行业投资评级 - 报告未在正文中明确给出行业投资评级的具体等级，仅在文末附有评级说明（买入/增持/中性/减持的定义），但正文未标注当前评级 [43] 核心观点 - 端侧AI催化密集，关注半导体设备及自主可控机会，苹果研究团队发布人形机器人自主控制系统HALO，在6个未预先扫描的真实环境开展360次单项任务测试，平均成功率91%，组合任务平均成功率70% [1] - 端侧AI产品加速落地，硬件新品27年密集发布，OpenAI布局机器人、Meta/苹果AI眼镜推出在即、字节大会等事件强化端侧AI/物理AI叙事 [1] - 个人Agent由生成走向执行，生态与系统能力驱动消费电子变革，AI商业化由用户扩张转向付费深化 [1] - 关注两存扩产进度，长江存储、长鑫存储等多个存储项目建设持续推进，武汉第三工厂（FAB3）已启动生产设备连接工作，预计2026年底初期投产，完全运转后规划产能约10万片/月（12英寸晶圆） [1] - 先进封装市场规模预计将于2026年首次超越传统封装，相关资本支出预计将逼近280亿美元，台积电CoWoS封装产能吃紧并不断扩产 [1] - 整体建议关注AI端侧、半导体设备/材料及覆铜板/PCB等AI算力受益产业链 [1][3] - 宇树科技董事长王兴兴表示物理AI已出现取得关键突破的苗头，"快的话可能一两年，慢的话两三年"，物理AI端侧平台迎升级窗口 [3] - 台积电Q4指引乐观，展望AI高景气度有望延长至2029/2030年 [3] 细分行业景气指标 - 消费电子景气稳健向上 [3] - PCB景气加速向上 [3] - 半导体芯片景气稳健向上 [3] - 半导体代工/设备/材料/零部件景气稳健向上 [3] - 显示景气底部企稳 [3] - 被动元件景气加速向上 [3] - 封测景气稳健向上 [3] PCB板块 - 整个产业链景气度判断为"保持高景气度"，主要来自AI算力相关产品在7月逐步实现批量交付，有望在Q3实现大批量出货交付、业绩大面积释放 [4] - 投资方面建议优先选择PCB制造商，下半年业绩释放斜率将领先产业链其他环节 [4] 半导体代工、设备、零部件板块 - 半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继正式出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控逻辑持续加强，为国产半导体产业链逻辑主线 [19] - 出口管制情况下国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速 [19] - 全球半导体测试设备销售额预计于2026年同比增长31.0%至153亿美元，并于2028年达到208亿美元，2025—2028年复合增速约21% [20] - SoC测试机受益于GPU、ASIC等高端逻辑芯片扩产，存储测试机受益于HBM堆叠层数、接口速度及质量要求提升 [20] - 全球高端ATE市场高度集中，竞争优势已由单机参数延伸至核心平台、客户验证、测试程序生态、量产交付及Test Cell协同能力，国内测试设备行业有望由单品突破逐步迈向平台化扩张 [20] - 本轮测试设备景气主要由AI服务器扩容、HBM及先进封装放量共同推动的结构性增长 [20] - 建议优先关注已建立核心测试平台、具备头部客户验证和规模化交付能力、能向分选机/探针台/SLT及接口件等相邻环节延伸的平台型厂商 [20] - 长川科技具备由数字SoC测试向综合Test Cell平台扩展的基础，华峰测控在模拟及功率测试领域积累较深，联动科技有望依托功率测试优势进一步拓展产品边界 [20] 封测板块 - 算力需求旺盛，地缘政治因素影响下，算力端自主可控成为国产算力核心发展方向，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，先进封装产能紧缺，持续扩产背景下先进封装产业链有望深度受益 [21] - HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破，看好相关产业链标的 [21] - 封测板块景气度稳健向上，随下游需求好转，国内模拟/数字芯片公司库存普遍已筑底回升，开始主动补库 [21] - 封测属半导体产业链中位置相对靠后的环节，在库存水位较低且下游需求好转情况下，IC设计厂商会优先向封测厂商加单，推动整体产业链从底部实现反转 [21] 元件板块 - AI端侧升级有望带来估值弹性，AI手机单机电感用量预计增长、价格提升；MLCC手机用量增加、均价有提升，主要是产品升级（高容高压耐温、低损耗） [22] - 端侧笔电以WoA笔电为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，其中1u以上MLCC用量占总用量近八成，每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美金 [22] - 面板价格报涨，OLED看好上游国产化机会，国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速 [23] - 8.6代线单线有机发光材料用量远高于6代线，有机发光材料技术壁垒高、海外专利垄断，设备端蒸镀机、掩膜版美日企业主导，国内供应商正在加速面板厂导入验证 [23] - 8.6代线面板厂规划即三星、LG、京东方、维信诺，大陆话语权增强也在加速上游国产化进程 [23] IC设计板块 - 2026年第三季整体DRAM格局持续极度紧缺，但因消费级应用需求下修及高基期作用，合约价涨幅收敛，预计将季增13-18% [25] - NAND