行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 隔夜原油市场止跌反弹，伊朗军方宣称两艘违规油轮在霍尔木兹海峡触雷起火并击落一架美军无人机，此前美国中期选举共和党失参众两院，市场预期美伊局势降温导致地缘溢价挤出 [1] - 原油基本面支撑因素依然坚挺：中东实质减产缺口尚未完全修复，第44周海峡直航原油出口进一步降至459.4万桶/日，VLCC运费仍处在高位，全球及美国战略储备均降至历史极低位 [1] - 随着地缘溢价被挤出，原油定价将逐步回归商品属性，运费与保险费率能否出现实质性回落是重要关注指标，中短期建议关注布伦特90-95美元/桶的安全边际 [1] - 隔夜贵金属冲高后有所回落，美国科技股暴跌再次带来流动性压力，美伊谈判虽出现一定积极信号但达成协议难度很大且战争存在升级风险，贵金属反弹难反转 [2] - 隔夜铜价大跌，美国民主党重掌国会，数据中心、AI应用规范与进口关税政策调整风险大，美股尤其费城半导体指数破位后扩大跌幅 [3] - 沪铜增仓但国内铜市库存极低，现货面与较远月交易情绪差异显著，陡峭基差、顺期限结构还可能加剧，周内SMM社库降至6.25万吨低位 [3] - 沪铝震荡，铝锭社库较周一下降2.6万吨，海外低库存以及国内去库延续，基本面转弱前现货重心有望在23000元上方震荡，强Back结构有利于远月买入保值和卖现买期博取月差收益 [4] - 国内氧化铝运行产能处于历史高位，行业持续累库，仓单偏低以及出口窗口阶段性打开缓解现货跌势，随着价格接近部分企业现金成本有企业开始进行检修 [5] - 锌锭出口平衡了海内外的供求错配，锌价短期缺乏明显方向性驱动，炼厂虽复产但总体产出不及预期，旺季临近尾声国内需求转弱，仍依赖锌锭出口降低国内过剩压力 [6] - 沪镍暴涨市场交投回暖，国内现货总体趋向过剩，中资印尼矿联合减产消息对市场带动缺乏持久性，纯镍库存增加0.2万吨到12.4万吨，不锈钢库存减少1.7万吨到89万吨 [8] - 美国民主党重掌国会后市场担忧美国各州对数据中心项目建设的审批与限制，费城半导体指数破位后大跌12%继续拖累锡价，沪锡增仓下跌 [9] - 锂价反弹但市场交投平淡，海外锂矿发运持续兑现，国内港口及贸易环节库存维持累积趋势，矿端供应压力逐步显现，工碳价差缩小至3300元，库存上周减少0.1万吨至5.1万吨，周度产量环比增加7% [10] - 11月多晶硅排产预期下修至8万吨左右，硅片排产环比持平维持56GW左右，月度供需缺口或达1.5-2万吨，但全行业库存仍处近70万吨高位，高库存对反弹高度的压制未解 [11] - 11月川滇产区电价上调后兑现季节性停产，新疆大厂暂无复产意愿，预计11月工业硅产量延续收缩，多晶硅预计环比减产2万吨左右持续拖累工业硅需求，整体供需双弱 [12] - 夜盘钢价继续反弹，本周螺纹表需有所下滑产量继续回升库存延续下降，热卷需求产量均小幅回升库存继续回落，铁水产量继续下滑终端承接能力不足钢厂大面积亏损，9月数据显示地产基建投资降幅继续扩大制造业投资降幅收窄，内需整体依然偏弱钢材出口维持高位 [13] - 铁矿隔夜盘面震荡，全球发运量环比增加，四季度是海外发运旺季叠加矿山仍处于扩产周期供应压力依然较大，本周国内港口库存大幅增加，铁水产量继续下滑钢厂暂无主动补库动力 [14] - 焦炭价格偏强震荡，市场博弈焦炭是否继续提降，焦化利润在首轮提涨难落地背景下依旧一般，钢厂利润微薄，焦炭日产略微抬升库存略微下降贸易商采购意愿低迷 [15] - 焦煤价格偏强震荡，昨日蒙煤通关564车，受稳产保供影响煤矿产量抬升速率略微增加，铁水持续下降需求略显乏力，炼焦煤总库存略微抬升终端库存略微下降产端库存略微增加 [16] - 锰硅价格偏强震荡，港口锰矿现货价格稍有反弹，外盘报价由于矿山运营成本增加导致价格有所抬升，锰矿港口库存小幅下降，硅锰供应过剩幅度依旧较大 [17] - 硅铁价格偏强震荡，兰炭价格小幅下降硅铁成本支撑有所下移，9月出口需求回落至2.58万吨水平，金属镁产量维持高位次要需求相对稳定，硅铁供应端有所增加厂内库存小幅下降 [18] - 集运指数欧线方面，OOCL月中报价2100/3100小幅下调$200/FEU，YML第47周报价2100/3200特价船2000/2800基本沿用前期水平，显示11月下旬挺价兑现难度较大，11合约延续偏弱，12合约低开后修复 [19] - 燃料油跟随原油大幅反弹，中选后地缘缓和预期大增导致昨日大跌但目前并没出现实质性进展因而夜盘有所修复，高硫方面若物流改善将带动中东货源较快恢复供应紧张缓解裂差面临回调 [20] - 沥青北方赶工窗口关闭后需求下滑确定性高于供应回升，本周原油成本端大幅回落带动沥青估值中枢下移，但沥青相对原油抗跌，开工处历史低位社会库同比降幅近七成，BU-SC比价有望继续走强 [21] - LPG方面美国中期选举共和党丢失两院控制权市场预期美伊局势降温成本端走势承压，11月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上调至720美元/吨和780美元/吨叠加运费上涨国内进口成本显著抬升，国内LPG港口库存及工厂库存水平均偏低 [22] - 尿素生产企业库存持续累积趋势较上周有所放缓港口库存大幅增加，国内需求仍旧偏弱秋季肥收尾冬储暂未全面启动且工业下游开工偏弱，短期出口情绪支撑下行情涨后僵持，中长期供大于求格局难改 [23] - 甲醇地缘仍存较大不确定性跟随油价波动，江浙地区MTO装置维持全线停车周期内港口累库华东累库幅度较大，下游需求负反馈严重进口和国产供应存在双增预期 [24] - 纯苯夜盘弱势运行，江苏港口库存小幅增加国内石油苯产量提升进口增量有限，主力下游苯乙烯苯酚开工持续下降己内酰胺以及苯胺有所回升 [25] - PVC跟随原油价格回落，乙烯法仍有成本压力开工继续小幅减产电石法开工回升整体供应小幅回升但依然处于低位，本周华东及华南仓库库存继续下行行业库存压力缓解，内需不足下游以刚需补库为主 [26] - PX和PTA夜盘小幅回升，成品油裂差走低PX短流程效益改善PX装置检修后正常回归的预期上升但提负空间依旧受炼厂限制，下游聚酯负荷低位波动终端织造有转弱迹象PTA累库压力再度回升 [27] - 乙二醇夜盘低位震荡，国产受乙烯法效益不佳及合成气法检修影响产量延续下滑叠加下游聚酯提负乙二醇供需边际向好，但新一期到港量回升港口累库供需驱动走弱 [28] - 短纤和瓶片价格低位震荡，短纤周度负荷回升加工差再度回落下游需求有转弱迹象，瓶片开工平稳软饮料需求进入淡季下游维持刚需 [29] - 玻璃窄幅震荡，行业延续去库模式但下降速度较慢压力仍高，近期出现计划外冷修产能压缩，长期亏损加剧将倒逼继续去产能，加工订单不足下游囤货意愿低需求疲乏 [30] - 天然橡胶方面国际原油期货价格大涨泰国原料市场价格下跌，全球天然橡胶供应处于高产期中国云南产区将进入减产期，青岛地区天然橡胶总库存继续减少至56.2万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新增加至1.1万吨，中国丁二烯港口库存继续增加至3.15万吨 [31] - 纯碱夜盘窄幅走弱，山东海天计划11月份停产青海盐湖降负荷运行但远兴产量回升本周供应大幅回升行业再度累库，浮法玻璃近期出现计划外冷修光伏玻璃后续可能还有减产计划重碱刚需有下滑风险 [32] - 最新美豆出口数据偏差美豆继续偏弱，美国2026/2027年度大豆出口净销售为145.6万吨前一周为257.6万吨，对中国大豆净销售87.4万吨前一周为162.7万吨，民主党赢得美国中期选举后表示将结束美伊战争国际油价大幅下跌不确定性增加 [33] - 