报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力需保持谨慎；股指期货预计波动中枢将逐步上移前期多单可继续持有；贵金属市场波动将显著放大多单可离场后暂且观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭投资者可轻仓参与关注回调做多或低位买入机会；原油、燃料油、聚烯烃关注做多机会；合成橡胶预计偏强震荡；天然橡胶预计震荡走势；PVC、尿素预计偏强震荡；PX预计震荡偏强调整；PTA预计区间震荡运行；乙二醇维持震荡调整；短纤跟随原料价格震荡运行；瓶片跟随成本端震荡运行；纯碱节前淡稳整理；玻璃节前震荡；烧碱节前盘面震荡需谨慎；纸浆节前盘面起伏有限；碳酸锂下方支撑强短期内波动或加大；铜、铝谨慎追涨；锌偏强运行；铅区间震荡；锡偏强震荡运行；镍一级镍处于过剩格局；豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油多头可关注冲高离场机会；棕榈油可关注回调后的做多机会；菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期偏强运行可等回调后逢低分批做多；白糖中长期偏空操作可反弹后分批做空；苹果中长期偏强运行；生猪考虑观望；鸡蛋考虑前期正套止盈；玉米&淀粉玉米淀粉或跟随玉米行情为主；原木基本面基调偏宽松持平但成本支撑强化 [6][7][10][13][14][15][17][20][23][26][27][28][29][32][33][34][35][36][38][39][41][42][45][46][47][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][75][76][77][78][80][81][82][84][85][86][87][88][89][91][92][93][95][96] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.07%报112.170元，10年期主力合约涨0.06%报108.250元，5年期主力合约涨0.01%报105.875元，2年期主力合约持平于102.394元 [5] - 央行开展3540亿元7天期逆回购操作，当日2102亿元逆回购到期，单日净投放1438亿元 [5] - 国务院办公厅印发方案支持旅居项目用地和服务设施建设等 [5] - 当前宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力需保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨1.00%，上证50股指期货主力涨1.95%，中证500股指期货主力合约跌1.16%，中证1000股指期货主力合约跌0.53% [8] - 2026年春运全社会跨区域人员流动量将达95亿人次，春节假期全国高速公路免收7座及以下小型客车通行费，国铁集团推出互联网误购限时免费退票新举措 [9] - 当前国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值水平低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢上移，前期多单可继续持有 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价1249.12，涨幅5.30%；白银主力合约收盘价30891，涨幅5.72% [11] - 2025年全球黄金总需求达5002吨创历史新高，投资需求增至2175吨成主要驱动力，全年黄金需求总金额达5550亿美元 [11] - 美国上周初请失业金人数20.9万人，预期20.5万人，前值修正为21万人 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [12][13][14] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回升，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3120 - 3260元/吨，上海热卷报价3270 - 3290元/吨 [15] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季，需关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回升，供应压力增加，库存总量略高于去年同期，春节前后累库开启，螺纹钢价格或延续弱势震荡，热卷走势与螺纹钢一致，技术面钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可轻仓参与关注回调做多机会 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显反弹，PB粉港口现货报价798元/吨，超特粉现货价格680元/吨 [17] - 全国铁水日产量维持在230万吨以下，铁矿石需求低位，2025年铁矿石进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，当前库存总量处近五年同期最高水平，市场供需格局转弱，技术面有止跌企稳迹象，投资者可轻仓参与关注回调做多机会 [17][18][19] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅回升 [20] - 焦煤主产地煤矿正常生产，后期供应量或下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭现货采购价格首轮上调遭钢厂抵制，供应平稳，全国铁水日产量维持在230万吨以下，需求偏弱，对焦炭价格构成压力，技术面中期或延续震荡格局，投资者可轻仓参与关注低位买入机会 [20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨2.00%至5926元/吨，硅铁主力合约收涨2.17%至5736元/吨，天津锰硅现货价格涨60元/吨至5780元/吨，内蒙古硅铁价格涨50元/吨至5330元/吨 [22] - 1月23日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存425万吨（+3万吨），报价低位小幅回落，库存水平仍偏低，主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动 [22] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量200万吨（环比+10万吨），为近五年同期次低水平，12月螺纹钢长流程毛利回升至 - 80元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.11万吨、9.84万吨，较上周分别变化+560吨、 - 300吨，周度产量为近5年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松仍推动库存累升 [22] - 2025年4季度以来铁合金产量回落，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，回落后可关注低位区间多头机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因特朗普对伊朗发出威胁 [24] - 1月20日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸10662手至19351手；1月23日当周美国能源企业油气钻机总数增加1座至544座，较去年同期下滑5.6%，活跃石油钻机数增加1座至411座，天然气钻机数持平于122座；美国财政部对伊朗实施新一轮制裁，涉及多家与石油和天然气相关的公司和多艘油轮，伊朗原油日产量约320万桶 [24] - 美国对伊朗制裁、派遣航母、特朗普威胁激化地缘政治矛盾，原油大幅上涨，短期内地缘政治风险维持高位，原油上方仍有空间，主力合约关注做多机会 [25][26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，跟随原油走强 [28] - 新加坡超低硫燃料油供应趋紧，高硫燃料油可用性受限，低硫船用柴油供应收紧，1月迄今新加坡剩余燃油库存平均水平较12月下降1%，港口燃油库存保持在2500万桶以上，本月迄今港口净燃油进口量增长35%，燃油进口量增加37.3万桶，出口量减少66万桶，同期内中间馏分油库存平均水平也下降1% [28] - 新加坡燃料油供应趋紧，成本端原油上涨带动燃料油价格上行，大幅上涨后上方仍有空间，主力合约关注做多机会 [28][29] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走高，月底现货资源流通缩减，商家试探高报但需求跟进不足，实盘成交可商谈，拉丝主流价格6600 - 6730元/吨；余姚市场LLDPE价格上涨30 - 50元/吨，商家随行就市，成交商谈 [30] - 本周聚烯烃市场供需紧张，原油价格上涨和部分生产线检修或使价格短期内持续上涨，下游需求稳定，尤其是包装材料和农业膜领域需求支撑市场，预计价格震荡上涨可能性较大，关注做多机会 [31][32][33] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨1.86%，山东主流价格上调至13000元/吨，基差持稳 [34] - 上周合成橡胶市场上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑，但下游需求疲软限制涨幅，后市关注丁二烯价格走势、下游需求恢复、1月份装置检修是否落地，预计偏强震荡 [34][35] - 原料端国内部分丁二烯资源出口成交带动行情走高；供应端茂名石化未重启，华北部分顺丁橡胶装置转产或降负，国内供应略有减量，但现货端流通资源充足局面未缓解；需求端样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑装置排产提升，多数企业排产稳定，全钢胎出货压力加大，部分企业控产，产能利用率走低；库存方面，截至1月21日，合成橡胶社会库存3.54万吨（环比+1.32%），累库趋势延续 [34] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨2.61%，20号胶主力收涨2.55%，上海现货价格上调至16200元/吨附近，基差持稳 [36] - 预计短时天然橡胶市场宽幅震荡，供应端海外泰北及越南中北部减产停割，总供应缩量，海外原料价格易涨难跌，成本支撑仍在；需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行；库存端本期中国天胶库存累库，较上期幅度收窄，深色胶累库幅度最大 [36][37][38] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.37%，现货价格持稳，基差基本持稳 [39] - 短期处于PVC传统需求淡季，但政策预期下盘面或偏强震荡，中期产能出清与出口增长或推动供需改善，需警惕需求端不确定性 [39][41] - 供应端本周PVC装置产能利用率下降，产量环比下降1.11%；需求端本周国内下游制品企业开工小幅提升，主要受管型材开工提升影响，软制品开工小幅下降；成本利润端原料成本支撑稳固，电石法与乙烯法原料价格同步上行，华东地区电石法五型现汇库提价稳定4350 - 4450元/吨，乙烯法报4400 - 4550元/吨，本期行业库存150.98万吨，较上周继续增加 [39][40] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.33%，山东临沂持稳，基差略收窄 [42] - 短期尿素价格震荡偏强，受出口需求拉动和成本端支撑 [42][45] - 供应端周期内故障装置恢复，整体行业开工继续提升；需求端周内主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一；成本利润端本期产业链利润涨跌不一，主产区合成氨市场供需氛围不一，呈涨跌互现态势，利润小幅提升，尿素价格小幅波动，利润小幅下降，本期中国尿素企业总库存量94.60万吨，低于上周预期，尿素港口样本库存量为13.4万吨，基本符合上周预期 [42][43][44] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2603主力合约上涨，涨幅0.44%，夜盘上涨2.96%，PXN价差调整至340美元/吨，短流程利润持续修复，PX - MX价差提升至168美元/吨附近 [46] - PX负荷下滑至88.9%附近，环比下滑0.5%，浙石化负荷继续下降预计2 - 3周，中化泉州100万吨装置预计下周初重启，韩国一套装置1月15日附近重启目前正常运行，2026年1月1日起，中国大陆地区PX产能调整至4344万吨，亚洲PX总产能同步调整为7892万吨，成本端原油震荡偏强调整，短期仍存支撑 [46] - 短期PXN价差和短流程利润持稳，PX开工下滑，市场情绪和成本端原油或存支撑，短期PX或震荡偏强调整，考虑逢低区间参与 [46] PTA - 上一交易日PTA2605主力合约上涨，涨幅0.34%，夜盘上涨2.89% [47] - 供应端PTA装置暂无明显变化，负荷维持在76.6%，四川能投预估1月底重启；需求端春节临近，聚酯装置变动频繁，负荷降至84.7%，环比下滑2%，据预测1 - 2月聚酯检修量分别在934、596万吨，合计1530万吨附近，江浙终端开工持续下滑，工厂原料备货有分化；效益方面，PTA加工费调整至370元/吨附近 [47] - 短期PTA加工费调整至往年平均水平，继续上行空间有限，库存维持低位，近期供应端变化不大，需求端季节性降负，但成本端支撑增强，短期或区间震荡运行，关注逢低参与机会 [47][48] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.03%，夜盘上涨1.14% [49] - 供应端乙二醇整体开工负荷在73.83%（环比上期上升0.79%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在81.79%（环比上期上升2.39%），海外沙特有3套装置停车，涉及产能153万吨，科威特一套装置1月9日起停车检修一个月 [49] - 库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨附近，环比上期增加6.3万吨，1月26日至2月1日，主港计划到货数量约为14.7万吨；需求方面下游聚酯开工下降至84.7%，终端织机开工下滑 [49] - 近端国外装置检修增多，成本支撑增强，但国内煤制装置开工回升，港口库存累库，港口预到港大幅增加，且下游聚酯季节性检修逐渐兑现，1 - 2月累库幅度或偏大，3月起或逐渐进入去库通道，短期上方空间有限，维持震荡调整，谨慎操作，关注港口库存和供应变动情况 [49] 短纤 - 上一交易日短纤2603主力合约上涨，涨幅0.48%，夜盘上涨1.68% [50] - 供应方面短纤装置负荷升至97.9%附近，环比增加0.3%；需求方面江浙终端开工下滑，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别降至53%、34%、69%，终端工厂原料备货分化，一部分追加备货，一部分谨慎观望，生产工厂备货少的5 - 10天，备货多的年后可用15 - 30天，坯布低价放量，布价零星小涨，1月以来市场整体外热内冷，外单表现较好，人棉纱、涤纱出口维持良好态势，内销市场步入传统淡季，关注下游节前备货动向 [50] - 短期短纤供应维持偏高水平，涤短销售多有好转，终端工厂消化原料备货为主，短纤库存低位或存底部支撑，仍交易成本端逻辑，跟随原料价格震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和下游节前备货情况

