行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给出"看好"评级 [2] 核心观点 - 美国中选民主党大胜，贵金属企稳反弹 [2] - 贵金属方面，10月美国就业数据超预期，10月非农就业人口增加16.5万人，预期7万人，8月和9月就业人数合计较此前公布数据增加8.4万人，失业率从4.2%降至4.1% [3] - 10月美联储议息会议按兵不动，维持联邦基金利率在3.75%-4.00%，符合预期 [3] - 26Q3全球央行购金321吨，环比增加8%；26年10月中国央行购金83万盎司，环比8月增加9万盎司，金价回调下显著加速，央行购金对金价形成强支撑 [3] - 中期选举民主党横扫两会后提振美国财政纪律预期，美债利率下行、金价回升，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [3] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿 [3] - 工业金属铜方面，短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，铜价基本面支撑较强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性 [3] - 铝方面，国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，2026年下半年电解铝价格有望延续强势 [3] - 钢铁方面，后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况 [3] - 能源金属方面，钴供给端整体偏紧、需求偏弱，锂下游需求保持景气、供给端有所增长，镍供给端扰动偏多但需求端相对一般 [3] - 战略金属方面，稀土国内外价差收敛，关注供给端政策以及下游MLCC新需求变化；钨建议关注后续钨价反弹机会；铟坚定看好磷化铟放量后给铟金属带来的需求机会 [3] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨1.39%，深证成指上涨3.16%，沪深300上涨1.73%，有色金属（申万）指数上涨4.13%，跑赢沪深300指数2.41个百分点 [3][4] - 2026年有色金属（申万）指数下跌20.57%，跑输沪深300指数8.14个百分点 [4] - 分子板块环比上周，贵金属上涨11.90%，铝上涨0.69%，能源金属上涨8.74%，小金属上涨6.48%，铜上涨0.99%，铅锌上涨7.13%，金属新材料上涨0.99% [3][9] - 年初至今，贵金属下跌5.40%，铝下跌21.13%，能源金属下跌42.71%，小金属下跌8.23%，铜下跌22.21%，铅锌下跌18.16%，金属新材料下跌21.84% [9] - 本周领涨个股：闽发铝业周涨幅61.1%，晓程科技25.1%，盛达资源23.9%，广晟有色17.6%，天华新能17.2% [15] - 本周领跌个股：龙磁科技周涨幅-14.1%，铂科新材-8.7%，华阳新材-7.6%，西部矿业-6.5%，云铝股份-3.31% [15] 金属价格变化 - LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格环比分别为-2.73%/-0.21%/-1.26%/-3.42%/-4.92%/7.09% [3] - COMEX黄金价格上涨5.01%，白银上涨5.76% [3] - 电池级碳酸锂价格持平；电解镍上涨3.34% [3] - 螺纹钢价格下跌0.64%；铁矿石价格上涨3.06% [3] - LME铜本周价格13768美元/吨，同比年初上涨10.83%；LME铝本周价格3063美元/吨，同比年初上涨2.24%；LME锌本周价格3711美元/吨，同比年初上涨19.04%；LME锡本周价格46467美元/吨，同比年初上涨14.57%；LME镍本周价格16353美元/吨，同比年初下跌1.76% [18] - 国内现货铜本周价格109515元/吨，同比年初上涨10.25%；国内现货铝23335元/吨，同比年初上涨3.92%；国内现货锌25460元/吨，同比年初上涨9.04%；国内现货锡349900元/吨，同比年初上涨7.36%；国内现货镍124150元/吨，同比年初下跌10.04% [18] - COMEX黄金本周价格4080美元/盎司，同比年初下跌5.83%；COMEX白银52美元/盎司，同比年初下跌26.79% [18] - 国内黄金本周价格870元/克，同比年初下跌11.02%；国内白银12402元/公斤，同比年初下跌27.36% [18] - 锂辉石（5%到岸价）本周价格1065美元/吨，周环比上涨0.47%；电池级碳酸锂本周价格9.30万元/吨，周环比持平；金属锂75万元/吨，周环比下跌2.60% [21] - 电解镍本周价格12.38万元/吨，周环比上涨3.34%；电池级硫酸镍2.46万元/吨，周环比下跌1.41% [21] - 六氟磷酸锂本周价格9.25万元/吨，周环比下跌6.57% [21] 