核心观点 - 11月债市主线将由“基本面偏弱+资产荒”切换为“信用事件消化、政府债供给高峰与跨年配置”三因素交织，利率债等待调整，信用扰动渐消化 [23] - 利率债随着政策利率换锚落地、DR001中枢降至1.25%—1.30%，资金利率底部得到确认，在内需偏弱、实体融资需求不足格局下利率趋势性上行基础并不具备 [23] - 月末华发事件本质是低利差环境下的流动性冲击而非系统性信用风险，赎回负反馈已随换锚落地初步阻断，但信用利差修复仍需时间，信用分层或阶段性加剧 [23] 股市回顾 - 沪深港股行情：沪指涨0.10%报3689.91点，深成指涨1.19%报11471.09点，创业板指涨0.87%报2566.80点，科创50涨1.68%报1286.68点，恒指涨3.67%报24796.98点 [4][7] - 美股行情：道指跌3.44%报51523.06点，标普500跌4.36%报7353.73点，纳指跌5.52%报24315.00点，纳斯达克中国金龙指数涨0.43%报5747.08点 [4][7] - 大型科技股普跌，苹果跌1.53%，亚马逊跌2.19%，谷歌跌2.20%，微软跌3.58%，Meta跌3.96% [4][7] - 费城半导体指数跌超12%，英伟达、高通、阿斯麦跌超9%，英特尔跌逾10%，AMD跌超17% [4][7] - 存储芯片板块重挫，闪迪跌22.26%、美光科技跌17.46%、西部数据跌17.35%、希捷科技跌16.25%，市场担忧民主党主导的国会将加强数据中心审批限制，压制存储需求与产品售价 [7] - 光通信板块同步重挫，应用光电跌20.89%、Lumentum跌18.68%、康宁跌12.92%，德州、佐治亚州等数据中心建设重镇反对扩建的声音或推迟AI资本开支 [7] - 特斯拉跌10.77%，SpaceX跌9.05% [7] 国际要闻 - 民主党横扫国会引发AI监管担忧，周四美股大跌科技股遭抛售，道指收跌超3%，标普500指数跌超4%，纳指跌超5%，费城半导体指数跌超12% [8] - 美股大跌导火索是民主党中期选举夺回参众两院掌控权，得州州长当选人Hinojosa承诺在监管法规出台前暂停新数据中心审批 [8] - 德州、佐治亚州、密歇根州等地胜选可能推动短期数据中心暂停令，涉及美国约45%的数据中心计划扩张容量，其中得州占约25% [8] - 美光科技因旷日持久的劳资纠纷，已暂停在中国台湾桃园市建设一座存储芯片厂的计划，原计划使用阿斯麦顶级设备生产高带宽内存(HBM)和DRAM [9] - OpenAI推出专用安全研究模型GPT-6Cyber，漏洞利用基准得分较前代提升51%，协助研究人员在Firefox中发现81个高危漏洞，并为Linux内核948个漏洞开发出可用利用程序，是上代五倍以上，越界攻击率降至0.07% [10][11] - 日本央行9月会议纪要显示委员们一致认为有必要继续提高利率，部分委员释放可能加快加息步伐的信号，强化市场对最快12月再次加息的预期 [12] - 丰田汽车第二财季营业利润1.13万亿日元同比增长34%，为六个季度以来首次季度利润增长，营收同比增长8.6%至13.44万亿日元，大幅上调全年营业利润指引至3.9万亿日元（此前预测3.4万亿日元） [13] 国内要闻 - 国务院副总理何立峰指出要加大对人工智能、算力网建设等领域的金融支持和要素保障，统筹做好创新发展与风险防控，有序扩大新型基础设施建设投资，因地制宜发展新质生产力，培育壮大高端制造、生物医药等新兴产业 [14] - 工信部发布《机器人产品标识码管理暂行办法（征求意见稿）》，旨在建立统一的机器人产品“身份证”，规范机器人产品生产制造，从供给侧防范机器人应用安全风险，支撑机器人行业安全治理 [15] - 第九届中国国际进口博览会在国家会展中心（上海）开幕，技术装备展完整覆盖集成电路全产业链上下游，三星、SK海力士、高通、英特尔、AMD、新思等国际龙头悉数到场，今年芯片公司更多将算力做成机柜、集装箱以及能在本地跑起大模型的终端 [16][17] - 华为推出首款鸿蒙台式机华为擎云HM650系列，搭载HarmonyOS V1.0操作系统、自研麒麟X90芯片、全新小艺智能体、鸿蒙星盾安全2.0架构，支持通过鸿蒙手机远程向电脑发起任务、跨设备接续处理，已适配超21000款应用 [18] 重要公告 - 天赐材料（002709，未评级）：全资子公司九江天赐与亿纬锂能签订《长期供货协议》，承诺2027年—2029年向亿纬锂能供应预计需求数量为45万吨的电解液产品 [21] - 华虹宏力（688347，未评级）：2026年前三季度营业收入186.11亿元同比增长14.06%，归母净利润16.03亿元同比增长138.23%；第三季度营业收入67.06亿元同比增长13.95%，归母净利润8.35亿元同比增长136.14%，业绩增长主要由于晶圆平均销售单价提升及晶圆销售数量上升使得毛利大幅上升 [21] - 鹏鼎控股（002938，未评级）：2026年10月合并营业收入为50.44亿元，较去年同期增加19.28% [21] - 百济神州（688235，未评级）：2026年前三季度实现营业总收入349.93亿元同比增长26.8%，归母净利润60.55亿元同比增长431.8%；经调整营业利润107.02亿元同比上升93.1%，经调整净利润96.43亿元同比上升103.9% [21] 研报推荐：11月债券市场展望 - 货币环境：10月人民币汇率偏强震荡，外汇占款环比微幅回调，对基础货币补充作用有所减弱；9月银行一般性存款回暖，非银存款同步流出，银行流动性压力整体可控 [20][22] - 10月以来资金利率较9月全面下行，R001成交量20日滚动均值回升，同业存单收益率仍处低位；当月央行密集开展“换锚”隔夜、恢复国债买入、创设非银机构流动性支持工具等操作，宽松取向进一步明确 [22] - 财政政策：1-9月一般公共预算收入累计17.23万亿元累计同比增长5.10%，其中税收收入累计同比增长6.10%；一般公共预算支出累计21.02万亿元累计同比增长1.03%；地方本级政府性基金收入累计同比下降22.3%，土地出让收入累计同比下降27.9%，广义财政发力仍受土地财政转型制约 [24] - 宏观环境：美国9月新增非农就业人数29.0万人较8月的13.3万人明显回升，海外政策预期仍易反复；10月主要风险资产表现分化，原油大幅上涨 [24] - 国内三季度GDP增速较二季度略有提升，9月制造业PMI回升至50.10%，PPI当月同比回升至5.00%，出口和高技术产业仍有支撑，但商品房销售、社零和投资仍较弱，内需修复基础仍需巩固 [24] - 11月约1.6万亿元政府债净融资放量与人大常委会审议税收法案构成主要扰动 [23]