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国债期货预计有一定压力，需保持谨慎；股指期货预计波动中枢逐步上移，前期多单可继续持有；贵金属市场波动将显著放大，多单离场后暂且观望；螺纹钢和热卷价格或延续弱势震荡，投资者可关注回调做多机会；铁矿石市场供需格局转弱，但期货有止跌企稳迹象，投资者可关注回调做多机会；焦煤焦炭期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会；铁合金总体过剩压力延续，回落后可关注低位区间多头机会；原油走势强劲，仍有上升空间，主力合约关注做多机会；燃料油跟随原油走强，主力合约关注做多机会；聚烯烃市场短期内价格可能持续上涨，关注做多机会；合成橡胶预计偏强震荡；天然橡胶预计短时宽幅震荡；PVC预计偏强震荡；尿素预计震荡偏强；PX短期或震荡调整；PTA短期或震荡运行；乙二醇短期上方空间有限；短纤或跟随原料价格震荡运行；瓶片预计跟随成本端震荡运行；纯碱价格稳中调整，谨慎对待；玻璃预计节前震荡；烧碱节前交投情绪或有波动，谨慎对待；纸浆市场情绪偏悲观，盘面短时技术性反弹需理性对待；碳酸锂下方支撑强，但短期内波动或加大；铜短期高位调整；铝谨慎追涨；锌震荡调整；铅区间震荡；锡预计偏强震荡运行；镍一级镍处于过剩格局，关注印尼相关政策；豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油多头可关注冲高离场机会；棕榈油可关注回调后的做多机会；菜粕和菜油暂时观望；棉花中长期预计偏强运行，可等回调后逢低分批做多；白糖中长期偏空操作，反弹后分批做空；苹果中长期价格预计偏强运行，回调后分批偏多操作；生猪考虑观望；鸡蛋考虑正套持有；玉米和淀粉玉米淀粉或跟随玉米行情；原木整体供需偏向宽松，成本支撑强化 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.07%报112.090元，10年期主力合约涨0.05%报108.210元，5年期主力合约涨0.06%报105.870元，2年期主力合约涨0.01%报102.394元 [5] - 1月28日央行开展3775亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3635亿元逆回购到期，单日净投放140亿元 [5] - 2025年1 - 12月全国新开工改造城镇老旧小区2.71万个、499万户，完成投资1332亿元，2025年计划新开工2.5万个 [5] - 美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，失业率现企稳迹象，通胀处相对高位，经济前景不确定性高 [6] - 当前宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，国债期货预计有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.07%，上证50股指期货主力跌0.01%，中证500股指期货主力合约涨0.68%，中证1000股指期货主力合约涨0.16% [8] - 截至2025年底全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%；2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值水平低，有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢逐步上移，前期多单可持有 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价1,186.2，涨幅3.29%，白银主力合约收盘价29,219，涨幅3.25% [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨，投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2930元/吨，上海螺纹钢现货价格3120 - 3250元/吨，上海热卷报价3260 - 3280元/吨 [12] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季，关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回升，供应压力增加，库存总量略高于去年同期，春节前后累库开启 [12] - 热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致，钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅回调，PB粉港口现货报价790元/吨，超特粉现货价格673元/吨 [14] - 产业逻辑上全国铁水日产量维持在230万吨以下，铁矿石需求低位，2025年铁矿石进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，当前库存总量处于近五年同期最高水平 [14] - 铁矿石市场供需格局转弱，期货有止跌企稳迹象，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货震荡整理 [16] - 焦煤主产地煤矿正常生产，春节临近后期供应量将下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭现货采购价格首轮上调遭钢厂抵制，双方博弈，供应平稳，全国铁水日产量维持在230万吨以下，需求偏弱 [17] - 焦煤焦炭期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.24%至5832元/吨，硅铁主力合约收涨0.32%至5632元/吨，天津锰硅现货价格5720元/吨持平，内蒙古硅铁价格5280元/吨持平 [19] - 1月23日当周加蓬产地锰矿发运量回升至5.12万吨，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存425万吨（+3万吨），报价低位小幅回落，库存水平仍偏低；主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动 [19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量200万吨（环比+10万吨），为近五年同期次低水平；12月螺纹钢长流程毛利回升至 - 80元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.11万吨、9.84万吨，较上周分别变化+560吨、 - 300吨，周度产量为近5年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存延续累升 [19] - 25年4季度以来铁合金产量回落，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，回落后可关注低位区间多头机会 [19] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因美伊冲突激化 [20] - 1月20日当周投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸10,662手至19,351手；1月23日当周美国能源企业油气钻机总数增加1座至544座，较去年同期下滑5.6%，活跃石油钻机数增加1座至411座，天然气钻机数持平于122座 [20] - 1月23日美国财政部宣布针对伊朗实施新一轮制裁措施，涉及多家与石油和天然气相关的公司和多艘油轮，伊朗是OPEC第四大原油生产国，日产量约320万桶，也是向中国出口石油的主要国家 [20] - CFTC数据显示美国资金看多原油后市，美国对伊朗制裁及地缘政治风险增加推升原油价格，原油走势强劲，仍有上升空间，主力合约关注做多机会 [21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，跟随原油走强 [23] - 2026年初俄罗斯对亚洲的燃料油出口速度放缓，西方制裁和乌克兰对俄罗斯炼油设施的无人机袭击影响产量，新加坡180 - cst燃料油评估价每吨399.95美元，380 - cst燃料油评估价每吨397.53美元，含硫量0.5%的船舶燃料油每吨466.84美元 [23][24] - 燃料油主力合约关注做多机会 [25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走高，丙烷价格高位支撑市场试探抬升，但需求跟进不足，商家高报低出，拉丝主流价格6550 - 6700元/吨；余姚市场LLDPE价格上涨30 - 50元/吨，商家随行就市，成交商谈 [26] - 本周聚烯烃市场供需紧张，原油价格上涨和部分生产线检修或导致价格短期内持续上涨，下游需求稳定，尤其是包装材料和农业膜领域需求支撑市场，价格震荡上涨可能性大，关注做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨0.11%，山东主流价格持稳至12800元/吨，基差持稳 [28] - 上周合成橡胶市场上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑，但下游需求疲软限制涨幅，后市关注丁二烯价格走势、下游需求恢复、1月份装置检修是否落地 [28] - 原料端国内部分丁二烯资源出口成交带动行情走高，供应端国内供应略有减量，现货端流通资源充足局面未明显缓解；需求端样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑装置排产提升，全钢胎出货压力加大，部分企业控产，产能利用率走低；截至1月21日，社会库存3.54万吨（环比+1.32%），累库趋势延续 [28][29] - 预计合成橡胶市场偏强震荡 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨1.24%，20号胶主力收涨1.42%，上海现货价格上调至16000元/吨附近，基差持稳 [31] - 供应端海外泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应缩量，海外原料价格易涨难跌，成本支撑仍在；需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行；库存端本期中国天胶库存累库，较上期幅度收窄，深色胶累库幅度最大 [31] - 预计天然橡胶市场短时宽幅震荡 [32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.32%，现货价格持稳，基差略走扩 [33] - 短期处于传统需求淡季，政策预期下盘面或偏强震荡，中期产能出清与出口增长或推动供需改善，需警惕需求端不确定性 [33] - 供应端本周PVC装置产能利用率下降，产量环比下降1.11%；需求端本周国内下游制品企业开工小幅提升，主要受管型材开工提升影响，软制品开工小幅下降；成本利润端原料成本支撑稳固，电石法与乙烯法原料价格同步上行，华东地区电石法五型现汇库提价稳定4400 - 4500元/吨，乙烯法报4450 - 4600元/吨 [33] - 本期行业库存150.98万吨，较上周继续增加，预计PVC市场偏强震荡 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.78%，山东临沂上调（+10）元/吨，基差持稳 [36] - 短期尿素价格震荡偏强，受出口需求拉动和成本端支撑 [36] - 供应端周期内故障装置恢复，行业开工继续提升；需求端主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一；成本利润端产业链利润涨跌不一，主产区合成氨市场供需氛围不一，呈涨跌互现态势，利润小幅提升，尿素价格小幅波动，利润小幅下降 [36] - 本期中国尿素企业总库存量94.60万吨，低于上周预期，港口样本库存量为13.4万吨，基本符合上周预期 [36] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2603主力合约上涨，涨幅0.76%，PXN价差调整至350美元/吨，短流程利润维持，PX - MX价差在150美元/吨附近 [38] - 供需方面PX负荷下滑至88.9%附近，环比下滑0.5%，浙石化负荷继续下降，预计2 - 3周，中化泉州100万吨装置预计下周初附近重启，韩国一套装置1月15日附近重启，目前正常运行，2026年1月1日起中国大陆地区PX产能调整至4344万吨，亚洲PX总产能同步调整为7892万吨 [38] - 成本端原油震荡调整，短期仍存支撑，短期PXN价差和短流程利润持稳，PX开工下滑，市场情绪和成本端原油或存支撑，近期市场情绪降温，盘面小幅回落，短期PX或震荡调整，考虑逢低区间参与 [38] PTA - 上一交易日PTA2605主力合约上涨，涨幅1.24% [39] - 供应端PTA装置暂无明显变化，负荷为76.6%，四川能投预估1月底重启；需求端聚酯负荷降至86.7%，一套瓶片、四套长丝装置停车检修，据CCF预测，1 - 2月聚酯检修量分别在934、596万吨，合计1530万吨附近，江浙终端开工和工厂原料备货局部调整 [39] - 效益方面PTA加工费上升至410元/吨附近，短期PTA加工费回升至往年平均水平，继续上行空间有限，库存维持低位，近期供应端变化不大，需求端季节性降负，短期PTA或震荡运行，1 - 2月预计小幅累库，谨慎操作 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅0.35% [40] - 供应端上周整体开工负荷在73.04%（环比上期下降1.39%），海外沙特一套45万吨/年装置停车检修，预计2月底3月初前后重启，伊朗一套40万吨/年装置近期重启；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨附近，环比上期增加6.3万吨，1月26日至2月1日主港计划到货数量约为14.7万吨；需求方面下游聚酯开工下降至86.7%，终端织机开工局部调整 [40] - 近端乙二醇国内外装置检修增多，供应端收缩，市场情绪提振，叠加估值低位，短期大幅上涨，但港口库存累库，预到港大幅增加，下游聚酯季节性检修兑现，1 - 2月累库幅度或偏大，3月起或逐渐进入去库通道，短期上方空间有限，谨慎操作，关注港口库存和供应变动 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2603主力合约上涨，涨幅0.57% [41] - 供应方面短纤装置负荷升至97.9%附近，环比增加0.3%；需求方面江浙终端开工局部下调，加弹、织造、印染负荷分别在66%、49%、70%，江浙终端工厂原料备货增加，生产工厂备货少的在1

