报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [100] 报告核心观点 - 本周纸浆观点为短期震荡企稳，预计盘面震荡企稳、现货价格稳定为主 [97][99] - 当前浆市供需基本面无显著变化，港口库存呈累库状态、库存总量位于年内中高位，去库压力依旧存在，需求端纸厂主动补库意愿偏低 [99] - 预期浆价区间窄幅震荡运行，不具备大幅单边涨跌基础，或将维持区间震荡行情 [99] - 单边策略为区间震荡【4450-4850】，跨期观察、跨品种观察 [100] - 估值方面，周五山东地区针叶浆银星基差为224元/吨 [100] 行业资讯 - 截至2026年11月5日，中国纸浆常熟港库存54.3万吨，较上周期累库12.0万吨，环比上涨28.4%，呈现累库走势 [5] - 截至2026年11月5日，中国青岛港港内及港外仓库纸浆库存155.2万吨，较上周去库5.0万吨，环比下降3.1%，呈现去库走势 [5] - 截至2026年11月5日，中国纸浆高栏港库存6.5万吨，较上周去库1.1万吨，环比下降14.5%，呈现去库趋势 [6] - 截至2026年11月5日，中国纸浆主流港口样本库存量229.5万吨，较上期累库7.5万吨，环比上涨3.4%，呈现累库走势；港口库存处于年内偏高位水平（保定库因内部原因暂时无法公布数据，本周样本剔除保定库） [6] - 赛得利（中国）年产24万吨高档生活用纸项目总投资约21亿元，引进8台卫生纸机，预计2027年4月建成投产，全线投产后预计新增年产值25亿元 [6] - 国际纸业PM16改造完工，耗资2.5亿美元将文化纸产线转产为箱板纸；10年累计投入5.5亿美元，继2017年斥资约3亿美元将PM15改造后完成两大主力机台全面转轨；全厂拥有超过750名员工，预计2027年第一季度实现满负荷运转 [7] 行情数据 - 基差：银星基差224.00元/吨，环比上期上涨8.74%，同比上涨69.70%；俄针基差24.00元/吨，环比上期上涨300.00%，同比上涨108.96%；银星-俄针价差200.00元/吨，环比持平，同比下降50.00% [16] - 月差：01-03月差-36.00元/吨，环比上期上涨5.26%；03-05月差-38.00元/吨，环比上期下降5.56% [21] 基本面数据 价格：针阔叶价差与进口利润 - 本期银星-金鱼价差扩大、俄针-金鱼价差扩大 [26] - 银星-金鱼价差280.00元/吨，环比上期上涨12.00%，同比下降77.60%；俄针-金鱼价差80.00元/吨，环比上期上涨60.00%，同比下降90.59% [28] - 本期针叶浆进口利润环比修复、阔叶浆进口利润环比下降；据卓创资讯，11月进口木浆外盘未公布，买卖双方谨慎观望市场变动 [30] - 针叶浆进口利润（银星）-391.19元/吨，环比上期修复6.61%，同比-1448.25%；阔叶浆进口利润（明星）-139.89元/吨，环比上期下降1.50%，同比上涨9.27% [32] 价格：针叶浆 - 纸浆主力合约价格窄幅反弹，市场信心略有修复，部分贸易商低价惜售，进口针叶浆现货重心稍强表现；但下游接单积极性难有明确抬升，现货成交氛围依旧清淡 [34] - 银星4850.00元/吨，环比上涨0.62%，同比下降11.82%；凯利普4960.00元/吨，环比上涨0.61%，同比下降12.98%；北木5650.00元/吨，环比持平，同比下降5.04%；俄针4650.00元/吨，环比上涨0.65%，同比下降8.82% [36] 价格：阔叶浆 - 进口阔叶浆购销相对僵持，下游纸厂加工承压，原料补库意向偏弱，高价货源接受度走弱，压价询单下个别地区部分货源价格略有疲软，个别牌号可售货源有限，贸易商惜售挺价 [38] - 金鱼4570.00元/吨、明星4570.00元/吨、小鸟4550.00元/吨、布阔4550.00元/吨，环比均持平；同比分别上涨7.53%、7.53%、7.82%、9.64% [40] 价格：本色浆、化机浆 - 金星5580.00元/吨，环比下降1.24%，同比上涨9.41%；昆河3800.00元/吨，环比持平，同比上涨2.70% [43] 供给：木片价格 - 华东地区纸企木片采购价个别下跌 [45] - 桉木净片-联盛浆纸1170.00元/吨环比持平；杨木净片-五洲特纸1190.00元/吨环比下降0.83%；杨木净片-山东晨鸣1320.00元/吨环比持平；杨木净片-银河瑞雪1270.00元/吨环比持平；杨木净片-太阳纸业1350.00元/吨环比持平；松木净片-五洲特纸1120.00元/吨环比下降0.88%；松木净片-太阳纸业1390.00元/吨环比持平 [47] 供给：国产浆 - 本期国产阔叶浆供应恢复 [49] - 中国化机浆日度均价3578.33元/吨环比持平，同比下降6.04%；亚太森博纸业阔叶浆(森博)日度出厂价4550.00元/吨 [51] - 中国化机浆周度开工负荷率83.00%环比持平，同比上涨5.81%；中国阔叶浆周度开工负荷率64.00%环比上涨6.67%，同比上涨18.57% [51] - 中国化机浆周度产量103.70千吨环比持平，同比上涨21.14%；中国阔叶浆周度产量120.70千吨环比上涨6.16%，同比下降8.56% [51] 供给：W20发运量及库存 - 8月W20针叶浆发运下降，库存天数下降；阔叶浆发运微增，库存天数延续下降 [53] - W20针叶浆发运量1705.65千吨，环比下降1.56%，同比下降5.41%；W20阔叶浆发运量2710.30千吨，环比上涨0.04%，同比下降3.83% [55] - W20针叶浆库存2433.02千吨，环比下降5.57%，同比下降6.23%；W20阔叶浆库存3779.27千吨，环比下降0.19%，同比下降5.94% [55] - W20针叶浆库存天数43.42天，环比下降4.07%，同比下降0.87%；W20阔叶浆库存天数42.44天，环比下降0.23%，同比下降2.20% [55] 供给：欧洲港口库存与发运目的地 - 8月欧洲纸浆港口库存环比上升；8月W20纸浆发运至中国、北美数量环比上升，西欧数量环比微降 [58] - 纸浆欧洲港口库存144.30万吨，环比上涨20.05%，同比下降11.74%；W20商品浆发运至中国148.06万吨，环比上涨4.83%，同比下降14.41%；发运至西欧90.39万吨，环比下降0.32%，同比下降0.57%；发运至北美67.41万吨，环比上涨5.91%，同比上涨4.49% [58] 供给：海外针叶浆出口量 - 8月五国（加、智、芬、瑞、美）针叶浆出口中国数量同环比下降较多，主要由于智利8月出口明显下降；9月美国针叶浆出口中国数量环比持续下降；10月智利针叶浆出口中国数量环比大幅下降 [62] - 加拿大针叶浆出口中国12.63万吨，环比下降0.85%，同比下降9.96%；智利针叶浆出口中国7.45万吨，环比下降50.59%，同比下降41.06%；芬兰+瑞典针叶浆出口中国14.87万吨，环比下降17.63%，同比上涨1.49%；美国针叶浆出口中国2.64万吨，环比下降20.53%，同比下降68.67%；五国合计出口中国38.05万吨，环比下降24.49%，同比下降25.19% [61] - 2025年中国针叶浆进口结构中，加拿大197万吨占23%、芬兰181万吨占21%、智利135万吨占15%、俄罗斯119万吨占14%、瑞典74万吨占9%、美国69万吨占8%、其他88万吨占10% [60] 