行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅对基本金属整体判断为供需延续偏紧、震荡止跌 [1] 核心观点 - 交易逻辑：美国中期选举后民主党主导两院，投资者对宏观面悲观预期有所改观，美伊和谈乐观预期增强，股市下跌引发的恐慌情绪消退，对基本金属压制缓解 [1] - 原料端延续偏紧局面，铜矿扰动增多；冶炼端上周产量环比表现分化，整体供应端支撑较强 [1] - 终端表现一般，上周初端开工多数回落，但国内基本金属供需维持偏紧局面 [1] - 短期来看供需维持偏紧，实货支撑较强，重新关注铜短多机会；中期经济增长仍存在不确定性且消费有走弱风险，基本金属价格上方仍有压制 [1] 铜 - 宏观情绪承压，低库存支撑铜价，展望震荡偏强 [6] - 11月05日上海1电解铜现货升贴水报2100元/吨，环比+300元/吨 [6] - 10月30日当周25%品位铜精矿现货TC为-245.33美元/干吨，环比-4.26美元/干吨 [6] - 11月05日我国电解铜社会库存为6.74万吨，较10月29日减少0.53万吨，较11月02日减少0.57万吨 [6] - 美国10月ADP就业人数录得8.6万人，高于预期的6.9万人 [6] - 智利铜业委员会将2026、2027年智利铜产量再次大幅下调至494万吨、508万吨 [6] - 预计10月我国精炼铜产量为107.97万吨，环比减少5.52% [6] - 铜价回调激发下游采购意愿，库存端对盘面仍有一定支撑 [6] 氧化铝 - 供需宽松VS成本支撑，氧化铝价格震荡，展望震荡 [6][7] - 11月5日氧化铝现货全国加权指数为2644.9元/吨，环比持平 [6] - 11月5日氧化铝仓单为209912吨，环比+0吨 [6] - 阶段性产线检修使运行产能环比走低，国内氧化铝产能严控政策预期压制远期项目投放，但年内产能扩张趋势不改，库存累库压力较大，供给维持宽松格局 [7] - 海运费报价企稳并小幅回升，成本支撑尚存，关注几内亚矿石出口管控政策能否落地 [7] - 价格临近国内现金成本附近，预计氧化铝保持震荡走势 [7] 铝 - 去库延续，铝现货升水收窄，展望震荡 [8][10] - 11月5日国内电解铝现货均价为23412元/吨，环比+41元/吨；现货升贴水为-10元/吨，环比-35元/吨 [8][9] - 11月5日国内主流消费地铝锭库存为46.7万吨，环比-3.4万吨；铝棒库存为13.55万吨，环比-0.3万吨 [9] - 11月5日上期所电解铝仓单为53012吨，环比-1146吨 [9] - 阿拉丁10月国内电解铝产量388.28万吨，日均产量连续三个月持平 [9] - 印尼10月电解铝产量17.5万吨，日均产量月环比增6.8% [9] - 上海有色网下游龙头平均开工率61.9%，环比前一周上升0.2pct [9] - 铝锭+铝棒去库速度恢复，库存绝对量处于近年低位，但近两周去库速率放缓，采购端谨慎情绪加重，现货升水回落 [9] - 短期低库存和低仓单对铝价仍有支撑；中期国内新增产能有限，中东和印尼产能兑现待观察，年内供需预期趋紧成支撑 [9][10] 铝合金 - 成本定价主导，铸铝盘面震荡，展望震荡 [11] - 11月5日ADC12价格为23600元/吨，环比变化为0元/吨 [11] - 11月5日ADC12-A00价差为-295元/吨，环比20元/吨 [13] - 11月5日上期所注册仓单为9126吨，环比-241吨 [13] - 上周铝合金企业开工率为53.3%，低于去年同期的59.1% [11] - 终端需求进入旺季末端，刚需采买为主；铝合金锭社会库存明显低于近年同期，但厂库偏高 [11] - 成本定价逻辑较强，短期定价随铝锭波动；中期供应端因原料来源收缩或存在减量，预计价格下方支撑强 [11] 锌 - 市场情绪反复，锌价震荡运行，展望震荡 [12] - 11月5日上海0锌现货升贴水为10元/吨，广东0锌现货升贴水为15元/吨，天津0锌现货升贴水为15元/吨 [12] - 截至11月5日六地锌锭库存总量16.37万吨，周度环比-0.22万吨 [12] - 锌矿供应维持偏紧状态，锌矿加工费延续跌势，炼厂利润逐步收窄，锌锭产量同比明显下滑，近期锌锭出口强劲，国内锌锭库存不断去化 [12] - 需求旺季来临，锌锭需求环比改善，预计国内锌锭库存或将持续下降 [12] - LME现货升水相较前期高点回落明显，LME锌锭库存从低位开始累积，挤仓风险有所减弱 [12] 铅 - 近端再度挤仓，铅价震荡回升，展望震荡偏弱 [15] - 11月5日废电动车电池9200元/吨（0元/吨），原再价差25元/吨（+25元/吨） [15] - 11月5日1铅锭均价16000元/吨，环比+225元/吨，河南铅锭现货升水105元/吨，环比-5元/吨 [15] - 11月5日国内主要市场铅锭社会库存为1.91万吨，周度环比-0.17万吨；沪铅最新仓单6974吨，环比0吨 [15] - 废电池价格环比持稳，上周原生铅和再生铅产量继续回升；铅酸蓄电池企业开工率周环比下降 [15] - 国内显性库存偏低背景下沪铅近端再现挤仓，铅价震荡回升 [15] - 再生铅和原生铅原料库存维持高位，冶炼盈利处于较高水平，铅锭产量有提升空间，终端需求偏弱，铅锭中期供需预期偏过剩 [15] 镍 - 资源国供应预期扰动，镍价上行，展望震荡 [16][17] - 11月5日沪镍仓单87483吨，环比-451吨；LME镍库存273042吨，环比-2550吨 [16] - 11月5日高镍铁市场价格1015-1030元/镍（到厂含税），较4日上涨5元 [16] - 印尼国家经济委员会公开支持能源与矿产资源部通过RKAB机制削减镍产量，此前ESDM宣布将RKAB产量削减至2.7亿吨时镍价应声上涨近20% [16] - 印尼能矿部长要求矿业总局立即实施镍RKAB削减方案以控制供需平衡 [16] - 9月印尼冰镍和湿法中间品产量环比下滑，国内电镍产量环比小幅走弱，整体显性库存边际小幅去化 [17] - 镍当下基本面未见明显边际改善，整体供需仍趋宽松，全球显性库存维持相对高位，对价格形成一定压制 [17] 不锈钢 - 原料供应预期扰动，不锈钢盘面上行，展望震荡 [18][20] - 11月5日不锈钢期货仓单库存量为55668吨，环比-124吨 [18] - 11月5日佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约升水145元/吨 [18] - 铁端存在一定供应扰动预期，不锈钢存在一定成本端支撑预期，9月不锈钢排产环比下滑 [19][20] - 社会库存边际去化，仓单压力相对有限；终端需求逐步转向淡季，需持续关注现货成交力度 [19][20] - 资源国政策边际波动较大，不锈钢整体表现为震荡 [20] 锡 - 沪锡持仓下滑，锡价震荡运行，展望震荡 [21] - 11月5日伦锡仓单库存环比-30吨至3940吨；沪锡仓单库存环比-173吨至1574吨，沪锡持仓环比-3760手至77713手 [21] - 11月5日长江有色1锡锭报价均价为356400元/吨，环比+4200元/吨 [21] - 锡矿端供应约束仍存，缅甸佤邦、刚果（金）、印尼等主产区供给仍具有潜在风险，但近期未见新增扰动 [21] - 印尼10月1-29日锡现货成交3915吨，环比上个月同期上升105吨，同比去年同期上升1745吨，印尼锡供应有所改善 [21] - 前期锡价下跌明显刺激消费释放，但下游企业补库后采购意愿回落，旺季逐渐度过终端需求预计转淡 [21] - 当前锡价走弱主要驱动是宏观面超预期走弱及权益市场持续调整，下游消费偏弱也对价格有所拖累 [21] - 中长期锡供需基本面未出现明显转变，仍维持紧平衡格局，低库存为价格提供支撑 [21] 板块指数表现 - 有色金属指数2026-11-05收于2704.73，今日涨跌幅+0.46%，近5日涨跌幅-0.85%，近1月涨跌幅-2.32%，年初至今涨跌幅-1.63% [145] - 商品20指数2581.81，+0.64%；工业品指数2491.30，-0.81%；综合指数2354.37，+0.16% [143]