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，预计货币政策保持宽松；不同期货品种受各自基本面、宏观因素、供需关系等影响，走势和投资策略各异，需综合考量各因素进行投资决策 各品种总结 国债 - 上一交易日多数主力合约持平或微跌，30年期主力合约跌0.33%报112.09元；央行开展4020亿元7天期逆回购操作，单日净投放780亿元；2025年规模以上工业企业利润有增长变化 [5] - 预计国债期货有压力，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300主力合约-0.20%，中证500主力合约0.64%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计波动中枢上移，前期多单可持有 [10][11] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅0.44%，白银主力合约涨幅4.02% [12] - 全球贸易金融环境复杂利好黄金，各国央行购金支撑走势，但近期投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [13][14] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价2950元/吨，上海螺纹钢3130 - 3260元/吨等 [15] - 成材价格由供需主导，需求端房地产下行、进入淡季，供应端产能过剩、产量回升、库存增加，预计价格延续弱势震荡，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [16][17] 铁矿石 - 上一交易日小幅回调，PB粉港口现货报价792元/吨 [18] - 铁水日产量低，需求低位，进口量增、国产原矿降，港口库存处近五年同期最高，市场供需转弱；技术面有止跌迹象，投资者可关注回调做多，轻仓参与 [18][19] 焦煤焦炭 - 上一交易日明显回调，焦煤出货好转，部分煤种反弹；焦炭现货采购价首轮上调遭抵制 [20] - 铁水日产量低，焦炭需求弱，技术面中期或延续震荡，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [20][22] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.72%，硅铁主力合约收跌0.99% [23] - 2025年4季度以来产量回落、需求弱，总体过剩；当前成本下行受限、库存低位，短期供应或缩减，回落后可关注低位区间多头机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，收于5日均线附近 [24] - CFTC数据显示资金看多，美国制裁伊朗增加地缘风险，原油走势强劲有上升空间，主力合约关注做多机会 [26][27] 燃料油 - 上一交易日震荡下行，受5日均线支撑；新加坡陆地库存降至三个月最低，需求旺盛、出口增加、进口减少，现货价差改善 [28][29] - 燃料油主力合约关注做多机会 [30] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘涨跌互现，余姚LLDPE价格调整 [31] - 本周市场供需紧张，原油上涨和部分生产线检修或使价格短期上涨，下游需求稳定，预计震荡上涨，关注做多机会 [31][32] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌1.63%，山东主流价格下调 [33] - 上周受丁二烯价格和装置开工率支撑上涨，但下游需求疲软限制涨幅，后市关注丁二烯价格等因素，预计偏强震荡 [33][35] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌0.31%，20号胶主力收涨0.04%，上海现货价格持稳 [36] - 预计短时宽幅震荡，供应端海外减产，成本支撑；需求端轮胎产能利用率稳中偏弱；库存端累库幅度收窄 [36][37] PVC - 上一交易日主力合约收跌0.55%，现货价格持稳 [38] - 短期淡季但政策预期下盘面或偏强震荡，中期产能出清和出口增长或改善供需，需警惕需求不确定性，预计偏强震荡 [38][40] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.17%，山东临沂持稳 [41] - 短期价格震荡偏强，受出口需求和成本支撑；供应端开工提升，需求端下游开工变动不一，成本利润端产业链利润涨跌不一 [41][42] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约下跌2.62% [43] - 短期PXN价差和利润持稳，开工下滑，市场情绪和原油有支撑，近期情绪降温盘面回落，预计震荡调整，可逢低区间参与 [43] PTA - 上一交易日主力合约下跌3.17% [44] - 短期加工费回升至平均水平，上行空间有限，供应变化不大，需求季节性降负，市场情绪走弱，预计震荡运行，1 - 2月小幅累库，谨慎操作 [44] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌1.6% [45] - 近端装置检修增多，供应收缩，市场情绪提振，但港口库存累库、预到港增加，下游聚酯检修兑现，1 - 2月累库幅度或大，3月或去库，短期上方空间有限，谨慎操作 [45] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌1.97% [46] - 短期供应维持高位，涤短销售好转，终端消化原料备货，库存低位有支撑，跟随原料价格震荡运行，关注成本和下游备货情况 [46] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌2.52%，加工费回升至580元/吨 [47] - 近期负荷略降，春节前后有减停产，供应缩量，出口增速提高，主要逻辑在成本端，预计跟随成本震荡运行，逢低谨慎参与 [47] 纯碱 - 上一交易日主力合约跌幅0.25% [48] - 基本面宽松，价格暂稳，企业装置开停并存，下游低价补库，淡季特征显著，市场缺乏支撑，价格稳中调整，谨慎对待 [48][49] 玻璃 - 上一交易日主力合约跌幅0.93% [50] - 基本面宽松，产线不变，库存增加，价格部分上涨，行业利润低迷，下方空间有限，市场情绪理性，短期技术性反弹或抬升，预计节前震荡 [50] 烧碱 - 上一交易日主力合约涨幅0.46% [51] - 冬季季节性特征明显，供应充足、累库延续、需求清淡，市场供需过剩，受氧化铝价格影响，节前交投情绪或波动，盘面震荡，谨慎对待 [51][52] 纸浆 - 上一交易日主力合约跌幅0.22% [53] - 库存累库，现货成交清淡，针叶浆和阔叶浆价格下降，下游备货尾声，市场情绪悲观，盘面技术性反弹，理性对待 [53][54] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨1.5% [55] - 宏观流动性释放推高定价中枢，基本面复产预期落空，矿端紧平衡，供应产量高位，消费端需求改善，库存去化，下方支撑强，短期波动或加大，控制风险 [55] 铜 - 上一交易日主力合约跌幅1.18% [56] - 美国经济数据分化，美联储中长期货币宽松预期不变，美元反弹乏力利好铜价；全球铜精矿紧张，加工费负值，需求受高铜价抑制，库存增加，短期基本面供需趋松，价格高位调整 [56][58] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约涨幅0.43%，氧化铝主力合约涨幅1.62% [59] - 氧化铝供应过剩，成本支撑弱；电解铝产能弹性不佳，需求受高铝价抑制，库存快速累增，产业链上下游承压，价格高位调整 [59][60] 锌 - 上一交易日主力合约涨幅0.1% [61] - 本月精炼锌产量环比增加，进口锌流入，现货压力上升；需求淡季且受高价抑制，库存未明显累增，锌价缺乏上行动能，深跌可能性不大，震荡调整 [61][63] 铅 - 上一交易日主力合约跌幅0.21% [64] - 铅精矿加工费低位，矿端紧张，再生铅冶炼利润不佳；需求分化，库存极低；供需双弱，价格区间震荡 [64][65] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.41% [66] - 上期所监管降温，地缘冲突推高价格中枢；矿端偏紧，加工费低位，开工率低，进口或受影响；需求有韧性，库存去化，预计偏强震荡，控制风险 [66][67] 镍 - 上一交易日主力合约跌1.96% [68] - 宏观上逆全球化、地缘冲突使“战略储备”金属普涨；基本面印尼配额下调、打击非法矿山，镍生产成本抬升，但不锈钢消费淡季，终端地产疲软，镍铁成交冷清，一级镍过剩，关注印尼政策 [68] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收平，豆油主连收涨1.03%；现货方面连云港豆粕跌10元/吨，张家港一级豆油涨20元/吨 [69] - 美元走弱提升美豆出口竞争力，油厂大豆压榨量增加；豆粕库存减少、需求温和增长，可关注低位成本支撑区间多头机会；豆油库存回升、需求好转、出口放量，价格回升后上行空间受限，多头可关注冲高离场机会 [69][70] 棕榈油 - 马棕延续涨势，出口数据良好、产量下滑；国内12月进口量下滑，小幅去库 [71] - 或可关注回调后做多机会 [72] 菜粕、菜油 - 加菜籽收盘几近持平，受CBOT豆油和加元影响；加拿大将发布库存报告，特朗普威胁对加商品征税，中国将降低加菜籽关税；国内12月菜籽、菜油、菜粕进口有变化，菜粕去库、菜油累库 [73][74] - 暂时观望 [75] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡，外盘棉花因油价走强上涨超1% [76] - USDA供需报告利好外盘，预计中期偏强，但受特朗普关税威胁影响；国内丰产但累库不及预期，新疆植棉面积调减，供给预期偏紧，下游消费有韧性，预计中长期偏强，但短期内外价差高，内盘有压力；等回调后逢低分批做多 [76][78] 白糖 - 上一日郑糖震荡，外盘原糖冲高回落小幅反弹 [79] - 印度增产预期强，国内处于压榨高峰期，新糖和进口糖供给压力大，中长期偏空操作；反弹后分批做空 [79][81] 苹果 - 上一日期货弱势震荡，市场处于春节备货尾声，冷库库存减少但低于去年同期 [82] - 本年度库存低，新季产量和质量下滑，预计中长期价格偏强，等回调后分批偏多操作 [82][84] 生猪 - 上一交易日主力合约下跌1.70%，全国均价下跌 [85] - 北方出栏积极性一般，南方企业正常出栏，消费端暂无利好，月底猪价窄幅调整；一季度供给压力大，盘面主力合约承压，观望 [85] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约下跌0.94%，主产区和主销区均价上涨 [86] - 1月鸡蛋供应维持高位，淘汰情绪增加使供给侧改善，减产带来的利润改善或阻碍后续减产，考虑正套持有 [86][87] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌0.78%，玉米淀粉主力合约收跌1.09%；北港和南港玉米、山东玉米淀粉价格持平 [88] - 北港库存偏低，东北售粮进度稍快，美玉米受极寒天气影响下跌；国内玉米基本产需平衡，后续进口或低位；玉米淀粉需求回暖但供应充裕、库存高位，跟随玉米行情；观望 [88][89] 原木 - 上一交易日主力合约涨跌持平 [90] - 供应高位收缩，新西兰发运受降雨扰动，到港量减少；库存去化，出库量有增减；需求进入节前收尾；成本端海运费和江运费上涨，2月外盘涨价预期升温；整体供需宽松，成本支撑强化 [91][92]

