行业投资评级 - 国防军工行业评级为强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 海外客户长约锁定国内衬底产能：光智科技与Coherent签署长期供货意向协议，未来三年为其瑞士、瑞典工厂供应6英寸磷化铟衬底，预计交易金额不低于6.01亿美元（年均约13亿元人民币）[2][31] - 云南锗业与AOI签署五年长约锁定4英寸磷化铟衬底，明年采购数量为18万片，对应金额为1.9亿美元（约13亿元人民币）[2][31] - Coherent具备自有磷化铟制造能力仍向外锁定产能，印证其扩产规模已超出自有衬底供给[2][31] - 从4英寸到6英寸，海外龙头以多年期合约锁定国内大尺寸衬底产能，衬底紧缺的兑现方式由现货定价转入长约锁定[2][31] - 海外器件厂季报超预期并同步上修产能规划：Coherent磷化铟产出能力提前一个季度实现同比翻倍，计划2027年底前在此基础上再翻倍以上[2][31] - AOI计划将800G/1.6T对应设备产能由当前月产约33万只，至2026年底提升至50万只以上、2027年底提升至100万只以上，需求端持续上行[2][31] - Marvell收购Lumentum，光连接被纳入芯片平台商，落地长期产能布局；11月2日双方官宣全股票交易，隐含企业价值约1150亿美元、较消息前收盘溢价23.9%[3][32] - 磷化铟产能建设周期长、供给弹性弱，较高溢价是对稀缺存量产能的定价[3][32] - 建议关注衬底标的：光智科技、兴业科技、云南锗业、海川智能、AXT[3][33] - 建议关注设备标的：宇晶股份[3][33] - 建议关注磷标的：RASA、兴发集团[3][33] - 建议关注铟标的：京蓝科技[3][33] 本周行情回顾 磷化铟行业指数本周表现 - 本周（11月2日收盘至11月6日收盘）沪深300累计上涨1.73%，中证通信指数累计下跌6.34%[14] - 按自由流通股本加权口径计算，磷化铟行业指数累计下跌4.11%；相较沪深300跑输5.84 pct；相较中证通信指数取得2.23 pct超额收益[14] 铟价：整体持稳 - Mysteel现货报价显示，11/2-11/6精铟（In≥99.995%）维持在4900元/kg，粗铟（In≤99.99%）维持在4750元/kg，价格整体保持平稳，仍处在高位区间[15] 磷化铟衬底价格：整体持稳 - 2英寸磷化铟衬底报价维持在1275元/片（较上周期末持平，YTD+5.8%）[20] - 3英寸磷化铟衬底报价维持在3900元/片（较上周期末持平，YTD+97.0%）[20] - 4英寸磷化铟衬底报价维持在7100元/片（较上周期末持平，YTD+64.9%）[20] - 衬底价格整体仍处于高位区间[20] 本周个股表现 - 涨幅前十个股分别为：宇晶股份(16.57%)、兴福电子(11.75%)、光智科技(6.27%)、兴发集团(5.52%)、海川智能(5.23%)、宿迁联盛(5.15%)、兴业科技(4.78%)、京蓝科技(3.57%)、云南锗业(0.32%)[25] - 跌幅前十个股分别为：东山精密(-13.03%)、源杰科技(-11.67%)、光迅科技(-10.87%)、仕佳光子(-7.14%)、魅视科技(-3.82%)、先锋新材(-3.48%)、博杰股份(-2.83%)、凯德石英(-2.52%)、金房能源(-2.42%)、武汉天源(-1.06%)[25] - 云南锗业或主要受控股子公司鑫耀半导体与美国光通信企业AOI签订4英寸N型磷化铟衬底长期供货协议催化，周内冲高后涨幅收窄[25] - 光智科技或主要受三季报电话会议披露其6英寸磷化铟衬底已获某全球头部客户订单、衬底业务已批量交付带动[25] - 跌幅前十个股或主要系AI算力链定向回调叠加传闻与政策扰动，冲击集中于中游光芯片及光模块环节[25] - 光迅科技或主要受网络平台流传"物料短缺、生产停工"负面传闻冲击周内一度跌停，公司已公告澄清生产交付正常[25] - 源杰科技、仕佳光子或主要受Marvell宣布并购Lumentum、市场担忧EML等核心上游组件供应集中收紧议价环境拖累，且周五CPO概念再度全线大跌[25] - 整体来看，本周磷化铟产业链呈现中游光芯片及光模块环节领跌格局：上游有海外衬底长单与头部客户订单落地支撑，中游则受供应链集中担忧、出口政策不确定性与云厂商资本开支隐忧共振承压[26] 