行业投资评级 - 银行行业评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 策略思维看银行，核心观点为“鸡蛋多放一个篮子，市场磨底银行回调”，本周市场在底部区域反复、成长超跌反弹，银行逆势回调、行业排名靠后，风格轮动是主要线索，归因于三季报落地后的获利了结与科技成长反弹分流资金[1][10] - 这一轮回调是风格再平衡下的资金腾挪，基本面并未转弱；往后看定价仍由业绩与资本主导，板块相对收益取决于成长交易的拥挤度与业绩兑现的成色[1][10] - 三季报确认营收增速回升、净息差环比基本持平，负债端降本效果继续释放；资本端进入集中补充窗口，二级资本债与永续债发行提速、票面利率处于低位，有助于大行锁定长期低成本资金、抬升资本缓冲[11] - 中短期看，若科技行情延续则红利资产阶段性承压；若海外科技波动加剧、风险偏好回落，低波高股息的配置价值将重新显现；无风险利率低位运行，高股息资产的绝对吸引力仍在[11] 银行板块个股表现 - 本周（11月2日至6日）银行板块下跌1.64%，申万一级行业周涨跌幅排名第28，表现低于万得全A（+3.13%），跑输全市场4.77个百分点[12] - 各类型银行周涨跌幅由高到低依次为农商行（-0.28%）、股份行（-0.62%）、城商行（-1.85%）、国有行（-2.98%），跌幅排序与上周基本对调，前期涨幅较大的国有大行调整幅度居前[12] - 本周42家上市银行中14家上涨、28家下跌，涨幅居前为北京银行（+3.53%）、华夏银行（+2.66%）、光大银行（+1.94%）；跌幅居前为上海银行（-12.03%）、厦门银行（-3.98%）、民生银行（-3.95%）[12] - 北京银行、华夏银行延续估值修复，与前期滞涨的股份行同步补涨[12] 行业层面重要事件 - 央行两项资本市场工具同步加力：11月2日三部门召开座谈会，提出将股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排；11月4日起再贷款利率由1.25%下调0.25个百分点至1%，支持对象为21家全国性银行和5家系统重要性城商行，宁波银行、江苏银行、上海银行、南京银行、北京银行纳入支持范围，支持比例100%、期限1年可展期，银行报送的额度申请已超2000亿元[13] - 11月3日央行开展第三次证券、基金、保险公司互换便利操作，操作金额1000亿元，31家证券、基金公司参与投标，中标费率10bp[13] - 利率自律机制核心成员扩容：11月6日公布2026年成员名单，核心成员由15家增至18家，上海银行、杭州银行、宁波银行三家城商行新入列；基础成员由1536家降至1459家，观察成员由313家降至227家[14][15] - 第九届进博会11月5日至10日举办，吸引162个国家和地区、国际组织参与，4142家境外企业参展，整体展览面积首次突破44万平方米、企业展首次突破37万平方米，世界500强与行业龙头参展企业首次超过300家；中国银行连续第九年发布综合金融服务方案，工商银行受托布展近160家展商，交通银行组织超1600人交易分团，浦发银行推出离岸金融创新试点方案，进出口银行发布“智融全球2026”专项方案[15] - 商业银行二永债年内发行逼近2万亿元：截至11月5日，年内二级资本债与永续债已发行104只、合计1.95万亿元，同比增长10.7%；四季度发行主体向国有大行与头部股份行集中，中小银行参与度走低，大行票面利率普遍落至1.8%—2.0%；全年约1.12万亿元二永债到期或行权，赎旧发新构成刚性接续需求[16] - 普通型人身险预定利率研究值降至1.9%：11月4日公布研究值为1.9%，较上期1.94%回落4个基点，与在售普通型产品2.0%的预定利率上限相差10个基点，未触及连续两个季度高25个基点的调整阈值，年内预定利率上限不再下调；该值自2025年公布以来由2.34%降至1.9%、累计下调44个基点[16] 个股层面重要事件 - 农业银行发行500亿元二级资本债：11月3日簿记建档、11月5日发行完毕，为2026年第四期二级资本债（债券通），10年期固定利率、票面1.75%，第5年末附条件赎回权，募集资金用于补充二级资本[17] - 邮储银行启动200亿元永续债发行：11月4日簿记建档、11月6日起息，为2026年第二期永续债，基础发行规模200亿元、附不超过100亿元超额增发权，申购利率区间1.55%—2.05%[17] - 上海银行管理层增持实施完毕：11月4日公告，部分董事、高级管理人员及中层干部累计增持213.75万股、金额1977.22万元，达到计划下限1500万元的131.81%；董事长顾建忠增持10万股，增持完成后增持主体合计持股441.61万股、占总股本0.031%，所购股票锁定两年[17] - 紫金银行副行长任职资格获核准：11月4日公告，江苏金融监管局核准袁园副行长任职资格，高管架构调整为“一正六副”[17] - 贵州银行执行董事辞任：11月3日蔡东因工作安排辞去执行董事及相关委员会职务，辞任当日生效，与董事会无意见分歧[18] 银行债市行为分析 - 银行体系本周由净卖出转为净买入，中小型银行由卖转买是主要原因；两类银行合计净买入2237亿元，上周为净卖出305亿元，净买入额较上周增加1752亿元[19] - 