核心观点 - 纺织服装上游制造板块建议关注制造龙头公司，看好下半年业绩环比改善，海外品牌客户秋冬补货及原材料价格波动逐步向下转化，相关标的包括伟星股份、晶苑国际（H）、华利集团、申洲国际等 [1] - 上游制造板块建议关注涨价链相关标的，包括新澳股份、百隆东方等 [1] - 下游服装家纺板块建议关注受益消费K型分化及线上高客单价带来集体放量、年初以来持续领跑行业的高端品牌龙头公司，以及受益行业高景气的户外子行业龙头公司，包括比音勒芬、地素时尚、朗姿股份、三夫户外等 [1] - 下游服装家纺板块建议关注行业竞争格局稳定、龙头公司地位稳固且高股息率的家纺、羽绒、中高端女装、男装、童装子龙头公司，包括罗莱生活、江南布衣（H）、波司登（H）、雅戈尔、海澜之家、森马服饰等 [1] - 轻工出口方面，基本面仍具韧性，伴随海外补库周期延续及地产需求回暖预期，出口链龙头业绩兑现度高，具备一定进攻性 [2] - 轻工内需消费方面，低估值标的可以作为波动环境下的风险平衡选择，关注经营稳健、分红能力强且估值处于底部区间的各细分赛道龙头 [2] - 轻工新消费板块方面，关注部分前期受情绪压制而超跌的标的，随新品周期启动及团队改革初见成效，基本面修复弹性值得持续跟踪 [2] 一、纺织服装行业行情回顾 （一）板块及纺织服装个股行情 - 本期（11.02-11.06）上证指数上涨4.25%，创业板综上涨4.94% [2][15] - 纺织服饰（SW）上涨4.07%，在31个一级行业排名第15 [2][15] - 轻工制造（SW）上涨4.02%，在31个一级行业排名第16 [2][15] - 截至2026.11.06，纺织服饰行业最新PE（TTM）为19.80，2010年1月1日至2026年11月6日区间最高PE为57.80，区间最低PE为14.44 [17] - 纺织服饰当前PE所处历史分位数为36.65%，轻工制造PE（TTM）为22.16，所处历史分位数为19.16% [17] - 本期涨跌幅靠前标的分别为浙文影业(61.27%)、深中华A(15.09%)、明月镜片(14.48%)、地素时尚(13.26%)、金春股份(13.24%)、九牧王(12.99%)、百隆东方(12.79%)、飞亚达(12.44%)、菜百股份(11.36%)、云中马(10.69%) [22] - 跌幅靠后标的分别为老凤祥B(-2.47%)、红蜻蜓(-3.13%)、众望布艺(-3.94%)、ST步森(-3.95%)、歌力思(-3.97%)、奥康国际(-4.28%)、ST尔雅(-4.96%)、ST新华锦(-5.40%)、台华新材(-11.19%)、萃华退(-12.00%) [22] - 纺织服装子行业中，本期SW棉纺上涨4.44%、SW其他纺织上涨7.35%、SW钟表珠宝上涨5.64%、SW运动服装上涨4.04%、SW辅料上涨3.86%、SW非运动服装上涨3.37%、SW印染上涨3.32%、SW鞋帽及其他上涨2.79%、SW家纺上涨1.56%、SW纺织鞋类制造上涨1.15%、SW其他饰品下跌1.10% [20] （二）纺织服装可转债行情 - 本期纺织服装行业相关可转债涨跌幅分别为盛泰转债（-0.61%）、太平转债（0.33%）、台21转债（0.40%） [24] - 换手率表现分别为盛泰转债（23.75%）、太平转债（27.57%）、台21转债（26.05%） [24] - 盛泰转债纯债溢价率5.56%、转股溢价率122.26%、最新转债价115.89元、债券余额7.01亿元、剩余期限2.00年、转股价格10.51元 [26] - 太平转债纯债溢价率1.04%、转股溢价率88.34%、最新转债价110.02元、债券余额8.00亿元、剩余期限0.69年、转股价格20.61元 [26] - 台21转债纯债溢价率4.02%、转股溢价率125.74%、最新转债价116.33元、债券余额6.00亿元、剩余期限1.15年、转股价格16.01元 [26] 二、纺织服装行业数据跟踪 （一）越南鞋类出口金额情况 - 10月越南鞋类出口金额21.86亿美元，同比变动+7.59% [3][32] - 1-10月合计202.4亿美元，同比增长2.08% [3][32] （二）越南纺织品出口情况 - 10月越南纺织品出口金额34.01亿美元，同比变动7.0% [3][37] - 1-10月合计336.84亿美元，同比增长7.0% [3][37] （三）各月降水量情况 - 全国10月降水量较常年下降1.12% [3][41] - 降雨会影响客流进而影响服装家纺销售 [3][41] （四）全国各线城市气温数据情况 - 最新气象数据当期气温高于去年同期均值的各线城市占比为一线66.67%、二线64.29%、三线59.01%、四线61.54% [3][45] - 2026M10统计包含一线城市6个、二线城市28个、三线城市161个、四线城市13个 [49] （五）羊毛市场综合指数走势 - 11月5日澳毛价格1698澳分/公斤，环比上周变动-1.45%，同比去年变动+19.66% [3][50] （六）全球运动、快时尚龙头财报核心指标 1.