积贡献明显，但市场流通货源仍偏紧张 [16] - 伊朗甲醇装置开工维持低位，即将进入季节性停车周期；国产甲醇开工维持高位难有进一步增长空间，天然气制装置同样进入冬季限气停车周期，存量供应难以完全弥补进口短缺，工厂库存维持低位 [16] - 展望为震荡，沿海外采型MTO全线停车导致的需求负反馈已至边际，港口库存同比仍低，港口基差高企，盘面仍有向上动力，地缘局势未明晰前以高位震荡看待 [16] 尿素 - 2026年11月4日尿素山东市场高端和低端价分别为1770元/吨（0元/吨）和1750元/吨（-10元/吨）；主力合约收盘价1745元/吨（+0.58%），基差12元/吨（-7元/吨）[17] - 尿素行业日产21.76万吨（较上一工作日+0.01万吨，较去年同期+2.02万吨）；行业开工率89.67%（较上一工作日+0.07%，较去年同期+5.25%）[17] - 中国尿素企业总库存量184.14万吨（环比+2.44%）；港口样本库存量85.54万吨（环比+23.04%）；9月中国尿素出口量达245.04万吨（环比+367.07%，同比+78.71%）[17] - 供应端煤炭成本支撑稳定，天然气制装置陆续进入停车周期，日产和开工边际有所减量但同比维持高位；农业需求处于传统空档期，工业需求多按需跟进，下游成交维持谨慎 [17] - 企业库存于高位延续累积但对盘面压制作用边际递减；印度招标、淡储备货等利好仍有较强预期但缺乏实质大单落地支撑 [17][19] - 展望为震荡偏强，天然气制尿素装置陆续进入停车周期，供应压力边际收缩但仍可持续，煤炭成本与中下游逢低补库需求仍有托底支撑，市场等待印标与淡储利好兑现 [19] 聚酯（PX/PTA/乙二醇/瓶片/短纤） - 11月4日PX价格走弱，成本端隔夜原油大跌拖累PX价格下跌，PX收在1280美元/吨；PTA现货市场商谈转弱，基差松动；乙二醇价格重心大幅下跌；聚酯瓶片工厂多下调报价50-100元/吨不等；短纤工厂部分报价下调200元/吨，半光1.4D报价在9050-9300元/吨 [13] - PX基差PX1月+710（-3），PTA基差TA1月+465（-37），PTA现货加工费511（+75），EG基差EG1月+447（+22），瓶片现货加工费920（+20），瓶片基差PR1月+757（+149），涤短现货加工费1122（+59），涤短基差PF1月+747（+153）（单位均为元/吨）[13] - 江浙涤丝产销整体清淡，平均产销估算在2-3成；直纺涤短工厂销售高低分化，平均产销42% [13] - 随着原油价格下跌，产业链利润全面修复，PTA及下游聚酯产品周三均出现加工费环比大幅增长；利润持续好转或维持高位将带来开工率提升，但地缘局势悬而未决导致产业链不敢大举补库 [13] - 展望为震荡，聚酯系列品种将跟随原油延续震荡，等待地缘局势明朗 [13] 丙烯（PL） - 11月4日PL震荡，山东PL低端市场价11440元/吨，PL主力合约基差984（+195）元/吨 [23] - 企业出货压力不减，报盘让利幅度扩大，下游择低刚需入市，场内交投仍显清淡，实单重心持续下移；下游粉料生产利润一般，开工短期低位 [23] - 展望为震荡，油价短期回落，下游需求渐入淡季 [23] PP - 11月4日华东PP拉丝主流成交价11550（-100）元/吨，PP主力合约基差1392（+106）元/吨，基差延续偏强 [22] - PP开工率62.72%（-0.3%），拉丝CFR远东1373（0）美元/吨，FAS休斯顿报价1337（0）美元/吨，FD西北欧1303（+15）美元/吨 [22] - PP开工短期仍偏同比低位，基差偏强支撑，装置开回仍需时间；下游需求或逐步转淡；上中游库存短期仍有去化，下游库存低位暂稳 [22] - 展望为震荡，地缘消息短期扰动，PP开工仍偏低位 [23] 塑料（LLDPE） - 11月4日LLDPE现货主流价10350（+50）元/吨，主力合约基差950（+200）元/吨，期价震荡，基差高位 [21] - PE开工率77.37%（+0.62%）；线型CFR中国1208（-20）美元/吨，FAS休斯顿报价1148（0）美元/吨，FOB中东1095（-20）美元/吨，FD西北欧1283（0）美元/吨 [21] - 下游需求十月下旬后仍存逐步转淡预期；短期塑料开工偏稳，日度产量较往年同期接近；上中游库存小幅偏去，部分下游如农膜原料库存高位；进口窗口仍偏打开，进口仍存放量预期 [21] - 展望为震荡，地缘消息扰动，供应同比偏稳，进入淡季后下游承接力度或有限 [22] PVC - 隆众华东电石法PVC基准价5150（-80）元/吨，主力基差88（+48）元/吨；山东电石接货价格2865（0）元/吨，陕西电石接货价格2550（0）元/吨，内蒙乌海电石价格2400（-50）元/吨，内蒙电石现金流成本-730（-50）元/吨 [24] - 山东32%碱折百价格1647（-13）元/吨，氯碱综合利润-651（-89）元/吨 [24] - 乙烯法临时停车装置较多、电石法秋检尚未结束，上周PVC总开工延续下行；部分装置11月结束检修，11-12月PVC产量趋于提升；下游开工环比改善但抵触高价；出口报价上涨，近期PVC出口签单处于偏好水平 [24] - PVC综合成本上移，煤矿复产偏慢、冬储采购等因素支撑煤价重心高位，支撑兰炭、电石成本；电石法PVC复产增多，电石需求改善价格弱反弹；烧碱库存压力较大，现货仍承压运行 [24] - 展望为震荡，成本上移、产量低位支撑PVC盘面，但供应存增量预期，盘面偏震荡 [24] 烧碱 - 隆众山东32%碱折百价1647（-13）元/吨，主力基差118（-51）元/吨；山东50%碱折百价1674（+2）元/吨，西北99%片碱价格2050（0）元/吨；山东液氯价格151（-200）元/吨，PVC&烧碱综合利润-651（-89）元/吨，32%碱（含氯）利润-520（-190）元/吨 [25] - 短期液氯价格影响烧碱成本，盘面随之波动；中长期烧碱产量将回归，下游需求转淡，上游高库存难以去化，烧碱价格仍以承压为主 [26] - 安全管理加码、企业亏损等因素下氧化铝运行产能有逐步降低预期；山东氧化铝大厂烧碱收货价连续下调后收货量环比下滑，后续收货价或以稳为主；纺织印染开工暂稳维持刚需采购；出口询单多但签单表现一般；11月4日液氯再次上调推动烧碱成本重心下移 [26] - 展望为震荡，山东烧碱现货跌幅或放缓，预计烧碱盘面低位震荡 [26] 品种数据监测 - 跨期价差方面：Brent M1-M2为2.7（+0.04），Dubai M1-M2为2.18（+0.14）；PX 1-5月404（+8），5-9月240（-74），9-1月-644（+66）；PTA 1-5月276（-34），5-9月140（-24），9-1月-416（+58）；MEG 1-5月220（-19），5-9月183（+14），9-1月-403（+5）[27] - 基差方面：沥青1324（+158），高硫燃油1070（-58），低硫燃油815（+2），PX 495（-15），PTA 509（+65），乙二醇447（+22），短纤579（+127），苯乙烯953（+29），甲醇458（+66），尿素12（-7），PP 1392（+106），塑料950（+200），PVC 88（+48），烧碱117.875（-50.5）[28][29] - 跨品种价差方面：1月PP-3MA为-48（+106），1月L-P为-758（+56），1月MA-UR为1664（-101），1月TA-EG为1113（-95），1月PTA-PX为457（-17），1月BU-FU为137（+174）[29] - 中信期货商品指数2026-11-04：综合指数2350.54（-0.52%），商品20指数2565.29（-0.49%），工业品指数2511.76（-0.71%）；能源指数2073.77（今日-3.00%，近5日-8.07%，近1月+6.37%，年初至今+94.12%）[264][266]