报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][5][8] 报告核心观点 - 铜方面，隔夜内外铜价窄幅震荡，国内精炼铜现货进口盈利扩大，Comex-LME价差至100美元/吨附近；宏观面美国10月ISM服务业指数回落0.4个百分点至54.5，低于预期54.8，但10月ADP新增就业8.6万人超预期，显示劳工市场韧性；库存方面LME铜库存增加2600吨至312250吨，Comex铜库存增加886吨至732323吨，SHFE铜仓单下降1605吨至7845吨；铜价下跌推动国内下游补库，现货维系高升水；民主党横扫参众两院带来美政治格局突变，AI投资叙事及精炼铜关税问题存在极大不确定性，对铜形成极大约束；持续关注美铜囤铜叙事，LME美国库存连续增仓实为美国隐性库存显性化，降低了LME挤仓预期，若Comex-LME价差继续收敛甚至倒挂，库存回流反哺非美市场将对铜价产生利空效应；综合来看宜持续谨慎看待，关注内外政策面和金融市场情绪面变化 [1] - 铝方面，隔夜氧化铝AO2701收于2630元/吨跌幅0.08%，持仓增仓2930手至22.9万手；LME铝收于3059美元/吨涨幅0.64%，库存降低725吨至22.88万吨；沪铝AL2612收于23000元/吨涨幅0.02%，持仓减仓1758手至23.7万手；铝合金AD2701收于22505元/吨涨幅0.56%，持仓增仓214手至17581手；SMM氧化铝价格回落至2645元/吨，铝锭现货升水收至20元/吨，佛山A00报价跌至23460元/吨，无锡A00报贴水110元/吨；铝棒加工费多地持稳，包头南昌无锡上调40-100元/吨，铝杆1A60系加工费持稳，低碳6/8系下调68元/吨；氧化铝厂将延续抢签明年长单，后续拐点需等待冬季大规模减产或出口超预期放量两大信号兑现；美联储不加息后宏观情绪进入短暂休眠期，月末现货升水收敛但社库仍在去化，11月淡季下游开工进一步下滑，去库出现尾声特征，铝价最大支撑力边际衰减 [1][2] - 镍方面，隔夜LME镍涨2.98%报15875美元/吨，沪镍涨2.37%报119340元/吨；LME库存减少2262吨至275592吨，SHFE仓单减少359吨至87934吨；LME0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持150元/吨；印尼镍矿商协会称当前印尼大量镍冶炼厂以低于矿产基准价的价格采购镍矿石，导致矿商利润受压并危及国家税收；四家中国在印尼的镍冶炼厂计划减产，将进一步加剧当地矿商镍矿吸收量下降；截至今年8月印尼镍矿月均产量约2200万-2500万公吨，近两个月已降至约2000万公吨；印尼能源与矿产资源部表示2027年RKAB镍矿生产配额将考虑LME和SHFE全球镍金属供应过剩，强调全球市场稳定性和国内冶炼厂矿石需求；当前减产和明年RKAB政策预期或有望成为支撑，但库存方面未能出现太多改善，关注宏观情绪及产业政策影响 [3][4] 铜市场数据 - 平水铜价格109090元/吨，较前一日下跌710元/吨；平水铜升贴水1800元/吨，较前一日上涨600元/吨 [5] - 1光亮废铜广东92650元/吨，下跌600元/吨；精废价差广东9885元/吨，下跌368元/吨 [5] - 无氧铜杆(8mm)上海109900元/吨，下跌900元/吨；低氧铜杆(8mm)上海108500元/吨，下跌700元/吨 [5] - 粗炼TC（周度）为-246美元/吨，持平 [5] - LME铜注册+注销库存312250吨，增加2600吨；上期所仓单7845吨，减少1605吨；上期所总库存（周度）44612吨，减少9744吨 [5] - COMEX铜库存731429吨，增加1730吨；国内+保税区社会库存9.4万吨，减少1.7万吨 [5] - LME0-3 premium为-49.8美元/吨，下跌9.3美元/吨；CIF提单185.0美元/吨，持平；活跃合约进口盈亏-1430.4元/吨，下跌1000.0元/吨 [5] 铅市场数据 - 1铅长江有色平均价15830元/吨，下跌70元/吨；沪铅110元/吨，上涨65元/吨；1铅锭升贴水华东-85元/吨，上涨5元/吨 [5] - 再生精铅(≥pb99.97)含税15775元/吨，下跌75元/吨；再生铅(≥pb98.5)含税15750元/吨，下跌75元/吨；还原铅山东含税14675元/吨，下跌25元/吨 [5] - 铅精矿到厂价济源50%为15775元/吨，下跌50元/吨；郴州50%为15875元/吨，下跌50元/吨；个旧50%为15875元/吨，下跌50元/吨 [5] - 铅精矿加工费济源50%为900元/吨持平，郴州50%为900元/吨持平，个旧50%为1000元/吨持平 [5] - LME铅注册+注销库存310250吨，减少650吨；上期所仓单6974吨，减少1192吨；上期所库存（周度）26026吨，减少776吨 [5] - LME3-cash为-7.2美元/吨；CIF提单150.00美元/吨；活跃合约进口盈亏最新163元/吨，上期270元/吨 [5] 铝市场数据 - 无锡报价23350元/吨，下跌100元/吨；南海报价23460元/吨，下跌70元/吨；南海-无锡价差110元/吨，上涨30元/吨；现货升水20元/吨，下跌30元/吨 [6] - 几内亚铝土矿CIF 71美元/吨持平；澳大利亚铝土矿CIF 61美元/吨持平；氧化铝FOB 397美元/吨，上涨3美元/吨；山东氧化铝2640元/吨持平；氧化铝内-外价差-297元/吨，下跌20元/吨；预焙阳极8048元/吨持平 [6] - 6063铝(φ90)广东加工费470元/吨持平；1A60铝杆广东加工费400元/吨持平；ADC12华南24200元/吨，下跌100元/吨 [6] - LME铝注册+注销库存228750吨，减少725吨；上期所仓单54158吨，减少1968吨；上期所总库存（周度）191018吨，减少21840吨 [6] - 电解铝社会库存54.7万吨，减少0.2万吨；氧化铝社会库存56.5万吨，增加1.2万吨 [6] - LME3-cash为-49.65美元/吨；CIF提单260.00美元/吨；活跃合约进口盈亏最新-2063元/吨，上期-1943元/吨 [6] 镍市场数据 - 金川镍板状120000元/吨，下跌550元/吨；金川镍-无锡价差3600元/吨，上涨100元/吨；1进口镍-无锡价差50元/吨，上涨50元/吨 [6] - 低镍铁1.5-1.8%为3550元/吨持平；印尼镍铁10-15%为1015.5元/吨持平 [6] - 镍矿1.4%-1.6%日照港465元/吨持平；1.8%菲律宾连云港689元/吨持平 [6] - 304 No1佛山13550元/吨持平；304 No1无锡13500元/吨，下跌50元/吨；304/2B卷毛边无锡14150元/吨，上涨25元/吨；304/2B卷切边无锡14650元/吨持平；304/2B卷毛边佛山14150元/吨，下跌25元/吨；304/3B卷切边佛山14650元/吨持平 [6] - 硫酸镍≥22%国产32300元/吨，下跌300元/吨；523普通国产213000元/吨，下跌2000元/吨；622普通国产227000元/吨，下跌2000元/吨 [6] - LME镍注册+注销库存275592吨，减少2262吨；上期所镍仓单87934吨，减少359吨；上期所镍库存（周度）106529吨，增加1041吨；不锈钢仓单45451吨，减少253吨 [6] - 镍社会库存（上期所+南储+隐性）124377吨，增加2541吨；不锈钢社会库存（佛山+无锡）890吨，减少17吨 [6] - LME3-cash为-228美元/吨；CIF提单210.00美元/吨；活跃合约进口盈亏最新-652元/吨，上期-222元/吨 [6] 锌市场数据 - 主力结算价25510元/吨，下跌0.5%；LmeS3 2505.5美元/吨，上涨0.0%；沪伦比10.18；近-远月价差-15元/吨，上涨10元/吨 [8] - SMM 0现货25405元/吨，下跌230元/吨；SMM 1现货25335元/吨，下跌230元/吨；国内现货升贴水平均-10元/吨持平；进口锌升贴水平均-40元/吨持平 [8] - LME0-3 premium 2.5美元/吨，下跌1.75美元/吨；锌合金Zamak3 26005元/吨，下跌230元/吨；锌合金Zamak5 26730元/吨，下跌230元/吨；氧化锌ZnO≥99.7% 24000元/吨，下跌200元/吨 [8] - Zn50%国产周度TC 3850元/金属吨持平；Zn50%进口TC 240美元/干吨持平 [8] - 上期所库存（周度）6268吨，增加793吨；LME锌库存150450吨，减少3900吨；社会库存（周度）16.59万吨，减少0.11万吨 [8] - 上期所注册仓单59762吨，减少571吨；LME注册仓单132175吨，增加25吨 [8] - 活跃合约进口盈亏最新0元/吨，上期-5605元/吨；CIF提单85美元/吨 [8] 锡市场数据 - 主力结算价351520元/吨，下跌3.0%；LmeS3 27540美元/吨，下跌2.1%；沪伦比12.76；近-远月价差4220元/吨，上涨1640元/吨 [8] - SMM现货352300元/吨，下跌13650元/吨；60%锡精矿357900元/金属吨，下跌1150元/吨；40%锡精矿353900元/金属吨，下跌1150元/吨；国内现货升贴水平均4500元/吨，上涨2500元/吨 [8] - LME0-3 premium 119.06美元/吨，上涨40.71美元/吨 [8] - 上期所库存（周度）4790吨，减少298吨；LME锡库存3940吨，减少30吨；上期所注册仓单1747吨，减少243吨；LME注册仓单3560吨持平 [8] - 活跃合约进口盈亏最新0元/吨，上期-23286元/吨；关税3% [8] 现货升贴水图表分析 - 报告提供铜现货升贴水（元/吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [10] - 