在新糖与进口糖双重供给压力下，预计糖价偏弱运行 2026 年 1 月 28 日 研究员：张伟 邮箱：xnqh_zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397 交易咨询从业证书号：Z0012289 1 一、巴西基本情况 巴西是全球最大的产糖国和糖出口国。2024/25 榨季巴西中南部累计产糖 4017 万吨，同比减少 226 万吨，制糖比为 48.14%。巴 2025 年 12 月下半月， 巴西中南部累计甘蔗入榨量 6 亿吨，同比-2.28%；累计产糖量 4022 万吨，同 比+0.86%。 预计本榨季巴西中南部糖产量在 4050-4100 万吨左右。截止 2025 年 12 月 底，巴西糖库存为 896 万吨，同比增加 62 万吨，库存水平处于中性。 Stonex（2025 年 11 月）预计 2026/27 榨季巴西中南部糖产量在 4150 万吨 左右。其他机构的预估也在这区间。新榨季将从 4 月份开始生产，未来糖最终 产量还取决于制糖比。 （数据来源：同花顺 Ifind） 巴西乙醇需求仍然持续强劲，乙醇价格继续上行，目前（1 月下旬）制糖价 达到 17.35 美分附近,在当前原糖价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪或在2026年一季度中期面临震荡偏弱走势 生猪期货盘面或迎来 “高供给兑现 + 需求不及预期” 的抢跑式下跌 随后或被春节后二育集中补栏的预期 “纠偏” 盘面或呈先抑后震荡走势 [17][18] 根据相关目录分别总结 能繁母猪存栏量 - 2025年四季度能繁母猪存栏量呈 “高位下降” 态势 产能去化节奏加快 截至12月底 存栏3961万头 同比降减2.87% 略高于正常保有量上限 降幅略低于市场预期 近年规模场能繁母猪MSY持续增长 对应2026年三季度商品猪出栏量或同比增长 [1] - 2026年一季度能繁母猪存栏或延续环比下滑趋势 但降减幅度收敛 预计一季度末存栏或降至接近3930万头左右 [2] 全国新生仔猪数据 - 2025年10 - 11月新生仔猪数量环比转降 阶段性高点或于9月兑现 按6个月育肥周期推算 2026年3月左右或迎来阶段性出栏高峰 4 - 6月出栏量或降减 [4] - 2026年一季度生猪可供出栏量或同比显著增长 商品猪可供出栏压力或集中在2 - 3月 [4] 生猪出栏、存栏量 - 2025年全国累计出栏生猪7.19亿头 同比增长2.44% 处于历史次高水平 年末存栏约4.30亿头 同比增长0.52% 处于近9年同期第5高水平 出栏量增长与能繁母猪、新生仔猪情况及二次育肥有关 生猪存量因仔猪存活率提高而改善 [5][6] - 2026年一季度出栏量有望同比增长 接近2023年同期水平 存栏量或同比微增 增幅收窄 [7] 定点屠宰企业屠宰量 - 2025年生猪屠宰市场呈现 “规模企业主导、总量创新高” 特点 1 - 11月规模以上定点屠宰企业屠宰量36246万头 同比增长22.41% 创历史新高 四季度屠宰量高位但同比增幅收窄 终端主动需求不及2024年同期 [9][11] - 2026年一季度定点屠宰企业屠宰量或持续维持历史同期最高水平 [11] 屠宰端均重 - 2025年四季度16省市规模屠宰企业生猪宰后均重窄幅降减 均值约88.73kg/头 同比下降2.47% 规模场出栏端降重 二次育肥和散户出栏端体重上扬 不同供给主体体重决策分化 [12][14] - 2026年一季度供应端压力仍存 但猪肉供应增长幅度或有限 春节前二育和散户端大肥猪或阶段性出清 猪肉供应或先增后降 [14] 总结 - 能繁母猪存栏量进一步降减 2026年一季度降减积极性或收敛 一季度理论猪肉供给继续同比增长 需求端春节备货旺季消费或高增 节后支撑不乐观 节后二次育肥或补栏 关注节后价格 “洼地” 反应 [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[6][7] - 股指期货预计波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有[10][11] - 贵金属预计市场波动将显著放大，多单可离场后暂且观望[14][15] - 螺纹、热卷价格可能延续弱势震荡，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[16][17] - 铁矿石市场供需格局转弱，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[18][20] - 焦煤焦炭期货止跌反弹，但反弹空间或许不大，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[21][22] - 铁合金总体过剩压力延续，回落后可考虑关注低位区间多头机会[24] - 原油走势强劲，仍有上升空间，主力合约关注做多机会[26][27] - 燃料油主力合约关注做多机会[28] - 聚烯烃预计价格震荡上涨的可能性较大，关注做多机会[29][30] - 合成橡胶预计偏强震荡为主[32][33] - 天然橡胶预计短时呈现宽幅震荡[34][35] - PVC预计偏强震荡[36][39] - 尿素短期价格将维持震荡偏强[40][41] - PX短期或震荡调整为主，考虑逢低区间参与[43] - PTA短期或震荡运行，1 - 2月预计小幅累库，考虑谨慎操作[44] - 乙二醇短期上方空间或有限，考虑谨慎操作为主[46] - 短纤短期或跟随原料价格震荡运行，注意控制风险[47] - 瓶片预计后市跟随成本端震荡运行为主，考虑逢低谨慎参与[49] - 纯碱短期市场缺乏实质性支撑，价格稳中调整，谨慎对待[50][51] - 玻璃预计节前震荡为主[53] - 烧碱节前交投情绪或有波动，盘面出现震荡，谨慎对待[54][55] - 纸浆市场情绪偏悲观，盘面短时技术性反弹，注意理性对待[56][57] - 碳酸锂下方支撑仍强，但短期内波动或加大，注意控制风险[58][59] - 铜短期基本面供需趋松，持续累库对铜价构成一定压制，高位调整[60][61] - 铝产业链上下游短期内均承压，高位调整[62][64] - 锌价或以震荡调整为主[65][66] - 铅价维持区间震荡行情[67][68] - 锡价预计偏强震荡运行，注意控制风险[69] - 镍一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策[70] - 豆粕或可关注低位成本支撑区间多头机会；豆油多头或可关注冲高离场机会[72] - 棕榈油或可考虑关注回调后的做多机会[73][75] - 菜粕、菜油或可考虑豆菜粕及豆菜油价差做扩离场[76][77] - 棉花预计中长期棉价偏强运行，但短期内外价差较高，内盘存在压力，等回调后逢低分批做多[78][80][81] - 白糖中长期来看偏空操作，反弹后分批做空[83][84][85] - 苹果预计中长期价格偏强运行，等回调之后分批偏多操作[88][89] - 生猪一季度供给或仍面临较大压力，考虑观望[90][91] - 鸡蛋考虑正套持有[92] - 玉米&淀粉玉米淀粉或跟随玉米行情为主，耐心等待供应压力的进一步释放[93][94] - 原木整体供需偏向宽松，成本支撑强化[96][97] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.20%报112.510元，10年期主力合约跌0.02%报108.180元，5年期主力合约跌0.02%报105.850元，2年期主力合约跌0.02%报102.392元[5] - 1月26日央行开展1505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1583亿元逆回购到期，单日净回笼78亿元[5] - 当前宏观数据平稳，但经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力[6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.11%，上证50股指期货（IH）主力涨0.52%，中证500股指期货（IC）主力合约跌1.72%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌2.24%[8][9] - 2025年国内居民出游人次65.22亿，同比增长16.2%；出游花费6.30万亿元，同比增长9.5%[9] - 2026年商务部将以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，创新发展数字贸易[9] - 国内经济平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过国内资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢上移[10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,143.32，涨幅2.48%；白银主力合约收盘价27,207，涨幅8.98%[12] - “逆全球化”和“去美元化”趋势利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨，投机情绪升温[13][14] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3130 - 3280元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨[16] - 中期成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季；供应端产能过剩，但螺纹钢产量处于低位，供应压力缓解，当前库存略高于去年同期，消耗速度较快[16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调，PB粉港口现货报价790元/吨，超特粉现货价格670元/吨[18] - 全国铁水日产量维持在230万吨以下，铁矿石需求处于低位，2025年铁矿石进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平[18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹，焦煤主产地煤矿正常生产，需求端下游焦企补充库存，部分煤种价格反弹；焦炭现货采购价格首轮上调遭钢厂抵制，全国铁水日产量低，焦炭需求偏弱[21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.41%至5828元/吨；硅铁主力合约收跌0.78%至5628元/吨，天津锰硅现货价格5720元/吨，涨20元/吨；内蒙古硅铁价格5330元/吨，持平[23] - 1月16日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存425万吨（+3万吨），报价低位小幅回落，库存水平仍偏低，主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动[23] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量200万吨（环比+10万吨），为近五年同期次低水平，12月螺纹钢长流程毛利回升至 - 80元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.11万吨、9.84万吨，周度产量为近5年同期偏低水平，供应宽松推动库存累升[23] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，涨幅超4%[25] - 截至1月20日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；截至1月23日当周，美国油气钻机总数增加1座；美国财政部23日宣布对伊朗实施新一轮制裁[25] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，收盘涨幅超过6.8%，亚洲高燃料油跨月逆价差扩大，市场预计短至中期供应趋紧，燃料油裂解价差延续涨势[28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走高，成本端强势助推，商家试探跟涨，但需求跟进不足，实盘成交可商谈，拉丝主流价格6500 - 6650元/吨；余姚市场LLDPE价格上涨30 - 100元/吨，资金面走高，商家试探上涨，买涨情绪带动成交重心上移[29] - 本周聚烯烃市场供需紧张，原油价格上涨和部分生产线检修或使价格短期内上涨，下游需求稳定，预计价格震荡上涨[29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨2.66%，山东主流价格上调至12900元/吨，基差持稳，上周市场上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑，但下游需求疲软限制涨幅[31] - 原料端国内部分丁二烯资源出口成交带动行情走高，供应端国内供应略有减量但现货流通资源充足局面未缓解，需求端样本企业产能利用率涨跌互现，库存持续累库[32] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.43%，20号胶主力收涨0.81%，上海现货价格上调至15900元/吨附近，基差持稳[34] - 供应端海外泰北及越南中北部减产停割，供应缩量，原料价格易涨难跌；需求端轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱；库存端中国天胶库存累库，深色胶累库幅度最大[34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨1.72%，现货价格上调（30 - 40）元/吨，基差持稳[36] - 短期处于传统需求淡季，但政策预期下盘面或偏强震荡，中期产能出清与出口增长或改善供需，需警惕需求不确定性[36] - 本周PVC装置产能利用率下降，产量环比下降1.11%，国内下游制品企业开工小幅提升，原料成本支撑稳固，行业库存增加[36][37][38] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.22%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差持稳[40] - 短期尿素价格震荡偏强，受出口需求拉动和成本端支撑，供应端故障装置恢复，行业开工提升，需求端主力下游产品开工变动不一，产业链利润涨跌不一[40] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅1.65%，PXN价差调整至350美元/吨，短流程利润维持，PX - MX价差在150美元/吨附近[42] - PX负荷下滑至88.9%附近，环比下滑0.5%，浙石化负荷继续下降，中化泉州100万吨装置预计下周初重启，韩国一套装置1月15日重启正常运行[42] - 2026年1月1日起，中国大陆地区PX产能调整至4344万吨，亚洲PX总产能同步调整为7892万吨，原油震荡偏强调整，短期支撑PX[42][43] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅1.42%，PTA装置暂无明显变化，负荷为76.6%，四川能投预估1月底重启[44] - 聚酯负荷降至86.7%，1 - 2月聚酯检修量合计1530万吨附近，江浙终端开工和工厂原料备货局部调整，PTA加工费上升至410元/吨附近[44] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅1.91%，上周整体开工负荷73.04%（环比上期下降1.39%），本周华东、西南装置重启，华南装置短停，连云港装置计划2月中停车转产，海外沙特装置停车检修[45] - 华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨附近，环比上期增加6.3万吨，下游聚酯开工下降至86.7%，终端织机开工局部调整[46] 短纤 - 上一交易日，短纤2603主力合约上涨，涨幅1.85%，装置负荷升至97.9%附近，环比增加0.3%[47] - 江浙终端开工局部下调，工厂原料备货增加，织造端出口订单较好，1月以来市场外热内冷，外单表现好，内销进入淡季[47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约上涨，涨幅1.61%，加工费回升至580元/吨附近，工厂负荷下滑至66.4%，环比下滑2%，一季度检修计划新增影响量约200万吨，预计2月中下旬负荷最低[48][49] - 12月以来下游软饮料消费回升，1 - 12月聚酯瓶片出口总量为639万吨，同比增长10%，12月出口量环比增加10.5%[49] 纯碱 - 