行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][5] 核心观点 - 国务院发布金融工作情况报告，提出继续实施适度宽松货币政策、保持流动性充裕、完善利率调控机制、降低融资中间费用、探索人工智能在金融管理服务领域应用、拓展人民币国际使用、支持中央汇金发挥类平准基金作用、拓宽中长期资金来源渠道和入市方式、巩固完善资本市场稳市机制、维护股票债券外汇等金融市场平稳运行、常态化运行房地产白名单机制满足合理融资需求 [3] - 美国中期选举触发科技股抛售潮，纳指重挫超5%，芯片指数跳水12%，闪迪暴跌22%，恐慌指数飙升，黄金美债上涨 [3] - 国内宏观数据保持平稳但经济复苏动能仍待加强，政策环境偏暖但外部环境不确定性巨大，市场成交明显缩量、情绪显著降温，经过前期下跌后市场下跌风险得到明显释放，预计市场波动将明显加大 [4] - 贵金属中长期逻辑依然坚挺，各国央行购金行为对黄金走势形成支撑，当前黄金拥挤度明显下降、下跌压力正在释放，但短期内仍受通胀压力和海外流动性收紧压制，需关注美股波动对贵金属市场的流动性冲击，黄金确定性优于白银 [4] - 黑色系中期成材价格由产业供需逻辑主导，房地产行业长期下行态势未逆转、部分指标跌幅还在扩大，螺纹钢需求仍处同比下降态势，需求旺季时段已进入尾声、支撑作用减弱，10月螺纹钢周产量回升、供应压力加大，螺纹钢库存总量持续下降、库存压力明显缓解，螺纹钢基本面边际转弱，当前期货价格处于近十年主力合约收盘价3000元/吨的11%分位 [4] - 铁矿石全国铁水日产量小幅回落、需求端构成利空，1-9月铁矿石进口量同比增长4.1%、进口同比增速进一步下降，港口库存总量仍处近五年同期最高水平、库存压力仍在，供需格局偏弱、价格或延续弱势 [6] - 焦煤焦炭方面9月中旬三部门联合印发加强煤炭安全稳产保供工作通知，10月中旬加快煤矿复产增产保供推进会召开，要求山西一矿一策推动临时停产矿复产、复产矿达产满产，研究应急保供煤矿、提高电煤长协兑现率，山西陕西等主产省份煤矿复工复产持续推进，相关政策落地情况仍是影响基本面的核心因素 [6] - 铁合金金九银十落空、需求走低仍是主基调，铁合金供应有所提升、过剩延续，偏高位库存带来一定压力，锰矿价格低位企稳、焦炭兰炭价格摆脱低位底部区间、硅铁成本刚性较强，内蒙地区铁合金现货亏损延续、减产压力逐步累积、低位支撑偏强 [6] - 原油短期仍由美伊关系主导，谈判预期与军事冲突交替影响市场情绪，油价波动率维持高位，外交接触带来阶段性风险溢价回落但霍尔木兹海峡运输风险尚未实质性解除、供应恢复仍存不确定性，预计短期油价维持高位宽幅震荡 [6] - 合成橡胶丁二烯山东15000-15300元/吨、成本支撑强，顺丁开工69.02%/周度66.02%、供应增量兑现但毛利-747元/吨限制恢复，库存3.79万吨累库确认但绝对水位低，轮胎开工微降、高价抑制拿货 [6] - 天然橡胶杯胶跌至74泰铢/公斤、成本支撑弱化，旺产季供应释放，社库去化延续但斜率收窄、累库仍属预期，轮胎开工微降、需求不足，厄尔尼诺远端权重下降 [6] - PVC电石法利润-249、乙烯法-933，电石法利润修复、复产动力增强，开工58.81%/61.47%口径并存、供应回归方向确立，下游39.91%历史低位、需求转淡，大样本社库97.74万吨去库延续、仓单高位压制反弹 [6] - 尿素日产21-22万吨、开工88%-90%高位，供应压力延续，厂库179.8万吨、港库85.5万吨高位压制，复合肥26%低位、农需淡季，印标11月中旬才明朗、上轮仅落地约41万吨，煤价成本托底 [6] - PX国内装置重启增多、负荷回升、供应预期增加，终端需求或存在负反馈预期，受美国中期选举影响原油大幅下跌、成本支撑崩塌，重点关注美伊谈判能否有实质性进展 [6] - PTA装置检修增多、负荷下滑，下游需求偏弱、终端订单观望为主，供需预期偏累但社会库存低位、底部有支撑，短期原油或剧烈波动、成本支撑松动 [6] - 乙二醇港口库存低位叠加国内装置检修增加、供应收缩，但后续外轮到货集中、库存或有回升，近期原油遭遇重挫、聚酯板块集体下跌 [6] - 短纤随着加工费修复负荷逐渐回升，终端织机开工维持偏低、备货谨慎跟进、订单疲弱，成本端大幅下挫、支撑不足 [7] - 瓶片终端订单仍以刚需为主，加工差回升至900元/吨附近，瓶片装置陆续重启、负荷或回升，短期成本受地缘缓和影响或震荡调整 [7] - 纯碱目前期货小幅升水，检修去库利多基本于盘面兑现，后续支撑需持续观测海天停车检修节奏 [7] - 玻璃当前市场情绪暂时性回温、出货尚可，但供给端边际优化进入瓶颈期、库存暂无显著去化趋势，中长期仍然谨慎对待 [7] - 烧碱前期极致贴水叠加交割月规律似有估值修复意味，但基本面暂无驱动 [7] - 纸浆前期极致贴水叠加交割月规律似有估值修复意味，但基本面暂无驱动 [7] - 铜美国中期选举基本落地、共和党全面失利、精炼铜关税落地可能性下降，美国10月ADP数据高于预期、继续跟踪后续非农就业指标，宏观面继续承压，原料端紧俏给予最坚实价格支撑并引发冶炼端检修减产、电解铜产量有所收紧，下游消费存在韧性但在传统淡季和铜价高企背景下难以提供强劲上行驱动力，国内电解铜社会库存继续下降、海外库存维持区域分化 [7] - 铝氧化铝供需过剩格局未变，几内亚矿石发运量增加及海运费回落使氧化铝成本支撑线有所下移，国内电解铝产能刚性且净进口量有限、供应端多维稳，海外供应存在远期增量预期，国内消费逐步过渡至淡季、出口订单预期收窄，国内铝锭和铝棒库存持续去化、铝锭社库已低于往年同期，海外铝锭显性库存也处低位、库存端给予价格支撑 [7] - 锌宏观情绪谨慎，冶炼厂内矿石库存不断下降叠加冬储需求、矿端供需矛盾难解给予锌价强支撑，加工费承压、副产品收益下滑、冶炼企业亏损走扩但尚未出现大规模减产、精炼锌产量缓慢下降，消费端表现欠佳、旺季不旺，随着传统淡季来临消费端或继续牵制锌价上行，出口窗口开启使国内过剩精炼锌库存分流至海外 [7] - 铅冬储背景下铅精矿加工费易跌难涨，原生铅企业仍有检修、产量增幅有限，废电瓶价格较坚挺、再生铅企业开工率缓慢回升，汽车蓄电池企业小幅提产、电动蓄电池企业将进入传统淡季、部分企业新订单已出现转弱迹象，国内铅锭社库处于低位给予铅价强支撑，海外库存持续去化但绝对值仍较高 [7] - 碳酸锂本轮宏观情绪回暖对碳酸锂拉动有限、行情主线仍是远期供给过剩，枧下窝复产预期持续发酵，新能源车金九银十证伪、整车库存高企、正极下调11月排产，储能改善幅度有限、仅大厂惜售短暂支撑现货、下游观望情绪浓厚 [7] - 锡油价回调带来宏观情绪小幅修复，缅甸矿复产不及预期、通关受阻叠加外部地缘扰动，炼厂低开工、LME低库存对底部形成保护，但传统焊料步入淡季、光伏家电需求乏力、高端焊料增量有限、下游刚需随采、上方均线压力较重 [7] - 镍隔夜原油大幅下挫、通胀预期降温带动美债收益率边际回落、宏观压制略有缓和，但菲律宾镍矿停产利好已兑现、印尼HMA报价下移削弱矿端支撑，不锈钢旺季结束累库延续、钢厂补库谨慎、内外库存偏高、基本面依旧偏弱，宏观修复仅带来短暂反弹窗口 [7][8] - 豆油豆粕全球大豆供需平衡延续改善、新季种植成本上行、进口大豆到岸价总体仍优于上年同期水平、低位区间成本支撑增强，港口油厂大豆库存偏高、国内大豆进口水平仍偏高、年末美豆进口或放量、国内大豆供应延续宽松，美豆收获临近尾声、供应压力或加大，国际油价快速回落或令盘面承压，餐饮收入增速低位、豆油食用需求增长偏弱，养殖行业利润水平偏低或带动豆粕需求环比走弱 [8] - 