行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][5][6] 核心观点 - 芳烃市场（PX、纯苯、苯乙烯）前期受地缘溢价支撑维持高位，随着地缘关系缓和、美国大选落地及美伊和谈预期急剧升温，成本支撑全面瓦解，芳烃高位回落 [5][6][7] - PX市场震荡偏弱，成本支撑不足，终端需求或有改善可能但短期幅度有限，重点仍关注油价和石脑油价格变动，成本逻辑主导 [5] - 纯苯市场由地缘溢价支撑迅速切换为成本坍塌与供需转弱的双重压制，预计延续偏弱震荡，短期跌幅较大 [6] - 苯乙烯短期或呈震荡偏弱格局，成本端仍是芳烃链核心驱动，策略上关注卖出加工费套保，成本松动下EB-BZ存走扩迹象但盘面空间有限 [9] PX市场 - 中石化11月PX挂牌价格10500元/吨，10月中石化PX结算价格10155元/吨（现款减15元/吨）[5] - 本周PX产量为70万吨，环比-1.84%；国内PX周均产能利用率84.44%，环比-1.58% [5] - 下周海南炼化60万吨装置、扬子石化34万吨装置、福佳70万吨装置延续停机，预计PX周度产量69.48万吨，周均产能利用率83.8% [5] - 进入四季度装置陆续重启，供应端负荷持续提升，后市实际供应增量预期兑现情况仍有待观察 [5] - 需求支撑不足负反馈至PX，石脑油供应依然紧张，周内PX和石脑油价差降低；汽油进入传统消费淡季对MX支撑不足，周内PX和MX加工费上涨 [5] - PX仍继续去库，现货紧张延续至10月末，11月市场预期仍延续去库，但供应端负荷持续提升，终端产销低迷，需求旺季不旺 [5] - 据CCF数据，华南一PX装置检修后扩能40万吨，10月起计入产能基数，2026年10月1日起国内大陆地区PX产能在4401万吨，亚洲总产能同步调整为7949万吨 [14] 纯苯市场 - 周内纯苯价格大幅回落，美伊和谈预期急剧升温，地缘风险溢价被快速挤出，成本支撑全面瓦解叠加宏观避险情绪，现货避险抛售下连续下跌 [6] - 本周石油苯产量44.04万吨，环比下降0.41%，产能利用率72.68%；加氢苯产量7.78万吨，环比下降2.02% [6] - 安庆石化重整等装置重启，上海石化小裂解等装置停车；下期石油苯及加氢苯产量提升，进口量稳定，总供应量呈增加态势，主力下游需求小幅提升，但整体供需差进一步放大，平衡表或累库 [6] - 纯苯自身利润较上期大幅回落但依旧保持正向盈利；下游产品利润普遍得到明显修复，苯胺依然是产业链中盈利最丰厚的品种，己内酰胺利润大幅提升，苯乙烯和苯酚的亏损大幅收窄，其中苯乙烯已接近盈亏平衡线 [6] - 截至2026年11月2日，江苏纯苯港口样本商业库存总量3.2万吨，较上期库存2.7万吨累库0.5万吨，环比上升18.52%；较去年同期库存12.1万吨去库8.9万吨，同比下降73.55% [6] - 随着集中到货及提货节奏放缓，港口库存已见底回升，市场累库预期升温 [6] - 纯苯供给弹性受石脑油供应、调油分流及歧化装置负荷影响，对原油绝对价格高度敏感；此前高位上行的核心驱动来自成本端地缘溢价 [6] - 随着美国民主党赢得中期选举，美伊大规模冲突风险回落，地缘溢价迅速消退，前期利润向上游集中的格局被打破，纯苯利润收缩显著，苯乙烯则修复 [6] - 叠加国内前期检修装置回归、进口增量预期，供应存趋于宽松预期，需求端下游买盘尚未见显著转暖 [6] 苯乙烯市场 - 本周国内苯乙烯重心下移，回落核心在于原油下跌成本支撑走弱，叠加停车装置重启预期升温、供应增量形成压制，基差小幅走弱 [7] - 苯乙烯及EPS、PS、ABS三大下游品种理论盈利整体呈修复态势；苯乙烯非一体化装置亏损幅度继续收窄，但受原料乙烯走势拖累，暂未明显带动边际生产企业提升开工负荷 [7] - 20261030-20261105国内苯乙烯企业总产量为31.35万吨，较上周增加0.35万吨，环比增加1.13%；行业整体产能利用率62.51%，环比增加0.70% [7] - 浙石化相关产线于上周短停后本周顺利复产且整体负荷有所提升；新阳苯乙烯装置一条产线虽于上周停车检修，但前期停车的另一条产线已于本周期初投料并恢复正常产出 [7] - 下周天津大沽、河北盛腾存在重启安排，但非一体化装置受原料乙烯趋紧影响短期负荷提升受阻，多空交织下整体产量上行幅度有限 [7] - 国内EPS、PS、ABS三大下游苯乙烯合计消费量21.99万吨，环比减少0.22万吨，降幅0.99%；EPS消耗量下降，PS及ABS小幅提升，整体原料消耗环比小幅走弱 [7] - 三大下游品种盈利同比表现一致均有所上涨，其中EPS及PS利润表现尚可，仅ABS仍处亏损 [7] - 截至2026年11月2日，江苏苯乙烯港口样本库存总量3.07万吨，较上期（10月26日）增加0.6万吨，幅度+24.29%；商品量库存在1.46万吨，较上周期增加0.24万吨，幅度+19.67% [7] - 近期国内苯乙烯供应呈持续增加态势，但下游维持刚需，预计本期江苏苯乙烯港口库存波动幅度有限 [7] 苯乙烯年度总结与展望 - 2026年一季度苯乙烯市场在地缘冲突、成本抬升与供需格局变化中震荡走强；自3月初以来欧美及中东部分苯乙烯装置进入检修季，国际现货供应趋紧，出口商谈机会增加，叠加港口持续去库，市场预期提振，价格震荡偏强、利润走扩 [9] - 地缘局势持续发酵，市场对中东原油外运受阻及化工原料供应收缩的预期不断升温，全球炼厂检修季延续，4月出口量较大，预计我国5-6月苯乙烯出口量仍将保持，但国内需求跟进不足 [9] - 6月末美伊和谈顺利，前期计入的地缘风险溢价回吐，价格大幅下跌；不过中东原油供应实际修复仍需时间，偏紧供需格局未改，成本支撑与供应收紧仍对苯乙烯价格形成底部支撑 [9] - 三季度苯乙烯夏季需求转弱预期下利润显著承压，美伊地缘局势再度升温后反复，装置经济性减产及开工率季节性下降已令供应收缩，成本端宽幅波动下反向强化了减产逻辑 [9] - 港口纯苯库存降至历史低位，低库存放大了价格弹性，强成本驱动的短期逻辑已覆盖终端疲弱的影响，上涨的主导因素是地缘政治溢价与成本端共振的结果 [9] - 四季度检修装置逐步回归，供应端存在增量预期，但下游企业持续面临利润亏损压力，终端实际采买意愿偏弱，"金九银十"跟进明显不足 [9] - 11月初美伊和谈预期急剧升温，前期计入的地缘溢价被快速挤出，叠加停车装置重启预期发酵，前期由地缘与低库存支撑的高位偏强态势显著转向，成本坍塌叠加供需转弱，虽仍有低库存及乙烯趋紧提供一定支撑，苯乙烯高位连续回落跌幅较大 [9] - 短期来看原油存下行空间，成本端仍是芳烃链核心驱动，苯乙烯或呈震荡偏弱格局；策略上关注卖出加工费套保，成本松动下EB-BZ存走扩迹象但盘面空间有限，单边需注意风险控制，后市主要跟踪原油波动、海峡消息及出口订单兑现情况 [9]