大型银行本周净买入1039亿元，继续增配利率债，主要减持20-30年地方政府债和1年及以下信用债；利率债净买入633亿元，较上周增加272亿元，其中国债、政金债分别净买入366亿元和267亿元；期限上买盘以1-3年最为集中净买入374亿元，5-7年和3-5年分别净买入253亿元和204亿元；减持主要集中于20-30年国债和7-10年政金债，分别净卖出230亿元和180亿元；地方政府债净卖出444亿元，其中20-30年净卖出353亿元[19] - 中小型银行本周转为净买入1198亿元，同业存单买盘增加、利率债卖盘明显收窄；同业存单净买入899亿元较上周增加204亿元；信用债净买入254亿元，买盘主要集中于1-3年（165亿元）和3-5年（67亿元）；地方政府债由上周净卖出189亿元转为净买入147亿元；利率债净卖出规模由上周981亿元降至165亿元，其中国债小幅净买入10亿元、政金债净卖出175亿元；20-30年利率债由上周净卖出269亿元转为净买入223亿元，其中20-30年国债净买入222亿元，与大型银行在该期限的卖出方向相反[20] 政策事件 - 政策利率“换锚”正式实施：自11月2日起每个工作日开展隔夜逆回购操作、采用固定利率数量招标，目前操作利率1.25%；7天期逆回购调整为固定数量、利率招标，主要在税期、月末等时点开展；11月5日DR001、DR007加权平均利率分别为1.2660%、1.3179%；框架调整实质是增强对短端资金价格的调控力，同业负债成本的波动区间相应收窄[21] - 国务院金融工作报告明确继续实施适度宽松货币政策：11月5日公布报告提出继续实施好适度宽松的货币政策，提升金融服务实体经济适配性，并实施好支持资本市场的货币政策工具；报告显示9月末商业银行资本充足率15.4%、不良贷款率1.5%；9月新发放企业贷款加权平均利率2.96%、新发放个人住房贷款利率3.05%[22] - 外汇存款准备金率上调：11月3日央行宣布自11月15日起将金融机构外汇存款准备金率由4%上调至6%、提高2个百分点，指向调节境内外汇流动性、缓解人民币短期快速升值压力[22] - 地方债务与房地产风险持续化解：9月末全国剩余融资平台数量较2023年3月末下降92%，6月末存量经营性金融债务较2023年3月末减少79%；商业银行通过城市房地产融资协调机制“白名单”累计审批通过贷款超8.4万亿元[23] 数据解读 - 10月制造业景气回落：10月制造业采购经理指数49.3%、较上月下降0.8个百分点；大型企业50.2%，中型、小型企业分别为48.4%、47.5%，均低于临界点；景气回落集中在中小企业，反映订单与回款压力仍在[24] - 美国中期选举后国会控制权变化：2026年中期选举结果落地，国会两院控制权与行政部门分属不同政党，府会分治下预算、贸易等政策协商成本上升、推进节奏可能放缓[24] - 国际油价剧烈波动、科技股调整加剧：截至11月6日16时布伦特原油一度跌至97.72美元/桶，中东地缘局势与油运安全担忧推动油价大幅波动；同期纳斯达克指数下跌5.52%，市场对人工智能高估值与资本开支回报的担忧升温[25] 后续关注 - 关注10月金融与经济数据，包括社融、人民币贷款、居民与企业中长期贷款，以及CPI、PPI、工业增加值、社零与投资数据，判断内需与信贷结构的修复程度[26] - 关注三季报后的基本面变化，跟踪四季度贷款投放、存款重定价、净息差、零售不良与不良处置节奏，评估全年业绩兑现情况[26] - 关注房地产政策效果，观察购房贷款贴息落地、重点城市成交与按揭投放，同时跟踪房企与存量按揭风险[26] - 关注美股科技财报与人工智能投资回报，关注苹果、英伟达等后续业绩与科技巨头资本开支、云收入、自由现金流指引[26] - 关注市场风格与配置资金变化，关注科技成交拥挤度、银行股息率与估值变化，以及险资、公募与宽基ETF的后续配置动向[26] 投资建议 - “大银行”方向：重点推荐基本面稳健、分红确定性较强的国有大行，如工商银行、建设银行、中国银行、农业银行[27] - “富银行”方向：重点推荐深耕富裕区域、尤其是长三角地区的优质股份行与城商行，如南京银行、宁波银行、浦发银行[27] 上市银行2026Q3关键指标 - 国有行平均净利润增速5.9%、营收增速9.0%、资产增速7.9%、年化ROE 9.5%、息差1.29%、不良率1.22%、拨备覆盖率223%[32] - 股份行平均净利润增速-5.2%、营收增速4.1%、资产增速5.3%、年化ROE 9.2%、息差1.40%、不良率1.26%、拨备覆盖率201%[32] - 城商行平均净利润增速4.3%、营收增速9.3%、资产增速8.3%、年化ROE 9.2%、息差1.39%、不良率1.18%、拨备覆盖率300%[32] - 农商行平均净利润增速2.6%、营收增速1.3%、资产增速6.8%、年化ROE 9.1%、息差1.42%、不良率1.02%、拨备覆盖率314%[32] - 上市银行整体平均净利润增速2.1%、营收增速6.2%、资产增速7.2%、年化ROE 10.1%、息差1.38%、不良率1.16%、拨备覆盖率271%[32] 上市银行股息率 - 国有行平均股息率A股4.13%、H股5.09%，25A PB A股0.69、H股0.55[33] - 股份行平均股息率A股5.36%、H股6.14%，25A PB A股0.47、H股0.46[33] - 城商行平均股息率A股4.08%、H股3.77%，25A PB A股0.65、H股0.38[33] - 农商行平均股息率A股4.46%、H股5.96%，25A PB A股0.53、H股0.47[33] - 上市行整体平均股息率A股4.45%、H股5.23%，25A PB A股0.59、H股0.48[33]