报告行业投资评级 - 报告未给出统一的行业投资评级，各品种以交易策略形式呈现观点，涵盖偏空、震荡偏弱、观望、逢高沽空、卖出看跌期权、短线做多等方向性建议 [2][3][4][6][8][9] 报告核心观点 - 贵金属维持短空长多策略，短期利率压制难改近期弱势，银价建议观望 [2] - 铜、锡震荡偏弱对待，铝逢高沽空或买入看跌期权，氧化铝卖出看跌期权 [2][3] - 工业硅短期维持8500-8800元/吨区间震荡，操作以观望为主 [2][3] - 碳酸锂震荡偏弱观望，多晶硅主力12月合约参考34000-37000元/吨，暂以观望为主 [3] - 螺纹观望为主并尝试短线做多2705合约，RB01参考区间3020-3070；铁矿I01参考680-710；焦煤JM01参考1380-1440，均以观望为主 [4][5] - 豆粕偏空，玉米震荡偏弱观望，白糖观望，棉花区间震荡CF2701参考15200-15600元/吨，棕榈油寻底延续，鸡蛋、生猪观望 [6][7] - PVC供减需弱估值较低建议观望，PTA逢高沽空加工费为主，玻璃观望，MEG中期空配，原油短期震荡偏弱建议买入虚值看跌期权，纯碱逢高空配 [8][9] 贵金属 - 国际金价一度突破4100美元，美国中期选举结果触发AI基建政策重估，芯片、数据中心与光通信全链遭抛售 [2] - 英国央行加息25个基点至4%，预测明年年中通胀升至约5%；克利夫兰联储主席称利率需升至限制性水平，倾向更频繁更小幅加息 [2] - 国内黄金ETF流入0.97吨；COMEX黄金库存715.2吨（-4吨）；上期所黄金库存118.4吨维持不变；SPDR黄金ETF持仓1040.5吨（+0吨）；伦敦9月黄金库存从9631吨增至9820吨 [2] - COMEX白银库存10424.3吨（-1.9吨）；上期所白银库存1380.7吨（+22.1吨）；金交所白银上周库存884.75吨（+19.2吨）；伦敦9月白银库存从28428吨增至28982吨；印度8月进口约45.4吨黄金 [2] 基本金属 - 铜：美国费城半导体指数跌超12%，纳斯达克跌超5%，全市场风偏下行；铜矿废铜持续紧张，国内预期更多冶炼厂减产检修；华东华南平水铜现货升水1900元和1700元，伦敦结构82美金back [2] - 铝：国内库存维持去化但现货升水收窄，中东复产与印尼新产能投放带来供应压力逐步兑现，中长期价格重心逐步下移 [2] - 氧化铝：供需过剩格局未变，成本支撑或有松动，现货价格已跌破行业完全成本、贴近高成本地区现金成本，叠加出口窗口打开和期货对现货贴水修复，价格深跌空间有限，预计低位震荡 [2] - 工业硅：周产量小幅下滑，四川切换枯水期开始减产；社会库存维持去库，交易所仓单环比去化3%；多晶硅减产逐步兑现但行业库存维持累库；DMC产量下降2%、库存环比增长2%；再生铝合金开工率回升至53.3%；9月工业硅出口同比回落13.5%、环比下降16.8% [3] - 碳酸锂：10月碳酸锂产量119350吨（环比+3.4%），SMM预计11月产量121370吨（环比+1.7%）；氢氧化锂10月产量31150吨（环比-7.7%），预计11月28900吨；10月磷酸铁锂产量626600吨，11月预估排产630800吨（环比+0.7%）；10月三元材料产量79050吨，11月预估80630吨（环比+2.0%） [3] - 碳酸锂库存：Mysteel样本周度库存95550吨（环比-610吨，前值-3120吨），冶炼厂19900吨（-350）、贸易商34750吨（+690）、下游40900吨（-950）；SMM周度库存125391吨（环比-2994吨，前值-1894吨）；广期所仓单21041手（-514） [3] - 多晶硅：周产量环比回落至2.2万吨，行业库存维持累库，仓单量本周环比去化1%；11月硅片、电池片、组件排产同比分别持平、下滑8.5%、下滑7%；2026年9月中国光伏新增装机13.64GW（同比+41.2%，环比+23.55%），1-9月累计装机110.83GW（同比-53.87%） [3] - 锡：美国费城半导体指数跌超12%、纳斯达克跌超5%，算力金属锡首当其冲；锡矿紧张格局延续，国内外锡锭库存极低，伦敦结构290美金back，极度追空或导致轧空风险 [3] 黑色产业 - 螺纹：钢联口径建材表需环比下降5万吨至201万吨，产量环比上升5万吨至186万吨，钢材供需偏弱；建材需求同比维持收缩但供应同比下降，板材需求韧性较强，制造业利润尚可，直接间接出口维持较高水平 [4][5] - 螺纹估值：伴随焦炭提降落地，钢厂利润边际小幅改善但仍处较低水平，后续减产急迫性降低；钢材现货价格与期货基本匹配，期货估值环比基本持平，宏观情绪小幅回升至历史均值附近 [5] - 铁矿：钢联口径铁水产量环比下降1.2万吨至230.7万吨（同比-1.5%）；港存环比上升237万吨至1.67亿吨（同比+1806万吨）；焦炭第二轮提降落地；供应端符合季节性规律，澳巴库存占比略偏低；铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低，估值偏高 [5] - 焦煤：铁水产量环比下降1.2万吨至230.7万吨（同比-1.5%）；精煤产量环比下降2.5%（同比-10.4%）；焦炭第二轮提降已落地，后续存在分歧；口岸通关边际小幅回升但口岸库存持续下降，总库存水平中性偏低；焦煤期货近月合约近期表现强势，远期曲线已呈现远期平水结构 [5] 农产品 - 豆粕：近端宽松，远端边际趋宽松预期；北美丰产且南美播种加速，美豆销售不错；国内现实宽松，抛储延续，单边跟国际市场 [6] - 玉米：新作产量增加，替代品供应充足，下游深加工及生猪养殖亏损严重、采购积极性不高，新玉米大量上市期间期现货价格预计偏弱运行 [6] - 白糖：厄尔尼诺对北半球实际影响不如预期大，巴西压榨数据掉榨量过大成为主要矛盾；北半球减产不及预期或与巴西压榨数据相互抗衡；国内丰产格局不改变，下方有配额内进口成本为底部锚，但底部上涨幅度不高 [6] - 棉花：CAI预计印度26/27年度棉花产量下降14%（面积下降和干旱）；截至10月29日当周美棉出口销售净增27.75万包（较前一周+28%，较前四周均值+52%）；10月BCO国内平衡表环比调整利空国内棉价；国内棉花商业库存持续提高至近年较高水平；11月4日新疆机采棉收购指数6.92元/公斤（较前一日-0.02元/公斤，同比+0.6元/公斤） [6][7] - 棕榈油：近端高库存，远端生柴消费与厄尔尼诺减产预期；中储粮油脂公司本周竞价进口大豆原油采购成交13.7万吨，下周延续竞价采购 [7] - 鸡蛋：老鸡淘汰增加，供应有所下降，电商平台促销采购量增加，中小码蛋走货偏好，但整体需求偏弱，贸易端拿货谨慎，期现货价格预计震荡运行 [7] - 生猪：出栏进度偏慢，体重被动增加；猪价低位，养殖端回笼资金压力加大、认卖增加，需求支撑有限，供强需弱，猪价预计维持低位震荡，期货价格偏弱运行 [7] 能源化工 - PVC：开工率61%（电石法70%、乙烯法52%）；8月国内PVC产量188.65万吨（环比+0.03%，同比-9.01%）；房地产8月新开工和销售同比增速分别-28%、-12%；10月30日社会库存97.74万吨（环比-3.99%，同比-5.11%）；电石法亏损450、乙烯法亏损450左右；内蒙限电，西北电石报2450，华东PVC 4950、华南5050、乙烯法5450 [8] - PTA：PX国产供应提升、进口维持低位，汽油裂解利润下降、调油需求走弱；PTA国产供应增加，短期检修装置较少预计开工维持偏高水平；聚酯开工边际提升、库存压力不大，但下游开工进一步走弱，即将进入淡季负反馈或加剧；PX维持去库格局，PTA累库 [8] - 玻璃：全国日融量14.03万吨（同比-10.9%），沙河安全、中玻等产线冷修；10月29日上游库存7051.9万重箱（环比-0.72%，同比+7.19%），折库存天数32.2天（较上期-0.2天）；下游深加工订单天数10.2天；8月房地产新开工面积同比-28%；天然气路线亏损150、煤制气亏损150、石油焦工艺亏损130；现货华北926、华中980、华东1150、华南1220 [8][9] - MEG：油制装置部分转产、产量有所下降，煤制计划检修，整体维持较高开工，后续关注海炼、盛虹重启及古雷新装置进展；聚酯开工边际提升、库存压力不大，但下游开工进一步走弱；MEG 11月累库幅度下降，中期累库格局不变 [9] - 原油：美伊同时释放谈判信号，俄乌确定三方会谈时间为11月10日，地缘风险降温、溢价回吐，震荡区间下移至布伦特90-110美元/桶、SC 600-760元/桶；中东原油出口已恢复至战前8成左右（1500万桶/天）；10月在胡塞武装和伊朗加大打击力度后出口再度下降；欧美炼厂进入秋季检修，炼厂加工量环比走弱；上周美国原油库存去化（因出口增加），全球原油库存已接近10年最低值 [9] - 纯碱：整体开工率73%，远兴能源检修产能即将恢复，预计四季度开工率回升到75%区间；11月5日上游库存141.28万吨（较周一+4.66万吨，涨幅3.41%），交割库库存55万吨，下游库存天数19.5天（中位偏高）；浮法玻璃继续降价、有1条产线复产预期，光伏玻璃集中冷修4000吨；联碱法亏损120、氨碱法亏损190左右；纯碱华北自提940、华东1100 [9]