行业投资评级 - 焦煤走势评级为震荡偏强 [1] - 焦炭走势评级为震荡偏强 [1] 核心观点 - 外部风险增加，需观察盘中反应 [1] - 期现继续收敛，盘面下方空间有限；现货在下游弱需求无力承接的情况下开始回调，期货则由于前期已充分回调，开始震荡筑底 [6] - 11月复产预期较强，真实复产进度需等待验证；从月间结构可以看出市场对于年内供给实际增量的态度仍偏谨慎，11月、12月、1月、5月跌幅依次减小 [6] - 夜盘美股大跌，但美债、黄金并未出现相应大跌，说明更多仍在交易AI发展受阻而非流动性危机；国内大概率反应有限，具体仍需盘中观察 [6] - 策略建议：JM01多单轻仓持有，J01多单轻仓持有 [6] 盘面数据 - 焦煤：截至11月5日收盘，蒙5主焦煤报1698元/吨(-0)，主力合约报1406.5元/吨(+36.5)，基差+406.5元/吨(-36.5)，1-5月差+85.5元/吨(+0.5) [1] - 焦炭：截至11月5日收盘，天津港准一级焦报2020元/吨(-0)，主力合约报1915元/吨(+64)，基差+367元/吨(-64)，1-5月差+64.5元/吨(+15) [2] 供给 - 焦煤：523家矿山开工率报71.81%（-0.71），314家洗煤厂产能利用率报24.48%(-0.5) [2] - 焦炭：230家独立焦企生产率报70.72%(+0.12)，焦企开工基本持平 [2] - 焦煤矿山开工在连续两周上行后本周小幅回落；蒙煤通关反复，恢复至1000车及以上仍需时间；蒙煤线上竞拍成交率回落至70% [5] - 根据钢联调研数据，10月以来复产节奏有所加快，11月预计仍有2000万吨复产，相较原先7800万吨的停产产能，目前已复产近五成，11月有望恢复到近七成；产量回升的幅度明显小于产能恢复的程度 [5] 需求 - 焦煤：230家独立焦企生产率报70.72%(+0.12)，焦企开工基本持平 [3] - 焦炭：247家钢厂产能利用率报87.06%(-0.17)，铁水日均产量231.87万吨(-0.43)，铁元素相对碳元素仍偏高 [3] 库存 - 焦煤：523家矿山精煤库存报221.84万吨(-8.83)，洗煤厂精煤库存285.35万吨(+11.18)，247家钢厂库存760.98万吨（-3.6)，230家焦企库存795.2万吨（-2.21)，港口库存314.24万吨(+16.5) [3] - 焦炭：230家焦企库存39.72万吨（+0.37），247家钢厂库存590.03万吨（+1.97），港口库存142.1万吨（-3.97） [3] - 港口进口煤库存上行，主要为日照港贡献，或为澳煤进口增加 [5] - 焦炭本周上下游库存变化不大 [5] 现货价格 - 现货价格方面，蒙煤山西煤均有下调，动力煤转为下行，现货走弱 [5] - 随着焦煤现货加速下调，钢厂再度开启提降100元/吨，但焦企目前暂未同意 [5] 宏观 - 国际方面，美国中期选举后，市场第一日交易的是美伊战争结束、关税措施受到限制，原油大幅回调跌破100美元，权益市场上行；第二日则开始担忧数据中心建设受限AI发展受阻，VIX恐慌指数上涨70%，美股科技股大幅杀跌 [4] - 美股的尾部风险仍然存在，但对于国内来说，由于之前内部风险已经有过充分的计价，现在外部补跌反而可能是最后一个利空在暴露并释放；若全天跌幅有限，则是走利空出尽国内企稳逻辑，反之则需等待全球风险释放完毕才能确认企稳 [4]