本周行业及个股重要新闻及公告 - Marvell以1150亿美元收购Lumentum：11月2日双方宣布签署最终并购协议，Marvell将以全股票方式收购Lumentum，交易隐含企业价值约1150亿美元；交易完成后Marvell原股东和Lumentum股东将分别持有合并公司约67%和33%的股份，预计于2028年上半年完成[36] - Marvell此前已通过收购Celestial AI强化光互连布局，此次进一步纳入Lumentum的激光器、光器件及光路交换能力，将产业链从高速交换及连接芯片延伸至光源端，磷化铟激光器在AI数据中心光互连体系中的战略价值进一步提升[36] - Lumentum FY2027Q1收入同比增长137%：单季营业收入12.63亿美元，同比增长136.5%、环比增长25.5%，GAAP毛利率51.0%，同比提升17个百分点[37] - Lumentum本季度泵浦激光器和光路交换业务为主要增长动力，并获得第二个大型NPO/CPO项目，相关采购承诺超过50亿美元；FY2027Q2收入指引为15.75亿—16.25亿美元，环比预计再增长约25%—29%[37] - Coherent FY2027Q1数据中心业务高增：单季营业收入23.70亿美元，同比增长49.9%，其中数据中心及通信业务收入19.52亿美元，同比增长约79%[38] - Coherent预计FY2027Q2收入25.5亿—27.5亿美元，并预计FY2027全年调整后收入增长超过60%，计划在本财年末实现首次单季30亿美元收入[38] - 中际旭创首款NPO器件采用Tower硅光工艺进入早期生产：11月3日Tower Semiconductor与中际旭创联合宣布，中际旭创首款NPO器件采用Tower PH18M硅光工艺，已在美国加州工厂进入早期生产；同时公司基于Tower 300mm硅光平台完成多款NPO产品流片[39] - Tower披露NPO单器件通常集成16路或更多光通道，高于传统可插拔光模块；双方合作目前覆盖Tower四座工厂，显示中际旭创NPO产品正由研发验证逐步向量产和多代产品平台化推进[39] - 云南锗业签订磷化铟衬底长期供货协议：控股子公司云南鑫耀与美国光通信企业AOI签订《长期供货协议》及《年度合同》，2027-2031年AOI预计每年采购18万片、合计90万片4英寸N型磷化铟衬底；2027年度合同18万片、金额19,440万美元（不含税），按11月2日汇率中间价折合人民币约13.05亿元，占2025年经审计营业收入122.46%[41] - 博杰股份子公司增资扩股用于磷化铟扩产：控股子公司鼎泰芯源增资扩股，公司联合嘉兴沪江、株洲星源、沈秀春、明势泰博合计以2.1亿元认购其新增注册资本620.324万元，其中公司以自有资金1.1亿元认购324.932万元；增资款专项用于磷化铟及铟化痰产能升级扩产（含扩产已投入资金的支付与清偿）、设备采购与研发投入[41] - 交易完成后博杰股份直接持股由64.062%降至60.557%，依一致行动协议仍控制78.245%表决权；鼎泰芯源近三年亏损，扩产存在不及预期风险[41] - 兴发集团控股股东全资子公司增持进展：控股东宜昌兴发全资子公司宜昌兴发投资于10月29-30日通过上交所集中竞价增持870,000股、成交1,977.17万元；累计已增持1,082,000股、2,479.07万元，占总股本0.0905%[41] - 兴发集团增持计划于10月26日披露，拟自10月26日起3个月内（至2027年1月25日）以自有资金增持10,000万-12,000万元，现处实施初期、未达计划下限，后续将继续执行[41] - 光智科技控股子公司与Coherent签署6英寸磷化铟衬底长期供货意向协议：控股子公司广东先锐科技与美国Coherent Corp.（纳斯达克上市，COHR）签署《长期供货意向协议》，2027-2029年向Coherent位于瑞士、瑞典的工厂供应6英寸磷化铟衬底，预计交易金额不低于6.01亿美元；经双方协商一致可就价格和数量达成一致后延长一年[41] - 光智科技协议履行以先锐科技取得6英寸InP衬底出口许可证为前提，最终协议（含定价、预付款、出口许可等条款）尚待签署且条款可能调整，实际业绩贡献以最终协议签署及后续订单为准[41]