加拿大鹅 - FY2027Q2实现收入2.74亿加元，YOY+5.9%，彭博预期为2.78亿加元 [51] - FY2027Q2归母净亏损0.19亿加元，去年同期为净亏损0.15亿加元，彭博预期为亏损0.23亿加元 [51] - FY2027Q2毛利率66.8%，YOY+2.8pct，主要归因于有利的产品组合、生产效率提升及运费和关税成本下降，部分被不利的渠道结构所抵消 [51] - FY2027Q2营业利润率-7.9%，YOY-1.1pct，营业亏损0.22亿加元，主要由于SG&A费用上升，部分被毛利增长抵消 [51] - FY2027Q2 SG&A费用率74.6%，YOY+3.8pct，原因包括旺季前加大品牌上层漏斗营销与品牌认知投入，同时门店网络扩张带来相关成本增加 [51] - FY2027Q2净利率-6.8%，YOY-0.03pct [51] - 亚太地区FY2027Q2实现收入0.98亿加元，YOY+23.1%，其中大中华区收入0.69亿加元，YOY+32.5%，是增长的主要来源 [52] - 加拿大FY2027Q2实现收入0.50亿加元，YOY+5.7%；美国FY2027Q2实现收入0.57亿加元，YOY+10.4% [52][54] - 欧洲及其他地区FY2027Q2实现收入0.69亿加元，YOY-14.0%，主要受EMEA可比门店销售走弱影响 [54] - 直营渠道FY2027Q2实现收入1.30亿加元，YOY+2.7%，但DTC同店销售下降7.5%，其中EMEA可比门店销售走弱形成拖累 [54] - 批发渠道FY2027Q2实现收入1.28亿加元，YOY+4.6%，主要得益于订单簿发货量提升、季内需求健康以及旅游零售渠道增长 [54] - 其他渠道FY2027Q2实现收入0.16亿加元，YOY+62.0%，主要得益于亲友聚会业务带来的增长 [54] - 库存周转天数FY2027Q2为365.00天，同比减少49.45天 [55] - 公司重申FY2027指引，预计收入同比实现低个位数增长，调整后EBIT利润率为11%-12% [55] - 美国7月20日宣布、8月22日生效的关税预计拖累FY2027调整后EBIT利润率约100个基点 [55] 2.安德玛 - FY2027Q2实现营收12.4亿美元，同比下降6.9%，彭博一致预期为12.2亿美元 [56] - FY2027Q2 GAAP净利润为-0.004亿美元，去年同期为-0.188亿美元，彭博一致预期为-0.06亿美元 [56] - FY2027Q2毛利率47.0%，同比下降0.3pct；SG&A费用率44.9%，同比增长1.3pct [56] - 北美FY2027Q2实现收入7.37亿美元，同比下降6.9%；欧洲、中东、非洲实现收入2.91亿美元，同比下降8.5% [56] - 亚太地区FY2027Q2实现收入1.63亿美元，同比下降8.8%；拉美地区实现收入0.55亿美元，同比增长3.0% [56] - 批发渠道FY2027Q2为7.25亿美元，同比下降6.5%；直营渠道为4.94亿美元，同比下降8.2%；特许经营为0.28亿美元，同比下降4.1% [57] - 服装FY2027Q2为8.80亿美元，同比下降6.0%；鞋类为2.34亿美元，同比下降11.2%；配件为1.05亿美元，同比下降7.2% [57] - 截至季度末库存为10.76亿美元，同比增加4% [58] - 公司预计FY2027收入同比中个位数下降（维持此前指引） [58] - 公司预计FY2027毛利率同比增长170-220个基点（此前为同比增长220-270个基点），其中约150个基点来自IEEPA相关关税成本退款 [58] - 公司预计FY2027营业利润在0.99亿-1.19亿美元之间（此前为0.96亿-1.16亿美元）；调整后营业利润预计1.4亿-1.6亿美元（维持此前指引） [58] - 公司预计FY2027摊薄每股收益为亏损0.02美元至盈利0.02美元（上调，此前为亏损0.01-0.05美元）；调整后摊薄每股收益预计0.08-0.12美元（维持此前指引） [58] 三、轻工制造行业行情回顾 - 最近一周（11.02-11.06）轻工制造（SW）上涨4.02%，在31个一级行业中排名16 [59] - 轻工制造各细分行业中，本期SW成品家居上涨9.01%、SW文化用品上涨6.42%、SW纸包装上涨5.69%、SW综合包装上涨4.99%、SW瓷砖地板上涨4.95%、SW其他家居用品上涨4.39%、SW特种纸上涨4.08%、SW金属包装上涨3.94%、SW印刷上涨3.91%、SW卫浴制品上涨3.09%、SW定制家居上涨2.71%、SW娱乐用品上涨2.01%、SW塑料包装上涨1.34%、SW大宗用纸上涨0.96% [60] - 