行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，行情研判结论为“空单持有”，本周胶版印刷纸观点为“空单持有” [51] 核心观点 - 目前业者普遍关注出版招标进度和纸企停机情况，下周来看南方地区招标陆续开启，随着议价推进，现行价格或窄幅下滑 [51] - 山东地区停机产线计划复产，叠加福建地区新产能影响仍存，预计下周双胶纸市场均价下跌 [51] - 盘面空单持有，未入场者不追空 [51] - 估值方面，盘面贴水第三方资讯商的现货市场报价，但或高于部分贸易商的自提价格，企业生产利润偏低 [51] - 策略为盘面空单持有，未入场者不追空 [51] 现货价格与成本利润 - 本周70g木浆高白双胶纸市场均价为4298元/吨，环比下跌0.35%，较上周趋势由稳转跌 [5] - 70g木浆本白双胶纸市场均价为4108元/吨，环比下跌0.19%，较上周趋势由稳转跌 [5] - 影响市场价格走势的主要因素：纸企出货变化不大，部分订单存在商谈空间 [5] - 江苏地区停机产线复产，江西、山东地区停机情况仍存，市场供应整体小幅增加 [5] - 山东地区开始招标，纸企和经销商群体观望情绪较多，部分成交窄幅下滑 [5] - 本周上游木浆市场价格延续分化走势，对原纸市场支撑有限 [5] - 70g高白均价11月6日为4287.5元/吨，昨日为4287.5元/吨，上周为4312.5元/吨，周同比-25 [8] - 山东市场70g天阳价格4150元/吨，周环比0；70g晨鸣云镜4300元/吨，周环比0；70g华夏太阳4350元/吨，周环比0；70g本白牡丹4100元/吨，周环比0 [9] - 广东市场70g天阳价格4075元/吨，周环比-100；70g晨鸣云豹4100元/吨，周环比-100；70g华夏太阳4150元/吨，周环比-100 [9] - 含税收入4288元/吨，周环比-25；含税成本5100元/吨，周环比+5；税前毛利-812元/吨，周环比-30 [9] - 不含税收入3794元/吨，周环比-22；不含税成本4686元/吨，周环比+4；税后毛利-891元/吨，周环比-26 [9] - 期货收盘价OP2701为3600元/吨，周环比+12；OP2702为3612元/吨，周环比+14；01-02价差-12，周环比-2 [9] - 基差方面，山东市场天阳-01为550，周环比-12；牡丹-01为500，周环比-12；广东市场天阳-01为475，周环比-112 [9] 供给 - 2025年国内双胶纸行业产能约为1812万吨，同比+9.7% [20] - 2025年国内双胶纸年度产量约为886.9万吨，产能利用率为49% [20] - 行业产能持续投放，当前行业整体偏过剩 [16] - 本周国内双胶纸行业产量为123.6千吨，产能利用率为41.2% [24][51] - 2026年9月国内双胶纸进口量约为1.2万吨 [34][51] 需求 - 本周国内双胶纸销量为119.6千吨 [29][51] - 2026年9月国内双胶纸出口量约为9.4万吨 [34][51] - 从终端消费来看，近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [47] 库存 - 本周周度企业库存为433.0千吨 [29] - 社会库存和企业库存有所累积 [41] 行情走势 - 双胶纸价格走势涵盖双胶纸高白均价、双胶纸本白均价、双胶纸期货价格 [8] - 现货市场均价来源于第三方机构统计，存在略高于现货市场体感的可能 [8]