库存变化 - 铜：LME库存316675吨，周环比增加15.57%，同比年初增加114.80%；COMEX库存732793吨，周环比增加0.65%，同比年初增加62.22%；上海期交所库存33848吨，周环比减少24.13%，同比年初减少69.70% [20] - 铝：LME库存227600吨，周环比减少1.56%，同比年初减少55.53%；上海期交所库存132605吨，周环比减少30.58%，同比年初增加3.19% [20] - 锌：LME库存146875吨，周环比减少8.93%，同比年初增加36.47%；上海期交所库存126441吨，周环比减少6.28%，同比年初增加73.29% [20] - 铅：LME库存304000吨，周环比减少2.37%，同比年初增加25.66% [20] - 镍：LME库存271968吨，周环比减少2.25%，同比年初增加6.59% [20] - 锡：LME库存3885吨，周环比减少3.60%，同比年初减少28.32% [20] 贵金属 - 本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1502吨，环比基本持平 [26] - Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比55.2%/10.3%/44.9%，环比-1.2%/+0.9%/-2.1%（2026/11/3） [26] - 2026Q3全球央行购金321吨，环比增长8% [26] - 2024年4月后中国央行停止增持黄金，2024年11-12月/2025年1-12月/2026年1-10月中国央行再度增持黄金，截至10月末中国黄金官方储备为7830万盎司 [26] - 本周金银比为77.8 [28] - 建议关注山东黄金、灵宝黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际、盛达资源、山金国际、中金黄金、招金矿业、株冶集团 [3] 铜 - 本周铜现货TC为-246.4美元/干吨，环比下降1.0美元/干吨 [3][36] - 国内社会库存6.3万吨，环比减少0.4万吨；交易所库存合计108.3万吨，环比增加1.7万吨，其中LME库存环比增加2.3万吨、COMEX库存环比增加0.5万吨、SHFE库存环比减少1.1万吨 [36] - 本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为72.5%/13.8%/74.0%，环比-5.0/+1.8/+0.6pct [3][36] - 艾芬豪矿业预计Kamoa-Kakula铜矿2026年全年铜产量落在29-31万吨指引区间下限，并将2027年产量指引下调至30-35万吨，中值较此前38-42万吨下调约7.5万吨 [3] - 力拓OT铜矿于当地时间29日发生地质活动，地下运营已暂停，该矿2025年产铜34.52万吨，此前预计2026年同比增长约15%，约合40万吨 [3] - 建议关注低估值洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、铜陵有色、河钢资源 [3] 铝 - 11月6日上海有色网A00铝现货均价报23340元/吨，周环比-1.85%，月环比-2.87%，同比+14.9% [50] - 2026年10月国内电解铝建成产能4582万吨，运行产能4552万吨，全国电解铝开工率约99.3%；10月中国电解铝产量388.1万吨，同比+2.9% [50] - 本周铝下游加工企业开工率62.1%，铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔企业开工率分别为52.5%、64.8%、68.8%、71.0% [50] - 2026年9月中国电解铝表观消费量375.5万吨，月环比-3.92%，同比+0.41% [50] - 截至2026年11月5日，国内铝锭社会库存52.1万吨，较上周去库2.8万吨；电解铝（铝锭+铝棒）社会库存64.7万吨，较上周去库4.0万吨 [50] - 截至2026年11月6日，国内电解铝完全成本约16503元/吨，周环比+0.81%，月环比+2.2%，行业平均利润6837元/吨 [50] - 11月6日氧化铝价格指数2645元/吨，周环比-0.15%，月环比-0.9%，同比-53.9%；国内氧化铝即时完全成本2746元/吨，周环比-0.57%，行业平均利润-102元/吨 [58] - 11月6日几内亚铝土矿（CIF）均价71美元/吨，周环比-0.4%，月环比-1.4%，同比-25.3%；截至2026年11月4日铝土矿港口库存2723万吨，周环比-36万吨；2026年9月铝土矿进口量1833万吨，同比+15.44%，月环比+18.7% [62] - 建议关注一体化布局完备标的天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和，以及成本改善弹性标的云铝股份、神火股份、中孚实业 [3] 钢铁 - 