行业投资评级 - 科技成长板块交易拥挤度偏高，叠加中报业绩披露窗口，短期市场波动风险上升 [1] - 宏观基本面延续“K型”分化，生产与新兴产业较强，传统与需求较弱 [1] - 海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格 [1] - 短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性空间更大，单边做多仍需审慎控制仓位 [1] 核心观点 - 宏观金融方面，配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下国债震荡运行 [1] - 有色金属方面，近期宏观情绪反复，而产业面存在一定支撑，铜价震荡运行 [1] - 铝方面，近期宏观情绪反复，而低库存对铝价支撑明显，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝方面，国内供应仍处于过剩状态，氧化铝库存持续累库，产业面仍然偏空，价格低位震荡，关注现金成本线支撑 [1] - 锌方面，宏观情绪偏弱，锌价估值承压，Lme锌back结构维持叠加国内深度倒挂加工费对当前锌价尚有一定支撑 [1] - 镍方面，印尼能矿部表态2027年镍矿RKAB配额削减力度或进一步加大，印尼首都雅加达进入战备一级状态，10月印尼冶炼端产量环比均有下滑，湿法新增产能投产放缓，10月精炼镍延续减产，全球镍库存高位与矿端支撑走弱或限制镍价上行空间 [1] - 不锈钢方面，10月镍铁产量回落，钢厂11月排产增加，不锈钢社库与仓单持续去化，但终端需求偏弱，后续供给压力仍存 [1] - 锡方面，宏观情绪偏谨慎，后续中东局势以及美国中期选举仍存较大不确定性，锡价估值承压，锡回调后基本面尚有承接 [1] - 贵金属方面，民主党夺回参众两院控制权重掌国会，缓和美伊地缘局势，油价走弱提振贵金属价格反弹，但全球货币政策仍偏紧，反弹节奏或仍有反复，短期金银或偏多运行 [1] - 铂方面，整体或从宏观层面跟随贵金属板块，短期料企稳震荡为主，铂此前跌幅较深反弹力度大于铂，短期铂表现或强于铂 [1] - 工业硅方面，西南逐步进入枯水期，供给收缩预期支撑价格，但需求修复有限、库存高位去化缓慢等限制反弹空间，短期价格料区间震荡为主 [1] - 多晶硅方面，宏观情绪提振价格反弹，减产对价格有支撑，但需求偏弱及高库存压力仍对价格构成压制，短期或延续区间宽幅震荡 [1] - 碳酸锂方面，市场情绪回暖带动碳酸锂价格减仓反弹，当下价格已经较为充分计价供增需弱预期，不宜过度博弈，反弹能否持续关注冬季是否有减产及需求分歧是否改善，短期预计碳酸锂价格或宽幅震荡为主，中期远期供应过剩叙事强化，建议逢高卖出套保为主 [1] - 螺纹钢方面，盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 热卷方面，盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 铁矿石方面，短期双焦及钢材走强，铁矿存在被动上行可能，但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 锰硅方面，短期钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，供给延续偏高，价格承压 [1] - 硅铁方面，短期钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，供给偏高，价格承压 [1] - 玻璃方面，近期供应减量预期抬升，库存累积压力减轻，但供需延续偏弱，价格延续承压 [1] - 纯碱方面，近期供应减量、库存去化明显，但终端需求承压，负反馈压力大，价格波动大 [1] - 焦煤焦炭方面，现实供应依然偏紧，现货和对应的近月期货合约表现强韧，但政策保供预期还在且有进一步加码的可能，期货在现实和预期的拉扯中单边大概率在当前区间震荡反复，月间价差维持近强远弱格局，正套走势为主，本轮政策保供决心可能比较强，煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主，短期内期货可能还会被偏紧的现货拉扯，急跌后可能有反复 [1] - 棕榈油方面，宏观情绪偏弱叠加天气预期回吐，盘面偏弱运行，等待企稳，减仓观望为主 [1] - 豆油方面，豆系近期预计稳中偏强，偏强震荡为主 [1] - 