行业投资评级 - 报告对电力设备行业维持“强于大市”评级 [5] 核心观点 - 美国中期选举民主党胜利利好新能源项目推进，全球储能Q1-3出货同比增长73%，电力设备行业正在持续构筑底部区域 [2][3] - 美ITC裁定印度、印尼、老挝光伏产品构成实质性损害，第三国转口空间收窄，产业链行情分化 [3][16] - 韩国逐步加快海风开发工作，2027年国内风电机制电价呈现上涨趋势 [4][28] - 10月储能采招高增且独立储能主导，陕西分时电价优化拓宽价差收益 [4][35] - “十五五”特高压进入高强度建设阶段，算力供电瓶颈凸显，SST 800V直流迎来商用起点 [4][43] 新能源汽车和锂电板块 - 美国2026年中期选举计票结果显示民主党赢得胜利，完全控制参、众两院，华盛顿将重回“府会分治”格局，重大联邦立法将更多依赖否决博弈与跨党妥协，政策重心下沉至州一级，有望推动挤压项目的并网通电 [8] - 据SNE Research数据，2026Q1-3全球锂离子电池ESS出货量为779.9GWh，同比+73%；其中Q3出货量286.8GWh，同比+58%、环比+7% [9] - 按地区分：中国313.1GWh同比+42%，北美122.3GWh同比+71%，欧洲131.1GWh同比+87%，其他地区213.4GWh同比+140% [9] - 按场景分：电网级575.9GWh占比73.8%同比+68%，工商业62.2GWh占比8%同比+57%，户用97.5GWh占比12.5%同比+152%，其他44.3GWh占5.7%（其中AI数据中心为14.4GWh） [9] - 份额TOP5为：宁德时代198.3GWh占25.4%，海辰储能75.7GWh占9.7%，亿纬锂能71.6GWh占9.2%，比亚迪51.3GWh占6.6%，中创新航50.2GWh占6.4% [9] - 建议关注成本曲线有优势的企业、率先出海布局的企业、快充高压密技术领先的企业、受益于排产景气有价格弹性的企业以及新技术渗透率提升具备细分贝塔的标的 [10] - 固态电池相关关注标的包括宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等；固态电池设备关注宏工科技、纳科诺尔、先导智能等；固态电池材料关注当升科技、厦钨新能等 [12] - 硅负极关注璞泰来、元力股份、圣泉集团等；快充高压实关注威迈斯、信德新材、黑猫股份等；4680关注斯莱克、东方电热、金杨股份等；复合集流体关注胜利精密、三孚新科、英联股份等 [12] - 换电关注联赢激光、博众精工、山东威达等；钠电关注维科技术、容百科技、振华新材等 [13][14] 光伏板块 - 美国ITC认定印度、印尼、老挝光伏产品构成实质性损害，双反落地通道打通，第三地产能输美路径进一步收窄，行业转向本地化与合规贸易 [16][17] - 按美国商务部终裁，印度倾销税和补贴税分别为123.04%、126.09%，印尼分别为94.36%、73.2%～173.7%，老挝分别为65.43%、82.03%～153.67%；印尼还被认定存在紧急情况面临追溯征税风险 [17] - 继柬埔寨、马来西亚、泰国、越南之后，本轮裁定又将供应链向印度、印尼、老挝迁移的路径纳入双反框架，中国光伏企业依靠第三地产能进入美国市场的空间进一步收窄，全球化逻辑由低成本产能转移转向本地化制造与贸易合规 [17] - 多晶硅：本周报价相对稳定，成交仅个别小笔成交，市场整体交投氛围较差，贸易商出货积极性有限，厂家坚持成本报价，下游观望为主 [18] - 硅片：本周价格再度下行，供应端产量未见明显缩减、库存仍处相对高位，需求端受电池片采购积极性下降及海外需求回落影响成交承接力度不足，成本支撑有所松动，短期价格仍有一定下行压力 [18] - 电池片：本周价格走势分化，210N上行，183降价预期兑现、价格下移，210R海外订单走弱、价格区间下调；11月产量预计延续减产但幅度有限，减量主要来自一体化企业清理组件库存，本周库存延续去化、幅度收窄 [18][21] - 组件：个别规格补跌与库存加速去化并存，分布式182mm与HJT组件分别下调、其余规格持稳，集中式三档报价连续第二周持平；部分头部厂商出口订单增多，叠加11月为国内集中式项目交付集中期，组件开工预计与10月基本持平，库存得以合理去化 [21] - 胶膜：新一轮月度议价落定，整体定价较上月小幅下移，上游光伏粒子价格偏弱运行，11月下游采购需求预期环比走弱，拿货积极性不足 [21] - 光伏玻璃：本周涨幅明显放大且由报价端率先启动，11月新单报价已集体上移，支撑来自库存延续去化、减停产延续与天然气等燃料成本走强，但组件端抵触情绪较强、实际成交尚未完全跟进；10月末玻璃库存天数降至35天左右，较年中高点累计去化约两成 [22] - 高纯石英砂：本周价格整体回稳，11月国内产量预计开始大幅下降，供应过剩压力促使多数企业减停产，砂企库存仍在上升、出货难度增大 [22] - 