上一交易日，主力2605收盘于1205元/吨，涨幅1.43%，基本面宽松，价格暂稳，企业装置开停并存，供应高位调整，下游企业低价补库，刚需为主[50] - 1月上旬部分企业新单报价跌后上涨，本周市场变动不大，华东部分厂家新单报价下调，轻碱主流出厂价格1100 - 1200元/吨，重碱主流送到终端价格1180 - 1300元/吨，部分地区轻、重碱价格倒挂[50] 玻璃 - 上一交易日，主力2605收盘于1087元/吨，涨幅2.45%，基本面宽松，上周产线212条在产不变，本周库存5321.58万重量箱，环比增加0.38%，同比增加22.74%，贸易商持续累库[52] - 价格方面沙河地区low - e价格上调，白玻价格稳定，市场刚需弱，但中游订货提货和节前备货使厂家出货好，华中市场部分企业出货有差异，部分企业价格上调[53] 烧碱 - 上一交易日，主力2603收盘于1973元/吨，涨幅1.08%，冬季供应充足，上周样本企业产量86.3万吨左右，环比增加1.17%，同比增加5.62%，累库延续，需求清淡[54] - 北方受极寒天气影响运输不畅，氧化铝期货价格反弹但市场供需过剩，社库累库幅度加快，粘胶短纤市场交投平淡，终端布厂采购积极性不高[54] 纸浆 - 上一交易日，主力2605收盘于5374元/吨，跌幅0.48%，库存上周延续累库，中国纸浆主流港口样本库存量206.8万吨，环比增加2.68%，同比增加17.63%，现货成交清淡[56] - 针叶浆跟随大宗商品及期货盘面走低，下游纸厂采购近尾声，阔叶浆市场情绪转弱，部分持货商降价出售[56][57] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约跌6.56%至165680元/吨，宏观流动性释放推高商品定价中枢，年内复产预期落空，矿端紧平衡，碳酸锂产量高位，供应端利润充足，生产积极性高[58] - 消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺使库存去化，外部地缘冲突使锂资源重要性突显，下方支撑强，但短期内波动加大[58][59] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于103460元/吨，涨幅0.68%，美国经济数据分化，本月降息概率低，但美联储中长期货币宽松预期不变，美元反弹乏力利好铜价，国内政策组合为内需增长提供信心，海外地缘冲突或加剧避险情绪[60] - 全球铜精矿紧张加剧，加工费负值，废产阳极铜供应趋松，国产电解铜量未明显下降，进口铜少量流入，需求端受高铜价抑制，国内电解铜累库，上周库存增加7700吨[60] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，认为国债期货有压力需谨慎；股指波动中枢将上移可持多单；贵金属市场波动大宜观望；螺纹等成材或弱势震荡可回调做多；原油、燃料油等关注做多机会；各品种走势受宏观经济、供需、政策等多因素影响，投资者需综合考量并注意风险控制 [6][9][13] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.07%报 112.300 元等 [5] - 央行开展 1250 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 383 亿元 [5] - 预计国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.15%等 [8] - 新规从 4 个方面规范基金业绩比较基准 [9] - 预计股指波动中枢将上移，前期多单可继续持有 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 2.58%，白银主力合约涨幅 6.97% [11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑金价，但投机情绪升温 [12][13] - 预计市场波动放大，多单离场观望 [13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2960 元/吨等 [15] - 需求端房地产下行，市场将入淡季；供应端产能过剩但产量低，库存略高于去年同期 [15] - 价格可能延续弱势震荡，投资者可关注回调做多机会 [15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅上涨，PB 粉港口现货报价 798 元/吨 [17] - 需求端铁水产量低，供应端进口量增、国产矿降，库存处近五年同期最高 [17] - 市场供需格局转弱，投资者可关注回调做多机会 [17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅反弹 [20] - 焦煤供应平稳，需求好转；焦炭需求偏弱，价格首轮上调遭抵制 [20] - 期货或止跌反弹，投资者可关注低位买入机会 [20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 1.00%，硅铁主力合约收涨 1.00% [22] - 锰矿库存低，成本低位，产量回落，供应宽松致库存累升 [22][23] - 可关注低位区间多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，CFTC 数据显示资金看多后市 [24][25] - 美国对伊朗制裁推升油价 [25] - 主力合约关注做多机会 [26] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，亚洲高燃料油跨月逆价差扩大 [27] - 市场预计短至中期供应趋紧 [27] - 主力合约关注做多机会 [26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走高，余姚市场 LLDPE 价格上涨 [29] - 本周市场供需紧张，原油上涨和生产线检修或致价格上涨 [29] - 关注做多机会 [30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 6.99%，山东主流价格上调至 12800 元/吨 [31] - 受丁二烯价格和装置开工率支撑，但下游需求疲软，库存累库 [32] - 预计偏强震荡 [33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 3.29%，20 号胶主力收涨 3.27% [34] - 供应端缩量，成本支撑仍在；需求端产能利用率稳中偏弱；库存累库 [34] - 预计宽幅震荡 [35] PVC - 上一交易日主力合约收涨 2.82%，现货价格上调 [36] - 短期需求淡季，政策预期下盘面或偏强，中期供需或改善 [36][37] - 预计偏强震荡 [39] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.39%，山东临沂上调 10 元/吨 [40] - 受出口需求和成本支撑，供应提升，需求变动不一，库存低于预期 [40] - 预计震荡偏强 [41] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约涨幅 2.93%，PXN 价差调整至 340 美元/吨 [42] - 负荷下滑，浙石化负荷下降，中化泉州装置预计重启 [42][43] - 短期或震荡调整，可逢低参与 [43] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约涨幅 4.21%，加工费上升至 390 元/吨 [44] - 供应暂无明显变化，需求季节性降负，库存维持低位 [44] - 短期或震荡运行，1 - 2 月预计小幅累库 [44] 乙二醇 - 上一交易日主力合约涨幅 5.99%，整体开工负荷下降 [45] - 装置检修增多，供应收缩，库存有压力，预计 1 - 2 月累库 [45][46] - 短期上方空间有限，谨慎操作 [46] 短纤 - 上一交易日 2603 主力合约涨幅 3.45%，装置负荷小升至 97.6% [47] - 供应偏高水平，销售好转，库存低位有支撑 [47] - 跟随原料价格震荡运行 [47] 瓶片 - 上一交易日 2603 主力合约涨幅 4.4%，加工费回升至 530 元/吨 [48] - 负荷略降，春节前后有减停产，出口增速提高 [48] - 跟随成本端震荡运行，逢低谨慎参与 [48] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘涨幅 2.04%，价格暂稳 [49] - 产量环比减少，库存累库，供应增加，需求一般 [49] - 淡季特征显著，价格稳中调整，谨慎对待 [51] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘涨幅 1.33%，基本面宽松 [52] - 产线不变，库存增加，出货放缓，行业利润低迷 [52] - 节前震荡为主 [52] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘涨幅 0.15%，季节性特征显著 [53][54] - 供应充足，需求清淡，库存累库，受氧化铝价格影响交投有波动 [54] - 谨慎对待 [54] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘涨幅 0.78%，库存累库 [55] - 现货成交清淡，针叶浆和阔叶浆价格下降 [55] - 盘面短时技术性反弹，理性对待 [56] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨幅 7.31%，宏观流动性释放推高价格 [57] - 年内复产预期落空，供需双旺，库存去化，下方支撑强 [57] - 短期内波动或加大，注意控制风险 [57] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约涨幅 2.21%，美元反弹乏力利好铜价 [58] - 全球铜精矿紧张，需求受高铜价抑制，库存累库 [58][59] - 高位调整 [60] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约涨幅 0.75%，氧化铝市场供应过剩 [61] - 铝土矿和烧碱成本支撑不强，需求受抑制，库存累库 [61] - 高位调整 [62] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约涨幅 0.51%，产量环比增加 [63] - 需求淡季，库存未明显累增 [63][64] - 震荡调整 [65] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约涨幅 0.29%，矿端紧张制约产能 [66] - 需求分化，库存极低 [66] - 区间震荡 [67] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨幅 6.56%，地缘冲突推高价格 [68] - 矿端偏紧，需求有韧性，库存去化 [68] - 偏强震荡运行，注意控制风险 [69] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约涨幅 1.2%，逆全球化使金属普涨 [70] - 印尼政策风险增加，消费难言乐观，库存高位 [70] - 关注印尼相关政策 [70] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.07%，豆油主连收涨 0.07% [71] - 市场需求预期转好，库存回落，成本支撑下修 [71][72] - 豆粕关注低位多头机会，豆油关注冲高离场机会 [72] 棕榈油 - 马棕收跌但周线上涨，1 月 1 - 20 日产量环比下滑 [73] - 国内进口下滑，小幅累库 [73] - 关注回调后做多机会 [74] 菜粕、菜油 - 菜籽本周累计上涨超 10 加元，国内菜籽进口关税将降 [75] - 菜粕去库，菜油累库 [76] - 考虑豆菜粕及豆菜油价差做扩减仓持有 [77] 棉花 - 上一日郑棉震荡，外盘棉花冲高回落 [78] - USDA 报告利好，国内丰产但累库不及预期，未来供给或偏紧 [78][79] - 等回调后逢低分批做多 [81] 白糖 - 上一日郑糖减仓反弹，外盘原糖下跌 [82] - 印度增产预期强，国内面临国产和进口糖双重供给压力 [84][85] - 反弹后分批做空 [86] 苹果 - 上一日苹果期货小幅反弹，市场处于春节备货尾声 [87] - 库存低点，新季产量和质量下滑 [88] - 中长期偏强运行 [89] 生猪 - 上一交易日主力合约涨幅 0.26%，北方猪价先强后弱 [90] - 南方猪价跟涨，消费无利好，一季度供给压力大 [90][91] - 考虑观望 [91] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约跌幅 0.59%，成本上升，利润偏低 [92] - 1 月供应偏高水平，供给侧边际改善 [92] - 考虑正套持有 [92] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.61%，淀粉主力合约收涨 0.86% [93] - 北港库存偏低，需求回暖，玉米产需平衡，淀粉库存高位 [93][94] - 淀粉跟随玉米行情 [94] 原木 - 上一交易日主力 2603 收盘涨幅 1.31%，供应充裕 [95] - 库存增减不一，出库受备货带动 [96] - 价格稳定，盘面底部震荡 [97]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析 预计国债期货有压力需谨慎 股指波动中枢将上移可持多单 贵金属市场波动大暂观望 螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金等可关注回调做多或低位买入机会 原油、燃料油主力合约暂时观望 聚烯烃关注做多机会 合成橡胶偏强震荡 天然橡胶宽幅震荡 PVC、尿素、对二甲苯PX、PTA、短纤、瓶片等或震荡运行 纯碱、玻璃谨慎对待 烧碱后市难言乐观 纸浆市场情绪悲观 碳酸锂下方支撑强但波动或加大 铜、铝高位调整 锌承压回调 铅区间震荡 锡偏强震荡 镍过剩格局关注政策 豆粕关注低位多头机会 豆油关注冲高离场机会 棕榈油关注回调后做多机会 菜粕、菜油关注价差做扩减仓持有 棉花中长期偏强运行 白糖中长期偏空操作 苹果中长期偏强运行 生猪考虑观望 鸡蛋正套持有 玉米及淀粉或跟随玉米行情 原木价格稳定、盘面底部震荡 [5][6][7][8] 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌 30 年期主力合约跌 0.07%报 112.170 元等 央行开展 2102 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 309 亿元 预计 2026 年继续实施适度宽松货币政策 降准降息有空间 