报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4] 核心观点 - 周郑棉呈先抑后扬走势，主力合约周二盘中下探15030元/吨，周四收于15390元/吨，较上周五持平略高；美棉周内先跌破10月初低位随后收复，重心小幅上移 [4] - 美棉收割进度快于近年均值，季节性上市压力持续释放，但周度出口签约连续第三周回升，叠加美元走弱，对盘面构成支撑 [4] - 国内新棉采摘进入收尾，公检量同比明显增加，供应压力继续释放；机采籽棉收购价已跌破7元/公斤，成本锚随收购价回落而下移，期现倒挂幅度收窄，前期支撑盘面的成本逻辑边际减弱 [4] - 低位反弹主要由外盘走强与空单减仓带动，国内供需尚未出现好转信号，陈棉仓单须在11月集中流出、下游成品库存继续累积，反弹基础不牢 [4] - 短期郑棉或延续低位震荡，不排除重心有进一步下移的可能；重点跟踪公检量对产量的验证、陈棉仓单流出节奏以及下游订单能否出现改善信号 [4] 美棉供给与出口 - 截至11月1日，美棉15个主要种植州吐絮进度92%，较近五年同期均值偏低3个百分点；收获进度63%，较前一周提升11个百分点，较近五年同期均值快9个百分点 [5] - 收获整体偏快，新棉上市节奏快于常年，季节性供应压力是近期压制美棉的主线；得州产区零星降雨，收获影响不大 [5] - 截至10月29日当周，2026/27年度美陆地棉周度签约6.29万吨，环比增加28%，其中越南签约4.55万吨，巴基斯坦签约0.7万吨 [5] - 签约连续第三周改善，但装运兑现不足，需求回暖的持续性仍待验证 [5] 国内新棉供给与成本 - 截至11月2日全疆棉花采摘进度约97.4%，其中北疆、东疆已全面结束，南疆约95.5%，机采棉收购预计11月中旬基本收尾 [6] - 截至11月5日全国新棉公检量247.6万吨，同比增加31.8万吨；截至10月29日全国累计加工量约260.4万吨，同比增加约26万吨，新棉供应继续放量且明显高于去年同期 [6] - 11月5日新疆3128机采棉收购价降至7元/公斤，较10月下旬的7.46元/公斤累计回落0.46元/公斤，部分区域机采籽棉收购价已跌破7元/公斤 [6][8] - 籽棉收购价回落使皮棉加工成本随之下移，随着采摘进程推进，成本对盘面下方的支撑边际减弱，期现倒挂幅度收窄 [8] - 截至11月5日郑棉注册仓单6653张、折合约26.6万吨，其中陈棉占绝大部分，集中释放窗口临近，构成近月盘面的额外压力 [8] 下游需求与库存 - 纺织市场延续偏弱运行，终端订单跟进不足，开机率继续回落：截至11月5日纱厂和布厂开机负荷指数分别为48.6和56.3，周环比回落0.4和0.7 [8] - 纱厂纱线库存27.6天，布厂坯布库存30.7天，周环比分别上升1.4天和1天，均处于近三年同期最高位 [8] - 成品库存继续累积，纺企维持刚需随用随买 [8] 现货价格与基差 - 截至本周四，328棉花现货价格指数为23232元/吨，周环比跌200元/吨；郑棉主力合约收盘价15390元/吨，周环比涨195元/吨；两者基差1707元/吨，周环比扩大1388元/吨 [67] - C32S纱线价格指数为21325元/吨，周环比涨200元/吨；郑纱主力合约收盘价16778元/吨，周环比跌32元/吨；两者基差为-400元/吨，周环比扩大-227元/吨 [67] - 国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价差1759元/吨，周环比上升31元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价价差2186元/吨，周环比上升56元/吨 [70] - C32S棉纱价格指数与港口提货价价差为4元/吨，周环比上升-69元/吨 [70] 进口棉纱与进口棉价格 - 进口棉纱港口提货价：印度C32S为23210元/吨，周环比跌110元/吨；越南C32S为22980元/吨，周环比跌140元/吨；印尼C32S为22750元/吨，周环比跌140元/吨 [29] - 进口棉到港价：美EMOT M为91.50美分/磅，1%关税下15122元/吨、滑准税下15402元/吨，周环比分别跌80元/吨和53元/吨；巴西M为85.70美分/磅，1%关税下14176元/吨、滑准税下14729元/吨，周环比分别跌74元/吨和64元/吨 [30] - CotlookA价格指数2026年11月4日为88.9美分/磅，较10月28日的89.7美分/磅跌0.80美分/磅；印度S-6现货价格2026年11月5日为65800卢比/坎地，较10月27日的67700卢比/坎地跌1900卢比/坎地 [28] 期货盘面与加工利润 - 本周四期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约价差为5935元/吨，周环比扩大5元/吨 [74] - 32支纯棉纱即期理论加工利润为-588元/吨，亏损幅度周环比缩小165元/吨 [74] 仓单情况 - 截至本周四，郑棉仓单加有效预报为6653张；郑纱仓单加有效预报为40张 [85]