菜粕菜油USDA10月供需报告预估全球菜籽供需较上一年度小幅宽松、全球菜油供需较上一年度收紧，中美关税互降清单不包括美豆、美豆仍面临10%额外关税，巴西汇率贬值较快，澳菜籽产区短期偏干，游轮再度遇袭加剧石油供应担忧 [8] - 棕榈油9月马棕库存创近12年新高、8月印尼棕榈油库存回落至近10年同期最低，马来西亚正考虑毛棕榈油出口税临时减免政策以消化高库存、目前征收10%毛棕榈油出口税按现价折算约450林吉特/吨、印尼棕榈油比马来西亚便宜700至900林吉特/吨，未来两周棕榈油逾半数产区降水偏少、偏干程度有所加剧，国家气候中心预计本次厄尔尼诺可能达到超强级别、可能延续至2027年夏季 [8] - 棉花USDA10月份棉花供需报告2026/27年度全球棉花产量和期末库存预测均有所上调，本月全球棉花产量预测值调高逾60万包、期末库存增加超过80万包、供需报告偏利空，短期新棉供应市场、上方存在套保压力、商业库存处高位，中游棉纱库存偏高、终端需求不足对盘面形成压制，但国内新疆地区机采棉收购稳定在7.5元/公斤左右对棉价形成成本支撑、当前仓单偏低 [8] - 白糖原糖震荡运行、原油价格大幅下跌触及一个月低点，当前印度开榨糖厂数量高于往年同期，巴西高油价下糖厂优先生产乙醇、9月下半月中南部地区糖产量下降6%，截至9月底广西工业库存同比增加39万吨、处于历史同期最高位，北方甜菜糖厂已大规模开榨、新糖供应市场，新糖和陈糖双重供给压力下国内相对弱于外盘但已跌至估值偏低水平、不宜追空 [8] - 苹果2026/27产季全国总产量4068.54万吨、较2025年3431.32万吨增长18.57%、创历史新高，截至2026年11月5日全国主产区苹果冷库库存量894.07万吨、较去年同期698.42万吨增加195.65万吨、增幅28.01%、入库基本接近尾声，山东产区80一二级半主流报价2.4-2.5元/斤、80一二级主流报价2.6-3.2元/斤，入库量高、今年果农入库占比较多、给春节后合约带来压力 [8][12] - 生猪现货价格8.75元/千克、下跌0.13，二育补栏停滞、预期偏差抑制补栏，集团11月计划出栏量环比或增长为主，近期河南山东淘汰母猪量增多 [8] - 鸡蛋11月蛋鸡存栏量或环比增加，鸡苗补栏积极性季节性下滑、散户谨慎，淘鸡老鸡量高位震荡但淘鸡日龄依旧偏高 [9] - 玉米/玉米淀粉小麦玉米价差修复至200元/吨上方、替代作用显著减弱，玉米饲用需求环比有走弱势头，新季玉米上量带来冲击、中储粮网拍转向净采购放量、主产区新季玉米收储开启、北港现货价格低位企稳带来部分积极信号、中短期玉米价格或低位震荡筑底，玉米淀粉需求环比持稳、供应延续阶段性高位、库存偏高、或跟随玉米波动为主 [9] - 原木成本托底但需求有顶、供应仍是最大扰动项 [9] 主要品种数据要闻 能源化工板块 - PTA本周百宏250万吨按计划检修，独山三房巷PTA装置降负运行，至周四PTA开工负荷至69.7% [11] - 短纤江浙终端开机率暂时维持，加弹综合开工率维持在61%、织机综合开工率维持在52%、印染综合开工率维持在66%，终端工厂原料备货谨慎跟进、备货少的2-5天不等、多的在10-15天附近，下游出货意愿增强、坯布价格继续阴跌 [11] - 乙二醇中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在71.88%（环比上期下降2.33%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在81.39%（环比上期下降2.75%） [11] 农产品板块 - 苹果截至2026年11月5日全国主产区苹果冷库库存量为894.07万吨，较去年同期698.42万吨增加195.65万吨、增幅28.01% [12]