供给：海外阔叶浆出口量 - 8月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比微增、同比下降；9月巴西阔叶浆出口中国数量环比大幅增加；10月智利阔叶浆出口中国数量环比大幅下降 [63] - 巴西阔叶浆出口中国79.86万吨，环比上涨49.30%，同比下降6.21%；印尼阔叶浆出口中国36.99万吨，环比上涨26.81%，同比上涨25.59%；乌拉圭阔叶浆出口中国13.25万吨，环比上涨21.29%，同比上涨5.58%；智利阔叶浆出口中国9.30万吨，环比下降50.46%，同比下降45.30%；四国合计117.59万吨，环比上涨1.19%，同比下降4.78% [63][64] - 2025年中国阔叶浆进口结构中，巴西920万吨占54%、印度尼西亚348万吨占20%、乌拉圭180万吨占11%、智利168万吨占10%、加拿大29万吨占2%、俄罗斯15万吨占1%、其他36万吨占2% [63] 供给：纸浆进口量 - 9月中国针叶浆进口量环比上升、阔叶浆进口量环比下降 [66] - 本色浆月度进口量9.48万吨，环比上涨5.96%，同比上涨30.97%；化机浆月度进口量9.71万吨，环比上涨39.13%，同比上涨23.33%；针叶浆月度进口量64.55万吨，环比上涨7.80%，同比下降6.55%；阔叶浆月度进口量130.11万吨，环比下降1.73%，同比下降4.04% [68] 需求：双胶纸 - 本期国内双胶纸价格微跌；周内局部浆纸一体化纸厂仍存在检修情况，另有纸企启动改造，行业产量较上周仍有缩减；少量春季出版招标开启，但周内仍以书商刚需订单为主，受招标低价影响市场观望气氛增强、整体采买积极性下降；纸企库存仍有待消化，市场现货供应延续充裕局面；原料端阔叶浆价格小幅回落、针叶浆价格窄幅整理，综合成本变动不大，纸企仍持续承压并存一定稳价情绪；贸易商多操盘谨慎、随行就市为主，局部倒挂情况严重 [70] - 双胶纸70g高白均价4287.50元/吨，环比下降0.58%，同比下降9.38%；生产毛利-719.90元/吨，环比下降0.67%，同比-177.80%；产能利用率41.35%，环比下降1.19%，同比下降22.54%；周度产量16.83万吨，环比下降1.17%，同比下降19.20% [72] - 9月双胶纸企业库存62.85万吨，环比上涨6.38%，同比上涨12.35%；流通库存73.15万吨，环比下降1.04%，同比上涨2.94%；社会库存136.00万吨，环比上涨2.26%，同比上涨7.09%；表观消费量67.75万吨，环比下降3.06%，同比下降19.39% [72] 需求：铜版纸 - 本期国内铜版纸价格下跌；浆纸一体化纸企检修仍相对集中，行业产量有进一步缩减，但市场现货供应仍显充裕；出版订单无有效释放，市场仍以社会面刚需订单为主，电子媒体对终端需求冲击持续，叠加行情偏弱影响市场观望气氛浓郁、需求变化不大；原料端阔叶浆价格小幅回落、针叶浆价格窄幅整理，综合成本变动不大，纸企仍持续承压并存一定稳价情绪；多数业者谨慎观望为主，贸易商维持随进随出节奏，局部倒挂严重 [74] - 双铜纸157g均价4160.00元/吨，环比下降0.95%，同比下降12.79%；生产毛利-419.50元/吨，环比下降1.08%，同比-340.40%；产能利用率45.04%，环比下降10.55%，同比下降28.56%；周度产量6.10万吨，环比下降10.56%，同比下降28.57% [76] - 铜版纸生产企业库存52.79万吨，环比下降2.85%，同比上涨40.36%；贸易商库存39.70万吨，环比下降0.25%，同比上涨1.53%；生产企业+贸易商库存92.49万吨，环比下降1.75%，同比上涨20.57%；9月表观消费量31.87万吨，环比下降3.62%，同比下降5.56% [76] 