巴西雷亚尔汇率贬值势头仍未停止，地缘风险预期有所变化市场对中东局势以及俄乌谈判产生乐观预期原油价格大幅下跌地缘风险溢价在快速挤出，短期棕榈油供需面总体疲弱马来棕榈油高库存压力已经在向产业链最前端传导，中国棕榈油库存高企压力仍存在 [34] - 菜系近期看点主要围绕累库预期展开，加拿大菜籽新作上市预计使得国内沿海油厂菜籽库存积累，截至11月4日全国菜粕库存周增4.68万吨至27.25万吨，中加菜粕加征关税减免政策持续至年底政策是否延期存在变数，预计菜系期价短期以偏弱震荡为主 [35] - 国产大豆跌势放缓，东北产区基层农户存在惜售情绪在等待更好的出货时机，贸易商收购上量缓慢，短期市场成交以刚需补库为主，今年市场参与者倾向东北产区大豆减产幅度较大，国内大豆价格下方也存在支撑 [36] - 玉米农户惜售错峰卖货现货端情绪有所缓和，饲料企业及深加工企业均在底价区域开始补库需求阶段性增强，整体粮价低时玉米价格会暂时低于种植成本但不宜过度悲观，中长期大连玉米持续看多但本季国内玉米结转库存较大且产量较去年预期有增加价格总体涨幅高度或难以超过去年 [37] - 生猪期现货价格继续下跌目前现货价格基本接近4月形成的低点，10月能繁母猪降幅1.57%较9月降幅0.86%环比扩大，仔猪价格持续下跌加快母猪淘汰速度，11月份养殖企业计划出栏量仍然环比继续增长，仔猪价格低迷暗示行业补栏情绪较差母猪产能延续去化逻辑长期供需逻辑趋于改善 [38] - 鸡蛋当前老鸡淘汰节奏仍然较快，老鸡淘汰屠宰场基本维持满负荷开工，现货价格维持偏强状态鸡蛋现货价格小幅走强，远月合约主要受制于今年下半年鸡苗补栏持续高于上年同期水平这意味着明年上半年新开产持续高于待淘老鸡未来供应压力仍然较大 [39] - 美棉继续反弹短期走势偏震荡，美棉收获进度正常最新周度签约数据表现偏好中国采购转弱，印度棉花协会首次对26/27年棉花产量进行估产产量预期为476万吨较上年度减少78万吨，截至10月29日全国棉花累计加工量为260.4万吨同比增加27万吨左右，国内纺服出口数据表现偏好但下游订单需求仍然一般 [40] - 美糖震荡，短期印度逐步开榨关注生产情况，中长期美糖能否持续上涨取决于巴西下榨季的产量预估关注后期降雨和估产情况，国内广西部分主产区降雨偏少不利于甘蔗生长关注后期天气情况和甘蔗长势，国内产量预期仍不确定内生上涨动力暂时不足 [41] - 苹果期价弱势运行，各苹果产地整体交投平淡部分规格果品报价走弱，山东产区剩余货源果农自存入库西北主产区入库基本结束冷库存量处于高位，今年苹果增产幅度较大期价上方仍面临一定压力 [42] - 木材期价震荡，外盘报价较高供应商发货意愿较强预计后期到货量将有所增加，需求处于旺季出库量有所提升但旺季逐渐结束市场对远月预期偏悲观，全国原木库存总量偏低库存压力相对较小 [43] - 纸浆期货连续反弹价格有所企稳主力合约呈现减仓放量上涨形态，截至2026年10月29日中国纸浆主流港口样本库存量为222万吨环比增加9万吨，港口库存在高位消化不畅国内纸浆进口量总体平稳下游纸厂利润不佳且原纸需求持续一般 [44] - 昨日A股延续增量反弹期指各主力合约全线收涨IM领涨涨幅2%，《国务院关于金融工作情况的报告》全文发布提到实施好支持资本市场的货币政策工具支持中央汇金公司发挥类平准基金作用拓宽中长期资金来源渠道和入市方式巩固完善资本市场稳市机制，隔夜欧美股市多数收跌纳指跌超5%科技股重挫，民主党重夺参众两院控制权后市场交易民主党上台后加强AI监管相关交易出现抛售潮 [45] - 国债期货全线震荡修整，美债发行规模或得到控制美债利率持续回落，国内市场DR001加权平均利率在1.27%附近波动资金宽松，上周信用风险事件已经逐步被市场消化短期情绪修复或有延续可能信用利差处于近期高位未来有压缩可能 [46] 有色金属 - 隔夜铜价大跌，美国民主党重掌国会，数据中心、AI应用规范与进口关税政策调整风险大，美股尤其费城半导体指数破位后扩大跌幅 [3] - 沪铜增仓但国内铜市库存极低，现货面与较远月交易情绪差异显著，陡峭基差、顺期限结构还可能加剧，关注今日现货升水报价，周内SMM社库降至6.25万吨低位 [3] - 技术上主力铜价跌破今年以来交投重心中间位置可能继续跌向10.2-10.3万，较远月空单背靠MA5日均线持有低库存下注意交易节奏 [3] - 沪铝震荡，昨日华东中原和华南现货升贴水-10元、-90元和150元，铝锭社库较周一下降2.6万吨，宏观情绪反复铝市海外低库存以及国内去库延续，基本面转弱前现货重心有望在23000元上方震荡 [4] - 国内氧化铝运行产能处于历史高位行业持续累库，仓单偏低以及出口窗口阶段性打开缓解现货跌势，随着价格接近部分企业现金成本有企业开始进行检修运行产能有所波动，氧化铝修复基差后弱势震荡等待供应端负反馈规模扩大 [5] - 锌锭出口平衡了海内外的供求错配锌价短期缺乏明显方向性驱动，宏观偏空锌价承压，炼厂虽复产但总体产出不及预期，旺季临近尾声国内需求转弱仍依赖锌锭出口降低国内过剩压力，冬储背景下TC延续低位炼厂综合成本支撑强沪锌高位震荡看待 [6] - 沪铅空头低位止盈带动盘面反弹，精度价差25元/吨期现价差40元/吨铝价整体低位震荡格局延续，进口粗铅普遍不能用于交割国内铅市处于低仓单低库存之下不支持盘面深跌，沪铅暂看1.55-1.68万元/吨区间震荡 [7] - 沪镍暴涨市场交投回暖，中期选举落地短期市场风偏修复，国内现货总体趋向过剩中资印尼矿联合减产消息对市场带动缺乏持久性，现货成交持续清淡下游观望情绪较重，纯镍库存增加0.2万吨到12.4万吨不锈钢库存减少1.7万吨到89万吨，沪镍低位震荡注意上方阻力 [8] - 美国民主党重掌国会后市场担忧美国各州对数据中心项目建设的审批与限制同时关注联邦层面对人工智能领域发展趋势的应对规则，费城半导体指数破位后大跌12%继续拖累锡价沪锡增仓下跌，延续空头思路关注年内低位 [9] 新能源材料 - 锂价反弹市场交投平淡，海外锂矿发运持续兑现澳洲及非洲资源陆续到港，国内港口及贸易环节库存维持累积趋势现货可售货源增加矿端供应压力逐步显现，工碳价差缩小至3300元，库存上周减少0.1万吨至5.1万吨，下游库存去库900吨到2.9万吨冶炼厂库存微增200吨在0.76万吨贸易商库存去库400吨到1.46万吨，周度产量环比增加7%，碳酸锂低位震荡等待明朗 [10] - 宏观情绪延续偏暖叠加供给端减产加速，11月多晶硅排产预期下修至8万吨左右而硅片排产环比持平维持56GW左右月度供需缺口或达1.5-2万吨，但当前全行业库存仍处近70万吨高位现货端实际签单有限高库存对反弹高度的压制未解，减产推进叠加市场情绪改善驱动盘面反弹但磨底格局未改后续关注减产落地节奏与库存去化 [11] - 供应端11月川滇产区电价上调后兑现季节性停产同时西北地区开工积极性低迷新疆大厂暂无复产意愿预计11月工业硅产量延续继续收缩，需求端11月多晶硅预计环比减产2万吨左右持续拖累工业硅需求而有机硅及铝合金开工变动不大，整体供需双弱且政策题材有限预计工业硅走势将维持震荡 [12] 黑色建材 - 夜盘钢价继续反弹，本周螺纹表需有所下滑产量继续回升库存延续下降态势，热卷需求产量均小幅回升库存继续回落淡季来临关注需求边际变化，铁水产量继续下滑终端承接能力不足钢厂大面积亏损后期高炉仍面临减产压力，从9月数据看地产基建投资降幅继续扩大制造业投资降幅收窄内需整体依然偏弱钢材出口维持高位，盘面在震荡区间下沿支撑增强短期有望延续反弹态势隔夜美股大跌或给市场一定冲击节奏上仍有反复 [13] - 铁矿隔夜盘面震荡，全球发运量环比增加四季度是海外发运旺季叠加矿山仍处于扩产周期供应压力依然较大，本周国内港口库存大幅增加，传统旺季结束终端需求处于低位钢厂盈利率低位持平铁水产量继续下滑钢厂暂无主动补