行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但明确表达看好CSP与AI硬件反弹的观点 [5][22] 核心观点 - 美国中期选举落地，民主党拿下国会两院，德州、俄亥俄、佐治亚等数据中心重镇州长换届，新当选州长均公开主张加强数据中心审批与AI监管，市场担心数据中心建设节奏放缓、AI基建投入受到约束，科技板块本周波动较大 [2][5][22] - 对于有存量数据中心基础的CSP而言，监管收紧冲击的是未来新增供给而非存量资产，需求端三大云厂财报已确认云业务持续加速，供给受限叠加需求加速，存量算力的稀缺性与定价权反而提升，已建成数据中心资产存在重估空间，自有算力占比高的CSP相对依赖新建扩张的厂商更为受益 [5][22] - 短期维度看好硬件修复行情：市场对AI监管与数据中心审批全面收紧的担忧已部分计价，10月以来市场波动加大本身就是在交易中期选举的不确定性，选举落地前预期演绎已较为充分，叠加11月5日大跌后大量个股进入超卖区间，短期存在明确的超跌反弹需求 [5][22] - 中长期看，AI硬件重拾趋势性上行仍需更多产业验证，但AI for Science、物理AI、机器人等方向的产业链变化正在实质性发生，后续重大技术突破有望形成新一轮催化、带动ARR加速，推动AI硬件再度上行 [5][22] - 建议关注方向：1）光通信【LITE】【COHR】【AAOI】；2）CPU【INTC】【AMD】【ARM】【QCOM】；3）存储【SNDK】【MU】；4）CSP/Neocloud【NBIS】【CRWV】；5）AI芯片【NVDA】【MRVL】【CBRS】；6）能源电力【BE】【GEV】 [5][22] 海外科技公司动态 苹果FY26Q4 - 实现营收1,144.77亿美元，同比增长11.7%；净利润307.11亿美元，同比增长11.8%；摊薄EPS为2.10美元，同比增长13.5%；毛利率47.9%，其中关税退款贡献约1个百分点；经营活动现金流281亿美元，活跃设备安装量超过25亿台 [11] - iPhone收入575.83亿美元，同比+17.5%；Mac收入107.92亿美元，同比+23.7%，受MacBook Neo及MacBook Pro带动；iPad收入62.29亿美元，同比-10.4%，受供应约束及新品高基数影响；可穿戴、家居及配件收入83亿美元，同比-7.9%；服务收入315.73亿美元，同比+9.8%，创历史新高，付费订阅超过15亿份 [11] - 内存价格大幅上涨，预计12月季度继续承压，公司将通过产品定价及其他零部件降本对冲；iPhone、Mac及iPad均受供应约束，制造采购承诺较6月增加330亿美元；Siri AI相关云端成本计入服务销售成本 [12] - 预计FY27Q1营收同比增长7%—10%，有望创单季度历史新高；服务收入预计同比增长8%—9%；毛利率预计45%—46%，主要受内存成本上涨及Siri AI相关成本影响；经营费用预计204亿—208亿美元 [12] Lumentum FY27Q1 - 实现营收12.63亿美元，同比增长136.5%、环比增长25.5%；GAAP毛利率51.0%，Non-GAAP毛利率53.2%，同比分别提升17.0和13.8个百分点；Non-GAAP营业利润率42.3%，同比提升23.6个百分点；GAAP摊薄EPS为3.54美元，Non-GAAP摊薄EPS为4.57美元 [13] - Components收入7.54亿美元，占总收入59.7%，同比增长98.9%、环比增长16.1%；Systems收入5.08亿美元，占总收入40.3%，同比增长228.8%、环比增长42.4%，收入占比同比提升11.3个百分点；增长主要由泵浦激光器和光路交换设备（OCS）贡献 [13] - 泵浦激光器与OCS是主要增长驱动力，OCS需求可见度显著提升，管理层预计其有望发展为数十亿美元级别的年度收入业务；获得第二个NPO/CPO重大项目，相关采购承诺超过50亿美元，但采购承诺不等同于当期收入；云端光模块需求保持强劲，毛利率有所改善 [14] - 预计FY27Q2营收15.75亿—16.25亿美元，中值16亿美元，环比增长约26.7%；Non-GAAP营业利润率预计45%—46%，Non-GAAP摊薄EPS为5.90—6.20美元；预计FY27Q2整体收入环比增加约3.5亿美元，增量已超过两年前公司单季度整体收入 [14] AMD 2026Q3 - 