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强 预计货币政策宽松 国债收益率处低位 经济平稳复苏 核心通胀回升 内需政策有空间 市场风险偏好提升 预计国债期货有压力 保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约 -0.19%等 当前国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 国内资产估值有修复空间 经济有韧性 市场情绪升温 增量资金入场 预计股指波动中枢上移 前期多单可继续持有 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,087.58 涨幅 -0.43% 白银主力合约收盘价 23,339 涨幅 0.90% 欧洲央行认为政策良好但立场可变 通胀风险双向 全球贸易金融环境复杂 利好黄金配置和避险价值 央行购金支撑黄金 但近期贵金属涨幅大 投机情绪升温 预计市场波动放大 多单离场观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡 唐山普碳方坯报价 2940 元/吨等 中期成材价格由产业供需主导 需求端房地产下行 市场将入淡季 关注冬储 供应端产能过剩 但螺纹钢产量低 供应压力缓解 螺纹钢库存略高于去年 消耗快 预计价格延续弱势震荡 热卷走势与螺纹钢一致 投资者可关注回调做多机会 注意仓位管理 [12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价 792 元/吨等 全国铁水日产量环比回落 需求下降 2025 年进口量同比增长 1.8% 国产原矿产量低于 2024 年 港口库存持续上升 处于近五年同期最高 市场供需格局转弱 技术面有止跌企稳迹象 投资者可关注回调做多机会 注意仓位管理 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 焦煤主产地煤矿正常生产 产量平稳 需求端下游焦企补库 出货好转 部分煤种价格反弹 焦炭现货采购价格首轮上调遭钢厂抵制 上周高炉检修增加 铁水产量回落 需求下降 技术面短期或延续弱势 投资者可关注低位买入机会 注意仓位管理 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.48%至 5814 元/吨等 1 月 16 日当周加蓬锰矿发运量回落 澳矿供应恢复 港口锰矿库存 422 万吨 报价企稳回升 主产区电价、焦炭等价格企稳 成本低位窄幅波动 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 190 万吨 为近五年同期最低 12 月螺纹钢长流程毛利回升至 -80 元/吨 锰硅、硅铁产量分别为 19.06 万吨、9.87 万吨 周度产量为近 5 年同期偏低 短期过剩程度略减 供应宽松推动库存累升 25 年 4 季度以来产量回落 需求偏弱 总体过剩压力延续 成本低位下行空间受限 低位区间支撑渐强 锰矿库存低位 短期供应或缩减 回落后可关注低位区间多头机会 [19] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开震荡收于 5 日均线上方 1 月 13 日当周投机客转持美国原油期货和期权净多头头寸 增持 20,670 手 1 月 16 日当周美国油气钻机总数减少 1 座 至 543 座 活跃钻机总数较去年同期下滑 6% 美国加快扩大雪佛龙在委内瑞拉石油生产许可授权 预计显著提升其商业灵活性 反映美方政策动向 CFTC 数据显示美国资金看多原油后市 市场焦点转向供应过剩格局 主力合约暂时观望 [20][21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行收于均线组上方 亚洲对西方国家燃料油进口增加 低硫燃料油供应良好 价格涨至三周最高 现货价差升至四个月最高 一是年末假期后下游需求增加 二是预计 2 月春节前需求进一步上升 主力合约暂时观望 [23][24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走高 成本端支撑 但需求跟进不足 商家让利出货 报盘部分松动 余姚市场 LLDPE 价格调整 实盘可商谈 北方低温影响施工与运输 南方部分企业提前停工 开工率下滑 但新能源汽车等高端制造领域对改性 PP 需求稳健增长 订单排产至 1 月底 支撑改性 PP 行业负荷提升 外采丙烯企业利润回升 开工积极性提高 但 PDH 仍亏损 部分企业有检修预期 市场静待检修兑现 关注做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 4.50% 山东主流价格上调至 12000 元/吨 基差持稳 上周上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑 但下游需求疲软限制涨幅 后市关注丁二烯价格、下游需求恢复及 1 月装置检修情况 预计偏强震荡 原料价格涨 丁苯橡胶成本有支撑 供应端出厂周均供价上调 成本涨 周均利润下降 无装置检修 周内供应量环比稳定 需求端下游刚需采购为主 交投一般 截至 1 月 14 日 中国丁苯橡胶样本库存量 2.46 万吨 环比 +0.33% [28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.12% 20 号胶主力收涨 1.30% 上海现货价格上调至 15700 元/吨附近 基差持稳 预计短时市场宽幅震荡 供应端国内产区进入割胶尾声 海外工厂补库需求支撑 原料价格上涨 需求端装置排产稳定 轮胎样本企业产能利用率提升 库存端中国天胶库存继续累库 深色胶大幅累库 [31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 2.21% 现货价格上调 基差持稳 短期处于传统需求淡季 政策预期下盘面或偏强震荡 中期产能出清与出口增长或改善供需 需警惕需求不确定性 供应端本周装置产能利用率下降 产量环比下降 0.05% 需求端本周国内下游制品企业开工小幅下降 主要受型材开工下降影响 软制品开工稳定 成本利润端原辅料成本持平 能源成本降低 烧碱理论生产成本减少 烧碱价格下行 液氯周均上调 氯碱利润整体上行 华东地区电石法五型现汇库提价稳定 4400 - 4500 元/吨 乙烯法报 4450 - 4600 元/吨 本周社会库存样本统计环比增加 2.70%至 114.41 万吨 同比增加 48.60% 预计偏强震荡 [33][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.30% 山东临沂上调 10 元/吨 基差持稳 短期价格震荡偏强 受出口需求拉动和成本端支撑 供应端下期日产预计 20 - 20.5 万吨 日产延续高位波动 需求端复合肥工业需求推进 板材行业开工下降 需求减弱 苏皖等局部农业返青肥储备需求适当跟进 增量有限 成本利润端煤炭价格稳定 尿素受市场情绪提振 下游接货积极性提升 价格窄幅波动上行 推动行情利润窄幅上涨 本期中国尿素企业总库存量 98.61 万吨 低于上周预期 港口样本库存量 13.4 万吨 低于上周预期 [35] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨 2.13% PXN 价差调整至 340 美元/吨 短流程利润维持 PX - MX 价差在 147 美元/吨附近 供需方面 PX 负荷下滑至 88.9%附近 环比下滑 0.5% 浙石化负荷继续下降 预计 2 - 3 周 中化泉州 100 万吨装置预计下周初重启 韩国一套装置 1 月 15 日重启正常运行 2026 年 1 月 1 日起 中国大陆地区 PX 产能调整至 4344 万吨 亚洲 PX 总产能同步调整为 7892 万吨 成本端原油震荡调整 短期仍存支撑 短期 PXN 价差和短流程利润持稳 开工提升 成本端原油或有支撑 预计震荡调整 可区间参与 警惕外盘原油波动 关注宏观政策和基本面变化 [37][38] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨 2.75% 供应端本周装置暂无明显变化 负荷为 76.6% 四川能投预估 1 月底重启 需求端聚酯负荷降至 86.7% 一套瓶片、四套长丝装置停车检修 1 - 2 月聚酯检修量合计 1538 万吨附近 江浙终端开工和工厂原料备货局部调整 效益方面 PTA 加工费上升至 390 元/吨附近 短期加工费调整至往年平均水平 继续上行空间有限 库存维持低位 近期供应端变化不大 需求端季节性降负 预计震荡运行 1 - 2 月预计小幅累库 谨慎操作 注意控制风险 关注油价变化 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 4.51% 因沙特减产致全球供应紧张推升价格 供应端整体开工负荷在 73.04% 环比下降 1.39% 中科炼化降负 三江石化计划 2 月降负荷 中化泉州预计 1 月底重启 新疆天业（三期）降负荷至月底 红四方适度降负 沙特一套 45 万吨/年装置停车检修 预计 2 月底 3 月初重启 库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 79.5 万吨 环比下降 0.7 万吨 1 月 19 日至 25 日主港计划到货数量约 20.5 万吨 环比增加 5.7 万吨 需求方面下游聚酯开工下降至 86.7% 终端织机开工局部调整 近端国内外装置检修增多 供应端小幅收缩 但港口库存有压力 预到港大幅增加 季节性累库压力明显 1 - 2 月累库幅度或偏大 价格上方有压力 谨慎观望 关注港口库存和供应变动 [40][41] 短纤 - 上一交易日短纤 2603 主力合约上涨 2.31% 供应方面装置负荷小升至 97.6%附近 环比增加 1.36% 需求方面江浙终端开工局部调整 加弹、织造、印染负荷分别在 70%、55%、70% 终端工厂原料备货调整 织造端新单氛围不佳 坯布常规品种价格持稳 现金流亏损延续 1 月以来市场外热内冷 外单表现好 人棉纱、涤纱出口良好 内销进入传统淡季 短期供应维持偏高水平 涤短销售好转 终端工厂消化原料备货 库存低位有底部支撑 仍交易成本端逻辑 跟随原料价格震荡运行 注意控制风险 关注成本变化和下游节前备货情况 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2603 主力合约上涨 3.39% 加工费回升至 530 元/吨附近 供应方面工厂负荷小降至 74% 一季度聚酯瓶片工厂春节前预计新增检修装置 345 万吨左右 重启前期停车装置 145 万吨左右 实际新增影响量约 200 万吨 预计后期负荷最低点在 2 月中下旬 需求端 12 月以来下游软饮料消费回升 1 - 12 月聚酯瓶片出口总量为 639 万吨 同比增长 10% 12 月出口量为 58.87 万吨 同比减少 4.85% 环比增加 10.5% 近期负荷略降 春节前后有集中减停产 供应存缩量预期 出口增速提高 主要逻辑在成本端 预计跟随成本端震荡运行 谨慎参与 注意控制风险 关注检修装置兑现情况 [43][44] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1185 元/吨 涨幅 1.46% 基本面宽松格局维持 价格暂稳 本周国内产量 77.17 万吨 环比减少 0.46% 同比增加 7.08% 库存延续累库 厂家总库存 152.12 万吨 环比减少 3.42% 同比增加 6.41% 设备运行方面企业装置逐步提升 五彩碱业装置恢复 徐州丰成小幅减量 综合供应增加 下游需求一般 按需采购 1 月上旬部分企业新单报价跌后上涨 本周市场变动不大 华东部分厂家新单报价下调 目前国内轻碱主流出厂价格在 1100 - 1200 元/吨 重碱主流送到终端价格在 1180 - 1300 元/吨 部分地区轻、重碱价格倒挂 淡季特征显著 市场缺乏支撑 价格稳中调整 谨慎对待 [45][46] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1057 元/吨 涨幅 0.67% 基本面宽松格局未改 本周产线 212 条在产不变 库存 5321.58 万重量箱 环比增加 0.38% 同比增加 22.74% 贸易商持续累库 本周库存 572 万重量箱 环比增加 5.93% 同比增加 58.89% 寒潮影响部分地区走货 企业出货放缓 行业库存微幅上涨 加工厂赶工接近尾声 暂无备货意愿 操作刚需 市场情绪淡稳 行业利润低迷 下方空间有限 预计节前震荡 [47][48][49] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 1948 元/吨 跌幅 0.51% 冬季季节性特征显著 供应充足 本周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 86.3 万吨 环比增加 1.17% 同比增加 5.62% 累库延续 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 50.96 万吨 环比减少 0.49% 同比增加 110.93% 需求清淡 北方受极寒天气影响运输不顺畅 发运效率下降 春节前运力减少 近期氧化铝厂有常规检修计划 但不影响当月产量 市场现货成交稀少 部分持货商节前低价抛售 下游采购谨慎 招标采购价格走弱 粘胶短纤方面下游纱企备货结束 市场交投平淡 终端布厂按需备货 采购积极性不高 临近年末上下游需求收窄 市场重心区间震荡 后市难言乐观 [50] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5380 元/吨 涨幅 0.34% 库存本周延续累库 中国纸浆主流港口样本库存量 206.8 万吨 环比增加 2.68% 同比增加 17.63% 现货成交清淡 本周进口

