行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][5] 核心观点 - 工业硅供应端西南枯水期减产与巨量库存压力并存，总体硅价偏震荡 [2] - 多晶硅供应端反内卷减产只能让价格不再失速下跌，不会带动价格强势拉升，硅料价格仍处于磨底状态 [5] - 碳酸锂供强需弱悲观预期主导行情，但需关注江西云母矿拿证空档期减停产风险及津巴布韦2027年禁矿影响 [9] - 纯碱受制于弱现实拖累，短期价格反弹动能有限，延续震荡调整 [12] - 尿素供需表现欠佳，但印标及出口对市场情绪形成部分提振，短期价格有望延续震荡波动 [14] - 沥青价格跟随原油波动，成本和低库存构成下方支撑，重心下移 [17] - 原油预期先行大幅下跌计入中期选举后政策推行阻力增加的预期，叠加美伊未达成协议，油价预计维持振荡运行，下方有支撑 [22] 工业硅 - 华东地区421现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553硅现货价格持平于9450元/吨 [2] - 期货主力合约SI2612收跌0.23%至8515元/吨，加权持仓量增加1.12万手至37.34万手 [2] - 华东地区通氧553基差为935元/吨，华东地区421基差为285元/吨，基准合约为SI2612 [2] - 仓单数量为30021手，环比-435手，变化主要来自中储陆通（一纬路9号，-129手）、建发天津东丽（-104手）、中物流（常州，-83手）[2] - 10月工业硅产量环比增加7.2%，同比减少24.9%，11月川滇地区季节性减产，预计11月工业硅排产环比下降11%附近 [2] - 供应端西南将进入枯水期，11月工业硅将有规模化减量；需求方面有机硅开工率虽有小幅回暖但总体仍保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多晶硅落实减产，预计需求呈现下滑 [2] - 基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但巨量库存对硅价有一定压力 [2] - 交易策略：单边新单观望，期权新单观望，上游企业低比例卖出保值，多晶硅及铝合金等中下游企业中等比例买入保值，套利新单观望 [3] 多晶硅 - N型多晶硅致密料现货价格持平于40600元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39750元/吨 [5] - 期货主力合约PS2612收涨1.64%至34455元/吨，加权持仓量减少0.34万手至13.89万手 [5] - N型多晶硅致密料基差为6145元/吨，基准合约为PS2612 [5] - 仓单数量为62760吨，环比-480吨，变化主要来自中储成都双流亚硅（-480吨）[5] - 西南枯水期减停产叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行，硅料企业减产带来供应端改善，据SMM统计11月排产约8.5万吨 [5] - 下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高，弱需求导致涨价难以顺利传导 [5] - 美国中期选举民主党获胜，民主党倾向于使用新能源，市场预期特朗普期间相关政策有望废除，有利于新能源需求释放，带动多晶硅价格有所反弹，但特朗普还有2年任期，目前更多是预期带来的情绪乐观 [6] - 交易策略：单边目前仍处于磨底阶段，待企稳后逐步分批布局多单（长线）并控制好仓位；期权新单观望；上游低比例卖出保值，下游中等比例买保；套利新单观望 [6] 碳酸锂 - 国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌950元至92850元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌950元至89550元/吨 [8] - 期货主力合约LC2701收跌3.2%至86460元/吨，加权持仓量增加0.65万手至73.12万手 [8] - SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为6390元/吨 [8] - 仓单数量为21555吨，环比+2018吨，变化主要来自天诚高新（+600吨）、九岭锂业（宜春奉新、宜春宜丰各+500吨）、五矿无锡（+390吨）[8] - Sigma Lithium三季度生产7293吨锂精矿，产量受地方当局暂停运营影响，三季度库存已处理并销售1万吨，自恢复生产以来截至10月30日已生产9000吨高品位精矿，另有21000吨未加工库存可在第四季度出售，三季度毛利率32%，出厂现金成本每吨424美元环比增长6%，中国到岸价现金成本每吨518美元同比降低5%，2027财年全维持成本指引维持620美元每吨，预计未来12个月内生产24万吨，1号工厂有望在2027财年生产33万吨 [8] - 韩国浦项公司计划加快在阿根廷的锂生产，目标是到2027年从其新建成的第二工厂（位于Hombre Muerto项目）实现年产1.4万吨产量 [8] - 大东时代/鑫椤发布的11月锂电池预排产预计环降，多方统计的库存数据本周去化继续放缓，增强未来弱需求预期，叠加担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能投放，盘面价格承压运行 [9] - 短期不能忽视江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险，以及津巴布韦2027年禁矿影响，近期仓单持续增加，关注11月底仓单注销后实际满足有效期要求的仓单数量 [9] - 交易策略：单边新单观望；期权买看涨期权轻仓持有；上游卖保可交货（若不交货可适量下调比例），下游中等比例买保；套利07-08反套轻仓持有可做好止盈设置，少量参与买01-卖03正套并做好风险管理 [10] 纯碱 - 纯碱01合约反弹上扬，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨 [12] - 华北重碱01合约基差110元/吨，华中重碱01合约基差约60元/吨，基差环比有所回落；纯碱01&03价差约-25元/吨，窄幅调整 [12] - 纯碱仓单量为3734张，环比上期增加282张，增量来自中远海运，仓单主要分布在中远海运 [12] - 内蒙古博源银根化工、河南骏化等装置开工不足，行业开工负荷维持在7成左右，华中、华北、华东等区域部分装置持续减量，下游用户刚需采购为主，重碱需求偏弱 [12] - 短期市场供需变动不大，下游仍刚需补库为主，对原料消费支撑不足，受制于弱现实拖累，预估短期纯碱价格反弹动能或相对有限，延续震荡调整为主，SA01&03价差延续弱势调整 [12] 尿素 - 尿素01合约小幅冲高回落，上方均线附近存一定阻力，山东地区小颗粒主流出厂成交约1700-1770元/吨，临沂市场一手贸易商出货参考价格1760-1770元/吨附近 [14] - 山东01合约基差约22元/吨，河北01合约基差约32元/吨，基差环比小幅走强；UR01&05价差约-50元/吨，维稳运行 [14] - 尿素仓单量为662张，环比上期持平，仓单集中于中农控股 [14] - 尿素企业总库存量184.14万吨，较上周期增加4.38万吨，环比增加2.44%；企业库存增加的省份包括甘肃、海南、河北、河南、江苏、江西、内蒙古、青海、山东、山西、陕西、云南；企业库存减少的省份包括黑龙江、湖北、辽宁、四川、新疆 [14] - 本周产业库存环比继续增加，累库压力进一步加大进而令盘面价格承压，目前工农业刚需有限，供给端较为充裕，后续去库压力犹存，虽供需表现欠佳但印标及出口依然对市场情绪形成部分提振，预估短期价格有望延续震荡波动，UR01&05价差震荡调整 [14] 沥青 - BU2701夜盘收跌3.45%至4708元/吨；11月4日沥青现货价山东6200（-10）、华东6280（-30）、华北6280（±0）、华南6130（-50）元/吨，华东山东现货价差80元/吨（-20）[16] - 山东11、12、01、02、03合约基差分别为966、1254、1367、1429、1500元/吨；11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为288、113、62、71元/吨；BU与SC主力比价0.9912 [16] - 沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单1560吨（±0），总计1560吨（±0）[16] - 山东刚需平稳，中下游现货采购积极性尚可，部分炼厂排队或限量发货，市场接受度一般，高价资源成交乏力，地炼供应存在恢复预期；华东采购成本偏高压制终端需求，中下游拿货意愿偏弱，资源相对充裕；华北炼厂短期转产90沥青以交付前期合同，70沥青暂停产停发，贸易商暂无鑫渤海现货资源可售，少量需求由山东资源补充，炼厂产销维持平衡，需求转淡；东北道路沥青需求清淡，部分社会库小幅让利出货；西北主力炼厂资源主要发往疆内及西北其他地区，刚需支撑，报价保持平稳，需求逐步收缩；华南主营炼厂近期资源出口为主，汽运内贸发货量有限；西南出货及需求清淡 [16] - 新海及岚桥资源流通，金陵石化开工水平中高，资源相对充裕，西北存在部分刚需，整体需求逐渐转弱，沥青价格跟随原油波动，成本和低库存构成下方支撑，重心下移 [17] - 交易策略：单边空单持有；跨品种套利暂且观望；期现及跨期套利暂且观望；期权暂且观望 [17] 原油 - 隔夜Brent主力收跌9.25%至94.62美元/桶，WTI主力收跌9.01%至88.04美元/桶，SC2612夜盘收跌7.81%至628.4元/桶 [19] - SC2612-2701月差3.8（-0.9）；SC2701-2702月差6.4（-0.7）；SC2702-2703月差12（-0.9）[19] - 原油总仓单366.6万桶（±0）[19] - 特朗普与俄总统普京在美国中期选举前达成的柴油协议面临阻碍，原计划驶往美国的油轮中两艘已改道分别驶往巴西和地中海，另有一艘仍驶往美国但尚未确认买家及卸货港，另一艘受制裁油轮从俄罗斯出发继续驶向美国；美国新泽西州州长已致信该州港口和码头运营商要求拒绝接收任何装载俄罗斯柴油的油轮 [19] - 阿联酋正在考虑建设第三条石油出口管道，将原油输送至霍尔木兹海峡以外的地区，ADNOC正在评估建设一条从阿联酋西海岸延伸至东部富查伊拉港的新管道可行性，该管道可能向第三方开放使用，并将与现有管道以及另一条计划于明年投运的管道形成补充 [20] - 美国战略石油储备（SPR）向维多、环球授予30万桶取暖油供应合同 [20] - EIA截至10月30日当周，美国国内原油产量增加1.1万桶至1400.3万桶/日；商业原油库存减少86.5万桶至4.1亿桶，降幅0.21%；SPR减少39.9万桶至2.822亿桶，降幅0.14%；库欣原油库存+28万桶；汽油库存-22.2万桶；精炼油库存-356.5万桶；取暖油库存-20.3万桶；新配方汽油库存+0.2万桶；精炼厂设备利用率环比+1.7%至94.5%；投产原油量+19.9万桶/日；汽油产量+46.3万桶/日；精炼油产量-0.7万桶/日；原油进口+117.9万桶；成品油进口+9.6万桶/日；原油产量引伸需求2050.1万桶/日；车用汽油总产量引伸需求982.44万桶/日；蒸馏燃油产量引伸需求578.03万桶/日 [21] - 中期选举后副总统万斯公开将共和党选举失利归因于伊朗战争，进一步强化市场对特朗普政府寻求外交途径避免冲突升级的预期，民主党参议院领袖也承诺将推动结束伊朗战争，市场预期国会和特朗普政府内部可能对伊朗战争决策形成约束，原油价格大幅下跌，Brent主力从110美元/桶上方跌至95美元/桶下方 [22] - 油价的持续下行仍需要美国与伊朗达成持久的停火协议；美国柴油供应进一步收紧，库存降至1亿桶以下为20多年来首次，柴油紧缺给到油价支撑 [22] - 预期先行，原油价格通过大幅下跌计入中期选举后民主党控制参众两院政策推行阻力增加的预期后，叠加美伊还未达成协议，油价预计维持振荡运行，下方有支撑 [22] - 交易策略：单边振荡运行下方有支撑；跨期套利暂且观望；期权暂且观望 [22]