实现营收133.77亿美元，同比增长45%、环比增长16%；GAAP毛利率54%，Non-GAAP毛利率56%，Non-GAAP营业利润率29%，同比提升5个百分点；GAAP及Non-GAAP EPS分别为1.46美元和2.09美元，GAAP EPS包含约11亿美元客户认股权证公允价值变动产生的非现金费用 [15] - 数据中心收入85亿美元，同比增长97%，主要受EPYC服务器CPU及Instinct GPU需求推动，营业利润29亿美元，同比增长168%；客户端与游戏业务收入37亿美元，同比下降8%，其中客户端收入29亿美元，同比增长7%，游戏收入7.73亿美元，同比下降40%；嵌入式业务收入11亿美元，同比增长29% [15] - MI455X已开始批量出货，Anthropic、Meta、Microsoft、OpenAI及Oracle已部署首批Helios机架，预计Q4部署明显增加；EPYC在云及企业客户中的应用扩大，Agent应用正在增加通用计算需求；已与供应链协同推进晶圆、基板、先进封装及内存供应 [16] - 预计2027年整体收入增长超过80%，服务器收入翻倍，数据中心业务占总收入超过80%；预计Q4营收约170亿美元，上下浮动3%，中值同比增长约66%、环比增长约27%；数据中心收入预计环比增长约50%，客户端与游戏业务下降超过20%，嵌入式业务实现双位数增长；Non-GAAP毛利率预计约55%，Non-GAAP经营费用约37.5亿美元 [16] Coherent FY27Q1 - 实现营收23.7亿美元，报告口径同比增长49.9%，剔除已出售业务后备考同比增长56%；Non-GAAP毛利率40.6%，同比提升184个基点；Non-GAAP营业利润率23.2%，同比提升368个基点；Non-GAAP EPS为2.09美元，同比增长80% [17] - 数据中心与通信业务收入约19.5亿美元，占总收入82%，同比增长79%，其中数据中心收入同比增长85%，通信收入同比增长84%；工业业务收入约4亿美元，备考口径同比基本持平，半导体设备订单改善，AI服务器电路板钻孔带动CO₂激光器及硒化锌光学元件需求 [17] - 1.6T产品已向多家客户推进量产，800G需求持续增长；PhotonLink新签五年期约200亿美元长期协议，收入预计2028年初起量，2027年3月季度收入有望超过1亿美元；DCI收入超过2亿美元，同比接近四倍，年化收入运行率接近10亿美元；OCS客户应用拓展至Scale-up场景 [18] - 预计FY27Q2营收25.5亿—27.5亿美元，Non-GAAP毛利率40%—42%，Non-GAAP EPS为2.28—2.48美元；FY27全年备考收入增长预计超过60%，财年结束前实现单季度30亿美元收入，并预计FY28实现单季度40亿美元收入；预计2028年底前实现单季度Non-GAAP毛利率超过45% [18] 高通FY26Q4 - 实现Non-GAAP营收104.42亿美元，同比下降7%；Non-GAAP EPS为2.17美元，同比下降28%；QCT收入90.15亿美元，同比下降8%，税前利润率24%，同比下降5个百分点；QTL收入13.04亿美元，同比下降7%，税前利润率70%，同比下降2个百分点 [19] - 手机收入51.37亿美元，同比下降26%，受市场需求及内存成本压力影响；汽车收入19.90亿美元，同比增长89%，创单季新高，第五代Snapdragon Digital Chassis开始出货，年度化收入运行率约80亿美元；IoT收入18.88亿美元，同比增长4%，其中工业、网络及机器人业务增长20%；已与苹果、华为及传音完成续约 [19] - 与亚马逊开展多代定制芯片合作，覆盖AI推理加速器及最高1.6T光互联，定制加速器已于10月出货，并新增第二家光互联客户；面向Meta的Dragonfly C1000服务器CPU按计划推进；FY27数据中心收入目标50亿美元，Q1预计超6.5亿美元，年末年度化收入运行率约70亿美元；FY27非手机收入预计增长超60%，占QCT收入超50%；SpaceX选择Dragonwing支持Starlink Mobile美国地面5G网络，预计2027年部署 [20] - 预计FY27Q1营收104亿—112亿美元，Non-GAAP EPS为2.15—2.35美元；QCT收入预计90亿—96亿美元，EBT利润率20%—22%，数据中心业务纳入QCT分部及AI加速器、CPU平台前期投入带来约3个百分点的影响；QTL收入预计13亿—15亿美元，EBT利润率72%—76%；手机业务收入预计环比下降中个位数 [21]