供给端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材周产量变化+2.61%、+1.66%、+1.11%、-1.56%、-0.47%、+0.89%至186万吨、79万吨、291万吨、84万吨、165万吨、805万吨 [71] - 需求端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材需求变化-2.56%、-2.68%、+0.54%、-3.71%、-1.04%、-1.30%至201万吨、83万吨、297万吨、85万吨、164万吨、830万吨 [71] - 库存端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材总库存变化-3.00%、-3.61%、-1.38%、-0.50%、+0.26%、-1.78%至482万吨、103万吨、422万吨、171万吨、202万吨、1380万吨 [71] - 利润端，本周螺纹钢吨毛利变化+9元/吨至-87元/吨，热卷板吨毛利变化+3元/吨至-128元/吨 [71] - 铁矿石方面，澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比上周+0.32%至2695万吨；日均铁水产量环比上周-0.51%至231万吨；主要港口铁矿石库存较上周+1.44%至16704万吨 [78] - 关注业绩稳定的红利属性标的宝钢股份、南钢股份、中信特钢以及高端特钢标的久立特材 [3] 能源金属 - 钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，需求偏弱，本周钴价上涨；本周钴中间品价格环比+2.08%至12.25美元/磅 [3][80] - 锂：锂下游需求保持景气，供给端有所增长，本周碳酸锂现货价格环比上涨；26年9月我国锂精矿进口量约68.88万吨，环比+25.06%；锂云母26年10月供给量约0.66万吨，环比-50.57%；本周国内碳酸锂产量环比+1.36%至2.82万吨，样本库存环比-0.63%至9.56万吨 [3][86] - 镍：供给端扰动偏多，但需求端相对一般，本周镍价环比上涨；1.2%红土镍矿价格环比+10.87%至26美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格环比-8.12%至53美元/湿吨 [3][92] - 钴建议关注华友钴业、腾远钴业；锂建议关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [3] 战略金属 - 稀土：本周国内氧化镨钕价格环比-1.26%至70.35万元/吨，氧化镝价格环比+0.69%至145.5万元/吨，氧化铽价格环比-0.79%至627.5万元/吨；欧洲氧化镝价格环比持平为3500美元/kg，国内外价差略微缩小 [94] - 稀土矿端，本周国内中钇富铕矿标矿售价环比-0.68%至254911元/吨；测算本周国内中钇富铕矿冶炼加工理论利润5.07万元/吨，环比-3.58% [98] - 钨：国内钨精矿均价37.08万元/吨，环比+6.92%；国内APT均价54万元/吨，环比+1.89%；海外APT价格168万元/吨，环比持平；10月钨精矿月度总产量8590吨，环比+7.24%；钨精矿工厂库存385吨，环比持平，碳化钨行业总库存115吨，环比增加8.5%；废钨价格环比+6.78%至630元/kg [100][103][106] - 铟：国内6N高纯铟价5250元/kg，环比持平，国内精铟99.995%价格4900元/kg，环比持平；磷化铟需求令人期待，原生铟供应存在一定刚性，继续看好后续铟价表现 [104] 重点公司估值 - 紫金矿业股价28.28元/股，2026E EPS 2.99元，2026E PE 9倍，PB 3.6倍 [23] - 洛阳钼业股价13.29元/股，2026E EPS 1.51元，2026E PE 9倍，PB 3.0倍 [23] - 山东黄金股价26.20元/股，2026E EPS 1.56元，2026E PE 17倍，PB 3.8倍 [23] - 赤峰黄金股价37.39元/股，2026E EPS 1.79元，2026E PE 21倍，PB 5.6倍 [23] - 中国铝业股价8.59元/股，2026E EPS 1.27元，2026E PE 7倍，PB 1.8倍 [23] - 云铝股份股价24.52元/股，2026E EPS 4.20元，2026E PE 6倍，PB 2.2倍 [23] - 天山铝业股价12.04元/股，2026E EPS 1.88元，2026E PE 6倍，PB 1.7倍 [23] - 神火股份股价25.26元/股，2026E EPS 4.11元，2026E PE 6倍，PB 1.9倍 [23] - 宝钢股份股价6.11元/股，2026E EPS 0.45元，2026E PE 13倍 [25] - 中信特钢股价12.58元/股，2026E EPS 1.20元，2026E PE 10倍 [25] - 久立特材股价19.02元/股，2026E EPS 0.89元，2026E PE 21倍 [25]