核心观点 - 报告认为互换便利资金加速入市、稳市政策持续加码，非银金融板块有望迎来修复机会，行业评级维持买入 [4][1] - 证券方面，千亿互换便利落地叠加稳市场工具箱完善与两融逆周期调节推进，有望提振市场交投活跃度并拓宽券商业务空间 [1] - 保险方面，当前板块估值处于历史低位且具备一定避险属性，建议关注三季度业绩压力释放后的板块配置机会 [2][17] 一、本周表现 - 截至2026年11月6日，上证指数报3649.18点涨1.39%，深证成指报11175.78点涨3.16%，沪深300报4054.28点涨1.73%，创业板指报2465.23点涨2.14% [12] - 中信II证券指数单周涨4.95%，中信II保险指数单周涨2.98% [12] - 中信II保险指数跑赢沪深300指数（本周上涨1.73%）[2][17] - 截至2026年11月6日，我国10年期国债收益率为1.59%，较上周下行6BP [16] 二、证券行业动态及点评 - 11月3日人民银行开展第三批互换便利（SFISF）操作，规模达1000亿元，中标费率10bp，31家证券、基金公司参与投标，单次操作规模较前两批明显提升 [1][18] - 截至11月4日已有26家券商确认中标，截至11月6日其中12家券商披露具体中标额度，合计690亿元 [1][20] - 中金公司、中信证券、国泰海通、招商证券及东方证券均已完成第三批互换便利项下首批股票买入，未披露具体中标额度的中国银河亦已完成首笔回购融资及首批投资买入 [20] - 部分券商中标额度：中金公司163亿元、中信证券100亿元、国泰海通100亿元、国投证券60亿元、东吴证券50亿元、招商证券50亿元、东方证券50亿元、浙商证券40亿元、财通证券30亿元、长城证券20亿元、国联民生15亿元、华福证券12亿元 [24] - 本周沪深两市日均成交额1.87万亿元（环比+17.2%），沪深两融余额2.30万亿元（环比-3.3%）[1] - 11月2日人民银行会同金融监管总局、证监会召开座谈会，明确股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，自11月4日起再贷款利率由1.25%下调至1% [21] - 证监会提出优化护盘式回购规则，新增股价破发等适用情形，放宽上市时间及集合竞价申报限制，并会同交易所研究优化融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率及维持担保比例等两融风控指标，在风险可控前提下适度释放融资空间 [21][22] - 首批18只主动ETF合计募集资金超过350亿元，其中16只达到单只20亿元募集规模上限，证监会将引导相关产品加快投资建仓 [21][22] - 11月6日沪深交易所修订港股通交易风险揭示书必备条款，自11月16日起施行，衔接香港无纸证券市场制度及后续半日交易日交收安排 [21][22] - 建议关注中信证券（AH）、招商证券（AH）、中金公司（H）、华泰证券（AH）、国泰海通（AH）、财通证券、东方证券等 [1] 三、保险行业动态及点评 - 保险行业协会11月4日披露，普通型人身险预定利率研究值环比由1.94%降至1.90%（环比降4bp），结束此前两季回升趋势，该值与在售产品2.0%上限仅差10bp、未触及25bp调整阈值，产品定价阶段性企稳，利好负债端产品销售的延续 [2][17] - 11月6日金管总局等七部委联合印发《关于加快航运保险高质量发展的指导意见》，系统部署提升保障水平、增强国际竞争力，推动航运保险扩面提质、服务航运强国建设，预计财险龙头有望受益 [2][17] - 上市险企陆续开启"开门红"，预定利率阶段性企稳为保单销售延续性提供支撑，在存款利率维持低位、居民储蓄向分红险等长期储蓄型产品迁移的趋势下，新单销售有望对板块形成持续催化 [2][17] - 中长期看，长端利率有望企稳驱动资产端收益弹性改善，预定利率下调、报行合一深化与渠道治理共振推动负债成本下行与负债质量提升，险企利费差改善逻辑持续兑现 [2][17] - 个股建议关注中国平安（AH）、中国人寿（AH）、中国太保（AH）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、新华保险（AH）、中国太平（H）[2][17] 四、重点公司估值与盈利预测 - 保险板块：中国平安A股收盘价53.20元、合理价值70.92元，2026E EPS 6.44元、PE 8.26倍、PEV 0.60倍、ROE 10.94% [9] - 新华保险A股收盘价50.55元、合理价值72.77元，2026E EPS 8.86元、PE 5.71倍、PEV 0.48倍、ROE 30.60% [9] - 中国太保A股收盘价30.75元、合理价值45.24元，2026E EPS 4.99元、PE 6.16倍、PEV 0.44倍、ROE 14.47% [9] - 中国人寿A股收盘价35.07元、合理价值47.86元，2026E EPS 4.03元、PE 8.70倍、PEV 0.62倍、ROE 19.60% [9] - 中国人保A股收盘价7.53元、合理价值9.77元，2026E EPS 0.87元、PE 8.66倍、PB 1.11倍、ROE 15.27% [9] - 中国财险H股收盘价15.91港元、合理价值21.48港元，2026E EPS 1.57元、PE 9.32倍、PB 1.04倍、ROE 13.20% [9] - 友邦保险H股收盘价71.65港元、合理价值101.40港元，2026E EPS 0.51元、PE 18.26倍、PEV 1.33倍、ROE 12.80% [9] - 中国太平H股收盘价17.27港元、合理价值29.34港元，2026E EPS 7.18元、PE 2.41倍、PEV 0.26倍、ROE 24.72% [9] - 券商板块：中信证券A股收盘价24.50元、合理价值30.08元，2026E EPS 2.41元、PE 10.16倍、PB 1.22倍、ROE 10.5% [9] - 华泰证券A股收盘价17.09元、合理价值24.13元，2026E EPS 2.06元、PE 8.30倍、PB 0.78倍、ROE 8.6% [9] - 国泰海通A股收盘价15.90元、合理价值23.19元，2026E EPS 1.63元、PE 9.75倍、PB 0.80倍、ROE 8.7% [9] - 招商证券A股收盘价17.96元、合理价值24.55元，2026E EPS 0.98元、PE 18.33倍、PB 2.71倍、ROE 14.1% [9] - 东方证券A股收盘价8.25元、合理价值12.03元，2026E EPS 0.67元、PE 12.31倍、PB 0.83倍、ROE 5.9% [9] - 财通证券A股收盘价7.77元、合理价值10.48元，2026E EPS 0.80元、PE 9.71倍、PB 0.81倍、ROE 7.9% [9] - 中金公司H股收盘价12.78港元、合理价值19.04港元，2026E EPS 1.63元、PE 6.74倍、PB 0.55倍、ROE 8.7% [9]