行业投资评级 - 单边策略：谨慎偏多 [5] - 套利策略：关注3T-TL回落 [5] - 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [5] 核心观点 - 昨日国债期货收盘涨跌不一，货币政策维持偏宽松基调，仍为利率继续下行提供支撑 [4] - 政府债供给有所回落，中小银行、保险等机构配置需求仍强，年末配置型机构或有增配可能 [4] - 换锚之后利率体系中枢有所下降，央行对利率下行的接受度或有所提升 [4] 宏观面 - 美国10月非农将于北京时间21:30公布，市场预期新增就业6.5万人，前值为2.9万，失业率预期维持4.2%，这是判断美联储后续政策路径的关键依据 [1] - 10月制造业PMI 49.3，非制造业PMI 49.7，双双回落至荣枯线以下，总量不差但边际动能指向放缓 [1] - 前三季度GDP同比增长4.6%，主要受出口增速加快、消费改善及投资降幅企稳带动 [1] - 9月社会消费品零售总额同比增长1.1%，较8月的0.4%明显回升 [1] - 1-9月固定资产投资累计同比下降7.2%，降幅与前值持平 [1] - 9月CPI同比上涨0.9%，涨幅较上月扩大0.1个百分点；PPI同比上涨5.0%，较8月的3.8%进一步回升；核心CPI同比上涨1.0%与上月持平，显示内需价格端仍偏温和 [1] - CPI环比上涨0.20%，PPI环比上涨1.20% [9] - 社会融资规模468.17万亿元，环比增加3.37万亿元，环比变化率+0.73%；M2同比7.20%，环比变化-0.30%，环比变化率-4.00%；制造业PMI 49.30%，环比变化-0.80%，环比变化率-1.60% [10] - 美元指数101.59，环比+0.06%；美元兑人民币（离岸）6.6651，环比-0.01%；SHIBOR 7天1.32，环比-0.45%；DR007 1.32，环比-0.48%；R007 1.43，环比+0.63%；同业存单（AAA）3M 1.35，环比-0.67%；AA-AAA信用利差（1Y）0.04，环比-0.67% [11] 资金面 - 前三季度全国一般公共预算收入172292亿元，同比增长5.1% [2] - 9月末社融存量同比增7.1%，M2同比增7.2%，M1同比增3.2%，前三季度人民币贷款增加11.52万亿元，M1增速回落反映企业活期存款增势放缓 [2] - 2026-11-05央行开展了2630亿元隔夜逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.263%、1.323%、1.339%和1.339%，较前日变化+0.00%、-0.006%、-0.004%、-0.003% [2] - Shibor_O/N为1.26，环比+0.00；Shibor_1W为1.32，环比-0.01；Shibor_1M为1.38，环比+0.00 [20] 市场面 - 2026-11-05，1年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.17%、1.32%、1.60%、2.04% [3] - TS、TF、T、TL收盘价分别为102.69元、106.89元、110.18元、118.39元；涨跌幅分别为-0.02%、+0.01%、+0.04%和+0.05% [3] - TS、TF、T、TL持仓量分别为106477手、259342手、459608手、255317手，较前日增减-0.42%、+1.23%、+2.45%、+0.04% [3] - TS、TF、T、TL成交量分别为60363手、88941手、129269手、116259手，较前日增减+1.02%、-9.06%、-12.93%、-31.49% [3] 利率定价跟踪指标 - 物价指标涵盖中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.90%，中国PPI（月度）环比1.20%、同比5.00% [9] - 经济指标（月度更新）涵盖社会融资规模、M2同比、制造业PMI等 [10] - 经济指标（日度更新）涵盖美元指数、美元兑人民币（离岸）、SHIBOR 7天、DR007、R007、同业存单（AAA）3M、AA-AAA信用利差（1Y）等 [11] 价差概况 - 报告跟踪国债期货跨期价差走势及跨品种价差，包括4TS-T、2TS-TF、2TF-T、3T-TL、2TS-3TF+T等组合 [29][31][38]