报告提供铝现货升贴水（元/吨）历史走势图表，覆盖2022年至2026年数据 [10] - 报告提供镍现货升贴水（元/吨）历史走势图表，覆盖2022年至2026年数据 [11][12] - 报告提供锌现货升贴水（元/吨）历史走势图表，覆盖2022年至2026年数据 [11][13] - 报告提供铅现货升贴水（元/吨）历史走势图表，覆盖2022年至2026年数据 [16] - 报告提供锡现货升贴水（元/吨）历史走势图表，覆盖2022年至2026年数据 [16] SHFE近远月价差图表分析 - 报告提供铜连一-连二（元/吨）历史走势图表，覆盖2021年至2026年数据 [17][18] - 报告提供铝连一-连二（元/吨）历史走势图表，覆盖2021年至2026年数据 [17][18] - 报告提供镍连一-连二（元/吨）历史走势图表，覆盖2021年至2026年数据 [19][20] - 报告提供锌连一-连二（元/吨）历史走势图表，覆盖2021年至2026年数据 [19][20] - 报告提供铅连一-连二（元/吨）历史走势图表，覆盖2021年至2026年数据 [21][22] - 报告提供锡连一-连二（元/吨）历史走势图表，覆盖2021年至2026年数据 [21][22] LME库存图表分析 - 报告提供LME铜库存（吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [23][24] - 报告提供LME铝库存（吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [23][24] - 报告提供LME镍库存（吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [25][26] - 报告提供LME锌库存（吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [25][26] - 报告提供LME铅库存（吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [26][27] - 报告提供LME锡库存（吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [26][27] SHFE库存图表分析 - 报告提供SHFE铜库存（吨）历史走势图表，覆盖2019年至2026年数据 [28][29] - 报告提供SHFE铝库存（吨）历史走势图表，覆盖2019年至2026年数据 [28][29] - 报告提供SHFE镍库存（吨）历史走势图表，覆盖2019年至2026年数据 [30] - 报告提供SHFE锌库存（吨）历史走势图表，覆盖2019年至2026年数据 [30] - 报告提供SHFE铅库存（吨）历史走势图表，覆盖2019年至2026年数据 [30][31] - 报告提供SHFE锡库存（吨）历史走势图表，覆盖2019年至2026年数据 [30][32] 社会库存图表分析 - 报告提供铜社会总库存含保税区（万吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [33][34] - 报告提供铝社会库存（万吨）历史走势图表，覆盖2021年至2026年数据 [33][34] - 报告提供镍社会库存（吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [35][36] - 报告提供锌社会库存（万吨）历史走势图表，覆盖2021年至2026年数据 [35][36] - 报告提供不锈钢库存（吨）历史走势图表，覆盖2023年至2026年数据 [37][38] - 报告提供300系库存（吨）历史走势图表，覆盖2021年至2026年数据 [37][38] 冶炼利润图表分析 - 报告提供铜精矿指数（美元/吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [40][41] - 报告提供粗铜加工费（美元/吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [40][41] - 报告提供铝冶炼利润（元/吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [42][43] - 报告提供镍铁冶炼成本（元/镍点）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [42][43] - 报告提供锌冶炼利润（元/吨）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [44][45] - 报告提供不锈钢304冶炼利润率（%）历史走势图表，覆盖2020年至2026年数据 [44][45]