投资建议关注受益太空光伏技术突破的设备及耗材环节、受益供给侧改革的硅料硅片玻璃环节、受益需求爆发的逆变器环节、具备价格弹性的电池片环节、受益BC等新技术放量的辅材环节、有望盈利修复的组件环节、估值有望修复的运营商企业以及受益主产业链价格回升的辅材环节 [23][24][27] 风电板块 - 韩国启动2026年下半年海上风电固定电价合同竞争性招标，规模约2.2GW，加上上半年完成约1.8GW（1786MW）容量授标，2026年韩国海上风电招标总规模将达到4GW [28] - 2.2GW总招标规模中固定式约1.7GW、漂浮式约500MW，二者分开招标；固定式又分为普通招标约1400MW和公共主导招标约300MW [28] - 固定式海上风电价格上限168937韩元/MWh（折合113.2欧元/MWh），漂浮式价格上限174003韩元/MWh（折合116.6欧元/MWh），本次投标价格上限较上半年有小幅下调，旨在推动发电成本逐步下降 [28] - 截至11月初共19地开展了2027年风光机制电价竞价工作，其中广东、广西、云南、甘肃、黑龙江、天津、新疆7地已发布竞价结果；广西、新疆、云南、甘肃、黑龙江五地2027年上半年风电机制电价呈现上涨趋势 [29] - 机制电量规模分化较大，广东、甘肃、浙江、福建明显提升最新批次规模，广西、重庆、湖南、辽宁、北京、冀北电网降幅较大 [29] - 原材料价格方面，10mm造船板全国均价下降0.20%，齿轮钢（宁波）价格持平，铸造生铁（上海）价格持平，废钢（唐山）价格下降0.48% [29] - 投资建议关注欧洲海风及国内深海科技产业链、风机盈利水平回升有望超预期及海外海上风机在手订单充足的整机企业、产能紧缺的大兆瓦铸锻件和叶片等零部件 [32] 储能板块 - 10月国内储能采招落地17GW/52.5GWh，其中储能系统及含设备EPC合计16.9GW/51.9GWh，同比增长74%，需求端维持高景气 [35] - 结构上独立储能占比达91%，内蒙古、宁夏、山西的大型单体项目贡献主要增量，行业增长动力进一步转向独立储能商业化 [35] - 今年以来招标—废标—再招标明显增多，反映清单管理、收益模式切换及开发主体增加带来的执行扰动，中标规模不能简单线性外推为业绩，后续需跟踪签约、开工、交付及回款节奏 [35] - 价格端：2小时系统均价0.592元/Wh、环比下降3%，2小时和4小时EPC均价分别为0.978元/Wh和0.932元/Wh，持续低于1元/Wh；4小时系统均价环比上涨59.9%至0.849元/Wh，主要源于同一项目仅3个报价的样本扰动，不宜解读为行业价格趋势性反转 [35] - 陕西发改委10月30日发布《关于优化分时电价政策有关事项的通知（征求意见稿）》，拟将系统运行费纳入工商业分时电价浮动范围，高峰、尖峰时段分别上浮70%、90%，低谷时段下浮70% [36] - 基于今年8月、11月电价水平静态测算，调整后峰谷价差分别扩大28.4%和40.1%，其中11月高峰电价提升10.8%～11.1%、低谷电价下降23.5%～24.6%，价差走阔有望缩短项目回收期、提升业主装机意愿 [36] - 投资建议关注优质储能集成标的、价高利优的户储企业、优质储能运营商、受益光储放量的逆变器环节、盈利回升的储能电芯环节、结构件/BMS/温控/消防等环节、低基数高增速的工商业储能以及新兴增长的南非储能标的 [37][40] 电力设备板块 - 11月3日中国电气装备组织召开高水平支撑“十五五”特高压高质量建设会议，明确“十五五”期间我国特高压工程建设转入常态化高强度建设阶段，聚焦科技创新、产能统筹、质量管控、履约服务等重点领域，推动产业链自主可控 [43] - 2026年前三季度浙江电网全省电网固定资产投资364.6亿元，同比增长15.1%，其中电网投资327.80亿元，同比增长15.13% [44] - 甘浙特高压越州换流站已完成换流阀电气安装，直流线路竣工预验收顺利通过；1000千伏嘉兴站土建顺利开工，国内首个省内特高压环网正加速推进 [44] - AIDC供电瓶颈凸显，xAI、OpenAI等在等待并网期间采用翻新航改机临时供电，反映北美电力缺口及并网周期已影响项目投产节奏，但该路线效率低、排放高，仅是过渡方案 [45] - 英国National Grid拟建设最高3.2GW变电站为AI数据中心供电，表明需求正向电网扩容、输变电设备等中长期资本开支传导；美国多地出现暂停建设、规模限制及供电许可延误，监管和社区阻力上升 [45] - Envision已在大型AI数据中心商业部署800V直流SST一体化系统，将固态变压器、储能与AI控制集成，实现10kV中压直转800V直流母线，兼顾转换效率、功率密度及GPU负荷波动响应，若规模化复制，SST、直流配电、储能及能量管理环节价值量有望提升 [45] - 投资建议关注电网智能化与信息化、电力电子器件及新能源消纳、新能源消纳特高压、微电网建设、新能源变配网变及变压器核心零部件、工控（含人形机器人对工控环节需求拉动）以及充电桩等方向 [46][48]