报告行业投资评级 - 工业硅基本面评级为偏多[6] - 多晶硅基本面评级为中性[9] 报告核心观点 - 工业硅供应端排产有所减少且持续处于低位，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，工业硅2612合约在8495-8625区间震荡[6] - 多晶硅供给端排产短期有所减少、中期有望恢复，需求端硅片生产短期有所减少、中期有望恢复，电池片生产持续减少，组件生产持续增加，总体需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑有所持稳，多晶硅2612合约在34770-35950区间震荡[10] - 利多因素为西南枯水期减产、川滇电价上行排产收缩、新疆产能停产不复产、供应整体收缩[13] - 利空因素为下游消费弱势、多晶硅枯水期减产压制需求、有机硅刚需压价、出口环比减少[13] - 主要逻辑为供应端季节性收缩支撑价格、下游需求持续疲弱拖累、供需博弈下价格窄幅震荡[13] 工业硅供给端 - 上周工业硅供应量为7.7万吨，环比减少1.28%[6] - 新疆地区样本通氧553生产成本为9001.6元/吨，环比增长0.00%，枯水期成本支撑有所上升[6] - 周度样本企业产量为34080吨，环比减少105吨，降幅0.31%[14] - 周度新疆样本产量为26250吨，环比增加30吨，增幅0.11%[14] - 周度云南样本产量为6070吨，环比持平[14] - 周度四川样本产量为1760吨，环比减少135吨，降幅7.12%[14] - 周度新疆样本开工率为54.17%，环比增加0.06个百分点[14] - 周度云南样本开工率为52.38%，环比持平[14] - 周度四川样本开工率为26.87%，环比下降2.06个百分点[14] - 四川553成本为9002元/吨，环比增加99元，增幅1.10%[14] - 云南553成本为10425元/吨，环比增加213元，增幅2.08%[14] - 新疆通氧553成本为9942元/吨，环比增加268元，增幅2.77%[14] 工业硅需求端 - 上周工业硅需求为7.1万吨，环比增长1.43%，需求有所抬升[6] - 多晶硅库存为37万吨，处于高位，硅片亏损，电池片盈利，组件盈利[6] - 有机硅库存为53800吨，处于低位，有机硅生产利润为2087元/吨，处于盈利状态，综合开工率为66.41%，环比持平，低于历史同期平均水平[6] - 铝合金锭库存为1.01万吨，处于低位，进口利润为62元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为518.95元/吨，再生铝开工率为53.3%，环比增加2.30%，处于低位[6] - 日度DMC产能利用率为66.41%，环比持平[14] - 日度DMC毛利为2087元/吨，环比持平[14] - 月度DMC库存为53800吨，环比增加400吨，增幅0.75%[14] - 日度SMM铝合金ADC12价格为24200元/吨，环比减少100元，降幅0.41%[14] - 日度进口ADC12实际即时利润为62元/吨，环比减少151元，降幅70.89%[14] - 月度原铝铝合金锭产量为30.44万吨，环比减少0.18万吨，降幅0.59%[14] - 月度再生铝合金锭产量为59.80万吨，环比持平[14] - 周度铝合金锭社会库存为1.01万吨，环比减少0.2万吨，降幅16.53%[14] 工业硅基差与库存 - 11月05日华东不通氧现货价9400元/吨，12合约基差为840元/吨，现货升水期货，偏多[6] - 社会库存为41.4万吨，环比减少1.42%，样本企业库存为202000吨，环比减少0.44%，主要港口库存为10万吨，环比持平，偏空[6] - 周度样本企业库存为202000吨，环比减少900吨，降幅0.44%[14] - 周度新疆样本企业库存为137800吨，环比减少1200吨，降幅0.86%[14] - 周度云南样本企业库存为37000吨，环比持平[14] - 周度四川样本企业库存为300吨，环比增加27200吨，增幅1.12%[14] - 周度昆明港库存为2.8万吨，环比持平[14] - 周度天津港库存为5.6万吨，环比增加0.1万吨，增幅1.82%[14] - 周度黄埔港库存为1.6万吨，环比减少0.1万吨，降幅5.88%[14] - 注册仓单数为28732手，环比减少1289手，降幅4.29%[14] 工业硅盘面与持仓 - MA20向上，12合约期价收于MA20下方，中性[6] - 主力持仓净多，多减，偏多[6] - 01合约收盘价8485元/吨，环比上涨40元，涨幅0.47%[14] - 12合约收盘价8560元/吨，环比上涨45元，涨幅0.53%[14] - 华东不通氧553硅现货价9400元/吨，环比持平[14] - 华东通氧553硅现货价9450元/吨，环比持平[14] - 华东421硅现货价9600元/吨，环比持平[14] - 华东有机硅用421硅现货价9750元/吨，环比持平[14] - 421-553价差为200元/吨，环比持平[14] 多晶硅供给端 - 多晶硅上周产量为21800吨，环比增加3.80%，预测11月排产为8.52万吨，较上月产量环比减少11.25%[9] - 多晶硅N型料行业平均成本为41580元/吨，生产所得为-80元/吨[9] - 日度多晶硅行业平均成本为41.58元/千克，环比持平[16] - 日度多晶硅氯化法现金成本为45230元/吨，环比持平[16] - 日度多晶硅硅烷法现金成本为24962元/吨，环比持平[16] - 月度中国多晶硅供应量为11.96万吨，环比增加1.16万吨，增幅10.74%[16] - 月度中国多晶硅进口量为0.18万吨，环比增加0.11万吨，增幅157.14%[16] - 