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，预计货币政策保持宽松；各期货品种走势分化，投资者需根据不同品种的基本面和市场情况选择合适的投资策略[6]。 各品种总结 国债 - 上一交易日多数上涨，30年期主力合约涨0.75%报112.250元，10年期主力合约涨0.03%报108.200元，5年期主力合约涨0.01%报105.880元，2年期主力合约跌0.01%报102.430元 - 央行开展3635亿元7天期逆回购操作，单日净投放1227亿元 - 预计货币政策保持宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，国债期货有压力，保持谨慎[5][6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.41%，上证50股指期货（IH）主力跌0.01%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.89%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨1.73% - 广东调整商业用房购房贷款最低首付款比例 - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢上移，前期多单可继续持有[7] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价1,092.3，涨幅3.03%；白银主力合约收盘价23,131，涨幅0.30% - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨，投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望[9][10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌 - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产下行，市场进入需求淡季，关注冬储进展；供应端产能过剩但螺纹钢产量低位，供应压力缓解，螺纹钢库存略高于去年同期，消耗速度快 - 螺纹钢价格或延续弱势震荡，热卷走势与螺纹钢一致，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[12] 铁矿石 - 上上一交易日铁矿石期货继续回调 - 全国铁水日产量环比回落，铁矿石需求下降，2025年进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升 - 铁矿石市场供需格局转弱，期货高位承压，短期或延续回调，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续下跌 - 焦煤主产地煤矿正常生产，国产焦煤产量平稳，下游焦企补库，煤矿出货好转；焦炭现货采购价格首轮上调遭钢厂抵制，上周高炉检修增加，铁水产量回落，对焦炭需求下降 - 焦炭焦煤期货短期或延续弱势，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[15] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.24%至5786元/吨；硅铁主力合约收涨0.40%至5556元/吨 - 加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存增加，报价企稳回升，主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动，上周样本建材钢厂螺纹钢产量为近五年同期最低，锰硅、硅铁产量下降，库存延续累升 - 2025年4季度以来铁合金产量回落，需求偏弱，总体过剩压力延续，成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或缩减，回落后可关注低位区间多头机会[17][18][19] 原油 - 上一交易日INE原油震荡走高，收于5日均线上方 - 投机客转持美国原油期货和期权净多头头寸，美国能源企业油活跃气钻机数下滑，美国扩大雪佛龙在委内瑞拉石油生产许可授权 - CFTC数据显示美国资金看多原油后市，美国与北约达成框架性协议取消加征关税，利多原油，原油回调后反弹有望延续，主力合约关注做多机会[20][21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于5日均线附近 - 新加坡陆上储油设施燃料油出口量环比增长4.9%，超过23.7万吨，菲律宾为主要出口目的地，高库存限制涨幅空间，但本周现货市场价差改善，新加坡燃料油陆上库存较去年同期高出23%，1月运抵亚洲地区燃料油供应量充足 - 燃料油主力合约关注做多机会[23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘涨跌互现，余姚市场LLDPE价格下跌 - 北方低温影响施工与运输，南方部分企业提前停工，开工率下滑，新能源汽车等高端制造领域对改性PP需求稳健增长，外采丙烯企业利润回升，企业开工积极性提高，但PDH仍处于深度亏损阶段，部分企业有检修预期，市场静待PDH检修兑现 - 聚烯烃关注做多机会[25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨3.43% - 上周合成橡胶市场上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑，但下游需求疲软限制涨幅，后市关注丁二烯价格走势、下游需求恢复、1月份装置检修是否落地 - 预计偏强震荡[27][28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.86%，20号胶主力收涨0.56% - 国内产区进入割胶尾声，海外工厂补库需求支撑，原料价格上涨，装置排产稳定，轮胎样本企业产能利用率提升，中国天胶库存继续累库，深色胶大幅累库 - 预计短时宽幅震荡[30][31] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌1.33% - 短期处于传统需求淡季，政策预期下盘面或偏强震荡，中期产能出清与出口增长或推动供需改善，需警惕需求端不确定性，本周PVC装置产能利用率下降，产量环比下降0.05%，国内下游制品企业开工小幅下降，原辅料成本持平，能源成本降低，烧碱理论生产成本减少，烧碱价格下行，液氯周均上调，氯碱利润整体上行，华东地区电石法五型现汇库提价稳定，社会库存样本统计环比增加2.70%至114.41万吨，同比增加48.60% - 预计偏强震荡[32][33][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.62% - 短期尿素价格将维持震荡偏强，受出口需求拉动以及成本端支撑，下期尿素日产预计在20 - 20.5万吨，日产延续高位波动，复合肥工业需求持续推进，板材行业开工下降，苏皖等局部区域农业返青肥储备需求适当跟进，煤炭价格稳定，尿素受市场情绪提振，价格窄幅波动上行，行情利润窄幅上涨，本期中国尿素企业总库存量98.61万吨，低于上周预期，尿素港口样本库存量为13.4万吨，低于上周预期 - 预计震荡偏强[36][37] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2603主力合约上涨，涨幅0.84% - PXN价差调整至340美元/吨，短流程利润维持，PX - MX价差在147美元/吨附近，PX负荷下滑至89.4%附近，浙石化负荷降至75 - 85%，韩国一套装置1月15日附近逐步重启，2026年1月1日起，中国大陆地区PX产能调整至4344万吨，亚洲PX总产能同步调整为7892万吨，原油震荡调整，短期仍存支撑 - 短期PXN价差和短流程利润持稳，PX开工提升，成本端原油或存支撑，短期PX或震荡调整为主，考虑区间参与[38][39] PTA - 上一交易日PTA2605主力合约上涨，涨幅2.14% - 供应端独山300万吨重启提负中，新材料360万吨装置停车，PTA负荷在76.9%，环比下滑1.3%，需求端聚酯负荷小降至90.1%，1 - 2月聚酯检修量合计在1200余万吨附近，主流长丝大厂决定自1月14日起启动为期一个季度的连续减产，幅度为15%，江浙终端开工和工厂原料备货局部调整，PTA加工费调整至320元/吨附近 - 短期PTA加工费调整至往年平均水平，继续上行空间有限，PTA库存维持低位，近期停车装置多于重启，供应小幅缩减，短期PTA或震荡运行，春节期间季节性因素难剔除，1 - 2月预计小幅累库，考虑谨慎操作，关注油价变化[40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.59% - 供应端乙二醇整体开工负荷在74.43%，环比上升0.5%，浙石化降负运行，中化泉州预计1月底附近重启，华东部分主港地区MEG港口库存约79.5万吨，环比下降0.7万吨，1月19日至1月25日主港计划到货数量约为20.5万吨，环比增加5.7万吨，需求端下游聚酯开工下降至90.1%，终端织机开工局部调整 - 近端乙二醇装置回升，供应端存增量预期，港口库存有压力，港口预到港大幅增加，乙二醇季节性累库压力明显，1 - 2月累库幅度或偏大，价格上方有压力，考虑谨慎观望，关注港口库存和供应变动情况[41][42] 短纤 - 上一交易日短纤2603主力合约上涨，涨幅1% - 供应端短纤装置负荷小升至97.6%，环比增加1.36%，需求端江浙终端开工局部调整，加弹、织造、印染负荷分别在70%、55%、70%，江浙终端工厂原料备货调整，织造端新单氛围不佳，坯布常规品种价格持稳，坯布名义现金流亏损延续，1月以来市场外热内冷，外单表现较好，人棉纱、涤纱出口维持良好态势，内销市场步入传统淡季 - 短期短纤供应维持偏高水平，涤短销售好转，终端工厂消化原料备货，短纤库存低位或存底部支撑，短纤仍交易成本端逻辑，或跟随原料价格震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和下游节前备货情况[43] 瓶片 - 上一交易日瓶片2603主力合约上涨，涨幅1.37% - 瓶片加工费回升至530元/吨附近，供应端瓶片工厂负荷小降至74%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，春节前预计新增检修装置345万吨左右，预计重启前期停车装置145万吨左右，实际新增影响量约200万吨左右，预计后期负荷最低点出现在2月中下旬附近，需求端12月以来下游软饮料消费逐渐回升，1 - 11月聚酯瓶片出口总量为581万吨，同比增长12%，其中11月聚酯瓶片出口量为53.3万吨，同比减少3.79%，环比增加1.9% - 近期瓶片负荷略降，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，主要逻辑在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端震荡运行，考虑谨慎参与，关注检修装置兑现情况[44][45] 纯碱 - 上一交易日主力2605收盘于1163元/吨，跌幅1.61% - 基本面宽松格局维持，上周国内纯碱产量环比增加2.88%，同比增加8.16%，库存延续累库，国内纯碱厂家总库存环比增加0.15%，同比增加10.06%，设备运行方面江苏德邦恢复运行，下游需求一般，按需为主 - 淡季特征显著，联碱法、氨碱法处于亏损区间，下部空间有限，需关注政策驱动，短期内区间操作为主[46] 玻璃 - 上一交易日主力2605收盘于1039元/吨，跌幅2.35% - 基本面宽松格局未改，产线持续维持212条在产不变，上周库存环比减少4.51%，同比增加20.89%，贸易商库存累库增幅较大，上周库存环比增加6.3%，同比增加60.71%，短期寒潮来袭可能影响华北、华中部分地区走货情况，华北市场不温不火，华中市场价格暂稳，中下游刚需拿货，逢低采买 - 市场情绪淡稳，行业利润低迷，下方空间有限，预计节前震荡为主[47][48] 烧碱 - 上一交易日主力2603收盘于1939元/吨，跌幅2.02% - 冬季季节性特征显著，供应充足，上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量环比增加0.47%，同比增加4.28%，需注意内蒙地区新增产能落地情况，累库延续，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比增加3.43%，同比增加101.85%，需求淡稳，近日氧化铝现货成交价格下探，贵州某氧化铝厂产线大修或计划提前，期货价格上行乏力，市场悲观氛围难改善，预计短期氧化铝价格延续偏弱走势，对烧碱价格利空 - 季节性特征显著，高产量、低需求、高库存，综合利润受液氯表现好转，对烧碱价格空间给予更大弹性，后市难言乐观[49] 纸浆 - 上一交易日主力2605收盘于5360元/吨，跌幅0.07% - 上期进口纸浆市场情绪转向清淡，价格走势分化，价格上行乏力，针叶浆现货含税均价环比下降0.3%，阔叶浆现货含税均价环比上涨0.6%，本色浆现货含税均价环比下降1.5%，化机浆现货含税均价环比持平，库存方面中国纸浆主流港口样本库存量环比增加0.35%，同比增加14.11%，处于相对高位，延续累库趋势，现货成交清淡，业者报盘情绪欠佳，纸厂需求采购延续疲软 - 库存压力与节前集中采购预期清淡压制市场信心[50][51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约涨7.26%至166740元/吨 - 交易所提高保证金以及限制新开仓手数，市场交易情绪降温，多头获利了结，宏观方面流动性释放后推高商品定价中枢，基本面年内复产预期落空，矿端或处于紧平衡，碳酸锂产量仍处于高位，供应端利润充足，生产积极性较高，消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，阶段性供需错配支撑价格，叠加外部地缘冲突频发，市场对锂资源外部稳定供应以及流动性持续担忧 - 碳酸锂下方支撑仍强，但短期内波动或加大，注意控制风险[52] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于100420元/吨，持平 - 宏观方面美国通胀数据高于目标位且回落速度慢，就业市场表现理想，市场预期1月美联储议息会议维持利率区间不变，国际冲突与紧张局势增多，我国2025年全年GDP同比增5%，固投同比降幅超预期，房地产开发投资额同比持续下降，12月规模以上工业增加值同比超预期，12月社零同比增幅不及预期，基本面供给端极其紧张，铜精矿加工费处于历史低点，地缘冲突、贸易摩擦影响供应，市场对AI、电网投资驱动的长期“超级铜周期”信心充足，但短期内高铜价抑制实际需求，国内下游企业开工率下滑，电解铜社会库存持续累增，上周增加4.28万吨 - 供给短缺与长期需求预期支撑铜价，高价抑制采购与宏观压力牵制短期内走势，考虑到铜价高位，当前风险更大，预计高位调整[53][54][55] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于24100元/吨，涨幅0.77%；氧化铝主力合约收于2676元/吨，涨幅0.26% - 几内亚矿石稳定出口，国内铝土矿供应充裕，矿石价格易降难涨，拖累成本支撑，氧化铝企业维持高开工率，社会总库存量高企，氧化铝市场供需显著过剩，电解铝冶炼利润可观，但国内电解铝产能接近天花板，后续产量增幅有限，海外因电力等问题存在减产风险，新兴领域将给未来消费带来边际增量，但短期内传统淡季和高价抑制实际需求，电解铝和铝棒库存均持续增加，上周电解铝社会库存增加3.1万吨，铝棒社会库存增加2.95万吨 - 