行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][3] 核心观点 - 本周玻璃是建材板块中最强的品种，01合约从周初约857一路上行至896，最高触及900，累计上涨3.12%，呈阶梯式上行，但周四夜盘冲高后周五大幅回落，尾盘在884附近，日内下跌0.23%，属于冲高受阻后的正常回调 [3] - 持仓量114.8万手，仍处高位但未见明显增仓，说明本轮上涨更多是多空减仓带来的反弹，并非新资金入场做多 [3] - 近强远弱结构明显，价差维持远月升水的正向结构，反映市场对淡季过后供需修复的预期 [3] - 三种燃料全线亏损，深度亏损构成价格的硬底，这是玻璃难以大幅下跌的核心原因 [3] - 竣工下行周期决定中期需求趋势难以逆转，不是短期政策能扭转的变量；去库环比加快但去年同期去得更快，库存绝对水平相对去年同期的差距在拉大而非收敛 [3] - 折库存天数32.2天已连续两周持平，说明去库速度刚好跟上需求下滑速度，并未真正改善供需关系 [3] - 沙河与湖北部分厂家库存仍处同比最高水平，两地是国内浮法玻璃核心产区与交割基准地，库存高企对期货盘面形成直接压制 [3] - 盘面向上触发条件：一是冷修实质性加速、日熔跌破关键水平；二是库存加速去化至同比转负；三是终端订单超预期改善 [3] 现货概况 - 沙河5mm大板市场价926元/吨（11月5日，环比+4元），贸易商报价862元/吨，湖北工厂880-900元/吨，中游期现850-890元/吨 [3] - 基差在期货上涨过程中持续走弱，现货跟涨幅度不足 [3] - 11月4日单日涨1.59%、11月3日涨1.14% [3] 供给端 - 本周新增3条冷修、涉及3,000吨/天，无新增点火 [3] - 10月底以来日熔已从14.32万吨持续下滑，降至约14万吨/日 [3] - 开工率约67%，处于近年同期低位 [3] - 潜在待点火产线多于潜在冷修产线，意味着日熔量在"低位持稳"而非单向快速下行，净减量因此被稀释 [3] 需求端 - 10月中旬全国深加工样本企业订单天数均值约10.1天（环比-0.9%、同比-4.7%），处于历年低位 [3] - 区域产销分化：沙河120%、湖北121%、华南115%、华东97%，北方产销尚可但华东偏弱 [3] - 冬季是玻璃需求淡季，后续表需预计继续下滑 [3] 库存 - 截至11月5日，全国浮法玻璃样本企业总库存6896.2万重箱，环比减少155.7万重箱（-2.21%），同比仍增9.23% [3] - 折库存天数32.2天，较上期持平 [3] 成本利润 - 三种天然气工艺周均利润-155.45元/吨（环比-7.85） [3] - 煤制气周均利润-161.56元/吨（环比+5.85） [3] - 石油焦周均利润-179.12元/吨（环比-4.29） [3] - 三种燃料全线亏损，深度亏损构成价格的硬底 [3]