行业投资评级 - 高硫燃料油方面：谨慎偏空，关注中东局势走向 [2] - 低硫燃料油方面：谨慎偏空，关注中东局势走向 [2] 核心观点 - 地缘溢价大幅回撤，上期所燃料油期货主力合约日盘收跌14.14%，报4112元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌10.42%，报4887元/吨 [1] - 随着美国中期选举民主党获得大胜，美伊达成协议、霍尔木兹海峡逐步恢复通航的预期明显强化，若该预期落地，未来中东燃料油产量与出口有望从低位回升 [1] - 在运力矛盾缓解、运价回归正常水平后，燃料油跨区贸易量也将修复，消费地货源得到有效补充，高溢价将显著消退 [1] - 近期高硫燃料油相对原油比价已涨至历史高位区间，下游装置利润与炼厂原料需求将受到抑制，需要估值回调来释放更多需求，以对冲潜在的供应增长 [1] - 美伊谈判尚未取得有效进展，海峡通航在现实层面依然受阻，对预期的交易可能受到消息面的反复扰动，需要保持谨慎 [1] - 临近冬季，国际天然气价格暴涨，发电厂燃料油替代需求可能受到刺激，为值得关注的上行风险因素 [1] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌14.14%，报4112元/吨 [1] - INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌10.42%，报4887元/吨 [1] - 美国中期选举民主党获得大胜，美伊达成协议、霍尔木兹海峡逐步恢复通航的预期明显强化 [1] - 若海峡通航预期落地，中东燃料油产量与出口有望从低位回升 [1] - 运力矛盾缓解、运价回归正常水平后，燃料油跨区贸易量将修复，消费地货源得到有效补充，高溢价将显著消退 [1] - 高硫燃料油相对原油比价已涨至历史高位区间，下游装置利润与炼厂原料需求将受到抑制，需要估值回调来释放更多需求 [1] - 美伊谈判尚未取得有效进展，海峡通航在现实层面依然受阻，对预期的交易可能受到消息面反复扰动 [1] - 临近冬季，国际天然气价格暴涨，发电厂燃料油替代需求可能受到刺激 [1] 策略 - 高硫方面：谨慎偏空，关注中东局势走向 [2] - 低硫方面：谨慎偏空，关注中东局势走向 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 图表目录 - 图1：新加坡高硫380燃料油现货价格，单位：美元/吨 [3] - 图2：新加坡低硫燃料油现货价格，单位：美元/吨 [3] - 图3：新加坡高硫燃料油掉期近月合约，单位：美元/吨 [3] - 图4：新加坡低硫燃料油掉期近月合约，单位：美元/吨 [3] - 图5：新加坡高硫燃料油近月月差，单位：美元/吨 [3] - 图6：新加坡低硫燃料油近月月差，单位：美元/吨 [3] - 图7：燃料油FU期货主力合约收盘价，单位：元/吨 [3] - 图8：燃料油FU期货指数收盘价，单位：元/吨 [3] - 图9：燃料油FU期货近月合约收盘价，单位：元/吨 [3] - 图10：燃料油FU近月合约月差，单位：元/吨 [3] - 图11：燃料油FU期货主力合约成交持仓量，单位：手 [3] - 图12：燃料油FU期货总成交持仓量，单位：手 [3] - 图13：低硫燃料油LU期货主力收盘价，单位：元/吨 [3] - 图14：低硫燃料油LU期货指数收盘价，单位：元/吨 [3] - 图15：低硫燃料油LU期货近月合约价格，单位：元/吨 [3] - 图16：低硫燃料油LU期货近月月差，单位：元/吨 [3] - 图17：低硫燃料油LU期货主力成交持仓，单位：手 [3] - 图18：低硫燃料油LU期货总成交持仓，单位：手 [3]