行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅提供白糖品种的走势预期与操作建议 [5] 核心观点 - 郑糖价格触底反弹，中长期强厄尔尼诺天气影响产量，供需基本面维持利多不变 [5] - 国际原糖价格短期有所回落，但依然处于高位 [5] - 郑糖前期低点附近支撑较强，中线考虑逢低布局远月多单 [5] - 国内糖现货销售均价5250附近 [9] - 国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少 [9] - 2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税 [9] - 新榨季开始，新糖即将大量上市 [9] 基本面数据 - Green Pool预计26/27年度全球糖供应量缺口628万吨 [4] - StoneX预计26/27年度全球糖市缺口170万吨 [4] - Czarnikow预计26/27榨季全球糖市缺口50万吨 [4] - 荷兰合作银行预计26/27榨季全球食糖缺口200万吨 [4] - Datagro预计26/27榨季糖缺口390万吨 [4] - ISO预计26/27榨季全球糖市短缺20万吨 [4] - 2026年9月底25/26年度本期制糖全国累计产糖1312万吨，全国累计销糖1183万吨，销糖率90.1% [4] - 2026年9月中国进口食糖26万吨，同比减少29万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计2.68万吨，同比减少5.88万吨，偏多 [4] - 截至9月底25/26榨季工业库存129万吨，中性 [5] - 国储库存约700万吨，进口配额194.5万吨 [9] 基差与盘面 - 柳州现货5170，基差-72（01合约），贴水期货，中性 [5] - 20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [5] - 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [5] - SR2701期价5246，基差-76，进口价差602 [9] - SR2705期价5315，基差-145，进口价差533 [9] - SR2709期价5387，基差-217 [9] 利多因素 - 糖浆关税增加 [6] - 美国可乐改变配方使用蔗糖 [6] - 厄尔尼诺天气导致全球甘蔗减产概率增加 [6] - 国内进入消费旺季 [6] - 原油价格反弹 [6] 利空因素 - 进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] - 国内库存偏高 [7] - 新榨季即将开始，新糖即将大量上市 [7] 机构预测变化 - Green Pool最新预测628万吨短缺，2026年10月发布，10月中旬628万吨比之前预测上调300万吨 [35] - Datagro最新预测268万吨短缺，2026年10月发布，从226万吨上调至317万吨后调整为268万吨 [35] - StoneX最新预测90~170万吨短缺，2026年10月发布，5月预测短缺55万吨→7月上调至170万吨→10月下修至90万吨 [35] - 荷兰合作银行最新预测110万吨短缺，2026年10月发布 [35] - Czarnikow最新预测50~60万吨短缺，2026年10月发布，期初预测过剩340万吨→9月转为短缺60万吨→10月调整为50万吨 [35] - ISO最新预测20~26万吨短缺，2026年10月发布，9月预测短缺26.2万吨，10月调整为20万吨 [35] 供需平衡表 - 2026/27年度糖料播种面积1461千公顷，甘蔗1248千公顷，甜菜213千公顷 [37] - 2026/27年度糖料单产60.92吨/公顷，甘蔗66.09吨/公顷，甜菜55.74吨/公顷 [37] - 2026/27年度食糖产量1293万吨，甘蔗糖1143万吨，甜菜糖150万吨 [37] - 2026/27年度进口480万吨，消费1573万吨，结余变化182万吨 [37] - 2026/27年度国际食糖价格预测16.5-21.5美分/磅（10月预测），9月预测为14.0-18.5美分/磅 [37] - 2026/27年度国内食糖价格预测5500-6000元/吨 [37] - 2025/26年度食糖产量1116万吨，进口462万吨，消费1567万吨，结余变化-5万吨 [37] - 2024/25年度食糖产量1295万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化207万吨 [37] 进口成本与利润 - 2026年8月ICE原糖月均区间17.5→18.2美分/磅，配额外50%加工完税成本5650~5900元/吨，配额内15%成本4450~4630元/吨，进口利润由平转负，月末倒挂约-200元/吨 [41] - 2026年9月ICE原糖月均区间19.1→19.8美分/磅，配额外50%加工完税成本6050~6400元/吨，配额内15%成本4730~5030元/吨，倒挂扩大至-500~-800元/吨，窗口关闭 [41] - 2026年10月至今ICE原糖月均区间20.5→20.9美分/磅，配额外50%加工完税成本6450~6560元/吨，配额内15%成本5050~5150元/吨，倒挂约-460~-800元/吨，为三年最高成本区 [41]