月度中国多晶硅出口量为0.28万吨，环比减少0.06万吨，降幅17.65%[16] - 月度中国多晶硅消费量为9.88万吨，环比增加0.4万吨，增幅4.22%[16] - 月度中国多晶硅供需平衡为1.98万吨，环比增加0.93万吨，增幅88.57%[16] 多晶硅需求端（硅片、电池片、组件） - 上周硅片产量为12.29GW，环比增加1.48%，库存为26.52万吨，环比增加3.07%，目前硅片生产为亏损状态，11月排产为54.34GW，较上月产量54.49GW环比减少0.27%[9] - 10月电池片产量为51.19GW，环比减少0.96%，上周电池片外销厂库存为5.65GW，环比减少2.24%，目前生产为盈利状态，11月排产量为50.88GW，环比减少0.60%[9] - 10月组件产量为43.5GW，环比增加4.81%，11月预计组件产量为43.55GW，环比增加0.11%，国内月度库存为24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存为18.56GW，环比减少8.16%，目前组件生产为盈利状态[9] - 周度硅片产量为12.9GW，环比增加0.7GW，增幅5.74%[16] - 周度硅片库存为26.5GW，环比减少7.5GW，降幅22.06%[16] - 日度N型182mm硅片（130μm）价格为0.99元/片，环比持平[16] - 日度N型210mm硅片（130μm）价格为1.14元/片，环比持平[16] - 日度硅片利润-182mm为-0.02元/w，环比下降0.001元/w，降幅5.26%[16] - 日度硅片利润-210mm为-0.029元/w，环比持平[16] - 日度单晶PERC电池片M10-182mm均价为0.27元/w，环比持平[16] - 日度单晶Topcon电池片M10均价为0.2945元/w，环比下降0.001元/w，降幅0.34%[16] - 日度电池片利润-182mm为-0.001元/w，环比增加0.001元/w，增幅50.00%[16] - 日度电池片利润-210mm为0.037元/w，环比增加0.001元/w，增幅2.78%[16] - 光伏电池外销厂周度库存为5.65GW，环比减少0.13GW，降幅2.25%[16] - 光伏电池月度产量为51.19GW，环比减少0.5GW，降幅0.97%[16] - 光伏电池出口为986908407个，环比增加192598982个，增幅24.25%[16] - 日度单晶PERC组件单面-182mm平均价为0.702元/w，环比持平[16] - 日度Topcon组件-182mm平均价为0.702元/w，环比持平[16] - 日度Topcon组件-210mm平均价为0.718元/w，环比下降0.0005元/w，降幅0.07%[16] - 日度组件总成本-182mm为0.676元/w，环比减少0.002元/w，降幅0.29%[16] - 日度组件利润-182mm为0.026元/w，环比增加0.002元/w，增幅8.33%[16] - 日度组件利润-210mm为0.038元/w，环比持平[16] - 组件月度产量为43.5GW，环比增加2GW，增幅4.82%[16] - 组件月度出口为54555077个，环比增加14146904个，增幅35.01%[16] - 组件国内库存为24.76GW，环比减少26.54GW，降幅51.73%[16] - 组件欧洲库存为18.56GW，环比减少1.65GW，降幅8.16%[16] 多晶硅基差、库存与持仓 - 11月05日N型致密料40600元/吨，12合约基差为6140元/吨，现货升水期货，偏多[9] - 周度库存为37万吨，环比减少0.26%，处于历史同期高位，偏空[12] - MA20向下，12合约期价收于MA20上方，中性[12] - 主力持仓净空，空增，偏空[12] - 周度总库存为37万吨，环比减少0.1万吨，降幅0.27%[16] - 01合约收盘价34720元/吨，环比上涨1090元，涨幅3.24%[16] - 12合约收盘价35360元/吨，环比上涨905元，涨幅2.63%[16] - 日度致密料价格为31元/千克，环比持平[16] - 日度复投料价格为34.3元/千克，环比持平[16] - 日度菜花料价格为29.5元/千克，环比持平[16] - 日度颗粒硅价格为30.5元/千克，环比持平[16] - 日度N型多晶硅价格为41.5元/千克，环比下降0.05元/千克，降幅0.12%[16] 工业硅月度供需平衡 - 9月工业硅产量为42.1万吨，10月为45.2万吨，11月为40.2万吨，12月为39.7万吨[40] - 9月实际消费量为-35.5万吨，10月为-36万吨，11月为-34.3万吨，12月为-34万吨[40] - 9月出口量为-7万吨，10月为-4.5万吨，11月为-5.5万吨，12月为-5.9万吨[40] - 9月供需平衡为3.2万吨，10月为8.1万吨，11月为3.8万吨，12月为3.3万吨[40] - 2026年9月工业硅产量为31.7万吨，供需平衡为-4.3万吨[40] 多晶硅月度供需平衡 - 9月多晶硅供应为13万吨，10月为13.4万吨，11月为11.46万吨，12月为11.55万吨[66] - 9月多晶硅消费为-10.63万吨，10月为-10.8万吨，11月为-9.68万吨，12月为-7.9万吨[66] - 9月多晶硅出口为-0.21万吨，10月为-0.15万吨，11月为-0.32万吨，12月为-0.16万吨[66] - 9月多晶硅进口为0.13万吨，10月为0.14万吨，11月为0.11万吨，12月为0.19万吨[66] - 9月多晶硅平衡为2.3万吨，10月为2.59万吨，11月为1.57万吨，12月为3.68万吨[66] - 2026年9月多晶硅供应为11.96万吨，平衡为1.98万吨[66]