行业投资评级 - 报告对低空经济行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 低空装备是低空应用的载体，其安全度与成熟度是保障低空经济安全有序健康发展的基础 [2][8] - “十五五”期间低空装备与低空基础设施建设均被列入重大项目，可见其重要性 [2][8] - 从“先载货、后载人”的发展原则出发，低空装备在物流运输、生产作业、应急救援中或率先具备规模化落地的潜力 [2][8] - 投资建议围绕四大应用场景+两大低空新基建+五大产业链环节布局，制造端重点关注主机厂与供应链，低空新基建关注低空数字化与雷达/反无，运营端关注低空+通航、低空+文旅、低空+物流 [34][35] 国内观察：低空装备产业有序发展——安全为基、产品为翼、场景为用 安全为基 - 11月5日工信部相关负责人表示，在确保安全的前提下，我国将积极稳妥推进低空装备产业安全健康有序发展，发展低空经济以安全为第一要素，从生产制造端加强无人机安全风险管控，加快构建法律法规、标准等管理体系 [1][6] - 坚持先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区原则，培育可复制、可推广的标杆场景 [1][6] - 创新驱动方面以无人化、电动化、网联化、智能化为主攻方向，大力推动低空装备科技创新和产业创新深度融合，加快构建先进适用的低空装备产品体系 [6] - 11月4日工信部规划司发布《关于2026年国家先进制造业集群名单的公示》，低空装备类共3个集群上榜，分别为广深珠低空装备集群、浙东北低空装备集群、景南九低空装备集群（景德镇、南昌、九江） [1][7] 产品为翼 - 亿航智能正式推出EH216-EK大载重消防无人驾驶eVTOL航空器，专为森林草原初期火灾、大型工业园区及仓储物流等场景的空中抛投灭火需求研发 [1][9] - EH216-EK最大设计起飞重量620公斤，最大设计任务载荷160公斤，配备12通道独立电控抛投系统，标配12枚10公斤或选配8枚20公斤消防灭火弹 [1][9] - 消防灭火弹兼容水基、超细干粉等多种灭火剂，单弹设计覆盖直径约6至8米，可根据火情特点灵活配置，通过多通道协同投放实现精准灭火 [9] - EH216-EK依托多旋翼冗余动力与先进飞控算法，具备稳定的抗风及抵御火场强热对流扰动能力，能够实现恶劣环境下的稳定悬停与精准抛投 [10] - 亿航智能作为全球目前唯一获得“三证齐全”载人eVTOL产品EH216-S的主机厂，正在发力消防及应急救援领域 [8] 场景为用 - 在第九届广州商务航空展暨2026航空医疗救援大会期间，亿航智能与环天三九国际航空救援有限公司签署合作框架协议，围绕医疗应急救援需求研究“eVTOL+直升机+固定翼”分级协同救援模式 [2][11] - 双方将重点开展医疗救援航空器适配需求研究、数字化调度与医疗信息协同、培训保障及场景评估等工作，共同探索空地一体、分级协同的航空医疗救援网络 [11] - 拟合作场景包括医疗物资转运、适宜患者接驳、灾害应急救援、灾后无人机大面积防疫消杀与病媒生物阻断及交通不便地区救援等 [12] - 亿航智能将依托EH216-S、VT35无人驾驶eVTOL产品，搭配自主研发的指挥调度平台，与环天国际救援探索多机型协同应用，评估EH216-S承担城区点对点任务及VT35覆盖百公里级城际、海岛等跨区域航线的适用性 [12] - 双方还将探索粤港澳大湾区、海南等地的应用机会 [13] - 10月31日至11月1日，峰飞航空完成跨吨级、跨任务机型的“五机编队”飞行演示，编队由1架5吨级与4架2吨级eVTOL组成，涵盖V5000天际龙、V2000CG凯瑞鸥及V2000CGF凯瑞鸥消防版三款机型 [2][15] - 该次编队飞行历时47分钟、航程超133公里，全程自主飞行；从今年5月的“三机编队”到如今的“五机同行”，峰飞航空持续拓展多机型协同飞行的技术边界 [15] 海外观察：Zipline融资15亿美元，打造全国性无人机配送网络 - 当地时间11月5日，Zipline宣布以215亿美元投后估值完成15亿美元融资，由Paradigm、WCM Investment Management和Layer Global领投，Valor Equity Partners、Fidelity Management & Research Company、Uber、Tiger Global、J.P. Morgan、ARK Invest和Salesforce Ventures参投 [5][17] - Zipline将利用这笔资金扩大美国制造设施并加大招聘力度，以建设全国性无人机配送网络 [5][17] - Walmart与Zipline目前正依据一项新的全国性多年协议合作推出300个新增站点，并有可能进一步扩展；Uber的目标是到2029年通过Zipline实现每天100万单配送 [18] - 目前已有数百家企业通过Zipline订单提升收入，每周都有数十家新企业加入Zipline网络，现有合作伙伴正在扩大合作关系，新增数百个甚至数千个站点 [18] - Zipline成立于2014年，最初于2016年开始在卢旺达运送血液和医疗产品，此后扩展到食品、零售、农产品和动物保健产品；2023年11月FAA批准Zipline进行超视距（BVLOS）商业无人机飞行；2025年推出精准配送服务 [19] - Zipline电动自主无人机已安全飞行超过1.4亿英里，跨越多个大陆，成功完成超过300万次配送；运营遍及美国四个州的30多个市政当局 [19] - Zipline运营两种主要无人机配送平台：Platform 1用于远程送货，有效载荷可达4磅，往返航程超过120英里，巡航速度每小时60英里，采用降落伞控制投放机制；Platform 2专为家庭配送设计，有效载荷可达8磅，服务半径为10英里（单程24英里），巡航速度每小时70英里，从离地300多英尺高空进行缆绳运输 [23][24] 华创交运|低空60指数表现 指数表现 - 11月6日华创交运|低空60指数为104.29点，周上涨5.0%，其中制造环节指数周上涨3.9%，运营及保障环节指数周上涨6.1% [27] - 作为比较，沪深300指数周上涨1.7%，Wind全A指数上涨3.4%，创业板指上涨2.1% [28] - 全年累计表现：华创交运|低空60指数下跌31.7%，其中制造环节下跌31.2%，运营及保障环节下跌31.6%；同期沪深300指数全年下跌12.4%，Wind全A指数下跌12.5%，创业板指下跌23% [5][28] 个股表现 - 本周涨幅前五分别为：航天南湖（15%）、联创光电（14%）、中科星图（14%）、航天彩虹（13%）、富临运业（12%） [29] - 本周跌幅前五分别为：地铁设计（-4%）、新劲刚（-2%）、商络电子（-2%）、卧龙电驱（-1%）、应流股份（0%） [29] - 全年累计涨幅前五分别为：商络电子（44%）、地铁设计（8%）、国睿科技（4%）、富临运业（-1%）、吉峰科技（-2%） [30] - 全年累计跌幅前五分别为：联创光电（-85%）、亿航智能（-70%）、星网宇达（-53%）、卧龙电驱（-53%）、芯动联科（-51%） [30] 投资建议：产业链维度重点关注环节 制造端 - 环节1主机厂（新质生产力的链主）：通航飞机+eVTOL关注万丰奥威；通航飞机关注西锐；eVTOL关注亿航智能；无人机关注纵横股份、绿能慧充、航天彩虹、中无人机 [5][34] - 环节2供应链（共建繁荣体系）：航发市场关注宗申动力、应流股份；电机电控关注英搏尔 [5][34] 低空新基建 - 环节3低空数字化：关注莱斯信息、四川九洲、深城交 [5][34] - 环节4低空基础设施-雷达：关注国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达；低空基础设施-反无关注六九一二、天和防务、航天电子 [34] 运营端 - 环节5运营（在应用端探索商业闭环）：低空+通航关注中信海直；低空+文旅关注祥源文旅；低空+物流关注富临运业 [5][35] 核心标的要点 - 万丰奥威：A股低空经济龙头标的，持续看好公司通航+eVTOL双轮驱动，收购Volocopter资产效应被明显低估 [35] - 西锐：全球通航制造龙头，估值仍低于海外可比公司 [36] - 宗申动力：主业业绩高增长，传统主业与新兴产业高景气共振，看好宗申航发无人机系统核心环节具备领先的量产能力 [36] - 应流股份：布局“航空发动机+燃气轮机+核能新材料+低空经济”四大未来战略级方向 [36] - 英搏尔：与亿航成立合资公司深度介入eVTOL生产领域，与亿维特、广汽高域、Volocopter等均有战略合作 [36] - 莱斯信息：持续看好公司成为低空数字化领域的“一超”，陆续中标低空项目，全国化布局不断推进 [36] - 四川九洲：推出“扫码飞”成为可推广的样板，未来具备构建新商业模式的潜力，同时切入低空飞行检测领域形成商业闭环 [36] - 深城交：深圳低空数字化领军企业，全面拥抱AI转型 [37] - 国睿科技：军贸东风起，低空万象新，是雷达军贸核心标的 [37] - 四创电子：聚焦低空安防保障体系建设战略清晰 [38] - 航天南湖：防空预警雷达或受益于新质战斗力与军贸东风起，关注公司低空布局 [39] - 中信海直：低空通航运营端代表性企业 [40] - 富临运业：四川省道路客运龙头，积极布局交旅融合+低空经济+无人物流三大战略转型方向 [40] - 纵横股份：全谱系工业无人机领军企业，以“低空+AI行业应用”深化布局低空数字经济 [40] - 亿航智能：全球领先的eVTOL企业，以产品/市场先发优势进一步构建生态优势，制造与运营双轮驱动，享受国内及海外低空广阔市场红利 [40] 估值概览（华创交运低空60组合） - 华创交运低空60组合2025A/2026E/2027E的PE分别为39倍/35倍/28倍 [41] - 主机厂环节：万丰奥威2026年涨跌幅-44%、市值186亿元、2025A归母净利润9.9亿元、PE 2025A为19倍；亿航智能2026年涨跌幅-70%、市值21亿元、2025A归母净利润0.3亿元、PE 2025A为72倍 [41] - 供应链环节：宗申动力2026年涨跌幅-39%、市值150亿元、2025A归母净利润6.7亿元、PE 2025A为23倍；应流股份2026年涨跌幅-23%、市值233亿元、2025A归母净利润3.5亿元、PE 2025A为67倍 [41] - 新基建雷达环节：国睿科技2026年涨跌幅4%、市值362亿元、2025A归母净利润6.3亿元、PE 2025A为58倍；航天南湖2026年涨跌幅-11%、市值109亿元、2025A归母净利润0.3亿元、PE 2025A为342倍 [41] - 运营环节：中信海直2026年涨跌幅-41%、市值94亿元、2025A归母净利润3.1亿元、PE 2025A为30倍；富临运业2026年涨跌幅-1%、市值33亿元、2025A归母净利润1.7亿元、PE 2025A为19倍 [41]