报告行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息，故跳过此部分 报告核心观点 - 央行于11月3日发布公告，自2026年11月15日起将金融机构外汇存款准备金率上调2个百分点，由现行4%提升至6%，政策落地后美元兑离岸人民币汇率盘中直线拉升约200bp，短期有效对冲了人民币单边升值情绪 [2][23] - 本次外汇存款准备金率上调是央行精准微调、稳预期、防超调的常规调控操作，不会改变人民币汇率中长期升值的基本面趋势，但将彻底打破短期单边快速升值行情，后续人民币汇率将呈现震荡式温和升值的核心格局 [28][46] - 下周即将公布的美国通胀数据或将成为美元指数行情的关键，若通胀数据进一步验证通胀扩散不仅局限于油价层面的冲击，或将被市场解读为通胀抬升的前期信号，届时美元指数上行动能或更为充分 [4][29] - 10月美国非农就业数据大幅超市场预期，新增就业16.5万人，失业率回落至4.1%，薪资同比上涨3.1%，数据走强叠加薪资反弹直接推升了美联储12月加息的市场概率，带动美元指数盘中显著走高 [9][13] 核心矛盾梳理与汇率走势研判 - 本周美元指数并未呈现明显趋势，美国中期选举落地民主党横扫两院基本符合市场预期，美伊谈判缓和预期使得油价明显下行，前半周美元指数整体处于震荡偏弱状态，而周五晚非农数据大幅超预期带动美元指数盘中快速上涨 [2][8] - 选举结果对美元指数的影响或更多是短期的情绪性冲击，难以颠覆美国整体财政扩张格局，美元指数中枢仍旧取决于后续美国通胀及就业数据的表现 [8] - 美元指数周度主要运行区间预计为99.5-102.5，美元兑人民币预计为6.65-6.69，美元兑日元预计为155-160，欧元兑美元预计为1.11-1.14 [7] - 美元兑日元方面，尽管日本央行在9月会议纪要中进一步释放加息信号，但日元仍缺乏独立走强动能，整体仍旧维持区间震荡格局 [7] - 欧元兑美元方面，欧元区通胀大超市场预期，欧央行加息预期有所升温，欧元边际走强，但市场仍旧担忧法国债务风险问题，欧元持续独立走强的动能相对偏弱 [7] 市场行情数据 - 美元对人民币汇率中间价本周收盘价6.7168，较上周收盘价6.7138上涨0.04% [3] - USD/CNY本周收盘价6.6711，较上周收盘价6.6557上涨0.23% [3] - USD/CNH本周收盘价6.6670，较上周收盘价6.6551上涨0.18% [3] - 美元兑日元本周收盘价158.4819，较上周收盘价157.4815上涨0.64% [3] - 欧元兑美元本周收盘价1.1143，较上周收盘价1.1162下跌0.17% [3] - 英镑兑美元本周收盘价1.3354，较上周收盘价1.3396下跌0.31% [3] - 美元指数本周收盘价102.29，较上周收盘价101.97上涨0.31% [3] 美国非农就业数据 - 10月美国非农新增就业16.5万人，大幅高于市场6.5万至7万人的预期区间 [11] - 8月、9月非农就业数据合计上修8.4万人，其中8月数据上修至18.6万人，9月数据上修至6.0万人 [11] - 10月失业率从4.2%回落至4.1%，劳动参与率小幅抬升至61.9% [11] - 分行业来看，专业与商业服务行业新增就业7.0万人，成为本次就业增长的最大贡献板块，教育和保健行业新增5.3万人 [11] - 10月美国非农平均时薪环比上涨0.4%，高于市场0.3%的预期，同比上涨3.1%，超出2.9%的市场预期，薪资增长已不再是核心通胀的降温因素，反而对核心通胀形成边际上行压力 [13] - 10月就业增量中包含年末购物季快递行业提前招聘、州政府教育学年切换带来的季调误差等一次性短期因素，存在一定扰动性，但剔除短期干扰后美国劳动力市场整体韧性依旧突出 [13] 外汇存款准备金率上调政策分析 - 本次上调外汇存款准备金率的核心作用机理为收紧在岸外汇市场流动性、调节市场供需结构，政策落地后金融机构持有美元的边际运营成本将直接抬升，推动境内美元拆借利率上行，进而影响进出口企业结售汇行为，抑制市场过度结汇冲动 [23] - 