行业投资评级 - 农业行业评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 旺季增量预期压制胶价，低库存强现实托举底部[2] - 生猪养殖板块市场深亏9个月以上，去产能开始加速，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期[3] - 后周期板块行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行[3] - 种植链大宗商品涨价已传导至农业，当前粮价上行趋势已确立，种植与种业基本面向好，大种植投资机会凸显；厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开[3] - 宠物板块宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现[3] 生猪——从反弹到反转 - 26年行业持续深亏，26Q4猪价再破新低，母猪产能去化加速，新生仔猪量下滑趋势延续，中长周期反转逐步展开[9] - 截至11月6日，全国三元生猪均价为8.58元/kg，周环比下跌5.71%；规模场7公斤仔猪均价86元/头，周环比下跌9.47%[9][13] - 当前生猪出栏均重、宰后均重缓步回升，行业库存维持高位[9][13] - 进入11月上旬，规模场出栏逐步恢复，叠加猪价持续下行、散户认卖出栏增加，抛售压力加大，后续消费或迎来季节性回暖，但短期需求增量难以对冲供给压力，当前猪价已破4月前低，短期仍将维持弱势运行[9][13] - 能繁母猪存栏3602万头，年同比下降10.89%；行业平均自繁自养盈利-396.73元/头，周环比变化10.38%，月环比变化57.28%，年同比变化245.55%[49] - 生猪出栏均重130.17公斤，周环比上涨0.87%；生猪宰后均重89.64公斤，周环比上涨0.59%[49] - 猪肉价格15.15元/千克，周环比下跌2.82%，月环比下跌6.65%，年同比下跌15.27%[49] 白羽肉鸡——低波动稳定 - 截至11月6日，白羽肉毛鸡价格为6.38元/公斤，周环比上涨0.31%；商品代鸡苗价格为2.03元/羽，周环比下跌7.31%[19] - 毛鸡方面，11月肉鸡出栏量有限，同时出栏体重略降，但屠宰企业鸡肉冻品走货慢，价格反弹有限[19] - 鸡苗方面，种鸡企业鸡苗供应量增加，但养殖亏损抑制补栏积极性，供强需弱带动苗价回落[19] - 白鸡在产祖代肉种鸡存栏量维持高位，父母代肉种鸡存栏量维持高位[25] - 在产父母代鸡存栏2318.35万套，周环比上涨7.02%，年同比上涨7.28%；后备父母代鸡存栏1617.80万套，周环比上涨6.02%，年同比上涨1.44%[49] - 在产祖代鸡存栏155.59万套，周环比下跌2.66%，年同比上涨17.08%；后备祖代鸡存栏95.43万套，周环比上涨4.78%，年同比上涨21.81%[49] - 白条鸡价格13元/千克，周环比下跌1.89%，月环比下跌2.99%，年同比下跌6.47%；鸡肉综合售价8738.12元/吨，周环比下跌0.13%[49] 黄羽肉鸡——季节性回落 - 黄羽肉鸡价格回落，快速鸡价格5.16元/斤，周环比下跌6.35%，月环比下跌18.48%，年同比下跌12.84%[49] - 中速鸡价格6.66元/斤，周环比下跌3.06%，月环比下跌7.50%，年同比上涨2.15%；慢速鸡价格8.13元/斤，周环比下跌1.22%，月环比下跌4.01%，年同比上涨2.39%[49] - 黄鸡在产父母代鸡存栏1328.70万套，周环比上涨0.12%，年同比下跌0.52%；后备父母代鸡存栏969.41万套，周环比下跌0.29%，年同比上涨5.13%[49] - 黄鸡在产祖代鸡存栏160.71万套，周环比下跌0.93%，年同比上涨3.59%；后备祖代鸡存栏108.22万套，周环比下跌1.57%，年同比下跌17.19%[49] - 黄鸡在产祖代肉种鸡存栏量增加，在产父母代肉种鸡存栏量处于相对低位[29] 饲料板块——震荡筑底 - 截至11月6日，玉米现货价为2190元/吨，周环比上涨0.72%；小麦现货价为2458.39元/吨，周环比上涨0.12%；豆粕现货价为3180元/吨，周环比下跌2.21%[30] - 玉米方面，东北玉米价格普遍上涨，降雪天气影响玉米购销且降温利于粮源储存，农户惜售情绪升温叠加中储粮托底收购，近期玉米上量放缓，但新粮集中上市压力仍在，下游采购以刚需为主，玉米价格弱反弹[30] - 畜禽饲料价格触底企稳，猪饲料价格3.35元/千克，肉鸡饲料价格3.48元/千克，周环比均持平[34][49] - 粮食价格维持低位震荡[34] - 全球玉米库存有所消化，USDA全球玉米库存消费比20.61%，月环比变化-0.15%，年同比变化-1.31%[31][49] - 全球大豆库存有所消化，USDA全球大豆库存消费比28.11%，月环比变化0.08%，年同比变化-1.14%[33][49] - 月度大豆进口量1188.00万吨，月环比下跌2.14%，年同比下跌7.69%[49] 大宗农产品——从定价预期转向观察现实 - 天然橡胶现实延续偏强，胶价高位震荡；截至11月6日，国内天然橡胶活跃合约价格为18620元/吨，周环比下跌2.92%，月环比下跌7.91%，年同比上涨24.47%[35][49] - 库存方面，截至11月1日，青岛橡胶库存合计56.02万吨，周环比减少1.52万吨；其中一般贸易库存51.07万吨，周环比减少1.02万吨，保税区库存4.95万吨，周环比减少0.5万吨[35] - 泰国局部产区强降雨天气开始好转，市场开始定价年底旺产季增量，预期转弱带动胶价和原料价格回落[35] - 胶价大幅回落后，橡胶加工利润显著收缩，且下游轮胎负反馈情况有望缓解，胶价短期呈现上有顶、下有底的状态，等待超强厄尔尼诺现实影响落地，供需格局有望进一步收紧，看好胶价的长期趋势上行，中期节奏主要受下游对涨价的接受度、主产区26Q4产量情况等因素影响[35] - 柳州现货糖价5170元/吨，周环比下跌0.10%，月环比下跌1.80%，年同比下跌10.09%；糖价内外盘走势分化加剧[49][37] - 棉花价格开启回落[37] 投资建议 - 看好生猪养殖板块，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等[3] - 后周期板块相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等[3] - 种植链相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等[3] - 宠物板块相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等[3] 上周行情回顾 - 农林牧渔板块跑赢大盘；本周上证指数收于3649.18点，周上涨1.39%；沪深300指数收于4054.28点，周上涨1.73%；农林牧渔板块收于2564.24点，周上涨7.09%，跑赢上证指数5.70个百分点，跑赢沪深300指数5.36个百分点[40] - 子板块方面，养殖业、农产品加工、种植业、饲料、渔业、动物保健的涨跌幅分别为8.26%、7.17%、6.56%、6.03%、4.63%、3.69%[40] - 农林牧渔板块指数周环比上涨7.09%，月环比上涨2.52%，年同比下跌13.66%[49] - 农产品批发价格200指数111.1，周环比下跌0.24%，月环比下跌3.22%，年同比下跌11.06%[49] - 本周农业板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五分别为神农集团（14.11%）、巨星农牧（13.57%）、立华股份（12.44%）、天康生物（10.83%）和中宠股份（9.92%）[45] - 跌幅前个股为万辰集团（-8.67%）、国投中鲁（-1.01%）[46]