Flash主要需求仍由AI推理与大型数据中心建设支撑，但因合约价格已达历史高点，消费端客户对价格承受力已达极限，预估整体NAND Flash合约价将季增10-15%，幅度较前几季明显缩减 [25] - 看好存储器持续上行的机会：供给端减产效应显现，存储大厂合约开启涨价；需求端云计算大厂capex投入开始启动，企业级存储需求开始增多，消费电子终端为旺季备货补库需求也在加强 [25] - 持续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [25] 消费电子板块 - 随着多模态交互成为标配、Agent应用生态成熟以及模型推理成本进一步优化，大模型调用量有望延续高速增长曲线，AI正从技术探索全面迈向大规模生产力赋能的新阶段 [26] - 原本参数规模庞大的生成式AI模型正在变小，同时端侧处理能力正在持续提升 [26] - AI手机方面重点看好苹果产业链，折叠手机、折叠pad、AI眼镜、智能桌面等产品陆续推进中，算力+运行内存提升是主逻辑，带动PCB板、散热、电池、声学、光学迭代 [26] - 多家厂商发布AI智能眼镜，重点关注海外大厂Meta发布新机的节奏，以及苹果、微软、谷歌、OpenAI、亚马逊等布局情况 [26] - AI端侧应用产品正在加速，各大厂积极尝试不同品类产品，覆盖类AIPin、智能桌面、智能家居等产品，有望给可穿戴等硬件产品带来创新和新的机遇 [26] 重点公司 - 长鑫科技2026年前三季度实现营业收入2690.24亿元，同比激增738.51%；归属于上市公司股东的净利润达1320.40亿元，由去年同期亏损52.80亿元转为巨额盈利，核心驱动力为全球DRAM供不应求推动量价齐升，毛利率提升至89.53% [28] - 英伟达预计FY28收入有望实现70%同比增长，客户需求量大于实际产能可以支持的量，客户需求有望实现翻倍增长，但目前供给能力仅能较有把握支持70% [29] - 单个agent所需的算力有望达到人直接使用AI的15~100倍，且大量AI agent将7*24持续运行 [29] - 英伟达预计前五大大型云厂商26年CAPEX将接近8000亿美元，27年有望达到1.3万亿美元 [29] - 英伟达FY27Q2数据中心收入达到约890亿美元，同比+117%，其中来自大型云厂商的收入为490亿美元，来自ACI&E客户收入约400亿美元 [29] - 英伟达Vera Rubin已于8月实现量产出货，FY27Q3有望贡献数据中心收入的20%；单GW数据中心可获得的收入从Grace Blackwell的250亿美元有望在Vera Rubin平台提升至400亿美元 [29] - 英伟达网络收入FY27Q2环比增长18%，Grace CPU TTM收入已超过50亿美元，Vera CPU已量产，预计FY28 CPU收入有望实现超翻倍增长 [29] - 台积电2026年Q3实现营收467.2亿美元，同比+41%；实现净利润238.7亿美元，同比+69%；毛利率/营业利润率分别为66.4%/58.7%，环比分别下降1.3/1.6个百分点 [30] - 台积电预计26Q4营收523~543亿美元，中值533亿美元，对应同比增长约58%、环比增长约14%；预计2026年美元营收同比增长约44%，维持全年资本开支600~640亿美元指引 [30] - 台积电26Q3 N2/N3/N5/N7占晶圆收入比例分别为8%/33%/28%/10%，合计达到79%；预计27年N2年化产能有望超过26年的两倍，预计A14制程在27年风险量产、28年正式量产 [30][31] - 台积电N3将进行更大规模扩产，台南两座工厂将分别于27H1、28H1实现N3量产，日本工厂有望在28年量产N3制程，Arizona Fab2有望提前至27Q3量产N3制程 [31] - 天弘科技26Q3实现营收58.3亿美元，同比+83%，GAAP/Non-GAAP毛利率分别为10.99%/11.19%，GAAP/Non-GAAP净利润分别为3.97、4.02亿美元，分别同比+48.3%/+119.6% [32] - 天弘科技指引26Q4营收62.75~65.75亿美元，调整后EPS预计为3.37~3.57美元；26年全年预计收入达到210亿美元，调整后EPS预计11.55美元；预计27年收入达400亿美元，调整后EPS为21.5美元 [32] - 天弘科技预计27年CCS收入同比增长110%，为OpenAI提供ASIC整机柜方案，单机柜配置128颗ASIC与博通Tomahawk6交换芯片，27年预计量产爬坡 [32] - 天弘科技26年网络收入预计118亿美元，同比+66%，预计27年1.6T交换机爬坡将显著加速，800G延续强劲增长；已拿下一家大型云厂商1.6T以太网CPO交换机项目，预计27年底开始生产 [32] 板块行情回顾 - 本周涨跌幅前三名的行业分别为传媒、电力设备、农林牧渔，涨跌幅分别为13.41%、9.33%、7.09%；涨跌幅后三位为石油石化、煤炭、通信，涨跌幅分别为-3.58%、-6.00%、-6.40%；本周电子行业涨跌幅为3.39% [33] - 电子细分板块中，涨跌幅前三大细分板块为半导体设备、半导体材料、品牌消费电子，涨跌幅分别为17.19%、13.08%、11.57%；涨跌幅靠后的三大细分板块为分立器件、被动元件、印制电路板，涨跌幅分别为-1.48%、-4.08%、-10.23% [36] - 个股方面，润欣科技、新亚制程、智动力、华虹宏力、安集科技为涨幅前五大公司，涨幅分别为34.25%、34.21%、31.54%、31.15%、30.19%；跌幅前五为沪电股份、景旺电子、鸿富诚、生益科技、晶华微，跌幅分别为-16.18%、-17.84%、-18.77%、-18.98%、-26.11% [40]