2026年9月金融机构外汇存款余额达1.2万亿美元，准备金率上调2个百分点预计冻结市场美元流动性约240亿美元，对比2024年银行间外汇市场日均1448.4亿美元的成交规模，此次冻结资金对银行间外汇市场整体供需的实质性冲击相对有限 [24] - 相较于流动性调节作用，本次政策的信号意义更为关键，清晰释放出央行平抑汇率过快波动、防范单边预期固化的调控态度，当前6%的准备金率仍留有后续上调空间 [24] - 历史复盘显示，2021年5月底央行落地外汇存款准备金率上调政策后，美元兑人民币汇率短期震荡走强，直至当年9月底才重新回归人民币升值主线，政策扰动期间汇率最大涨幅为2%左右，2021年12月汇率波动幅度边际收窄，2022年1月初人民币再度回归升值趋势 [28] - 外汇存款准备金率调整的核心效果是打破市场单边行情节奏、熨平极端波动，将快速单边行情转化为区间震荡行情，而非逆转汇率中长期走势 [28] 人民币市场观测 - 截至最后一个交易日，美元兑人民币汇率中间价报6.7168，较上周最后一个交易日调贬30个基点 [31] - 2026年9月银行结汇19897亿元人民币，售汇16098亿元人民币，按美元计值银行结汇2942亿美元，售汇2380亿美元 [36] - 2026年1-9月银行累计结汇163007亿元人民币，累计售汇135947亿元人民币，按美元计值累计结汇23776亿美元，累计售汇19835亿美元 [36][37] - 2026年9月银行代客涉外收入56398亿元人民币，对外付款53647亿元人民币，按美元计值涉外收入8339亿美元，对外付款7932亿美元 [37] - 2026年1-9月银行代客累计涉外收入492245亿元人民币，累计对外付款464127亿元人民币，按美元计值累计涉外收入71819亿美元，累计对外付款67718亿美元 [37] - 从离岸与在岸人民币价差来看，海外投资者对人民币贬值情绪有所抬升 [39] - 截至最后一个交易日，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.5041，USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币贬值情绪有所抬升 [42] 衍生品市场跟踪与策略建议 - 近端交易逻辑方面，外汇存款准备金率上调是央行精准微调、稳预期、防超调的常规调控操作，政策不会改变人民币汇率中长期升值的基本面趋势，但将彻底打破短期单边快速升值行情，后续人民币汇率将呈现震荡式温和升值的核心格局 [46] - 远端交易预期方面，中长期汇率走势核心取决于三大因素：国内经济基本面、出口韧性、美元指数走势，若未来国内经济持续修复、出口保持较强韧性同时美元指数未出现大幅走强，人民币升值趋势并未改变 [46] - 行情定位方面，美元兑人民币或仍将维持震荡下行走势，人民币汇率的核心支撑来自国内贸易基本面，今年出口持续维持两位数高增速，临近年末还将迎来企业季节性结汇潮，强劲出口叠加较强的企业结汇意愿意味着美联储加息并没有关闭人民币的升值通道 [46] - 策略建议方面，出口企业短期内可考虑在6.68附近择机分批结汇，此外出口企业还可以在远期结汇的基础上买入看跌期权锁定最低结汇价并保留更优结汇的机会，进口企业可尝试低成本的风险逆转期权策略 [46] 下周重点关注数据及事件 - 11月9日关注中国CPI、美国批发销售、日本贸易帐，以及美联储古尔斯比讲话、美联储巴尔金讲话、英国央行行长贝利讲话、日本央行意见摘要 [59] - 11月10日关注美联储备银讲话、G7外长会议、美俄乌阿布扎比会晤、美债竞拍、API原油库存、EIA月度能源展望、加拿大央行会议纪要 [59] - 11月11日关注德国CPI终值、欧佩克月报、美俄乌阿布扎比会晤、美联储玛克讲话、国内成品油调价 [59] - 11月12日关注英国GDP初值、英国工作产出、英国贸易帐、美国成屋销售、EIA原油库存、中国特定数据、法国CPI终值、美联储古尔斯比讲话 [59] - 11月13日关注欧元区GDP修正值、欧元区就业、欧元区贸易帐、加拿大批发销售、美国PPI、IEA原油月报、中国全社会用电量 [59] - 11月14日关注美联储献和讲话、美联储点专题讲话 [59]