菜油方面，低库存支撑逐步被削弱，叠加板块偏弱运行，菜油补跌逻辑 [1] - 棉花方面，USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口，国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 食糖方面，2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位，泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大，国内2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩，预计郑糖上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米方面，农户惜售情绪升温，中下游部分主体启动建库，叠加政策收储提振玉米价格短期反弹，但发运利润倒挂，东北粮外流不畅，饲料端、深加工端均暂无大规模建库动力，预期玉米价格持续上行的驱动不足，以区间震荡为主 [1] - 豆粕方面，短期豆粕利空集中，但美豆库消比中性偏紧预期支撑CBOT美豆下方空间，虽雷亚尔大幅贬值，但在新作榨利良好、销售进度偏快和厄尔尼诺天气背景下，巴西大豆升贴水短期预期跌幅有限，豆粕下方存在一定的进口成本支撑，建议等待逢低做多机会，关注后续南美天气驱动 [1] - 纸浆方面，纸浆期货现阶段的主要交易逻辑仍为“弱需求”，但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限，纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑，短期震荡偏弱看待 [1] - 原木方面，现货短期上涨空间有限，短期预计在820-840元/吨区间偏强震荡，后市重点关注太仓6米中A价格 [1] - 生猪方面，近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] - 原油方面，美国两院选举结果致使美伊局势预期降温，地缘风险溢价大幅回落，OPEC+减产持续落地，全球闲置产能有限，供给弹性不足，原油库存整体偏低，缓冲垫薄弱，易放大价格弹性 [1] - 燃料油方面，地缘局势虽有波折但总体走向缓和，现货紧平衡，下方供应支撑仍在 [1] - 沪胶方面，短期产期天气转好，但是远期天气炒作预期仍在，上游逐步进入旺产季，但原料价格有所回落，合成胶高位回落，商品市场情绪走弱 [1] - RR橡胶方面，美伊地缘局势反复，近期油价支撑有所松动，下半年投产装置较多，中期基本面仍维持宽松，但仍需警惕回调风险 [1] - PTA方面，原油受到地缘缓和走弱，PX市场供应略有紧张，PTA高基差，期现明显收敛，聚酯的开工负荷回升至78%左右 [1] - 乙二醇方面，乙二醇海外到港逐步增加，但累库并不明显，炼厂倾向于增加乙二醇产量，海外烯烃明显偏强，乙二醇在聚酯低负荷下乙二醇基差近期平稳 [1] - 短纤方面，美伊有所缓和，国内PTA高基差需求有所增量，短纤开工负荷提升，加工费被严重压缩 [1] - 苯乙烯方面，纯苯现货持续走弱，供给增加以及需求疲弱都在压制价格，上游装置供应呈现结构性偏紧，下游负反馈明显 [1] - 尿素方面，短期印标刺激市场，产量仍在高位，复合肥开工低不急采购 [1] - 甲醇方面，地缘消息扰动但海峡无实质松动，库存低位累库推迟到11月中旬，下游出现负反馈 [1] - 塑料方面，美国中期选举民主党获胜，原油暴跌，工厂开工低位，库存低位，下游订单一般，下游开工负荷低位 [1] - PP方面，美国中期选举民主党获胜，原油暴跌，工厂开工负荷低位，库存低位，高价负反馈，下游订单一般，开工负荷低位 [1] - PVC方面，乙烯法开工持续下滑，供应端收紧，短期高库存弱需求拖累，价格承压 [1] - 烧碱方面，检修接近尾声，供应回归，下游需求较弱，库存累库，销区价格压制，盘面价格难以上涨，后续投产较多，供应压力较大 [1] - LPG方面，11月CP延续走高出台，中东货源出口依旧偏紧，北美丙烷补充相对有限，进口气价维持强势，PDH装置开停工变化较大，烷烃需求近期走弱，美伊局势降温，能化板块情绪共振走弱 [1] - 集运欧线方面，近期收货情况较差，复航持续，地缘紧张燃料成本持续高企，航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1]