报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 铜 - 隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜现货进口盈利扩大，Comex-LME价差跌至-100美元/吨附近 [1] - 美国克利夫兰联储主席哈玛克表示货币政策需要转向限制性立场才能及时把通胀拉回2%目标，通胀已连续近六年高于目标且价格压力具有广泛基础 [1] - LME铜库存增加6425吨至318675吨，Comex铜库存增加721吨至733044吨，SHFE铜仓单下降1271吨至6574吨，BC铜仓单维持427吨 [1] - 铜价下跌推动国内下游补库，市场货源持续紧张，现货维系高升水 [1] - 隔夜美科技股特别是AI交易集中撤退，引发市场大幅下挫，市场情绪骤然收紧 [1] - 市场仍在交易民主党横扫参众两院的后续影响，AI投资叙事以及精炼铜关税问题存在极大不确定性，无论从宏观还是基本面角度对铜将形成极大约束 [1] - 持续关注美铜囤铜叙事，当前LME美国库存连续增仓，是美国隐性库存显性化的表现，同时降低了LME挤仓预期，若Comex-LME价差收敛甚至持续倒挂，库存回流并反哺非美市场也将对铜价产生利空效应 [1] - 综合来看宜持续谨慎看待，关注内外政策面和金融市场情绪面的变化 [1] - 平水铜价格110080元/吨，较前一日上涨990元/吨；平水铜升贴水1975元/吨，上涨175元/吨 [5] - 1光亮废铜广东93050元/吨，上涨400元/吨；精废价差广东10287元/吨，扩大402元/吨 [5] - 无氧铜杆(8mm)上海110900元/吨，上涨1000元/吨；低氧铜杆(8mm)上海109400元/吨，上涨900元/吨 [5] - 粗炼TC（美元/吨）为-246，较前一日持平 [5] - 上期所铜总库存（周度）44612吨，下降9744吨；社会库存国内+保税区9.4万吨，持平 [5] - LME0-3 premium为-49.8美元/吨，较前一日下降9.3美元/吨；CIF提单195.0美元/吨，上涨10.0美元/吨 [5] - 活跃合约进口盈亏-2269.3元/吨，较前一日改善23.2元/吨 [5] 铝 - 隔夜氧化铝AO2701收于2644元/吨，涨幅0.15%，持仓增仓1656手至21.96万手 [1] - 隔夜LME铝收于3068美元/吨，涨幅0.03%，库存降低275吨至22.85万吨 [1] - 沪铝AL2612收于23095元/吨，涨幅0.35%，持仓减仓801手至22.86万手 [1] - 铝合金AD2701收于22540元/吨，涨幅0.2%，持仓减仓223手至17048手 [1] - SMM氧化铝价格回落至2644元/吨，铝锭现货升水转至贴水10元/吨 [1][2] - 佛山A00报价回涨至23540元/吨，无锡A00报贴水1610元/吨 [2] - 铝棒加工费多地持稳；铝杆1A60系加工费持稳，低碳6/8系上调77元/吨 [2] - 氧化铝厂将延续抢签明年长单，后续拐点需等待冬季大规模减产或出口超预期放量两大信号兑现 [2] - 美联储不加息后宏观情绪进入短暂休眠期 [2] - 月末现货升水收敛但社库仍在去化，11月淡季下游开工进一步下滑，去库出现尾声特征，铝价最大支撑力边际衰减 [2] - 无锡报价23380元/吨，上涨30元/吨；南海报价23540元/吨，上涨80元/吨；南海-无锡价差160元/吨，扩大50元/吨 [6] - 现货升水-10元/吨，较前一日下降30元/吨 [6] - 几内亚铝土矿CIF 71美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF 61美元/吨，氧化铝FOB 397美元/吨，均持平 [6] - 山东氧化铝2640元/吨，氧化铝内外价差-302元/吨，预焙阳极8048元/吨，均持平 [6] - 6063铝(φ90)广东加工费470元/吨，1A60铝杆广东400元/吨，ADC12华南24200元/吨，均持平 [6] - LME铝库存228475吨，下降275吨；上期所仓单53012吨，下降1146吨；上期所总库存（周度）191018吨，下降21840吨 [6] - 电解铝社会库存52.1万吨，下降2.6万吨；氧化铝社会库存59.3万吨，增加2.8万吨 [6] - LME0-3 premium为-49.65美元/吨；CIF提单260.00美元/吨；活跃合约进口盈亏-2484元/吨，较前一日改善20元/吨 [6] 镍 - 隔夜LME镍涨2.77%报16315美元/吨，沪镍涨2.54%报123350元/吨 [3] - LME镍库存减少2550吨至273042吨，SHFE仓单减少451吨至87483吨 [3] - LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持150元/吨 [3] - 印尼镍矿商协会称当前印尼大量镍冶炼厂正以低于矿产基准价的价格采购镍矿石，导致矿商利润受压并危及国家税收 [3] - 印尼镍矿商协会秘书长称四家中国在印尼的镍冶炼厂计划减产，将进一步加剧当地矿商的镍矿吸收量下降 [3] - 截至今年8月印尼镍矿月均产量约为2200万-2500万公吨，但近两个月已降至约2000万公吨 [3] - 印尼能源与矿产资源部表示在制定2027年工作计划和预算镍矿生产配额时，将考虑伦敦金属交易所和上海期货交易所的全球镍金属供应过剩，2027年RKAB中的镍矿生产配额将强调全球市场的稳定性和国内冶炼厂的矿石需求 [3] - 昨日宏观情绪叠加配额政策预期带动镍价走强，关注库存端是否能持续出现正反馈及宏观情绪 [3] - 金川镍板状123750元/吨，上涨3750元/吨；金川镍-无锡价差3450元/吨，下降150元/吨；1进口镍-无锡升贴水200元/吨，上涨150元/吨 [6] - 印尼镍铁10-15%为1019元/吨，上涨4元/吨；1.4%-1.6%镍矿日照港465元/吨，1.8%菲律宾连云港689元/吨，均持平 [6] - 304 No1佛山13650元/吨上涨100元/吨；304 No1无锡13600元/吨上涨100元/吨；304/2B卷毛边无锡14300元/吨上涨150元/吨；304/2B卷切边无锡14700元/吨上涨50元/吨 [6] - 硫酸镍≥22%国产32300元/吨，下降300元/吨；523普通国产213000元/吨，下降2000元/吨；622普通国产227000元/吨，下降2000元/吨 [6] - 上期所镍库存（周度）106529吨，增加1041吨；不锈钢仓单45451吨，下降253吨 [6] - 镍社会库存（上期所+南储+隐性）124377吨，增加2541吨；不锈钢社会库存（佛山+无锡）890吨，下降17吨 [6] - LME0-3升贴水-228美元/吨；CIF提单210.00美元/吨 [6] 铅 - 平均价1铅长江有色16000元/吨，上涨170元/吨；1铅锭升贴水华东-80元/吨，上涨5元/吨 [5] - 沪铅连1-连2价差145元/吨，扩大35元/吨 [5] - 含税再生精铅(≥pb99.97)15950元/吨，上涨175元/吨；含税再生铅(≥pb98.5)15925元/吨，上涨175元/吨；含税还原铅山东14800元/吨，上涨125元/吨 [5] - 铅精矿到厂价济源50%为16000元/吨，上涨225元/吨；郴州50%为16100元/吨，上涨225元/吨；个旧50%为16100元/吨，上涨225元/吨 [5] - 铅精矿加工费济源50%为900元/吨，郴州50%为900元/吨，个旧50%为1000元/吨，均持平 [5] - LME铅库存308650吨，下降1600吨；上期所仓单6974吨，持平；上期所库存（周度）26026吨，下降776吨 [5] - LME0-3升贴水-7.2美元/吨；CIF提单150.00美元/吨；活跃合约进口盈亏403元/吨，较上期增加168元/吨 [5] 锌 - 主力结算价25610元/吨，涨幅0.4%；LmeS3 2505.5美元/吨，涨幅0.0%；沪伦比10.22 [8] - 近-远月价差-30元/吨，较前一日下降15元/吨 [8] - SMM 0现货25615元/吨，上涨210元/吨；SMM 1现货25545元/吨，上涨210元/吨 [8] - 国内现货升贴水平均-10元/吨，持平；进口锌升贴水平均-40元/吨，持平 [8] - LME0-3 premium 2.5美元/吨，下降1.75美元/吨 [8] - 锌合金Zamak3 26005元/吨，下降230元/吨；锌合金Zamak5 26730元/吨，下降230元/吨；氧化锌ZnO≥99.7% 24200元/吨，上涨200元/吨 [8] - Zn50%国产TC 3850元/金属吨，持平；Zn50%进口TC 240美元/干吨，持平 [8] - 上期所库存（周度）6268吨，增加793吨；LME锌库存148225吨，下降2225吨；社会库存16.37万吨，下降0.22万吨 [8] - 上期所注册仓单58918吨，下降844吨；LME注册仓单133150吨，增加975吨 [8] - 活跃合约进口盈亏0元/吨，上期-5844元/吨；CIF提单85美元/吨 [8] 锡 - 主力结算价353520元/吨，涨幅0.6%；LmeS3 27540美元/吨，下降2.1%；沪伦比12.84 [8] - 近-远月价差3240元/吨，下降980元/吨 [8] - SMM现货356400元/吨，上涨4100元/吨；60%锡精矿352450元/金属吨，下降5450元/吨；40%锡精矿348450元/金属吨，下降5450元/吨 [8] - 国内现货升贴水平均4500元/吨，上涨2500元/吨；LME0-3 premium 119.06美元/吨，上涨40.71美元/吨 [8] - 上期所库存（周度）4790吨，下降298吨；LME锡库存3940吨，持平 [8] - 上期所注册仓单1574吨，下降173吨；LME注册仓单3555吨，下降5吨 [8] - 活跃合约进口盈亏0元/吨，上期-36628元/吨；关税3% [8] 日度数据监测 铜 - 平水铜110080元/吨（+990），平水铜升贴水1975元/吨（+175）[5] - 1光亮废铜广东93050元/吨（+400），精废价差广东10287元/吨（+402）[5] - 无氧铜杆(8mm)上海110900元/吨（+1000），低氧铜杆(8mm)上海109400元/吨（+900）[5] - 粗炼TC（美元/吨）-246（0）[5] - LME铜库存318675吨（+6425），上期所仓单6574吨（-1271），上期所总库存周度44612吨（-9744），COMEX库存732316吨（+886）[5] - 社会库存国内+保税区9.4万吨（0.0），LME0-3 premium -49.8美元/吨（-9.3），CIF提单195.0美元/吨（+10.0），活跃合约进口盈亏-2269.3元/吨（+23.2）[5] 铝 - 无锡报价23380元/吨（+30），南海报价23540元/吨（+80），南海-无锡价差160元/吨（+50），现货升水-10元/吨（-30）[6] - 几内亚铝土矿CIF 71美元/吨（0），澳大利亚铝土矿CIF 61美元/吨（0），氧化铝FOB 397美元/吨（0），山东氧化铝2640元/吨（0），氧化铝内外价差-302元/吨（0），预焙阳极8048元/吨（0）[6] - 6063铝(φ90)广东470元/吨（0），1A60铝杆广东400元/吨（0），ADC12华南24200元/吨（0）[6] - LME铝库存228475吨（-275），上期所仓单53012吨（-1146），上期所总库存周度191018吨（-21840），电解铝社会库存52.1万吨（-2.6），氧化铝社会库存59.3万吨（+2.8）[6] - LME0-3 premium -49.65美元/吨，CIF提单260.00美元/吨，活跃合约进口盈亏-2484元/吨（+20）[6] 镍 - 金川镍板状123750元/吨（+3750），金川镍-无锡3450元/吨（-150），1进口镍-无锡200元/吨（+150）[6] - 印尼镍铁10-15% 1019元/吨（+4），1.4%-1.6%镍矿日照港465元/吨（0），1.8%菲律宾连云港689元/吨（0）[6] - 304 No1佛山13650元/吨（+100），304 No1无锡13600元/吨（+100），304/2B卷毛边无锡14300元/吨（+150），304/2B卷切边无锡14700元/吨（+50），304/2B卷毛边佛山14300元/吨（+150），304/3B卷切边佛山14750元/吨（+100）[6] - 硫酸镍≥22%国产32300元/吨（-300），523普通国产213000元/吨（-2000），622普通国产227000元/吨（-2000）[6] - LME镍库存273042吨（-2550），上期所镍仓单87483吨（-451），上期所镍库存周度106529吨（+1041），不锈钢仓单45451吨（-253）[6] - 镍社会库存124377吨（+2541），不锈钢社会库存890吨（-17）[6] - LME0-3升贴水-228美元/吨，CIF提单210.00美元/吨 [6] 铅 - 平均价1铅长江有色16000元/吨（+170），1铅锭升贴水华东-80元/吨（+5），沪铅连1-连2 145元/吨（+35）[5] - 含税再生精铅(≥pb99.97)15950元/吨（+175），含税再生铅(≥pb98.5)15925元/吨（+175），含税还原铅山东14800元/吨（+125）[5] - 铅精矿到厂价济源50% 16000元/吨（+225），郴州50% 16100元/吨（+225），个旧50% 16100元/吨（+225）[5] - 铅精矿加工费济源50% 900元/吨（0），郴州50% 900元/吨（0），个旧50% 1000元/吨（0）[5] - LME铅库存308650吨（-1600），上期所仓单6974吨（0），上期所库存周度26026吨（-776）[5] - LME0-3升贴水-7.2美元/吨，CIF提单150.00美元/吨，活跃合约进口盈亏403元/吨（+168）[5] 锌 - 主力结算价25610元/吨（+0.4%），LmeS3 2505.5美元/吨（0.0%），