行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为看好（维持）[1] - 报告日期为2026年11月8日[1] 核心观点：产业趋势深化，守正出奇布局 - 2026年11月2日至11月6日，食品饮料指数涨幅为3.9%，一级子行业排名第15，跑赢沪深300约2.2pct[4][11] - 子行业中啤酒（+5.8%）、烘焙食品（+5.7%）、预加工食品（+4.8%）表现相对领先[4][11] - 个股方面，南侨食品、皇台酒业、华统股份涨幅领先；元祖股份、一鸣食品、泉阳泉跌幅居前[4][11] - 本周在市场风格转换背景下，食品饮料仍获得较高超额收益[4][11] - 复盘2026全年，食品饮料板块走出前低后高的V型行情，核心原因在于基本面筑底、估值与筹码双低、市场资金风格再平衡三重逻辑共振下的左侧修复[4][11] - 年初白酒春节动销超预期叠加茅台市场化改革落地，板块率先企稳；春节后市场风格集中在AI等科技领域，食品饮料板块遭到系统性减仓，估值与机构持仓均持续下滑，成为全市场筹码出清较为充分的板块；三季度科技高位波动触发资金再平衡，食品饮料板块开始企稳回升[4][11] - 板块当前仍处"低估值、低预期、低拥挤度"的左侧窗口，配置上高股息、强现金流的龙头具有安全边际，红利风格更易获得投资者青睐[4][11] - 往2027年展望，食品饮料板块的核心矛盾将从"总量承压"转为"结构分化"，配置上宜"守正出奇"，即以低估值、高股息的资产为底仓，以改革、成长与替代逻辑博取超额收益[4][12] - 行业需求复苏节奏可能偏缓、修复斜率不高，总量弹性有限，但结构分化仍是主旋律[4][12] - 策略上建议把握两种趋势：自上而下把握大盘复苏带来的板块性修复机会，自下而上在细分行业中寻找具备成长性的标的[4][12] - 提出2027年四条策略主线：一是守住基本面底部、拐点向上的板块；二是布局具备改革或改善预期的公司；三是挖掘细分板块的替代成长机会；四是配置可维持较高增速的成长公司[4][12] - 建议布局贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、优然牧业、伊利股份、安琪酵母、西麦食品等[4][12] 推荐组合 - 贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态强调未来可持续发展；茅台酒提价后业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远[5] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进；原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升[5] - 优然牧业：奶价有望企稳上涨，奶牛公平值重估预计会继续有减亏贡献；肉牛价格有望稳步上涨，业绩拐点已经到来[5] - 安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间[5] 市场表现 - 11月2日至11月6日，食品饮料指数涨幅为3.9%，一级子行业排名第15，跑赢沪深300约2.2pct[13] - 子行业中啤酒（+5.8%）、烘焙食品（+5.7%）、预加工食品（+4.8%）表现相对领先[13] - 个股方面，南侨食品、皇台酒业、华统股份涨幅领先；元祖股份、一鸣食品、泉阳泉跌幅居前[13] - 食品饮料涨幅3.9%，排名15/28[10] - 南侨食品涨幅16.5%、皇台酒业15.9%、华统股份14.6%等个股涨幅居前[18] - 元祖股份跌幅-5.6%、一鸣食品-5.5%、泉阳泉-5.4%等个股跌幅居前[18] 上游数据：部分上游原料价格回落 - 11月3日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3971美元/吨，环比+5.6%，同比+10%，进口奶价同比上涨[19] - 10月30日，国内生鲜乳价格3.10元/公斤，环比持平，同比+2.3%，国内奶价逐渐确认拐点[19] - 11月6日，生猪出栏价格8.9元/公斤，同比-25.6%，环比-3.7%；猪肉价格15.2元/公斤，同比-15.7%，环比-2.8%[22] - 2026年9月，能繁母猪存栏3602.0万头，同比-10.7%，环比-4.7%；生猪存栏同比-2.6%，环比+0.1%[22] - 2026年11月3日，白条鸡价格17.1元/公斤，同比-2.5%、环比+1.1%[22] - 2026年9月，进口大麦价格280.9美元/吨，同比+8.5%；进口大麦数量109.0万吨，同比-11.4%，进口数量同比下降，平均价格同比上涨[29] - 11月6日，大豆现货价4767.0元/吨，同比+19.0%；10月29日，豆粕平均价格3.4元/公斤，同比+4.6%[30] - 11月6日，柳糖价格5170.0元/吨，同比-9.8%；10月30日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.3%[37] 行业数据新闻 - 11月1日，京东发布"京东名酒11.11开门红战报"，10月29日00:00至11月1日24:00开门红周期内，京东名酒整体成交额同比增长30%[39] - 按品牌看，茅台成交额同比增长23%，泸州老窖增长35%，珍酒增长121%，轩尼诗增长48%，青岛啤酒增长80%，奔富增长70%，毛铺增长61%，郎酒老酒大增370%，湘窖增长278%[39] - 11月2日，酒类进出口商分会发布2026年1-9月酒类进出口情况，前三季度我国酒类进口市场稳步提速，总额超31亿美元（约合人民币206.06亿元），同比增长14.3%，增幅较上半年明显扩大，三大主力品类全线正增长，烈酒与啤酒加速上行，葡萄酒企稳回升[39] - 出口额13.88亿美元（约合人民币92.26亿元），同比下滑5.66%[39] - 均瑶健康旗下均瑶纯实推出100%NFC椰子水，新品采用东南亚进口椰青，配料表仅含椰子水，其中添加5%泰国丹嫩沙多香水椰椰子水，提供420mL、1L两种规格，每100mL含天然电解质230mg[39][40] 备忘录：关注11月10日西麦食品召开股东大会 - 下周（11月9日-11月15日）共有7家公司召开股东大会，1家公司限售解禁[40] - 11月10日西麦食品在广西桂林市召开股东大会（14:30）[41] - 11月10日皇台酒业在甘肃省武威市召开股东大会（15:00）[41] - 11月10日甘源食品在江西省萍乡市召开股东大会（15:00）[41] - 11月10日仙乐健康解禁71.99万股[41] - 11月12日元祖股份、金徽酒、一致魔芋分别召开股东大会[41] 重点公司盈利预测及估值 - 贵州茅台买入评级，收盘价1453.0元，EPS 2026E为67.81元、2027E为71.34元、2028E为75.19元，PE 2026E为21.4、2027E为20.4、2028E为19.3[42] - 泸州老窖买入评级，收盘价81.2元，EPS 2026E为4.38元、2027E为4.71元、2028E为4.93元，PE 2026E为18.5、2027E为17.2、2028E为16.5[42] - 山西汾酒买入评级，收盘价132.0元，EPS 2026E为7.61元、2027E为8.47元、2028E为9.09元，PE 2026E为17.3、2027E为15.6、2028E为14.5[42] - 伊利股份买入评级，收盘价31.5元，EPS 2026E为1.59元、2027E为2.07元、2028E为2.19元，PE 2026E为19.8、2027E为15.2、2028E为14.4[42] - 西麦食品增持评级，收盘价20.3元，EPS 2026E为0.90元、2027E为1.12元、2028E为1.35元，PE 2026E为22.6、2027E为18.2、2028E为15.1[42] - 海天味业买入评级，收盘价35.8元，EPS 2026E为1.20元、2027E为1.32元、2028E为1.40元，PE 2026E为29.8、2027E为27.1、2028E为25.6[42] - 收盘价日期为2026年11月6日，盈利预测均采用开源证券预测值[42]