需求：白卡纸 - 本期白卡纸市场价格微跌；成本端纸浆市场整体运行清淡、现货市场报价区间内浮动，成本端对行情支撑有限；供应端纸厂开工正常、个别中小纸厂维持低负荷开工，无新增检修装置报出，周内白卡纸产量稳中有升；需求端表现平稳、未有大幅订单增量，下游成交多维持老客户出货、维持刚性采购策略，市场成交价稳定为主，需求端弱势格局延续，白卡纸价格上行阻力较大、成交有商谈空间 [78] - 白卡纸250-400g均价3793.00元/吨，环比下降0.13%，同比下降8.23%；生产毛利-53.00元/吨，环比下降381.82%，同比-125.24%；产能利用率74.68%，环比上涨6.99%，同比下降5.44%；周度产量35.10万吨，环比上涨2.86%，同比下降1.68% [80] - 白卡纸厂内库存137.00万吨环比持平，同比上涨28.04%；商业库存300.00万吨环比持平，同比上涨15.38%；厂内+商业库存437.00万吨环比持平，同比上涨19.07%；9月理论消费量123.00万吨，环比下降11.51%，同比下降0.81% [80] 需求：生活用纸 - 本周生活用纸市场价格微跌，市场成交状况未见明显起色，业者观望情绪持续抬升；成本方面原料阔叶浆周均价小幅下探、对纸价支撑作用偏弱；需求方面下游加工厂拿货情绪不高、短期内仍以去库存为主，多数原纸纸企出货表现欠佳，业者对后市信心稍显匮乏 [82] - 木浆生活用纸大轴原纸均价5650.00元/吨，环比下降0.29%，同比上涨1.19%；日度利润-85.34元/吨，环比下降159.71%，同比-157.12%；产能利用率63.50%，环比下降2.58%，同比下降2.26%；周度产量29.19万吨，环比下降2.47%，同比上涨2.93% [84] - 生活用纸原纸生产企业库存63.49万吨，环比上涨0.57%，同比上涨0.09%；社会库存132.72万吨，环比上涨0.20%，同比上涨0.29%；9月表观消费量113.77万吨，环比上涨1.23%，同比上涨2.50% [84] 需求：终端需求 - 环比来看，9月终端消费整体季节性回升，书报杂志、烟酒类回升较多；同比来看，9月终端消费同比整体增长，烟酒类、乳制品、化妆品增量稍多 [86] - 书报杂志零售额210.10亿元，环比上涨122.33%，同比下降0.24%；文化办公用品474.00亿元，环比上涨6.76%，同比下降2.29%；中西药品648.00亿元，环比上涨10.96%，同比上涨1.79%；烟酒类663.00亿元，环比上涨39.58%，同比上涨7.84%；化妆品390.00亿元，环比上涨5.98%，同比上涨5.86%；餐饮收入4602.70亿元，环比上涨1.29%，同比上涨2.09%；乳制品产量292.80万吨，环比上涨8.20%，同比上涨6.01%；日用品748.00亿元，环比上涨5.35%，同比上涨2.14% [88] 库存：仓单 - 纸浆仓库仓单41.82万吨，环比下降0.89%，同比上涨91.82%；纸浆厂库仓单1.80万吨，环比持平，同比上涨200.00% [89] 库存：现货库存 - 本周期纸浆样本主港库存量呈现累库走势；青岛港库存呈现去库走势、港内日均出货速度较上周期变动不大；常熟港库存呈现累库走势、港内出货量接近9万吨 [94] - 青岛港库存155.20万吨，环比下降3.12%，同比上涨14.54%；常熟港库存54.30万吨，环比上涨28.37%，同比上涨7.31%；高栏港+天津港+日照港库存20.00万吨，环比上涨2.56%，同比上涨36.05%；五港总计229.