春节前氧化铝市场可考虑逢高沽空，中长期对铝价乐观，短期内铝价存在回调压力，预计高位调整[56][57] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖国债、股指、贵金属等多个行业期货市场行情分析，对各行业走势进行研判并给出投资策略建议，如国债预计有压力需谨慎，股指预计波动中枢上移可持多单等[6][9] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.52%，10 年期涨 0.13%，5 年期涨 0.09%，2 年期涨 0.05%；央行开展 3240 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 346 亿元[5] - 2026 年 1 月 LPR 报价与上月持平，连续 8 个月“按兵不动”；预计货币政策保持宽松，但国债期货仍有压力，需保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 主力合约 -0.39%，上证 50 主力 -0.10%，中证 500 主力合约 -0.49%，中证 1000 主力合约 -1.03%[8] - 2026 年财政赤字等保持必要水平，继续安排超长期特别国债，中小微企业贷款贴息政策支持 14 个重点产业链；预计股指波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有[8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 0.79%，白银主力合约涨幅 -0.55%[11] - 全球贸易金融环境利好黄金，但近期贵金属投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌；中期成材价格由产业供需主导，螺纹钢需求或降，供应压力缓解，库存略高于去年同期；热卷走势或与螺纹钢一致；技术面钢材期货短期内或回调；投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货继续回调；产业逻辑上需求环比下降，供应端进口量增、国产矿产量降，港口库存升至近五年同期最高；技术面高位承压，短期或延续回调；投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌；焦煤产量平稳，需求好转部分煤种反弹；焦炭现货采购价格首轮上调遭抵制，需求下降；技术面短期或延续弱势；投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.89%，硅铁主力合约收跌 0.07%；锰矿供应有变化，港口库存 422 万吨，报价企稳回升；成本低位窄幅波动，产量为近 5 年同期偏低水平，供应宽松推动库存累升；当前成本下行受限，回落后可关注低位区间多头机会[20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡走低；美国原油期货和期权投机客转持净多头头寸，美国油气钻机数下滑，美国扩大雪佛龙在委石油生产许可授权[21] - 原油回调后反弹有望延续，主力合约关注做多机会[22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行；新加坡燃料油出口量环比增长 4.9%，库存较去年同期高 23%，1 月运抵亚洲供应量充足；主力合约关注做多机会[24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘部分松动，余姚 LLDPE 价格下跌；北方低温、南方企业提前返乡影响开工，高端制造领域对改性 PP 需求增长；外采丙烯企业利润回升，PDH 仍亏损有检修预期；聚烯烃关注做多机会[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 1.61%；上周上涨受丁二烯价格和装置开工率支撑，下游需求疲软限制涨幅；预计偏强震荡，关注丁二烯价格、下游需求和装置检修情况[28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.25%；虽处传统需求淡季，但政策预期下盘面或偏强震荡，中期供需或改善；供应端产量环比降 0.05%，需求端开工下降，成本利润端氯碱利润上行；社会库存环比增 2.70%至 114.41 万吨；观点为偏强震荡[31][32][33] PVC - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.89%，20 号胶主力收跌 1.03%；预计短时宽幅震荡，供应端原料价格上涨，需求端产能利用率提升，库存端继续累库；观点为震荡走势[34][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.34%；短期震荡偏强，受出口需求和成本端支撑；供应日产高位波动，需求复合肥工业支撑，板材需求减弱，农业需求增量有限；成本稳定，行情利润窄幅上涨；企业总库存和港口库存低于上周预期；观点为震荡偏强[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约涨幅 1.54%；PXN 价差和短流程利润持稳，PX 负荷下滑，浙石化负荷降低，韩国一套装置重启；2026 年 1 月中国大陆产能调整至 4344 万吨，亚洲总产能调整为 7892 万吨；成本端原油或有支撑，短期震荡调整，考虑区间参与[38][39] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约涨幅 2.14%；供应端负荷 76.9%，环比下滑 1.3%，需求端聚酯负荷小降至 90.1%，主流长丝大厂减产；PTA 加工费调整至 320 元/吨，库存低位，预计 1 - 2 月小幅累库；短期震荡运行，谨慎操作[40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约跌幅 2.52%；供应端开工负荷 74.43%，环比上升 0.5%，浙石化降负，中化泉州预计 1 月底重启；库存约 79.5 万吨，环比降 0.7 万吨，1 月 19 - 25 日计划到货 20.5 万吨，环比增加 5.7 万吨；需求端聚酯开工下降；近端供应有增量预期，季节性累库压力大，价格上方有压力，谨慎观望[41][42] 短纤 - 上一交易日短纤 2603 主力合约涨幅 1.34%；供应端装置负荷小升至 97.6%；需求端江浙终端开工局部调整，织造新单不佳；1 月市场外热内冷，外单较好；短期供应偏高水平，库存低位有支撑，跟随原料价格震荡运行，关注成本和下游备货情况[43] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2603 主力合约涨幅 1.27%；加工费回升至 530 元/吨；供应端工厂负荷小降至 74%，春节前后有集中减停产；需求端下游软饮料消费回升，1 - 11 月出口总量同比增 12%；预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与[44][45] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 跌幅 2.00%；基本面宽松，上周产量环比增加 2.88%，同比增加 8.16%，库存累库；设备运行有变化，下游需求一般，近期有节前补库；淡季特征显著，下部空间有限，短期内区间操作[46] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 跌幅 3.12%；基本面宽松，产线 212 条在产不变，库存环比减少 4.51%，同比增加 20.89%，贸易商库存累库；加工厂备货意愿低，按需采购，寒潮或影响走货；行业利润低迷，下方空间有限，预计节前震荡[47][48][49] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 跌幅 2.44%；冬季供应充足，上周产量环比增加 0.47%，同比增加 4.28%，关注内蒙新增产能；累库延续，需求淡稳，成本减少，氯碱利润上行；氧化铝价格偏弱对烧碱利空；后市难言乐观[50][51] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 涨跌持平；上期进口纸浆市场情绪清淡，价格走势分化；库存 201.4 万吨，环比增加 0.35%，同比增加 14.11%，处于高位；现货成交清淡，库存压力和节前采购预期压制市场信心[52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 8.99%；交易所降温，市场交易情绪降；基本面年内复产预期落空，矿端紧平衡，供应产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化；下方支撑强，短期内波动或加大，注意风险[53][54] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约跌幅 1.29%；宏观上美国通胀、就业及国际局势影响市场，中国经济数据有喜有忧；基本面供给紧张，加工费低，需求受高价抑制，库存累增；供给短缺与长期需求支撑价格，短期受高价和宏观压力牵制，高位风险大；观点为高位调整[55][56] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约跌幅 1.02%，氧化铝主力合约跌幅 0.85%；几内亚矿石供应充裕，氧化铝市场过剩，电解铝产能接近天花板，海外有减产风险；新兴领域带来消费增量，但短期传统淡季和高价抑制需求，库存增加；春节前氧化铝可逢高沽空，铝价中长期乐观，短期有回调压力；观点为高位调整[57][58][59] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约跌幅 0.96%；冬季矿山停产，原料供应趋紧，加工费承压；春节临近和环保限产使消费季节性走弱，锌价走高抑制下游备库；库存下降 6900 吨，市场情绪降温，价格回调；观点为承压回调[60][61] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约跌幅 1.02%；铅精矿加工费低，矿端和废料采购紧张，产能释放受限；需求端汽车电池旺季、电动车电池淡季；原生铅库存极低，上周增加 7200 吨；成本和低库存托底，淡季需求抑制上行，区间震荡；观点为区间震荡[62][63] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约跌幅 0.41%；交易所降温，多头获利了结；地缘冲突推高价格中枢；基本面矿端偏紧，加工费低，冶炼厂亏损，开工率低，进口或受影响；需求传统领域承压、新兴领域支撑；库存去化，下方有支撑，预计偏强震荡，注意风险[64] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约跌幅 1.68%；宏观逆全球化、地缘冲突使“战略储备”金属普涨；基本面印尼镍矿配额下调，成本中枢抬升，政策风险增加，矿价有支撑；不锈钢淡季，消费疲软，镍铁厂亏损，一级镍过剩；关注印尼相关政策[65] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连涨幅 0.19%，豆油主连涨幅 0.43%；美欧关系和南美供应带来压力，美豆收跌；1 月 16 日当周油厂大豆压榨量 199 万吨；豆粕库存 94.41 万吨，环比 -7.47 万吨，豆油库存 96.33 万吨，环比 -6.18 万吨；豆油消费回暖偏弱，豆粕需求温和增长；豆粕关注低位成本支撑区间多头机会，豆油回升后上行空间受限，多头关注冲高离场机会[66][67] 棕榈油 - 马棕收高，因产量锐减且出口需求走强预期支撑；马来西亚 1.1 - 1.20 出口环比增长 8.64% - 11.4%，预计 1 月产量下滑 15% - 17%；中国 11 月进口量环比增长 52.25%，同比增长 97.79%，小幅累库；餐饮收入有变化；或关注回调后做多机会[68][69][70] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅下跌，因卖家抛售；中国 2026 年 3 月 1 日前降加菜籽关税；12 月菜籽、菜油、菜粕进口有变化；菜粕、菜油累库；或考虑豆菜粕及豆菜油价差做扩减仓持有[71][72] 棉花 - 上一日郑棉震荡回落，外盘棉花下跌 0.3%；美国农业部 1 月供需报告显示全球棉花产量和期末库存预估下调；中国棉花信息网报告全国总产上调，新疆将压减播种面积超 10%；12 月底国内商业和工业库存同比增加，商业累库幅度偏低；预计中期外盘和中长期国内棉价偏强运行，短期国内估值偏高；等回调后逢低分批做多[73][74][75] 白糖 - 上一日郑糖弱势下跌，外盘原糖下跌 1.7%；印度增产预期强烈，补贴甘蔗生产；2025 - 26 年度截至 1 月 15 日印度糖产量增加，预计净产量 3150 万吨，库存余量 750 万吨，当前价格难出口；2025 年 12 月中国进口食糖同比增加，2025 年累计进口增加；国内压榨高峰期，新糖和进口糖供给压力大；前期反弹后向上空间有限，中长期偏空操作；上方压力逐渐增大[76][77][78] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹；截至 2026 年 1 月 14 日，全国主产区冷库库存环比减少，去库速度加快但低于去年同期；2025 年全国苹果产量同比减少，新季产量和质量下滑；预计中长期价格偏强运行，回调后分批偏多操作；中长期偏强运行[79][80][81] 生猪 - 上一交易日主力合约跌幅 2.53%，全国均价下跌；北方出栏情绪分化，南方猪价稳中有跌，部分地区补栏有变化；2025 年 12 月能繁母猪存栏量同比减少，全国出栏量和猪肉产量增加；月末出栏积极，一季度供给压力大，减产不及预期，盘面回调快，考虑观望[83] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约跌幅 0.13%，主产区均价持平，主销区均价下跌；单斤成本同比增 5%以上，养殖利润同比偏低；12 月在产蛋鸡存栏量环比下降，同比增长，存栏量处于近 9 年最高；1 月存栏量或继续回落；1 月供应偏高水平，供给侧边际有改善，考虑正套策略[84][85] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约跌幅 0.09%，淀粉主力合约跌幅 0.31%；北港玉米价格持平，南港下跌，山东淀粉价格持平；北港库存偏低，美欧关系使美玉米收跌；北港库存转降，中储粮网拍销售放量；需求方面，生猪、蛋鸡存栏有变化，深加工消费量和淀粉产量、库存有变化，下游需求回暖，饲企库存天数为近 5 年同期最低；2025 年玉米进口锐减，后续或维持低位，主产区成本或下修，新季玉米丰产，售粮放缓，淀粉或跟随玉米行情[86][87][88] 原木 - 上一交易日主力 2603 跌幅 1.63%；供应充裕，1 月 12 - 18 日中国 13 港新西兰原木预到船和到港量增加；库存增减不一，出库受下游备货带动；供需格局南北有差异，预计价格稳定，盘面底部震荡[89][90][91]