报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][4] 核心观点 - 产业累库与印标预期交织博弈，尿素价格或宽幅调整 [1][4] - 本周尿素主力01合约基本维持震荡调整，上方均线附近阻力明显，截止周四收盘UR2701合约价格报收于1741元/吨，重心小幅上移 [6] - 现阶段尿素价格多空博弈，价格走势较为纠结，虽现货市场价格有所回暖，但高价货源接受度下降，新单成交表现一般 [6] - 基本面来看，本周尿素负荷环比上扬，日产高位运行，供给端依然较为充裕；需求方面延续疲弱现状，农需处季节性空档，工业刚需平淡，淡储节奏亦放缓，真实需求支撑不足 [6] - 受此影响，近期尿素产业库存持续攀升，进而令其价格承压；就市场预期情绪而言，印标及出口预期依然部分提振市场情绪，价格亦呈现部分抗跌性 [6] - 多空因素交织影响下，尿素价格短期或宽幅调整，后续还需继续关注印标、淡储动态 [6] - 套利方面，短期UR01&05价差受此影响或偏强调整，但产业累库压力恐限制后续进一步反弹空间 [6] 现货市场与国际市场 - 本周尿素现货市场主流地区报价稳步上涨，受印标预期消息提振，下游询盘及采购活跃度抬升，但高价货源接受度下降，新单成交有限，市场略显僵持 [7] - 据隆众数据显示截止周五，山东地区小颗粒主流出厂成交约1740-1770元/吨，临沂市场一手贸易商出货参考价格1760元/吨附近 [7] - 国际市场方面，价格偏强震荡为主 [7] 基差与价差 - 本周尿素01合约基差窄幅调整，周内波动幅度不大，截止周四山东01合约基差约19元/吨，河北01合约基差约39元/吨 [8] - 价差方面，由于印标及出口等因素提振市场情绪，近月合约表现更为坚挺，截止周四UR01&05价差约-47元/吨 [8] - 后续还需关注印标落地情况，短期UR01&05价差受此影响或偏强调整，但产业累库压力恐限制后续进一步反弹空间 [8] 仓单情况 - 因10月面临仓单集中注销，近期仓单量小幅增加 [9] - 据郑商所公布信息显示，截止周四尿素仓单量约662张，目前仓单主要分布在中农控股，其他厂库、仓库仓单相对有限 [9][10] 供给端：装置检修与开工率 - 本周装置检修环比微增，据隆众数据统计显示，截止11月5日尿素装置检修量约16.68万吨，环比上期增加0.5万吨；其中煤制样本装置检修量约为11.34万吨，环比上期减少2.76万吨；气制样本装置检修量为5.34万吨，环比上期增加3.26万吨 [11] - 近期尿素装置检修变动不大，负荷整体延续高位波动，供给端整体依然较为充裕 [11] - 尿素开工环比继续上涨，据隆众数据统计显示，截止11月5日国内尿素开工约89.82%，环比上期提升1.1%；周期内新增6家企业装置停车，3家停车企业（装置）恢复生产 [13] - 其中尿素生产企业煤制产能利用率约94.95%，较上期涨2.91%；中国尿素生产企业气制产能利用率约70.51%，较上期跌5.7% [13] - 从产量运行情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素产量约152.6万吨，环比上周增加1.88万吨；尿素煤制周产量约127.47万吨，较上期上涨3.16%；尿素气制周产量约25.13万吨，环比减少7.47% [13] - 现阶段尿素存量负荷缓慢回升，供给端压力不减 [13] 需求端：复合肥与三聚氰胺 - 复合肥开工环比继续下滑，据隆众数据显示，截止11月5日复合肥开工率约24%，较上周减少1.9% [16] - 从主产区看，山东、湖北、河南、苏皖地区中规模企业排产继续下滑；河北地区个别全停企业周内恢复生产，东北地区陆续排产冬储肥负荷有所提升，南方地区停车企业也有所恢复；西南、西北等产区多维持前期水平 [16] - 利润情况来看，据隆众数据显示本周山东地区复合肥利润45%S(315)约239元/吨，环比上期增加6元/吨；45%CL(315)约128元/吨，环比上周减少16元/吨，产业利润窄幅调整为主 [16] - 复合肥库存继续下降，据隆众数据显示，本周复合肥库存量约68.58万吨，比上周期下滑1.67万吨，降幅2.38%，各主产区库存均呈现走低趋势，其中两河地区库存降幅超过5% [16] - 三聚氰胺开工率环比上期下降，据隆众数据显示，本周期内地区产能利用率山东、四川、湖北、新疆地区下降，其余地区暂无变化；三聚氰胺产量有所下降，截止11月6日国内三聚氰胺产量约3.13万吨 [17] - 周内湖北华强、新疆玉象、四川金象大装置，山东华鲁一套等装置停车检修；下周期湖北华强、新疆玉象、四川金象、山东华鲁、山西丰喜等装置复产，河北九元装置停车检修，预估后续日产或有增加 [17] 库存端：尿素库存继续攀升 - 尿素企业库存环比继续增加，据隆众数据显示，截止11月4日国内尿素企业库存总量约184.14万吨，较上周期增加4.38万吨，环比涨幅2.44% [20] - 企业库存增加的省份：甘肃、海南、河北、河南、江苏、江西、内蒙古、青海、山东、山西、陕西、云南；企业库存减少的省份：黑龙江、湖北、辽宁、四川、新疆 [20] - 港口库存来看，本周港口库存环比小幅回落，据隆众数据显示，本周尿素港口样本库存量约82.14万吨，环比上期减少3.4万吨；其中主要变动为日照港、青岛港大颗粒货源离港龙口港大颗粒货源集港 [20] - 预收情况来看，据隆众数据显示，截止目前预收天数约7.24天，环比前期增加约1天 [20] 利润端：尿素产业理论利润依旧欠佳 - 近期尿素各工艺产业利润有限，仍处于亏损阶段，据隆众数据显示，截止11月5日目前固定床工艺利润约-87元/吨，环比上期增加31元/吨；水煤浆利润约1元/吨，环比上周增加53元/吨；天然气利润约-399元/吨，环比上期减少35元/吨 [23] - 现阶段尿素产业利润低位波动，改善有限；中长期来看，尿素依然处于宽松格局，产业低利润或为常态 [23]