行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 玻璃核心观点 - 短期虽偏强 不过最好以震荡思路对待 [2] - 短期资金端大幅扩仓上涨 驱动不明朗 单纯以现货角度看 短期向上驱动不足 但中期减产概率仍较大 [2] - 此前多头支撑因素为减产预期 反内卷 成本驱动 但实际是减产未落地 政策未见具体行动 成本抬升既没有转化为减产 也没能向下游传导 [2] - 空头驱动是弱需求 大部分区域库存都处在历史同期高位 而供应收缩速度偏慢 要扭转空头趋势要么供应收缩幅度达到一定幅度以上或者需求好转使得玻璃厂库存下降超过一定幅度 [2] - 国内供应端市场化减产因素在7月表现积极 但8月-9月力度不够 尤其湖北石油焦改天然气迟迟没有进一步动作 [2] - 考虑到未来仍有进一步减产可能 市场趋势震荡偏强 但目前不宜追高 震荡市的概率更大 未来如果玻璃试图走出较大幅度上涨 需要加大幅度减产 [2] - 单边策略 短期或震荡偏强 第一压力920-930 如果实质性突破第二压力位990-1000 下方支撑820-850 [2] - 跨期策略 如果单边价格较低可考虑正套 [2] - 跨品种策略 暂不参与 后期如果交易2026年通胀预期因素 则玻璃或更强 但市场不确定性因素较多 [2] 纯碱核心观点 - 短期反弹 中期震荡市 此前上涨因大型厂家集中减产 重碱产量低于刚需需求 但近期厂家已经复产 供应已经回到偏高位置 不宜太高看反弹空间 [3] - 四季度仍存减产预期 加上估值偏低 容易造成市场震荡偏强格局 [3] - 市场支撑因素为市场减产预期 纯碱成本端抬升 市场趋势压力主要来自玻璃减产因素 销售不畅导致纯碱需求端偏弱 [3] - 长期趋势上要么纯碱大规模减产 要么玻璃持续好转带动市场正反馈 [3] - 8月初盘面价格低于最低成本装置折合交割库交割价 期货价格贴水近9% 市场止跌 [3] - 9月-10月纯碱减产明显 近年玻璃减产高峰也是纯碱减产高峰 站在四季度视角 供应端存进一步减产预期 [3] - 纯碱当下是供需矛盾在收敛 站在估值角度如果后市面对大幅贴水 即使有高供应 高库存压力做空也需要非常谨慎 市场或阶段震荡偏强 [3] - 纯碱行业趋势供应过剩格局没有改变 即使短期反弹 未来压力仍较大 如果向下则有减产预期支撑 向上则受到玻璃减产 纯碱总体产能过剩压制 四季度减产支撑端因素似乎更强 [3] - 单边策略 中期震荡市 上方压力1020-1030 下方支撑920-950 [3] - 跨期策略 暂不参与 [3] - 跨品种策略 暂不参与 后期如果交易2026年通胀预期因素 则玻璃或更强 但市场不确定性因素较多 [3] 玻璃供应端总结 - 截至2026年11月5日 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计293条 20.04万吨/日 其中在产193条 冷修停产100条 [2] - 截至2026年11月5日 全国浮法玻璃日产量为14.03万吨 比10月29日-2.03% [2] - 当前在产产能14.03万吨/日左右 2021年产能高峰17.8万吨/日 [11] - 湖北石油焦改天然气大概率是要执行 但由此导致的减产幅度会低于市场预期 行业内其他想要减产的厂家都想等湖北减产后看情况再定 所以未来玻璃供应端冲击幅度可能会下降 当然也不排除拖延减产导致厂家库存过高 反而导致市场性供应收缩超市场预期的可能 [11] - 今年目前为止更多厂家减产是因为亏损和高库存压力 环保技改因素减产较少 复产主要是产能置换因素 [11] - 8-9月减产偏少 四季度供应趋势偏向减产 具体节奏不确定 [10] - 潜在新点火产线总计日熔量20360吨/日 涉及江西 河南 湖北 安徽 四川 贵州 云南 辽宁 新疆 内蒙古 河北等地多条产线 部分计划2026年点火 部分时间未确定 [6] - 未来潜在老线复产总计日熔量12420吨 涉及天津 江苏 重庆 陕西 甘肃 宁夏 新疆 安徽 河北 湖南 四川 广东 浙江 山西等地多条产线 部分计划2026年复产 部分时间未确定 [7] - 潜在冷修产线总计日熔量28070吨/日 涉及河北 湖北 湖南 云南 江苏 四川 内蒙古 广东 重庆 贵州 天津 山东 山西 广西 浙江等地多条产线 部分计划2026年冷修 部分时间未定 [9] 玻璃需求端总结 - 截至2026年10月30日 深加工样本企业订单天数均值10.1天 环比+1.66% 同比-6.9% [2] - 国内浮法玻璃深加工行业订单整体变化不大 "银十"行情落空 部分区域样本企业平均排单天数虽微幅增加 但整体改善力度有限 南强北弱格局依旧明显 且企业间订单排单分歧较大 [2] - 进入四季度 在考虑回款的问题上 新接长单仍相对理性 谨慎 多以短单 散单为主 [2] 玻璃库存总结 - 截止到20261105 全国浮法玻璃样本企业总库存6896.2万重箱 环比-155.7万重箱 环比-2.21% 同比+9.23% 折库存天数32.2天 较上期持平 [2] - 本周在市场情绪提振下 华北市场整体出货较好 多数企业库存下降 中下游适量采购备货 区域库存环比下降明显 [2] - 华东地区浮法玻璃区域库存环比继续下降 周内区域供应小幅收窄 叠加月初部分企业授信支撑 区域产销有弱转强 多数企业库存实现不同幅度的下滑 [2] - 华中市场本周供应减量 叠加中下游刚需拿货 整体产销尚可 库存较上期下降 [2] - 华南市场周内企业出货有所差异 除个别企业日度产销较低 库存增加外 多数企业受月底月初冲量影响 企业出货较高 库存下降 带动区域库存小幅下降 [2] - 成交良好 本周去库超过阈值 [32] - 近期成交良好 库存下降 更多还是盘面反弹带动的现货反弹 [34] - 主产地供应+库存压力目前看几乎只能依靠减产来消化 因需求后期逐步进入淡季 如果不减产 则主产地未来面临的是国庆累库+冬季全国需求总量放缓+春节累库 [34] 玻璃价格与利润总结 - 河北930-1000元/吨左右 变化不大 湖北地区价格目前1000-1050元/吨左右 变化不大 华东江浙地区市场价1080-1260元/吨左右 涨跌互现 变化不大 [18] - 近期基差持续走弱 更多还是期货反弹导致 现货波动不大 [21] - 石油焦利润-180元/吨左右 天然气与煤炭燃料利润-161 -152元/吨左右 [24] - 以煤炭为燃料装置利润-152元/吨 以天然气为燃料装置利润-161元/吨 以石油焦为燃料装置利润-180元/吨 实际利润因各个厂家装置差异 区域差异有很大不同 [28] - 区域套利 各地价格基本同步 价差变化不大 主销地今年也明显弱于往年 [37] 光伏玻璃总结 - 减产带动市场企稳 [42] - 截至本周四 2.0mm镀膜面板主流订单价格11.0-11.5元/平方米 均价11.25元/平方米 环比上涨8.70% 3.2mm镀膜主流订单价格18.0-18.5元/平方米 均价18.25元/平方米 环比上涨5.19% [44] - 全国光伏玻璃在产生产线共计303条 日熔量合计69950吨/日 环比持平 较上周暂无变动 [46] - 国内光伏玻璃样本企业库存天数约41.83天 环比下降0.79% [51] - 从历史情况看 二-三季度后光伏市场略有好转 今年市场能否延续尚需到四季度尚需观察 季节性角度弱于往年 [48] - 四季度光伏行业一般偏向库存上升 [45] 纯碱供应端总结 - 周内纯碱企业装置开停并存 增量大于减量 综合供应呈现增加 [3] - 本周国内纯碱产量70.62万吨 环比增加8.23万吨 涨幅13.19% 其中轻质碱产量34.39万吨 环比增加1.65万吨 重质碱产量36.23万吨 环比增加6.57万吨 [3] - 本周纯碱综合产能利用率75.33% 上周66.55% 环比增加8.78% 其中氨碱产能利用率70.99% 环比下降2.80% 联产产能利用率69.43% 环比增加3.04% 16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率83.37% 环比增加10.77% [3] - 当前重碱周度产量来到36.33万吨/周左右 当前重碱产量再次大幅超过刚需 [57] - 高产量 高库存背景下 要么厂家加大减产力度 要么地产产业链持续恢复带动玻璃刚需及囤货恢复 [57] - 本周纯碱厂家检修表显示 安徽德邦60万吨联碱法2025年7月8日起停车检修 陕西兴化30万吨联碱法2025年8月24日起停车检修 四川和邦120万吨联碱法2026年2月25日起技改停车 中盐昆山80万吨联碱法2026年3月22日起停车检修 湖南金富源碱业18万吨联碱法2026年7月6日起停车检修 徐州丰成60万吨联碱法2026年9月20日起停车检修 天津渤化永利80万吨联碱法2026年6月16日起停车检修 南方碱业60万吨氨碱法2026年9月23日起停车检修 唐山三友230万吨氨碱法开工负荷不足 山东海天150万吨氨碱法装置停车中 山东海化300万吨氨碱法开工负荷6成左右 河南骏化80万吨联碱法开工负荷3成 连云港碱业110万吨联碱法开工负荷6-7成 甘肃金昌氨碱源20万吨联碱法开工负荷6成 华昌化工70万吨联碱法装置开工不满 内蒙古博源银根化工一期500万吨天然碱法装置负荷提升 盐湖镁业120万吨氨碱法低负荷运行 [56] - 中国纯碱拟在建项目统计 金山化工潜江联碱法200万吨/年暂无明确计划 湘衡盐化衡阳联碱法80万吨/年初步计划2026-2027年投产 中盐碱业一期通辽天然碱法500万吨/年规划中具体时间未定 宁夏日盛石嘴山ADC发泡剂联产20-30万吨/年预计2026年开始增量 [71] 纯碱需求端总结 - 本期主力下游浮法玻璃三条产线放水冷修 光伏玻璃产线延续稳定 整体需求稳中下行 [3] - 下期浮法玻璃及光伏玻璃产线运行稳定 暂无明显波动 预估周产量在98.19万吨及46.81万吨 [3] 纯碱库存总结 - 截至2026年11月5日 国内纯碱厂家总库存141.28万吨 较上周四增加4.63万吨 涨幅3.39% 其中轻质纯碱78.87万吨 环比增加1.29万吨 重质纯碱62.41万吨 环比增加3.34万吨 [3] - 去年同期库存量为171.42万吨 同比下降30.14万吨 跌幅17.58% [3] 纯碱价格与利润总结 - 沙河地区低位价格960-1050元/吨 本周沙河纯碱报价变化不大 厂家出厂价西北集中在930-1030元/吨左右 华中集中在1000-1050元/吨 [67] - 沙河 湖北名义价格960-1050元/吨左右 [68] - 基差变化不大 [69] - 华东除山东联碱利润-177元/吨 华北地区氨碱法利润-248元/吨 [73]