成份股涨幅前十分别为匠心家居（28.76%）、英科再生（19.04%）、顺灏股份（17.11%）、梦百合（15.50%）、天振股份（14.75%）、明月镜片（14.48%）、永吉股份（12.85%）、新宏泽（12.51%）、ST喜临门（11.86%）、共创草坪（11.31%） [60] - 涨幅后十分别为荣晟环保（-3.04%）、双枪科技（-3.05%）、华泰股份（-3.32%）、翔港科技（-4.60%）、金富科技（-5.82%）、高乐股份（-6.02%）、四通股份（-9.44%）、山鹰国际（-11.67%）、实丰文化（-14.38%）、森鹰窗业（-16.78%） [60] 四、轻工制造行业数据跟踪 （一）家居行业经济运营情况 - 本期（11.02-11.06）30大中城市商品房成交面积179.40万平方米，同比-11.44% [4][64] - 其中一线/二线/三线城市成交面积分别为79.05/70.23/30.11万平方米，同比+21.98%/-30.19%/-19.00% [64] - 30大中城市商品房成交套数155925套，同比增长-13.29%，其中一线/二线/三线城市成交套数分别为77342/41756/36827套，同比增长+1.31%/-30.35%/-15.40% [64] - 截至2026年11月6日，TDI国内现货价为1.72万元/吨，周环比+0.39%，同比+26.16%；MDI国内现货价为1.83万元/吨，周环比+0.55%，同比+16.22% [75] - 截至2026年11月6日，五金材料价格指数为112.92点，同比-1.23%，周环比+0.29%；其中铝材/铜材价格指数分别为161.92/76.89点，同比分别-1.51%/-5.55%，周环比+1.58%/-0.18% [75] （二）出口行业近况 - 2026年11月6日中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1924.69，同比+75.93%，环比+2.28% [79] - 2026年11月6日美西航线指数为1834.84，同比+116.82%，环比+1.06% [79] - 截至2026年11月6日，美元兑人民币汇率为6.67，同比-5.87% [79] （三）造纸行业近况 - 截至2026年11月5日，外盘漂阔浆/外盘漂针浆价格分别为610/680美元/吨，周环比均持平 [81] - 截至2026年11月6日，针叶浆/阔叶浆价格分别为4891.88/4591.58元/吨，周环比+0.19%/+0.13% [4][81] - 废黄纸板价格为1772.5元/吨，周环比-0.84% [4][81] - 截至2026年11月6日，双胶纸、双铜纸价格分别为4287.5/4160元/吨，周环比-0.58%/-0.95% [4][87] - 白卡纸价格为3793元/吨，周环比-0.13%；生活用纸价格为5650元/吨，周环比-0.29% [87] - 箱板纸价格为3670.8元/吨，周环比-0.21%；瓦楞纸价格为2958.75元/吨，周环比-0.84% [4][87] （四）包装行业近况 - 截至2026年11月6日，铝价为23335元/吨，周环比-0.77% [4][97] - 截至2026年11月6日，镀锡板卷价格为6670元/吨，周环比持平 [4][97] - 截至2026年11月5日，WTI/布伦特原油期货结算价分别为90.52/98.29美元/桶，周环比-11.25%/-14.44% [97] - 截至2026年11月6日，PVC期货结算价为4978元/吨，周环比-5.52% [97] 五、重点公司估值和财务分析 - 富春染织（605189.SH）最新收盘价14.77元，评级买入，合理价值20.41元/股，2026E/2027E EPS分别为1.13/0.80元，PE分别为13.07/18.46倍，ROE分别为12.50%/8.30% [10] - 新澳股份（603889.SH）最新收盘价6.38元，评级买入，合理价值8.75元/股，2026E/2027E EPS分别为0.62/0.72元，PE分别为10.29/8.86倍，ROE分别为14.10%/15.10% [10] - 南山智尚（300918.SZ）最新收盘价10.76元，评级买入，合理价值14.77元/股，2026E/2027E EPS分别为0.30/0.56元，PE分别为35.87/19.21倍，ROE分别为3.80%/6.90% [10] - 孚日股份（002083.SZ）最新收盘价9.00元，评级买入，合理价值13.25元/股，2026E/2027E EPS分别为1.02/1.13元，PE分别为8.82/7.96倍，ROE分别为19.10%/19.70% [10] - 恒辉安防（300952.SZ）最新收盘价18.82元，评级买入，合理价值27.31元/股，2026E/2027E EPS分别为0.46/0.64元，PE分别为40.91/29.41倍，ROE分别为6.00%/8.20% [10] - 森马服饰（002563.SZ）最新收盘价